월스트리트가 '코인판'에서 배우다: 미국이 승인한 '미국주식 무기한 선물 계약', 도대체 무엇인가?

미국 중간선거 정국이 전 세계 금융시장의 신경을 곤두세우고 있을 때, 월스트리트 거래 역사를 바꿀 수 있는 중대한 소식이 많은 사람들에게 외면받고 있었습니다.

11월 3일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 의장 Mike Selig는 발표했습니다: 단일 종목 영구선물이 처음으로 미국 규제 거래소에서 거래가 승인되었으며, CFTC와 SEC의 이중 규제 프레임워크에 편입됩니다.

이는 과거 주로 암호화폐 거래 플랫폼에서 발전시킨 '영구선물'이 마침내 미국 전통 증권시장의 규제 프레임워크를 넘어섰다는 것을 의미합니다.

쉽게 말해, 월스트리트가 크립토에게 배우기 시작했으며, 지난 10년간 가장 성공적인 금융 발명품인 영구선물(Perps)을 '전수'한 것입니다.

더 흥미로운 점은 이 변화가 전적으로 월스트리트에 의해 주도된 것이 아니라는 사실입니다. 지난 반년 동안 크립토 거래 플랫폼들은 애플, 엔비디아, 테슬라 등 미국 주식 자산을 온체인에 도입하려 시도했고, 영구선물, 스테이블코인 증거금, 심지어 7×24시간 오더북을 활용해 이러한 자산의 거래 방식을 재편했습니다.

이제 뉴욕증권거래소의 모회사인 ICE조차 Hyperliquid의 영구선물 인프라를 미국에 도입하는 방안을 검토하기 시작했습니다.

1년 전, 우리는 미국 주식이 크립토처럼 '영원히 문을 닫지 않는' 것이 가능한지 논의했습니다; 1년 후, 시장이 논의하기 시작한 것은 이미 미국 주식이 크립토의 거래 규칙을 직접 채택할 수 있는지입니다.

1. '마지막 1시간'에서 '영원히 만료되지 않음'까지: 왜 월스트리트는 결국 Perps를 선택했는가?

이번 CFTC의 빙하 해빙의 무게를 이해하려면, 먼저 영구선물이 무엇을 바꾸었는지 이해해야 합니다.

잘 알려지지 않은 사실은, 영구선물이 암호화폐 업계에서 몇 안 되는 진정한 의미의 '네이티브 금융 혁신'이며, 올해 막 종말을 선언한 암호화폐 파생상품 거래소 BitMEX가 2016년에 최초로 창안했다는 점입니다.

일반적으로 미국 주식시장에서 투자자가 단일 종목(예: NVDA, TSLA)에 대해 레버리지 거래나 공매도를 하려면, 주류 선택지들은 각각 한계가 있습니다:

• 신용거래융자: 증권사가 제공하는 융자 및 대차 서비스에 의존하며, 자금 비용이 높을 수 있고, 공매도는 대차 가능 주식, 차입 비용 및 관련 규제 요건에 제약을 받아 글로벌 통일되고 24시간 운영되는 거래 메커니즘을 형성하기 어렵습니다;
• 옵션, 특히 최근 폭발적인 인기를 얻은 0DTE 말일 옵션: 폭발력은 강하지만, 복잡한 그리스(Greeks) 가격 책정, 시간 가치 손실(Theta Decay), 빈번한 만기 롤오버(Roll-over)로 인해 일반 투자자의 참여 장벽이 높아지고, 유동성이 여러 만기일과 행사가에 분산됩니다;
• 전통 선물: 명확한 만기일이 있어, 투자자가 지속적으로 익스포저를 보유하려면 정기적으로 롤오버해야 하며, 추가 거래 비용과 기저(basis) 변동 위험을 부담해야 합니다;

크립토 영구선물의 가장 큰 혁신은 전통 선물의 만기 메커니즘을 제거한 것입니다.

투자자는 롱 또는 숏 포지션을 무기한 보유할 수 있으며, 계약 만기로 인해 강제 청산되거나 롤오버할 필요가 없습니다. 플랫폼은 롱과 숏 양측이 정기적으로 지불하는 펀딩 비율을 통해 계약 가격이 참조 자산 가격에 수렴하도록 유도하며, 유연한 레버리지와 연속 운영되는 오더북을 결합하여 전통 증권 거래와 완전히 다른 거래 경험을 형성했습니다.

이 메커니즘은 암호화폐 시장에서 '압도적인 성과'를 거두었습니다.

