STRC按日派息今晚表決，Strategy「融資飛輪」能否重啟？

原創｜Odaily星球日報（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010 ）

北京時間 10 月 28 日 22 點（美東時間 28 日上午 10 點），Strategy 特別股東大會將在線上召開，表決是否修改 STRC、STRF、STRK、STRD 四檔特別股的指定證書，允許按日設定股利登記日。投票自 10 月 5 日委託書寄出起已經開放，遠端投票截止於北京時間 10 月 28 日 11:59。

若表決通過，STRC 從 11 月 1 日起每個日曆日（含週末和假日）都是登記日，股利於下一個營業日支付，首筆落在 11 月 2 日，每日 0.03 或 0.04 美元，11 月合計每股 1.00 美元，對應 12% 年化；若未通過，則按原計劃於 11 月 15 日派發 0.50 美元，持有人不能同時領取兩種股利。STRF、STRK、STRD 原本按季派息，改為按日後首個登記日為 2027 年 1 月 1 日，首筆支付落在 2027 年 1 月 4 日。

今年 6 月，Strategy 剛把 STRC 的派息週期從每月一次改成半月一次；五個月後，在 STRC 逼近 100 美元面值之際，公司又要將頻率提高到按日。截至 10 月 25 日，Strategy 持有 848,517 枚比特幣，帳面另有 48.3 億美元儲備（專項用於特別股股利與債務利息）和 2.424 億美元可動用現金。

按日派息能否帶動新一輪 STRC 融資以及 Strategy 正股？本文將對 STRC 按日派息調整進行討論，供讀者參考。

「融資飛輪」的核心引擎 STRC，最低跌至 71 美元

作為 Strategy 融資的核心工具之一，STRC 自 5 月中旬以來再未觸及 100 美元面值。6 月，受極端悲觀的市場情緒影響，比特幣跌破 6 萬美元，STRC 一度跌至 71.25 美元（6 月 26 日），創上市以來新低。

為了挽回股價頹勢、改善經營性資金流動性，Strategy 隨後也做出了 3 年來首次的「BTC 賣出操作」，一方面，透過賣出操作緩解了行動上的被動局面，不再受制於以往「Strategy 只買不賣」的市場期待；另一方面，賣出 BTC 的操作也變相證明了 Strategy 擁有足夠多元的資金籌措方式以應對多變的市場環境。同時，此舉也在一定程度上讓加密市場對「Strategy 賣幣砸盤」這件事進行了脫敏，堪稱一舉多得。

後續隨著 Strategy 買入更多 BTC 且市場環境的改善，BTC 價格、Strategy 正股（MSTR）以及 STRC 的價格紛紛回彈，Strategy 公司資產負債表中的現金流也得到了大幅改善，可以說「最艱難的時刻已經過去」。

截至發稿時，MSTR 股價暫報 141 美元左右，STRC 面值已回到 99.49 美元；截至 2026 年 10 月 25 日，Strategy 持有 84.85 萬枚 BTC 及 51 億美元資產。

STRC 年底前重返 100 美元面值機率暫報 78%

Polymarket 數據顯示，「STRC 是否會在今年 12 月 31 日前觸及 100 美元」機率抬升至 78%；「11 月底實現」機率暫報 66%；「本月底實現」機率則僅有 9%。

看得出來，儘管只有 0.5 美元左右的差距，但預測市場對於 STRC 短期重回 100 美元面值仍然不抱太大希望。

按日派息投票即將開始：MSTR 股東投票，至少需 17% 其餘股東投票權支持

根據 Strategy 官方投票頁面資訊，該議案需獲得全部已發行普通股投票權的多數支持，棄權及券商未投票均計為反對，特別股持有人無投票權。只有 9 月 25 日登記在冊的普通股股東可以投票：A 類股每股 1 票、共 402,337,658 股，B 類股每股 10 票、共 19,640,250 股，合計約 5.99 億票。

