美股日報｜10年期美債破5.04%，12月加息預期升溫，GOOGL盤後暴跌近10%（10月29日）

特邀专栏作者

2026-10-29 11:40 (UTC+8)

本文約7643字，閱讀全文需要約11分鐘

美聯儲10月會議以10-2維持利率3.75%-4.00%不變，兩位票委主張加息，10年期美債收益率升至5.045%，三大指數小幅收漲、納指+0.27%。盤後GOOGL因收入miss與負自由現金流跌近10%，微軟憑Azure增長48%漲約3%。今晚關注三季度GDP初值、9月核心PCE及MSTR、Coinbase盤後財報。

AI總結

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核心觀點：美聯儲維持利率不變但首現兩票主張加息的鷹派異議，疊加AI資本開支吞噬現金流，市場正從「投入規模」轉向「投入產出比」重新定價科技與加密資產，DAT板塊資產真實性風險首次公開暴露。
關鍵要素：
1. FOMC以10比2維持利率3.75%-4.00%，Cook與Hammack主張加息25基點，為本輪週期首次明確鷹派異議，10年期美債收益率升至5.05%。
2. Alphabet三季度資本開支513.55億美元、自由現金流-90.65億美元，盤後跌9.97%；微軟Azure同比+48%且資本開支紀律成立，盤後漲2.88%，形成對照組。
3. ServiceNow盤後跌18.07%、Fortinet跌25.71%，AI替代軟件與安全預算的擔憂從個股擴散至板塊性估值重置。
4. Strategy披露持有848,517枚BTC、總成本640.2億美元；Datavault AI承認無法從託管錢包提取與1.5億美元股票交易掛鉤的比特幣，並重述多期財報，成DAT高危案例。
5. 布倫特原油結算115.32美元，美國要求海灣國家為中期選舉後恢復對伊朗打擊做準備，油價成為通脹與美聯儲鷹派立場的主要外生變量。
6. 20年期收益率5.41%高於30年期5.37%，長端倒掛反映「高通脹+高赤字供給」定價，而非單純增長預期。

一、頭條

聯準會按兵不動，但出現兩票主張升息。 10 月 28 日 FOMC 以 10 比 2 維持聯邦基金利率目標區間在 3.75%-4.00%，Cook 與 Hammack 投反對票、主張上調 25 個基點；聲明稱「經濟以強勁步伐擴張」「通膨仍然偏高」。解讀：這是本輪週期首次出現明確的鷹派異議，直接壓住降息預期，10 年期美債殖利率當日升至 5.05%。
Alphabet 用現金流為 AI 買單，盤後重挫。 第三季營收 1275.77 億美元（同比 +25%），Google Cloud 307.09 億美元（同比 +103%），但資本開支 513.55 億美元、自由現金流 -90.65 億美元，攤薄每股盈餘 2.12 美元（Nasdaq 日曆市場預期 2.94 美元）；公司維持 2026 年資本開支指引不變、並稱 2027 年將「顯著增加」（來源：SEC 8-K 附件 99.1；CNBC）。盤後跌 9.97%。解讀：AI 投入與自由現金流的缺口第一次以「負值」形式出現在超大市值公司報表上。
微軟給出相反樣本：雲增速與資本開支紀律同時成立。 第一財季營收 922.79 億美元、攤薄每股盈餘 4.92 美元（Nasdaq 日曆預期 4.71 美元），Azure 同比 +48%，資本開支 393.67 億美元（來源：SEC 8-K 附件 99.1）。盤後漲 2.88%。解讀：同樣是千億級 AI 投入，市場開始按「投入產出比」而非「投入規模」定價。
軟體與網路安全盤後集體跳水。 ServiceNow 盤後跌 18.07%（Q4 cRPO 增速指引降至 18.5%，低於三季度 20.5%），Fortinet 盤後跌 25.71%（第三季營收 20.8 億美元、上調全年指引，但被市場解讀為增速放緩）。解讀：AI 對傳統軟體與安全預算的替代擔憂，從個別公司擴散到板塊。
原油高位震盪，地緣溢價未消。 布蘭特 12 月合約 10 月 28 日結算 115.32 美元；美東 10 月 28 日 23:12 前月連續合約報 114.19 美元（-0.98%）。CNBC 報導美國已要求海灣國家為「中期選舉後對伊朗恢復打擊」做準備。解讀：油價是當前通膨與聯準會鷹派立場的主要外生變數。
加密美股兩條相反主線。 Strategy 披露 848517 枚 BTC、總成本 640.2 億美元；Datavault AI 承認無法從託管錢包提取與 1.5 億美元股票交易掛鉤的比特幣，並宣布重述多期財報（來源：SEC 8-K）。解讀：DAT 板塊的「資產真實性」與「融資可持續性」開始被分開定價。

