Tiger Research: Đảng Dân chủ đã giành được đa số ở cả Thượng viện và Hạ viện, hướng đi và nhịp độ của quy định tiền mã hóa sẽ phát triển ra sao?

Điểm chính

• Bài viết này đến từ Tiger Research, đảng Dân chủ đã giành được đa số ở cả Thượng viện và Hạ viện, lần lượt giành được 54 ghế Thượng viện và 228 ghế Hạ viện. Sau hai năm do đảng Cộng hòa chi phối, quyền chủ đạo chương trình nghị sự lập pháp về tài sản số sẽ chuyển từ đảng Cộng hòa sang tay đảng Dân chủ.
• Elizabeth Warren, Sherrod Brown và Maxine Waters cùng các nhà phê bình trong ngành rất có thể sẽ nắm giữ các ủy ban then chốt. Ảnh hưởng của họ sẽ khiến các dự luật tài sản số hiện hành khó được thông qua hơn, và sự chú ý của Quốc hội dự kiến sẽ chuyển sang cuộc điều tra về hoạt động kinh doanh tài sản số World Liberty Financial (WLF) của gia đình Trump.
• Ngay cả những người Dân chủ ôn hòa và thân thiện với tiền mã hóa cũng muốn đặt ra các quy tắc xung đột lợi ích đối với công chức. Các cuộc đàm phán xoay quanh những điều khoản này có thể khiến dự luật CLARITY (dự luật cấu trúc thị trường tài sản số) bị trì hoãn lâu hơn dự kiến.
• Đảng Cộng hòa sẽ tập trung vào việc bảo vệ dự luật GENIUS (dự luật stablecoin) thay vì thúc đẩy luật mới. Họ vẫn có thể dựa vào ngưỡng 60 phiếu cần thiết để phá vỡ "filibuster" (tranh luận kéo dài) tại Thượng viện, cùng sức răn đe của quyền phủ quyết tổng thống, để chặn các đề xuất của đảng Dân chủ.
• Việc Tổng thống Trump thúc đẩy chương trình nghị sự thân thiện với tiền mã hóa sẽ bị hạn chế nhiều hơn. Phương hướng và nhịp độ giám sát sẽ phụ thuộc vào cách đảng Dân chủ truy xét lợi ích kinh doanh của gia đình Trump, cũng như cách Nhà Trắng phản ứng.

1. Tình hình hiện tại của kết quả bầu cử giữa kỳ Hoa Kỳ

Đảng Dân chủ đã giành được 54 trong số 100 ghế Thượng viện và 228 trong số 435 ghế Hạ viện, lần lượt vượt qua ngưỡng đa số là 51 ghế và 218 ghế. Điều này đồng nghĩa với việc đảng Dân chủ tăng ròng 7 ghế tại Thượng viện và 25 ghế tại Hạ viện. Hiện vẫn còn 2 cuộc bầu cử Thượng viện và 68 cuộc bầu cử Hạ viện chưa có kết quả, nhưng việc đảng Dân chủ kiểm soát cả hai viện đã là điều chắc chắn.

Sau khi Quốc hội khóa mới khai mạc vào tháng 1 năm 2027, đảng Dân chủ sẽ kiểm soát chương trình nghị sự lập pháp và các vị trí chủ tịch ủy ban.

Kết quả này có ý nghĩa then chốt đối với tài sản số, bởi vì hai hành động lập pháp lớn định hình thị trường trong hai năm qua — dự luật GENIUS và dự luật CLARITY — đều do đảng Cộng hòa chủ đạo. Giờ đây đảng Dân chủ sẽ có thể chặn các đạo luật tiếp theo và xem xét lại khuôn khổ do đảng Cộng hòa xây dựng, điều này sẽ có tác động rộng khắp đến thị trường.