지난 몇 년간 BTC, ETH 영구선물은 점차 암호화폐 시장에서 가장 지배적인 파생상품 거래 도구가 되어, Binance, OKX, Bybit 등 암호화폐 거래 플랫폼의 방대한 거래 생태계를 지탱했습니다. The Block 통계에 따르면, 2025년 영구선물은 중앙화 암호화폐 거래소 총 거래량의 약 75%를 기여했으며, 연간 누적 거래 규모는 약 49조 달러로 현물 및 옵션 시장을 훨씬 초과했습니다.

이 추세는 2026년에도 이어지고 있으며, TokenInsight가 최근 발표한 Q3 거래소 보고서에 따르면 파생상품이 주요 암호화폐 거래 플랫폼 총 거래량의 83%를 차지했습니다.

다시 말해, 영구선물은 이미 업계 전체의 거래 유동성, 가격 발견 및 위험 이전을 지탱하는 핵심 인프라입니다.

그러나 이러한 효율적인 거래 방식이 주식, 금, 원유, 주가지수 등 전통 자산으로 확장되기 시작하자, 날카로운 질문이 떠올랐습니다: 왜 전 세계 투자자들은 암호화폐 플랫폼에서 엔비디아, 테슬라를 7×24시간 원활하게 거래할 수 있으면서, 미국 본토의 규제 체계 내에서는 동종 상품을 얻기 어려운가?

그 배경에는 기반 인프라의 기술적 제약과 미국 규제 체계의 오랜 관할권 장벽이 모두 존재합니다.

기술적 측면에서, 앞서 《미국 주식 '영원히 문을 닫지 않음'을 향한 질주: 나스닥은 왜 '5×23시간' 거래 실험을 시작했는가?》에서 지적했듯이, 전통 미국 주식 현물 거래는 하나가 움직이면 전체가 영향을 받는 정밀한 기어 세트와 같습니다. 나스닥이 프론트엔드 매칭 시간을 매일 23시간으로 늘리더라도, 백엔드의 증권사, 수탁은행 및 청산기관(DTCC)은 여전히 중앙화 원장의 일일 마감 배치 처리, 대사 및 증거금 이체에 제약을 받습니다.

어쩔 수 없이 남겨둔 '매일 1시간 다운타임 윈도우'와 '주말 48시간 휴장'은 바로 전통 금융 인프라가 24시간 운영으로 나아가기 위해 반드시 해결해야 할 현실적 문제입니다.

다음으로 규제 측면에서, 주식 영구선물은 단일 주식을 참조 기초자산으로 사용하지만 크립토 네이티브 영구 파생상품 구조를 채택하여, CFTC(상품 및 파생상품 담당)와 SEC(증권시장 담당) 두 규제 체계의 경계에 정확히 걸쳐 있습니다. 따라서 규제 권한과 상품 분류의 불확실성으로 인해 이러한 상품은 한동안 명확한 출시가 어려운 상태였습니다.

올해 들어 이 문제는 실질적인 변화가 나타나기 시작했습니다:

• 2026년 3월 11일, SEC와 CFTC는 규제 협력 양해각서(MOU)를 체결하여 금융 혁신, 시장 감독 및 투자자 보호 분야에서 두 기관의 협력을 강화하기로 명확히 했습니다;
• 이어 5월 29일, CFTC는 KalshiEX가 제출한 최초의 비트코인 영구선물 BTCPERP를 승인하여, 진정한 의미의 비트코인 영구선물이 처음으로 미국 규제 거래소에 진입하게 했습니다;
• 그리고 11월 3일 발표는 이 진전을 전통 증권 분야로 더 확장했습니다: CFTC 의장 Selig의 설명에 따르면, 단일 종목 영구선물은 《2000년 상품선물현대화법》(CFMA) 프레임워크 하의 증권선물상품으로 인정되어, 《상품거래법》과 미국 연방 증권법을 동시에 준수하고 CFTC와 SEC 두 기관의 규제를 받아야 합니다;

구체적으로, 이러한 상품을 제공할 수 있는 거래 장소는 CFTC에 등록된 지정계약시장(DCM) 자격과 SEC에 통지 등록하고 증권선물상품 거래가 승인된 전국증권거래소 자격을 동시에 갖추어야 합니다.

더 주목할 점은, 규제 변화가 이미 실제 상품으로 전환되기 시작했다는 것입니다.

11월 3일 당일, Kalshi는 이미 4개의 미국 주식 영구선물을 제공하기 시작했으며, 각각 암젠(AMGN), 맥도날드(MCD), 퀄컴(QCOM), 코스트코(COST)에 해당하며, 최대 레버리지는 약 4.9배입니다.

