U.S. stock market rises, but Musk suffers a "Waterloo": Why did Tesla and SpaceX buck the trend and plunge?

Các ông lớn công nghệ Mỹ đồng loạt tăng giá，nhưng Tesla và SpaceX dưới trướng Musk lại đi ngược xu hướng.

Giờ miền Đông Mỹ ngày 4 tháng 11，kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ dần rõ ràng，ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đồng loạt đóng cửa tăng. Theo dữ liệu thị trường từ BiyaPay，chỉ số công nghiệp Dow Jones tăng 3,03%，chỉ số S&P 500 tăng 1,58%，chỉ số Nasdaq tăng 1,44%.

Nhưng Tesla（TSLA）đóng cửa ngày hôm đó ở mức 385,19 USD，giảm 3,34%；SpaceX（SPCX）đóng cửa ở mức 135,92 USD，giảm 3,81%. Tính đến 19 giờ 59 phút tối cùng ngày，một số dữ liệu giao dịch sau giờ cho thấy giá của hai công ty tiếp tục giảm về 381,30 USD và 134,01 USD.

Một bên là thị trường chứng khoán Mỹ tăng điểm，bên kia là cổ phiếu của hai công ty thuộc Musk lại chịu áp lực. Sự phân hóa này khiến thị trường bắt đầu nhìn lại một câu hỏi：sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ，đế chế kinh doanh của Musk sẽ đối mặt với những thay đổi gì？

Trước đó，Musk đã tích cực tham gia các hoạt động chính trị tại Mỹ và ủng hộ các ứng viên đảng Cộng hòa. Khi đảng Dân chủ đạt được tiến triển quan trọng trong cuộc bầu cử lần này，cục diện quyền lực tại Quốc hội thay đổi，thị trường bắt đầu quan tâm đến những biến số mới có thể xuất hiện trong các lĩnh vực như giám sát của chính phủ，xây dựng trung tâm dữ liệu AI và phê duyệt các dự án doanh nghiệp.

Tuy nhiên，quy đơn thuần đợt giảm này thành "Musk đặt cược chính trị thất bại" là không toàn diện. Điều thực sự đáng phân tích là liệu thay đổi môi trường chính trị có ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp hay không，và liệu mảng kinh doanh AI mà Tesla và SpaceX từng được thị trường kỳ vọng lớn có thể chuyển hóa thành doanh thu và dòng tiền như dự kiến hay không.

Chứng khoán Mỹ tăng mạnh，tại sao Tesla và SpaceX lại tụt lại？

Nhìn từ diễn biến thị trường ngày 4 tháng 11，việc thị trường chứng khoán Mỹ tăng điểm không có nghĩa là tất cả các công ty công nghệ đều sẽ mạnh lên đồng loạt.

Ngày hôm đó，các nền tảng công nghệ lớn cùng một số cổ phiếu tiêu dùng，phòng thủ có diễn biến tương đối nổi bật，nhưng các doanh nghiệp liên quan đến trung tâm dữ liệu và một số công ty trong chuỗi cung ứng công nghệ lại chịu áp lực ở các mức độ khác nhau. Dòng tiền không đơn thuần mua vào toàn bộ lĩnh vực công nghệ，mà đang đánh giá lại kỳ vọng tăng trưởng và rủi ro chính sách của từng doanh nghiệp.

Việc Tesla và SpaceX có diễn biến yếu hơn thị trường chung trong ngày hôm đó cũng liên quan đến tâm lý thị trường này.

Mặc dù hai công ty lần lượt hoạt động trong lĩnh vực xe điện，hàng không vũ trụ thương mại và internet vệ tinh，nhưng những năm gần đây cả hai đều có thêm nhiều mối liên hệ với hạ tầng AI và tổng thể bố cục kinh doanh của Musk.

