BTC가 6만 8천 달러까지 하락하며 3개월 만에 최저치를 기록했고, AI 자금 흐름은 암호화폐로 돌아오지 않았다

원문 출처 TradingNEWS, 저자 Itai Smidt

편역｜속보협객@Odaily

베이징 시간 11월 13일, 비트코인은 7만 달러 아래로 떨어졌고, 최저 68,307달러까지 하락하며 24시간 낙폭 7%를 기록, 8월 19일 이후 최저치를 세웠다. 주간 흐름은 더 나쁘다. 비트코인은 지난주 같은 요일 대비 15% 하락했으며, 6주 연속 하락을 기록할 것으로 보인다.

하락세는 어디서 왔나?

촉발 요인은 암호화폐 내부에 있지 않았다. 미 동부시간 오전 8시 59분, 엔비디아(NVDA)는 젠슨 황이 사장, 최고경영자(CEO) 및 이사회 멤버 직에서 즉시 사임한다고 발표했다. 해당 주가는 개장과 함께 14% 하락했고, 매도세는 AI 열기와 유동성으로 가격이 형성된 모든 자산으로 확산됐다. 비트코인은 발표 직후 73,000달러 아래로 떨어졌고, 개장 한 시간 만에 72,000달러를 내주며 8월 이후 최저치를 기록했다.

자산 간의 형태가 이번 거래를 규정한다. 나스닥 종합지수는 0.63% 하락한 25,306.18포인트, 금은 3.39% 하락한 3,864.80달러, 비트코인은 3.41% 하락했다. 안전자산 금속과 위험자산이 같은 오전에 같은 퍼센트로 하락할 때, 시장은 위험 선호와 위험 회피 사이에서 선택하는 것이 아니다. 10년물 미 국채 수익률이 5.07%이기 때문에 수익을 내지 않는 모든 것을 팔고 있는 것이다.

이것이 이번 예측의 논거다. 비트코인은 디지털 금이 아니라 고베타 유동성 자산으로 거래된다. 젠슨 황의 사임은 도화선이지만, 꾸준한 동력은 현물 ETF의 기관 유출, 위축되는 스테이블코인 기반, 그리고 무이자 자산 보유를 비싸게 만드는 실질금리다. 이 세 가지 중 최소 하나가 방향을 틀기 전까지 반등은 매도될 것이다.

상승 시나리오는 존재하며 경로도 명확하다. 비트코인은 이미 볼린저밴드 하단 아래로 떨어졌고, 장중 모멘텀은 과매도 상태다. 76,230~78,905달러 사이의 이동평균선 군집을 회복하면 상단 82,700달러가 목표가 된다. 그곳까지 가려면 먼저 자금 흐름이 전환되어야 한다.

엔비디아 CEO 충격과 AI 유동성의 암호화폐 전이

엔비디아 사태는 세 가지 경로로 비트코인을 타격했고, 목요일 아침 세 경로가 동시에 작동했다.

첫째는 순수한 상관관계다. 2026년 대부분의 기간 동안 비트코인과 나스닥은 동일한 위험 복합체를 거래했고, 엔비디아는 그 복합체의 중심에 있었다. 세계 시가총액 2위 기업이 개장과 함께 14% 하락하고 일요일 이후 시가총액이 5,500억 달러 이상 증발했을 때, 성장 자산에 묶인 모든 레버리지 롱 포트폴리오는 동시에 가치가 재평가된다.

둘째는 암호화폐 네이티브 경로다. 토큰화된 주식 익스포저는 이제 암호화폐 파생상품 거래소에서 24시간 거래된다. 사임 발표 후 수 분 만에 한 온체인 거래소의 NVDA 무기한 선물은 12% 폭락해 160.99달러를 기록했다. NVDA 계약 9,959장을 보유한 한 롱 포지션이 청산되어 154만 달러를 잃었고, 3,100만 달러 규모의 또 다른 포지션은 평가손실을 안았다. 이러한 손실은 비트코인과 이더리움을 동시에 보유한 증거금 계좌를 타격한다. 한쪽 다리의 담보가 줄어들면 플랫폼은 다른 쪽 다리를 팔아 증거금을 채운다.

