Grayscale: Dữ liệu giải thích nguyên nhân khiến ETH “kém hiệu quả” trong năm nay

Tác giả gốc:Zach Pandl, Grayscale

Biên soạn gốc: Felix, PANews

Những điểm chính:

• Mức tăng trưởng của ETH vào năm 2023 vẫn tốt nhưng vẫn tụt hậu so với Bitcoin và một số chuỗi công khai khác. Grayscale tin rằng điều này có thể là do các yếu tố tích cực chỉ có ở Bitcoin trong năm nay, cũng như sự phục hồi chậm trong hoạt động trên chuỗi Ethereum.

• Mặc dù ETH không tăng nhiều như Bitcoin nhưng ETH vẫn vượt trội so với các tài sản truyền thống trong năm nay về mặt tuyệt đối và trên cơ sở điều chỉnh rủi ro. Hệ sinh thái L2 đang phát triển của Ethereum có thể thu hút người dùng mới và hỗ trợ việc định giá token vào năm 2024.

Thật hiếm khi nói rằng một tài sản tăng 82% là “hoạt động kém”, nhưng đó là những gì ETH phải đối mặt vào năm 2023. Tài sản tiền điện tử lớn thứ hai đã đạt được mức tăng khá trong năm nay (với mức biến động giá tương đối thấp), nhưng vẫn xếp sau BTC, đang trên đà tăng 162% trong năm nay. Tỷ lệ ETH/BTC giảm trong suốt năm, đạt mức thấp nhất kể từ giữa năm 2021 (Hình 1). Grayscale Research tin rằng ETH sẽ hoạt động kém hiệu quả vào năm 2023 vì những lý do sau.

Biểu đồ 1: Tỷ lệ ETH/BTC có xu hướng giảm vào năm 2023

Đầu tiên, có một số điểm tích cực dành riêng cho Bitcoin vào năm 2023, bao gồm tiến bộ đáng kể về quỹ ETF giao ngay Bitcoin tiềm năng và sự bất ổn trong các ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ, nêu bật vai trò của Bitcoin như một giải pháp thay thế cho hệ thống tiền tệ truyền thống. Những sự kiện này dường như đang thúc đẩy dòng vốn vào các sản phẩm đầu tư tiền điện tử tập trung vào Bitcoin vào năm 2023, khiến Bitcoin tăng cao hơn trong năm nay. Ví dụ: Grayscale Research ước tính rằng các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) tập trung vào Bitcoin, bao gồm các sản phẩm tương lai ở Hoa Kỳ và các sản phẩm giao ngay ở nước ngoài, sẽ chứng kiến ​​dòng vốn ròng khoảng 2 tỷ USD vào năm 2023. Để so sánh, các ETP tập trung vào ETH đã chứng kiến ​​dòng vốn ròng chỉ 24 triệu USD trong cùng kỳ (Hình 2).

Biểu đồ 2: Những điểm tích cực dành riêng cho Bitcoin dường như đang thúc đẩy nhiều dòng vốn ETP hơn

Thứ hai, hầu hết các token nền tảng hợp đồng thông minh đều tăng ít hơn Bitcoin trong năm nay, chủ yếu là ETH. Như được hiển thị trong Biểu đồ 3, Chỉ số Công nghiệp Tiền điện tử Nền tảng Hợp đồng Thông minh FTSE Grayscale tăng khoảng 94% vào năm 2023, chỉ nhỉnh hơn ETH một chút. ETH vượt trội so với các đồng tiền khác trong năm tính đến tháng 10, nhưng những đồng tiền khác gần đây đã bắt kịp (nổi bật là AVAX và SOL). Trong suốt cả năm, ETH đã hoạt động ở vị trí gần giữa trong số 40 mã thông báo trên Chỉ số Công nghiệp Tiền điện tử Nền tảng Hợp đồng Thông minh.