二、美股大盤與宏觀

2.1 三大指數與波動率（美東 2026-10-28 收盤）

驅動因素：

一是聯準會維持利率不變、聲明措辭偏鷹但未升息，靴子落地；

二是半導體板塊接力（SOX +1.76%，AMD +3.25%、AVGO +2.77%）；

三是財報前的倉位調整。需要指出的是，指數上漲與市場寬度背離——Fortune 報導稱標普 500 當日多數成分股下跌，漲幅集中在權重科技與晶片股。

2.2 板塊與風格（10 月 28 日收盤）

風格上是典型的「久期收縮 + 防禦板塊失血」：利率上行環境中，公用事業與房地產領跌，晶片與小型股相對佔優。

2.3 聯準會：維持不變，但內部裂痕擴大

決議：聯邦基金利率目標區間維持 3.75%-4.00%，投票 10-2。
異議方向：Cook、Hammack 主張升息 25 個基點，而非降息——這是本輪週期內異議方向首次明確指向緊縮。
聲明措辭：經濟「以強勁步伐擴張」、生產率增長強勁、資本投資「穩健」；「通膨仍然偏高」，需「更多資訊的積累」來確定合適的政策立場。
會議機制：聯準會主席 Warsh 在記者會上宣布調整未來 FOMC 會議安排，自 2027 年秋季起減少利率決議會議次數。有媒體稱 2028 年利率決議會議為 6 次，該細節僅見於二手報導，未經聯準會原文核實，標註未經證實。
市場反應：短端殖利率回落、長端上行（Bloomberg 稱短端在 Warsh 講話後走低）。

2.4 利率、美元與商品

殖利率曲線形態值得注意：20 年期 5.41% 高於 30 年期 5.37%，長端出現倒掛，反映市場對「高通膨 + 高赤字供給」的組合定價，而非單純的增長預期。

2.5 宏觀數據（已公布）

9 月耐久財訂單（10 月 27 日公布）：環比 +1.8%，預期 +1.7%，前值 +0.1%；核心耐久財訂單 +0.5%，預期 +0.6%；扣除飛機的非國防資本財訂單 +0.5%，預期 +0.7%。Reuters 將設備支出歸因於「AI 投資熱潮」。
10 月諮商會消費者信心指數（10 月 27 日公布）：91.7，預期 81.2，前值 84.2。
9 月新屋銷售（10 月 27 日公布）：67.6 萬套，預期 65.1 萬套。
MBA 抵押貸款申請（10 月 28 日）：環比 +3.4%，30 年期固定利率 7.37%，前值 7.41%。
EIA 週度庫存（10 月 28 日）：原油 -189.2 萬桶（預期 +10 萬桶），汽油 +387.0 萬桶，餾分油 -146.2 萬桶。原油去庫、汽油大幅累庫的組合，解釋了油價在 10 月 28 日盤中衝高後於隔夜電子盤回落。
亞特蘭大聯準會 GDPNow（10 月 28 日）：三季度 GDP 增速追蹤值 3.3%，前值 3.4%。

三、熱點個股與板塊

3.1 Alphabet（GOOGL）：資本開支吞掉自由現金流

盤後價格：292.50 美元，跌 9.97%（美東 10-28 19:59，成交 2526 萬股）。

傳導邏輯：營收與雲業務沒有問題，問題在於三點疊加——資本開支同比翻倍、自由現金流轉負、回購歸零。市場此前把「AI 資本開支」當作增長期權定價，現在開始按「現金流折價」重新貼現。營業利潤率仍維持在 32%，說明經營性業務未被侵蝕，壓力全部來自投資端；但「其他收入（支出）淨額」從 +127.59 億美元轉為 -82.21 億美元，是每股盈餘低於預期的主要來源，其中包含投資類損益，波動性大、可預測性低。

