「儲存之王」爆賺286億美元，分紅百億美元，高喊「記憶體短缺到2030」

原文作者：蘇揚

原文編輯：徐青陽

原文來源：騰訊科技

SK海力士的AI存儲生意，還在刷新盈利紀錄。

當地時間10月28日，SK海力士公布2026年第三季度財報。財報顯示，SK海力士第三季度營收104.62萬億韓元（約合753億美元），同比增長327.9%；營業利潤83.33萬億韓元（約合600億美元），同比增長632.1%；淨利潤39.78萬億韓元（約合286億美元），同比增長215.7%。

不過，淨利潤並未延續第二季度的高點。第二季度，SK海力士淨利潤達到93.92萬億韓元（約合676億美元），第三季度環比下降約58%。

相比之下，營業利潤再創新高，反映出主營業務仍在增長，但淨利潤還受到投資收益等非經營性因素影響。

SK海力士第三季度財報要點，來自SK海力士官網

SK海力士第三季度擬派發14萬億韓元現金股息（約合101億美元），並額外回購20萬億韓元股票（約合144億美元）。

更值得關注的是，SK海力士預計，隨著AI基礎設施投資繼續擴大，全球存儲芯片供不應求的局面可能持續至2030年。與此同時，SK海力士計劃加快HBM4生產，並已鎖定2027年至2028年超過一半產能的長期供貨協議。

受這份業績的刺激，10月28日早盤，SK海力士股價一度漲超4%。

571億美元營收與兩個槓桿

從季度變化看，SK海力士的增長仍在加速。

第二季度，該公司營收79.32萬億韓元（約合571億美元），營業利潤60.54萬億韓元（約合436億美元）。第三季度，營收環比增長32%，營業利潤環比增長38%，利潤增速繼續高於營收增速，說明高附加值產品銷售和漲價這兩個槓桿仍在改善盈利水平。

SK海力士第三季度主要財務數據，來自SK海力士官網

第三季度淨利潤環比下降約58%，與營業利潤創歷史新高形成對比。

此前，第二季度，SK海力士淨利潤達到93.92萬億韓元（約合676億美元），高於60.54萬億韓元的營業利潤，淨利潤率更達到118%。不過，淨利潤受到非經營性收益等因素影響，主要來自於投資鎧俠的收益。

因此，不能單憑三季度淨利潤回落來判斷主營業務走弱。實際上，營業利潤更能反映公司存儲芯片業務的經營表現。

從2025年第三季度到2026年第三季度，SK海力士的毛利率、營業利潤率和EBITDA利潤率整體持續走高。最新一季度，三項指標分別達到86%、80%和84%，較上一季度提高3、4和3個百分點，顯示公司主營業務的盈利能力繼續增強。

然而，如前面所述，淨利潤率走勢呈現出顯著的背離與劇烈波動，暗示可能存在巨額的營業外支出、投資虧損或稅務影響等因素侵蝕了最終利潤。

每股收益方面，SK海力士第三季度攤薄每股收益為54454韓元（約合39.2美元），均較上一季度下降約59%，但仍高於去年同期的約1.8萬韓元（約合13美元）。公司披露的營業利潤率為80%，淨利率為38%。

從現金狀況看，SK海力士第三季度末現金及現金等價物達到114.5萬億韓元（約合824億美元），較第二季度末增加26.5萬億韓元；借款減少2.8萬億韓元，降至15.8萬億韓元，淨現金達到98.7萬億韓元（約合710億美元）。現金增加、債務減少，為公司後續擴產、研發和股東回報提供了資金基礎。

SK海力士自由現金流和債務數據，來自SK海力士官網

存儲短缺延續至2030年

SK海力士的業績增長，主要來自AI數據中心對高性能存儲芯片的需求。

SK海力士表示，第三季度DRAM業務受到服務器DDR5銷售顯著增長的推動，HBM4也開始批量出貨。NAND方面，321層TLC企業級固態硬盤銷售增加，數據中心高附加值產品繼續增長。

產品結構的變化有助於解釋營業利潤率為何進一步提高。

隨著高端HBM和服務器內存這類產品銷售擴大，公司可以將更多產能分配給附加值較高的產品。與此同時，關鍵存儲產品價格上漲也在推動利潤增長。

不過，先進存儲芯片製造工藝複雜，新建工廠還需要經歷建設、設備安裝、工藝驗證和良率提升等階段。SK海力士據此判斷，全球存儲芯片供不應求的局面可能持續至2030年。

SK海力士已與14家主要客戶簽訂長期供貨協議，其中包括全球大型雲服務商，合同期限通常為五年。截至目前，相關協議覆蓋2027年和2028年超過50%的總產能，且協議價格會在雙方約定的範圍內反映市場變化，以兼顧供應穩定性和盈利能力。