2. Lập trường của các nghị sĩ Dân chủ đắc cử về tài sản số

Dựa trên các phát ngôn và hồ sơ trong quá khứ, các nghị sĩ Dân chủ đắc cử vào Quốc hội có thể được chia đại khái thành ba nhóm:

Những nhà phê bình truyền thống: cho rằng tài sản số là một ngành được thiết kế để lách quy định.

Những người ôn hòa: ủng hộ các quy tắc rõ ràng, nhưng kiên quyết yêu cầu đặt ra giới hạn xung đột lợi ích đối với công chức và tăng cường bảo vệ người tiêu dùng.

Nhóm nhỏ thân thiện với tiền mã hóa: mong muốn đưa ngành này vào hệ thống tài chính được quản lý thông qua một khuôn khổ pháp lý rõ ràng.

Đối với ngành, khó khăn nằm ở chỗ các nhà phê bình rất có thể sẽ nắm giữ các vị trí chủ tịch ủy ban quyết định dự luật nào có thể được thúc đẩy.

Các nghị sĩ Dân chủ ôn hòa và thân thiện với tiền mã hóa cũng không phải là đồng minh vô điều kiện. Họ cũng muốn Quốc hội xử lý hoạt động kinh doanh tài sản số của gia đình Trump, vì vậy khả năng các dự luật hiện hành được thúc đẩy nguyên trạng là rất thấp.

2.1 Các nhà phê bình rất có thể sẽ nắm giữ các ủy ban then chốt

Cuộc bầu cử này đã củng cố vị thế của các nhà phê bình trong ngành bên trong đảng Dân chủ.

Tiêu biểu là Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren, người từng tham gia cuộc bầu cử sơ bộ tổng thống của đảng Dân chủ năm 2020, những người này coi tài sản số là một ngành được xây dựng để trốn tránh quy định và luôn phản đối các đạo luật thân thiện với ngành. Khi đảng Dân chủ trở thành đảng đa số, các nghị sĩ này càng có khả năng nắm giữ các ủy ban phụ trách dự luật tài sản số.

Thượng nghị sĩ đắc cử Sherrod Brown từng ba lần giữ chức Thượng nghị sĩ bang Ohio và từng là Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, là một trong những nhà phê bình nổi tiếng nhất của ngành. Trong thời gian giữ chức Chủ tịch ủy ban, ông đã khiến luật về tiền mã hóa không thể được thúc đẩy.

Tại một phiên điều trần về stablecoin năm 2021, Brown cho rằng stablecoin vừa không phi tập trung vừa không minh bạch. Lần này, dù các nhóm chính trị được ngành tiền mã hóa hậu thuẫn đã chi khoảng 63 triệu USD để cố gắng ngăn ông trở lại Thượng viện, ông vẫn đắc cử. Lịch sử này khiến ngành không có lý do gì để kỳ vọng ông sẽ thân thiện hơn.

Hạ nghị sĩ Maxine Waters, người giữ chức tại Hạ viện từ năm 1991, được nhìn nhận rộng rãi là ứng viên số một cho vị trí Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện.

Waters hiện là nghị sĩ Dân chủ xếp hạng cao nhất trong ủy ban này. Bà từng giữ chức Chủ tịch ủy ban từ năm 2019 đến năm 2023, trở thành người phụ nữ đầu tiên và người da màu đầu tiên giữ vị trí này. Khi đảng Dân chủ giành lại Hạ viện, dự kiến bà sẽ trở lại vị trí này.

Khi dự luật GENIUS được thông qua tại Thượng viện, Waters đã chỉ trích rằng nó đầy lỗ hổng, nói rằng dù dự luật này mang tên "thiên tài" nhưng chẳng có gì cao minh. Bà cũng mô tả vụ hack Binance gần đây như một lời cảnh báo: ngành tiền mã hóa không thể vận hành nếu thiếu cơ chế trách nhiệm mạnh mẽ.

Khi các nghị sĩ này nắm giữ các ủy ban then chốt, chương trình nghị sự về tài sản số mà đảng Cộng hòa thúc đẩy trong hai năm qua sẽ đối mặt với lực cản lớn hơn nhiều.