根據此前 Strategy 向 SEC 遞交的 DEF 14A 持股表資訊， Strategy 主席 Michael Saylor 個人目前掌握 32.9% 的總投票權，提案要過半數，還需獲得其他股東約 17.1% 投票權的支持。

值得一提的是，10 月 28 日的投票會議將以線上形式舉行；即便議案獲通過，Strategy 仍需向德拉瓦州州務卿提交經修訂的指定證書（STRC designations）後方能生效；委託書另有一項議案，授權會議在票數不足時休會繼續徵集投票；若想順利執行 11 月 2 日的首次派息，最遲需在美東時間 11 月 1 日 00:01 前完成。

STRC 按日派息優劣之辨：好在穩定價格擾動，差在難改本金風險

作為 Strategy 的「融資飛輪」重要一環，STRC 對於穩定市場信心、穩定 MSTR 股價、持續融資、持續買入 BTC 以獲得增值資本都有著巨大影響。

後續，若按日派息能夠成功實現，對於 Strategy 公司、STRC 持有人、MSTR 持有人及 BTC 均有一定利多作用。一方面，Strategy 可以藉此繼續運轉融資飛輪，提高資金利用率，大幅改善流動性並減少除息日波動。這一點，Strategy 直接明言意在壓低股利應計對價格的擾動，以期 STRC 更穩地貼近 100 美元面值，該特別股將更接近可日結的現金帳戶，吸引更多投資人的加入，進而增加 Strategy 公司財務負債表的安全墊厚度，降低融資成本，增強公司信用，進而對 BTC 價格也有一定承托作用。

但另外一面，按日派息並不是萬能法寶，它也有著對應的隱患或者難以改變的風險因素。

其一，按日派息的流程及兌付無法省略。股利仍須公司董事會逐期宣布、且有合法可分配資金；日付不等於剛性兌付；券商是否支持日息自動再投（DRIP）則取決於不同用戶使用的經紀商渠道入口，並不完全意味著融資壓力的減輕；

其二，日派息改善的是現金流顆粒度，不是本金穩定性。它可以弱化月度除息日的跳空和股利捕獲交易，卻不能把永續特別股變成貨幣市場基金。這一點，此前 BTC 財庫公司 Strive 將派息頻率由月度切換為每日仍然難改 SATA 的短期下跌就是例證。換句話說，按日派息降低了股利投資的波動性，避免了圍繞固定單日的股利投機交易；但本質上並沒有消滅價格風險，STRC 投資人的本金是否虧損仍然高度依賴於 Strategy 的公司信用、BTC 的價格表現、加密市場的行情及情緒。

其三，按日派息意味著 Strategy 公司帳面的現金流出更細碎、更頻繁，財務與託管營運負擔必然上升。這一點是上市公司運作的必要成本支出，難以避免。

其四，是 Strategy 本身的資金結構並無較大改觀。Strategy 於 10 月 19 日、26 日分別披露了 1.93 億美元、2.05 億美元的 STRC 回購，而其回購資金就是本可用於買 BTC 或留存的現金，和特別股融資買幣是同一套資金池裡的取捨。若按日派息投票未能如期通過，疊加 10 月 29 日第三季財報揭露的業績窗口影響，Strategy 的「融資買 BTC-等 BTC 增值-增值份額付息-繼續買入更多 BTC」的飛輪敘事短期必將再次受到質疑，影響投資者情緒和信心，反而增大了後續融資難度。

當然，從投資者角度來看，若 STRC 後續面值重回 100 美元，真正成為首批按日曆日累計或派息的上市證券之一，或許可以吸引更多 DAT 財庫上市公司發行特別股以多元化融資渠道，客觀上能夠促進投資者及上市公司的資金利用效率，帶動新一輪資金入場，也能夠為加密市場帶來一波增量。

目前來看，醞釀近半年的這次「股利週期變動」，對於 Strategy 和 Michael Saylor 而言，頗有幾分「只許成功、不能失敗」的意味。至於結果如何，相信我們很快就能知道答案了。