미국 시장에 있어 이는 주식 거래 도구가 하나 더 늘어났다는 것뿐만 아니라, 과거 암호화폐 거래 플랫폼이 선도적으로 구축한 거래 메커니즘이 전통 금융 규제 프레임워크의 인정을 받기 시작했다는 것을 의미합니다.

2. 지난 1년 회고: 규제, TradFi와 크립토 플랫폼의 '삼선 합류'

CFTC의 조치가 전통 금융 규제 체계가 영구선물을 받아들이기 시작했음을 대표한다면, 지난 1년간 크립토 네이티브 플랫폼들은 실제로 상당한 제품 탐색을 완료했습니다.

이 타임라인을 돌아보면, 미국 주식 토큰화 발전이 일찍부터 현물, 영구선물, 레버리지 거래 및 교차 자산 증거금 등 더욱 완전한 거래 체계를 점차 형성해 왔음을 알 수 있습니다.

이미 2025년 8월 11일, MSX는 미국 주식 토큰 영구선물 공개 테스트를 시작하여, 기존의 토큰화 미국 주식 현물 거래를 파생상품 시장으로 더 확장했습니다.

이어 2025년 10월, 온체인 파생상품 선두주자 Hyperliquid는 전환점이 되는 HIP-3 메커니즘을 시작하여, 영구선물 시장 생성 능력을 제3자 개발자에게 개방했고, 거래 기초자산은 BTC, ETH의 경계를 넘어 주식, 지수, 원자재, 외환으로 빠르게 확장되었습니다.

2026년에 접어들면서 미국 주식 영구선물 트랙은 더 많은 주류 거래 플랫폼의 집중적인 참여를 맞이했습니다:

• 1월 28일, Binance는 TSLAUSDT 주식 영구선물을 상장했고, 2월 9일에는 MSTR, AMZN, CRCL, COIN, PLTR 등 여러 주식 영구선물을 추가로 출시했으며, USDT 증거금 및 결제를 채택하고 7×24시간 거래를 지원합니다.
• 2월 3일, Ondo Finance는 Ondo Perps 계획을 발표하여 주식, ETF, 원자재 등 전통 자산을 영구선물 시장에 도입하고, 토큰화 증권을 증거금으로 사용하는 모델을 추가로 탐색할 준비를 했습니다. 해당 플랫폼은 7월에 정식 출시되었습니다.
• 2월 24일, Kraken은 xStocks 기반 토큰화 주식 영구선물을 출시하여 110개 이상의 국가 및 지역의 자격을 갖춘 비미국 사용자를 대상으로 엔비디아, 애플, 테슬라 등 주식의 24×7 레버리지 거래를 제공하며, 최대 레버리지는 20배에 달합니다.
• 3월 20일, Coinbase도 정식으로 주식 영구선물을 출시하여 자격을 갖춘 비미국 사용자가 USDC 결제를 통해 동일한 파생상품 거래 체계에서 미국 주식과 암호화폐 자산을 거래할 수 있도록 했습니다.
• Bitget 역시 Stock Perps를 제품 체계에 포함시켜 엔비디아, 애플, 테슬라, 마이크로소프트 등 여러 미국 주식 및 ETF를 커버하며, 관련 계약은 USDT 결제를 채택하고 거의 24시간 거래를 지원합니다.

주목할 점은, 이번 확장이 크립토 네이티브 시장 거래량이 지속적으로 하락하는 배경에서 발생했다는 것입니다.

TokenInsight가 발표한 보고서에 따르면, 추적 대상 거래소 샘플의 3분기 총 거래량은 약 12조 달러로 전분기 대비 27.5% 감소하여 3분기 연속 하락했습니다——그중 현물 거래량은 55% 감소한 2조 달러, 파생상품 거래량은 17% 감소한 10조 달러였습니다.

하지만 또 다른 흥미로운 데이터는, 전체 거래량이 감소했음에도 파생상품의 총 거래량 비중은 오히려 83%로 상승하여 전분기 대비 10%포인트 증가했다는 것입니다.

동시에 전통 금융 자산 영구선물의 거래 규모는 빠르게 확대되고 있습니다. 보고서가 집계한 9개 거래소 중 3분기 주식 및 원자재 영구선물 거래량 합계는 2.1조 달러에 달했으며, 그중 주식 영구선물이 약 1.61조 달러로 77%를 차지했고, 원자재 영구선물은 약 4910억 달러였습니다.

이 데이터는 상당히 명확한 신호를 보냅니다: 기존 크립토 거래 시장의 성장이 압박을 받을 때, 전통 금융 자산이 암호화폐 거래 플랫폼이 새로운 거래 수요를争夺하는 중요한 방향이 되고 있습니다.

물론 플랫폼의 TradFi 확장을 단순히 암호화