不過，競爭格局同樣值得關注。

SK海力士是英偉達AI加速器的重要HBM供應商，在高帶寬內存領域具有較強的技術和客戶基礎。三星電子和美光也在推進HBM產品研發與擴產。

未來幾個季度，HBM4的量產速度和客戶認證進展，將直接影響SK海力士能否繼續擴大高端產品銷售。

HBM4接棒「營收主力」

面對持續增長的訂單，SK海力士準備進一步增加高端存儲芯片產能。

該公司表示，將在年底前把M15X工廠的產能提升至最大水平，以增加HBM4供應。按照公司計劃，第四季度HBM4的出貨量和收入都將超過上一代HBM3E，並成為主流產品。

DRAM方面，公司計劃提高第六代10納米級（1c）製程的佔比，並擴大DDR5和面向AI服務器的LPDDR5 SOCAMM銷售。NAND方面，SK海力士計劃在第四季度將321層製程產品的佔比提高至韓國國內產能的一半以上，增加高性能、大容量企業級固態硬盤的供應。

中長期來看，SK海力士還計劃通過高帶寬閃存（HBF）和系統優化技術，提升NAND在AI服務中的吞吐能力與經濟性。這將使其存儲產品佈局覆蓋高速內存和大容量數據存儲兩個方向。

值得注意的是，SK海力士對產能建設相關的信息披露的比較含蓄。公司預計，隨著龍仁第一期項目明年進入全面運營，韓國國內及海外基礎設施投資將明顯增加。不過，公司沒有在此次公告中給出下一年度資本開支的具體金額，也沒有披露龍仁集群、清州P&T7及美國先進封裝廠各自的最新預算和投產時間表。

但該公司強調，未來會根據客戶需求、產品競爭力、盈利水平和投資效率，靈活調整投資規模及時間。

股東回報到720億美元

創紀錄的利潤開始轉化為股東回報。

SK海力士宣布，2026年股東回報總額預計約為100萬億韓元（約合720億美元），包括至少30萬億韓元現金分紅（約合208億美元），以及全年至少60萬億韓元股票回購與註銷（約合416億美元）。公司表示，這將落實其返還2025年至2027年累計自由現金流50%以上的承諾。

第三季度，公司董事會決定派發14萬億韓元現金股息（約合101億美元），每股股息為2萬韓元（約合14.4美元）——其中，1萬韓元為根據業績改善增加的股息，另1萬韓元為特別股息，主要用於分享公司持有日本鎧俠（Kioxia）相關投資取得的收益。

在第三季度決定回購的20萬億韓元股票中，約10萬億韓元將被註銷，另外約10萬億韓元將用於員工薪酬。後者不計入股東回報總額。

此外，SK海力士已於10月21日完成此前在8月宣布的40萬億韓元（約合277億美元）股票回購計劃，並計劃近期註銷相關股票。這筆回購屬於此前已宣布的安排，與第三季度新決定的20萬億韓元回購是兩項不同的安排。

短缺與擴產風險並存

短期內，SK海力士仍將受益於AI服務器建設、HBM升級和企業級SSD需求增長。

中長期的挑戰則來自三方面：供需、競爭與資本開支。

該公司預計短缺延續至2030年，但這一判斷建立在AI投資繼續增長、供給擴張受到技術和建設週期限制的基礎上。如果雲服務商削減資本開支，或者新產能集中釋放，存儲價格可能承壓。

其次，三星電子和美光科技都在加快高端內存研發與產能建設，SK海力士需要持續保持HBM產品的技術、良率和交付優勢。中國存儲廠商也在擴大傳統DRAM和NAND市場份額，但先進產品的量產能力仍需觀察。

資本開支方面，SK海力士擁有充裕現金，龍仁等項目進入建設和運營階段後，設備採購、廠房建設及先進封裝投資都將增加。該公司已經表示，明年投資將明顯擴大，具體規模仍會根據需求、盈利能力和投資效率調整。

受雲巨頭資本支出的不確定性帶來的市場震盪的影響，存儲概念股股價過去半個月經歷了大幅度的回撤，這也對SK海力士的資本佈局造成了衝擊。上週，SK海力士上週暫停了美國子公司Solidigm的潛在上市及IPO融資評估。