Biểu đồ 3: Hiệu suất của Ethereum phù hợp với Chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử của nền tảng hợp đồng thông minh

Thứ ba, hoạt động trên chuỗi (trong một số danh mục) trên mạng chính Ethereum đã tiếp tục chậm hơn so với các chuỗi công khai khác. Ví dụ: khối lượng giao dịch NFT của hệ sinh thái Solana đã tăng nhanh hơn khối lượng giao dịch NFT của hệ sinh thái Ethereum kể từ đầu quý. Các giao dịch thu thập kỹ thuật số trên Bitcoin cũng đã tăng trưởng đáng kể do sự gia tăng của Ordinals (Hình 4); vào cuối tháng 12, phí giao dịch một ngày của mạng Bitcoin thậm chí còn vượt xa Ethereum do số lượng lớn các giao dịch Ordinals. Trong khi Grayscale Research tin rằng hệ sinh thái NFT của Ethereum vẫn mang tính xây dựng thì Solana và mạng Bitcoin gần đây đã chiếm phần lớn thị phần trong hoạt động trực tuyến trong không gian này.

Biểu đồ 4: Tăng cường hoạt động NFT trên chuỗi Bitcoin và Solana

Nhìn vào bức tranh rộng hơn, trong khi ETH đã tụt lại phía sau Bitcoin và một số tài sản tiền điện tử khác trong năm nay, ETH đã vượt trội đáng kể so với các tài sản truyền thống cả về mặt tuyệt đối và lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro (Bảng 5). Vì vậy, mặc dù giá ETH “chỉ” tăng 82% trong năm nay nhưng mức tăng này sẽ được coi là bằng chứng cho sự phục hồi liên tục của thị trường tiền điện tử.

Phụ lục 5: Lợi nhuận Ethereum được điều chỉnh theo rủi ro vượt trội hơn tài sản truyền thống

Trong khi các blockchain khác đang được chú ý vào năm 2023, tương lai của Ethereum vẫn có vẻ tươi sáng. Trên hết, Ethereum trong lịch sử đã được hưởng lợi từ các hiệu ứng mạng sâu sắc nhất trong ngành, có nhiều ứng dụng phi tập trung (DApps), nhiều nhà phát triển nhất và doanh thu cao nhất. Ethereum đang theo đuổi cách tiếp cận phát triển “mô-đun”, trong đó hệ sinh thái chuỗi khối Lớp 2 sẽ được xây dựng trên chuỗi Lớp 1 để cho phép các hoạt động mở rộng quy mô. Đây vẫn là một công việc đang được tiến hành và sẽ giúp các giải pháp mở rộng quy mô Lớp 2 rẻ hơn 10-100 lần để xác nhận các giao dịch trên Ethereum thông qua bản nâng cấp EIP-4844 vào năm tới. Điều này sẽ giúp giảm chi phí cho người dùng Ethereum Lớp 2.

Ethereum có thể trở lại trung tâm của giai đoạn tiền điện tử vào năm 2024 nếu nó có thể thu hút người dùng mới vào hệ sinh thái Lớp 2 đang phát triển của mình. Do đó, nền tảng hợp đồng thông minh có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt nhất.

Các chuỗi khối “nguyên khối” chi phí thấp như Solana có thể mang lại trải nghiệm “mượt mà” cho người dùng mới, đặc biệt là khi kết hợp với ví và các ứng dụng dApp trong hệ sinh thái khác. Để so sánh, môi trường mô-đun của Ethereum có thể phức tạp hơn khi sử dụng, vì người dùng cần tích cực kết nối tài sản giữa mạng chính và L2. Tuy nhiên, sự phát triển của các mạng này vẫn đang ở giai đoạn đầu và vẫn còn phải xem chuỗi khối nào sẽ có thể thiết kế sản phẩm/thị trường phù hợp nhất và tích lũy nhiều giá trị nhất cho mã thông báo gốc của chúng theo thời gian. Sau khi người dùng cuối tương tác xong với các ứng dụng, những thiếu sót trong trải nghiệm người dùng Ethereum hiện tại sẽ ít nghiêm trọng hơn và các tính năng khác của Ethereum, chẳng hạn như phân cấp đáng tin cậy, có thể thu hút các nhà phát triển và cuối cùng hỗ trợ việc định giá mã thông báo. Đối với các nhà đầu tư không chắc chắn về việc cạnh tranh giữa các nền tảng hợp đồng thông minh sẽ diễn ra như thế nào, việc đa dạng hóa các khoản đầu tư có thể đáng để khám phá.