셋째는 자금과 관련된다. 엔비디아는 자체 칩 주변 인프라에 자사 대차대조표로 자금을 조달해 왔으며, 여기에는 3월 신규 클라우드 업체 Nebius(NBIS)에 대한 20억 달러 투자가 포함된다. 시장은 이미 이러한 순환적 자금 조달 모델에 의문을 제기하기 시작했다. 임시 CEO가 선임된 후 투자자들은 이 자금 조달 약속이 축소될지 묻기 시작했다. 어떤 축소든 AI 인프라 자금 조달을 긴축시킬 것이며, 올해 암호화폐로 유입된 상당한 투기 자금은 이미 AI 거래로 이동했다. AI가 흔들리면 그 돈은 비트코인으로 돌아오지 않고 위험자산에서 전반적으로 빠져나간다.

목요일의 숫자는 이를 뒷받침한다. CoreWeave(CRWV)는 한때 13.6% 하락했고, Nebius는 16.2% 하락했다. 저장용 칩 제조사 SanDisk(SNDK)는 6%에서 8.5% 하락했다. AI 자본 레버리지가 가장 깊은 주식이 가장 크게 떨어졌고, 비트코인도 함께 떨어졌다.

예측에 중요한 세부 사항이 하나 있다. 주식시장은 AI 내부에서 순환하고 있는 것이지, AI를 떠나는 것이 아니다. 브로드컴(AVGO)은 5.6% 상승했고, AMD는 3.7% 상승하며 트레이더들은 엔비디아의 경쟁자에 베팅하고 있다. 암호화폐에는 이런 순환 옵션이 없다. 그 돈을 흡수할 '비트코인의 브로드컴'은 존재하지 않는다. 주식 트레이더가 우회할 수 있는 충격이 암호화폐에서는 직접 매도로 변한다.

엔비디아의 11월 17일 실적 발표도 이제 암호화폐의 촉매가 되었다. 임시 CEO Colette Kress 체제에서 깔끔한 실적을 내놓으면 AI 복합체를 안정시킬 수 있고, 그때 비트코인의 상관관계는 상승 경로에서 비트코인에 도움이 될 것이다.

현물 ETF 유출: 11월 11일 2억 9,990만 달러, 5거래일 14억 4,000만 달러

비트코인에 대한 가장 꾸준한 압력은 월스트리트 자체의 파이프라인에서 나온다. 미국 현물 비트코인 ETF는 수요일(11월 11일) 순유출 2억 9,990만 달러를 기록했으며, 이는 5거래일 연속 환매다. 이번 연속 유출은 11월 5일에 시작되어 지금까지 14억 4,000만 달러를 빼냈다. 수요일 유출은 화요일의 3.2배다. 하루 둔화된 후 매도 압력이 다시 가속된 것으로, 전날 해당 카테고리는 9,500만 달러만 유출됐다.

손실은 주로 iShares Bitcoin Trust(IBIT)에서 발생했다. 수요일 이 펀드는 2억 6,973만 달러를 유출하며 당일 총액의 약 90%를 차지했다. Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)는 3,913만 달러를 내놓았다. 당일 유일하게 유입된 것은 모건스탠리 비트코인 ETF(MSBT)의 896만 달러였으나, 규모가 너무 작아 상황을 바꾸기엔 역부족이었다.

IBIT의 연속 유출은 전체 카테고리보다 길다. 이 펀드는 10월 30일부터 9거래일 연속 순유출을 기록하며 총 20억 0,000만 달러를 유출했다. 최대 단일일은 11월 2일 4억 530만 달러와 11월 6일 4억 300만 달러였다. IBIT는 여전히 587억 1,000만 달러의 순자산을 보유하고 있으며, 설립 이후 누적 순유입은 645억 4,000만 달러다. 이는 많은 보유자가 여전히 남아 있음을 의미하지만, 71,393달러의 가격에서는 그중 점점 더 많은 부분이 평가손실 상태다.

주간 수치는 조류가 얼마나 빨리 바뀌는지 보여준다. 11월 7일까지의 주간 순유출은 12억 8,000만 달러로, 6월 말 이후 최대 주간 유출이었으며 2026년 이후 흐름을 약 -9억 1,400만 달러로 만들었다. 이는 현물 상품이 2024년 1월 출시된 이후 해당 카테고리가 처음으로 연간 순유출을 기록할 것으로 예상되는 상황이다. 10월에 이미 5억 1,500만 달러를 잃었다.

카테고리 총량은 이해관계를 보여준다. 현물 비트코인 ETF는 937억 달러의 순자산을 보유하고 있으며, 이는 비트코인 시가총액의 6.24%에 해당하는 약 125만 BTC로, 누적 순유입은 551억 달러다. 이더리움 ETF도 피를 흘리고 있으며, 11월 11일 순유출 1억 4,481만 달러를 기록했다.