Tesla đang thúc đẩy mảng lái xe tự động，Robotaxi và robot hình người；SpaceX thì liên tục mở rộng mạng lưới Starlink，hàng không vũ trụ thương mại và đầu tư vào hạ tầng tính toán AI. Những mảng kinh doanh này có tiềm năng tăng trưởng dài hạn，nhưng cũng cần đầu tư vốn liên tục，và sự phát triển thực tế phụ thuộc vào tiến độ công nghệ，phê duyệt dự án và tốc độ thương mại hóa.

Vì vậy，thị trường không chỉ quan tâm đến doanh thu và lợi nhuận hiện tại của hai công ty，mà còn cả việc tăng trưởng tương lai có thể được hiện thực hóa hay không. Khi nhà đầu tư bắt đầu lo ngại về thay đổi môi trường giám sát，tiến độ dự án chậm lại hoặc chi phí vốn tăng lên，định giá của công ty có thể chịu áp lực trước.

Điều này cũng có nghĩa là，đợt giảm ngày 4 tháng 11 giống như một lần đánh giá lại kỳ vọng tăng trưởng tương lai của thị trường hơn là dấu hiệu cho thấy nền tảng cơ bản của hai công ty đã đảo chiều căn bản.

Đối với nhà đầu tư quan tâm đến thị trường chứng khoán Mỹ，ngoài việc nghiên cứu diễn biến cổ phiếu riêng lẻ，cách dòng tiền đi vào thị trường，cách chuyển đổi giữa các loại tiền tệ khác nhau cũng là vấn đề cần cân nhắc trong quá trình đầu tư thực tế. Đặc biệt là người dùng quan tâm đồng thời đến tài sản số và thị trường tài chính truyền thống có thể kết nối dịch vụ đổi đa tiền tệ với các dịch vụ đầu tư như chứng khoán Mỹ，chứng khoán Hồng Kông thông qua nền tảng phân bổ tài sản một điểm đến toàn cầu BiyaPay. Lấy USDT làm cửa vào vốn，đổi thành USD hoặc HKD trong nền tảng，rồi thực hiện sắp xếp đầu tư theo tài khoản tương ứng và quy tắc giao dịch. Đối với người dùng phân bổ tài sản đa dạng，cách kết nối vốn này có thể giảm bớt các bước thao tác giữa các nền tảng khác nhau，giúp việc sắp xếp vốn rõ ràng hơn.

Thử thách thực sự của Tesla là khi nào mảng kinh doanh AI có thể sinh lời

Logic giá cổ phiếu của Tesla không còn chỉ là bán xe truyền thống.

Mảng kinh doanh xe hơi vẫn là nền tảng quan trọng trong hoạt động của công ty，nhưng lái xe tự động，Robotaxi，robot hình người Optimus và mảng kinh doanh năng lượng đã trở thành những phần không thể bỏ qua khi thị trường thảo luận về định giá dài hạn của công ty.

Vấn đề là，tiến độ thương mại hóa và mô hình lợi nhuận của các mảng kinh doanh này không hoàn toàn giống nhau.

Mảng kinh doanh xe hơi có dữ liệu tương đối rõ ràng về sản lượng giao xe，giá bán，biên lợi nhuận gộp và tồn kho，nhà đầu tư có thể đánh giá tình hình kinh doanh qua báo cáo tài chính hàng quý. Nhưng mảng lái xe tự động và robot vẫn cần thêm dữ liệu kiểm chứng công nghệ，ứng dụng thực tế và vận hành quy mô lớn.

Lấy Robotaxi làm ví dụ，thị trường không chỉ quan tâm liệu xe có thể tự lái hay không，mà còn cả phạm vi dịch vụ，hiệu quả vận hành，trách nhiệm khi xảy ra tai nạn，chi phí bảo trì và mức độ sẵn lòng chi trả của người dùng. Ngay cả khi công nghệ có tiến bộ，cũng cần một thời gian để hình thành doanh thu ổn định.

Robot Optimus cũng tương tự. Việc trình diễn sản phẩm và trình diễn công nghệ có thể nâng cao mức độ chú ý của thị trường，nhưng liệu cuối cùng có thể thương mại hóa trong các lĩnh vực như sản xuất，logistics hay không còn phụ thuộc vào năng lực sản xuất hàng loạt，chi phí đơn vị và nhu cầu thực tế của khách hàng.