Mục tiêu hàng đầu của họ rất có thể là hoạt động kinh doanh tài sản số World Liberty Financial của gia đình Trump. Trước đó có báo cáo rằng một nhà đầu tư có liên hệ với hoàng gia Abu Dhabi đã mua 49% cổ phần của WLF với giá khoảng 500 triệu USD bốn ngày trước lễ nhậm chức của Trump, và đảng Dân chủ đã dựa vào đó để yêu cầu Thượng viện tổ chức phiên điều trần.

Quốc hội cũng có thể điều tra lý do SEC đã rút lại hơn mười vụ thực thi pháp luật về tài sản số, Waters đã yêu cầu mở cuộc điều tra về vấn đề này. Các nghị sĩ Dân chủ tại Thượng viện cũng có thể gây thêm áp lực lên các cơ quan quản lý bằng cách trì hoãn việc phê chuẩn nhân sự cho các vị trí then chốt tại SEC và CFTC.

Do đó, các tin tức hàng đầu trong lĩnh vực tài sản số trong nửa đầu năm 2027 có thể sẽ tập trung vào các cuộc điều tra nhắm vào các bên liên quan đến WLF và việc triệu tập Chủ tịch SEC, trong khi tiến độ lập pháp sẽ ít được chú ý hơn.

2.2 Những người ôn hòa ủng hộ quy tắc rõ ràng, nhưng kèm theo điều kiện

Các nghị sĩ Dân chủ ôn hòa nhìn chung ủng hộ lập pháp về tài sản số, nhưng đồng thời muốn tăng cường bảo vệ người tiêu dùng và đặt ra giới hạn xung đột lợi ích đối với công chức. Nếu dự luật CLARITY được đưa lại vào chương trình nghị sự tại một Quốc hội do đảng Dân chủ chủ đạo, các yêu cầu của họ có thể quyết định hình thức cuối cùng của dự luật.

Hạ nghị sĩ Ro Khanna từ lâu đã ủng hộ việc đặt ra quy tắc rõ ràng cho tài sản số. Năm 2022, ông đã đồng đề xuất Đạo luật Giao dịch Hàng hóa Kỹ thuật số (Digital Commodity Exchange Act) nhấn mạnh bảo vệ người tiêu dùng và tính minh bạch. Năm 2025, ông cho biết Quốc hội năm đó có thể đồng thời thông qua luật stablecoin và dự luật CLARITY. Nhưng tại cùng một sự kiện, ông cũng chủ trương rằng các quan chức dân cử không nên nắm giữ memecoin (coin meme).

Khanna còn được coi là ứng viên tiềm năng cho cuộc bầu cử tổng thống năm 2028, điều này càng khiến ông có lý do nhấn mạnh vấn đề xung đột lợi ích của công chức.

Thượng nghị sĩ đắc cử, cựu Thống đốc bang North Carolina Roy Cooper không có hồ sơ bỏ phiếu ở cấp liên bang. Tuy nhiên, trong thời gian tranh cử, ông đã gặp gỡ đại diện ngành và cho biết ngành này mong muốn tuân thủ pháp luật. Ông cho rằng doanh nghiệp chỉ muốn biết các quy tắc là gì và chắc chắn rằng các quy tắc này không thay đổi thường xuyên. Lập trường của ông cân bằng giữa ủng hộ sự ổn định quản lý và coi trọng bảo vệ người tiêu dùng.

Khi các nghị sĩ này bước vào đàm phán, họ rất có thể sẽ yêu cầu sửa đổi các dự luật hiện hành.

Những người ôn hòa có thể đặt điều kiện ủng hộ dự luật là phải bổ sung các điều khoản ngăn công chức lợi dụng tài sản số để mưu cầu lợi ích cá nhân, ví dụ như Đạo luật Cấm Th