3.2 Microsoft（MSFT）：同一命題的反證

盤後價格：546.30 美元，漲 2.88%（美東 10-28 19:59，成交 804 萬股）。

傳導邏輯：Azure 增速 48% 高於市場對「AI 變現」的閾值判斷，資本開支雖同比翻倍但落在可接受區間，Reuters 將其概括為「雲增長與現金流為 AI 支出擔憂提供了喘息」。與 Alphabet 形成對照組後，資金在 AI 板塊內部開始做「投入產出比」的再分配，而非整體撤離。

3.3 ServiceNow（NOW）與 Fortinet（FTNT）：軟體與安全板塊的估值重置

盤後價格時間：美東 10-28 19:59；成交 722 萬股、308 萬股。

傳導邏輯：兩家公司當期業績都不差——ServiceNow 稱「超出指引高端」，Fortinet 上調全年指引。下跌來自前瞻指標：ServiceNow 四季度 cRPO 增速指引 18.5%，較三季度的 20.5% 下台階；Fortinet 四季度收入指引 21.55-22.45 億美元，全年上調幅度被 Stock Titan 形容為「年內最小的一次」。在 10 年期殖利率 5.05% 的貼現率下，SaaS 類公司對「增速二階導」極度敏感。Benzinga 報導稱網路安全板塊盤後整體走弱，說明這是板塊性重估而非個股事件。

3.4 半導體：資金從軟體流向硬體

AMD 578.44 美元（+3.25%）、AVGO 351.81 美元（+2.77%）、KLAC 158.77 美元（+3.33%，盤後 165.04 美元、漲 3.95%，Benzinga 稱「業績雙超 + 指引強勁」）。
NVDA 215.38 美元（-1.18%），在板塊普漲中逆勢回落，顯示資金在 AI 硬體內部也在做切換。
邏輯：軟體端擔心「AI 替代預算」，硬體端受益於「AI 建設預算」，同一宏觀變數在兩條產業鏈上給出相反符號。

3.5 其他值得記錄的名字

Apple（AAPL） 343.83 美元（-0.94%）、Tesla（TSLA） 404.22 美元（-0.80%）、Meta（META） 612.49 美元（-1.24%）、Amazon（AMZN） 254.60 美元（+0.59%，今日盤後發布三季報）。
eBay（EBAY） 118.02 美元，盤後 123.88 美元（+4.97%）。

四、加密相關美股

4.1 Strategy（MSTR）

核心數據（來源：Strategy 於 2026 年 10 月 26 日提交的 8-K 原文）

關鍵推論（口徑已標註）：按比特幣最新價 79,775 美元計，持倉市值 676.9 億美元；以 CNBC 市值口徑 617.32 億美元計算，市值/持倉市值 = 0.91 倍（該口徑未計優先股與債務，非嚴格 mNAV）。持倉相對成本的浮動盈利為 +5.74%。

其他動作

10 月 28 日特別股東大會通過四隻優先股（STRF、STRC、STRK、STRD）的每日分紅修訂案；STRC 自 2026 年 11 月 1 日生效，STRF/STRK/STRD 自 2027 年 1 月 1 日生效（來源：8-K 原文）。這本質上是在把優先股改造成「高頻率派息工具」，以穩定其相對於普通股的融資成本。
第三季度財報將於美東 10 月 29 日盤後發布（來源：Nasdaq 財報日曆）。市場關注點已從「買了多少幣」轉向「分紅與回購的資金來源」。

價格：145.16 美元（10-28 收盤，+2.66%）；盤後 144.15 美元（-0.70%）。

4.2 Strive（ASST）

來源：Strive 2026 年 10 月 26 日 8-K 原文

解讀：Strive 是本期唯一一家「邊擴表邊加槓桿」的 DAT——用優先股融資同時增持比特幣與持有同業的 STRC，形成「BTC + 優先股」雙層結構。The Block 稱其持倉已逼近第二大企業比特幣財庫。按最新價計，43,000 枚對應市值 34.3 億美元。風險點：本期買入均價 82,732 美元高於現價 79,775 美元，新增倉位處於浮虧狀態。

價格：27.53 美元（+1.46%）。