Một yếu tố khác không thể bỏ qua là chi phí vốn.

Trước đó Tesla dự báo trong hồ sơ quý rằng chi phí vốn năm 2026 sẽ vượt 20 tỷ USD，vốn sẽ được dùng cho hạ tầng tính toán，trung tâm dữ liệu，cơ sở sản xuất và nghiên cứu phát triển. Điều này cho thấy công ty đang đầu tư nhiều nguồn lực hơn cho mảng AI và tự động hóa，nhưng cũng có nghĩa là nhà đầu tư cần quan tâm đến khoảng cách thời gian giữa đầu tư và lợi nhuận.

Nếu tiến độ thương mại hóa của mảng kinh doanh mới phù hợp với kỳ vọng，việc đầu tư liên tục có thể mở ra không gian tăng trưởng mới cho công ty；nếu kiểm chứng công nghệ hoặc mở rộng thị trường chậm hơn dự kiến，chi phí vốn có thể làm tăng áp lực tài chính trong một thời gian.

Vì vậy，để quan sát Tesla tiếp theo，không thể chỉ nhìn xem giá cổ phiếu có phục hồi hay không，mà còn cần theo dõi sản lượng giao xe，biên lợi nhuận gộp，hiệu quả mảng năng lượng，tiến độ thương mại hóa lái xe tự động và thay đổi chi phí vốn.

Câu chuyện AI của SpaceX rất lớn，nhưng việc mở rộng trung tâm dữ liệu cũng cần tính toán rõ ràng về vốn

So với Tesla，cơ cấu kinh doanh của SpaceX đa dạng hơn.

Hàng không vũ trụ thương mại và dịch vụ phóng là mảng kinh doanh quan trọng，Starlink internet vệ tinh cung cấp dịch vụ kết nối tăng trưởng liên tục. Đồng thời，công ty đang mở rộng mảng kinh doanh liên quan đến AI và đầu tư hạ tầng tính toán，cố gắng kết hợp mạng lưới vệ tinh，năng lực tính toán và dịch vụ AI.

Nhìn từ kết quả kinh doanh mới nhất，sự tăng trưởng của SpaceX không chỉ là trí tưởng tượng của thị trường.

Theo Reuters đưa tin về kết quả kinh doanh quý ba của công ty，doanh thu quý ba của SpaceX đạt khoảng 14,58 tỷ USD，tăng 161% so với cùng kỳ，cao hơn kỳ vọng của nhà phân tích；lợi nhuận ròng khoảng 4,4 tỷ USD. Tăng trưởng doanh thu của công ty chủ yếu được thúc đẩy bởi mở rộng mảng kinh doanh AI và tăng trưởng dịch vụ kết nối Starlink.

Nhìn từ cơ cấu kinh doanh，mảng kinh doanh siêu trí tuệ liên quan đến AI đã trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng，các dịch vụ kết nối như Starlink cũng mang lại doanh thu và hỗ trợ lợi nhuận hoạt động cho công ty.

Nhưng doanh thu tăng nhanh không có nghĩa là việc mở rộng trong tương lai không có chi phí.

Chi phí vốn quý ba của SpaceX khoảng 19,593 tỷ USD，trong đó chi phí vốn liên quan đến AI chiếm tỷ trọng lớn. Chi phí vốn là khoản đầu tư dùng để xây dựng và mua sắm tài sản dài hạn，không tương đương với chi phí hoạt động trong kỳ，càng không thể trực tiếp lấy nó trừ đi doanh thu để đánh giá công ty có lỗ hay không.

Điều thực sự cần quan tâm là liệu những khoản đầu tư này có thể chuyển hóa kịp thời thành doanh thu và dòng tiền bền vững hay không.

Việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI cần nhiều nguồn lực như chip tính toán，máy chủ，điện năng，hệ thống làm mát và đị