예측의 논리는 간단하다. ETF 수요는 2024년과 2025년 상승 기간 동안 채굴자 공급과 장기 보유자의 분배를 흡수한 한계 매수자였다. 이제 이 매수자가 팔고 있으므로, 주문서는 더 낮은 가격에서 청산되어야 한다. 환매 둔화가 바닥의 첫 신호가 될 것이며, 실제로 순유입으로 반전되는 것이 82,700달러 목표에 필요한 것이다.

목요일 미 주식시장 마감 후 발표되는 흐름 수치는 젠슨 황 사태가 IBIT를 열 번째 연속 유출일로 밀어 넣었는지 보여줄 것이다.

청산: 24시간 14억 6,000만 달러, 그중 13억 달러가 롱 포지션

파생상품 시장이 이번 하락을 가속했다. 24시간 내 암호화폐 청산 총액은 14억 6,000만 달러를 넘었으며, 그중 13억 달러가 롱 포지션을 타격했다. 엔비디아 발표 후 20분 간의 창구에서 거래소는 비트코인이 72,000달러를 뚫고 내려갈 때 1억 2,500만 달러의 롱 레버리지를 강제 청산했다.

이 숫자들은 누가 물렸는지 보여준다. 이번 주 초에 74,000달러를 향해 저점 매수에 나서 수요일의 AI 반등 랠리가 암호화폐로 이어질 것이라 베팅한 트레이더들은 그 자리에서 파묻혔다. 레버리지는 73,000달러 바로 아래, 즉 시장이 11월 10일 이후 방어해 온 지지 구간에 쌓여 있었기에 가격이 이탈하자 손절매가 연달아 발동됐다.

실제로 엔비디아 소식 전 24시간 동안 전 시장 청산액은 이미 63.67% 감소한 2억 6,370만 달러였으며, 롱 포지션이 64.5%를 차지했다. 비트코인 선물 미결제약정은 2.9% 감소했고, 거래액은 27.6% 감소했다. 시장은 당시 천천히 디레버리징하고 있었다. 목요일의 충격이 이 느린 출혈을 한 번의 집중 청산으로 바꿔놓았다.

이번 청산에도 불구하고 비트코인 선물 미결제약정은 여전히 500억 달러를 넘는다. 이는 또 다른 연쇄 청산의 위험을 남겨두며, 시스템에 여전히 많은 레버리지가 있음을 뜻한다. 현물이 다음 지지대 아래로 떨어지면 2차 강제 매도가 1차만큼 빠르게 올 수 있다.

그러나 구조는 양면적이다. 방금 6억 3,000만 달러의 롱 포지션을 청산한 시장에는 롱 쪽에 남은 강제 매도 물량이 많지 않다. 하락 과정에서 쌓인 숏 포지션은 오히려 어떤 반등이든 연료가 된다. 24시간 창구 내 숏 청산은 롱 총액의 일부에 불과해 숏 포지션이 더 쌓일 여지가 있음을 시사한다. 숏 포지션이 71,000달러 근처에 몰리면 가격이 74,000달러로 급반전하는 일이 충분히 가능하며, 거시 서사는 한 글자도 바꿀 필요가 없다.

펀딩레이트는 트레이더들에게 어느 쪽이 붐비는지 알려준다. 마이너스 펀딩레이트, 즉 숏이 롱 보유자에게 지불하는 상태는 올해 여러 차례 국지적 바닥을 표시했다. 목요일 같은 청산 이후 펀딩레이트가 여전히 중립에 가깝다는 것은 시장이 공포가 아니라 정리 중임을 의미한다.

예측에 대한 실질적 해석은 다음과 같다. 파생상품은 이번 하락의 속도를 설명하지 방향을 설명하지 않는다. 방향은 현물, 즉 ETF 환매와 위축되는 스테이블코인 잔액에서 온다. 레버리지는 현물 자금 흐름이 보내는 곳까지 가격이 얼마나 빨리 도달하는지만 결정한다.

스테이블코인 공급 30일간 142억 달러 감소: 화약 문제

돈이 암호화폐를 떠나고 있으며, 가장 명확한 신호는 스테이블코인 데이터에 있다. 지난 30일간 스테이블코인 총공급은 142억 달러 감소했으며, 이는 2022년 이후 최대 30일 감소폭이다. 스테이블코인은 암호화폐의 현금 잔액이다. 돈은 은행 계좌에서 먼저 USDT와 USDC로 들어간 후 비트코인을 사고, 투자자가 떠날 때는 같은 파이프라인을 통해 역방향으로 흘러나간다.

142억 달러의 유출은 투자자들이 단순