Glassnode: 미실현 수익 비율 38%로 급락, BTC 레버리지 청산 완료, 상방 $8.7만 공매도 청산 밀집

원문 저자: Glassnode 리서치 팀

원문 번역: 深潮 TechFlow

深潮 개요: 지난 한 주 동안 암호화폐 자산 시장은 연이어 두 가지의 극심한 충격을 견뎌냈습니다. 먼저 바이낸스가 피해 금액이 63억 달러에 달하는 역사적인 보안 유출 사건을 공개했고, 이어 2026년 미국 중간선거에서 민주당이 상원과 하원을 예상 밖으로 석권하며 정치 지형 재편이 마무리되었습니다. 그러나 비트코인 현물 가격은 9월 고점 대비 약 10%의 기술적 조정을 겪은 후 놀라운 하방 흡수 회복력을 보여주었으며, 7만 6천 달러에서 7만 8천 달러의 핵심 지지 중심축에서 매우 강력한 매수세의 하방 지지 능력을 드러냈습니다.

이번 Glassnode 플래그십 온체인 주간 보고서는 현재 현물 물량 분포와 파생상품 롱숏 포지션에 대해 매우 상세한 데이터 해부를 전개했습니다. 온체인 데이터에 따르면 미실현 이익 물량 비율은 10월 초 극도의 탐욕 상태였던 97.5%에서 빠르게 식어 38%로 하락했으며, 이는 단기 투기 물량의 대량 평가이익이 충분히 씻겨졌음을 의미합니다. 선물 계약의 과도한 롱 레버리지는 강제 청산되었고, 상방 8만 7천 달러 부근에 근접한 숏 포지션 청산 물량은 빠르게 축적되고 있습니다. 옵션 시장은 중간선거 이후 장기 콜옵션이 풋옵션을 현저히 압도하는 비대칭 구조를 보이고 있습니다. 미국 현물 ETF 채널의 장외 증분 자금이 단기적으로 관망세를 보이고 있음에도, 비트코인의 S&P 500 지수 대비 일간 승률은 50% 균형선으로 복귀했으며, 이는 전체 암호화폐 시장이 더욱 견고한 위험-수익 기반 위에서 다음 단계의 동력 축적 플랫폼을 구축하고 있음을 보여줍니다.

핵심 요약

비트코인 단기 보유자의 평가이익 비율은 10월 초 거의 전원 이익 상태에서 현재 약 38%로 대폭 급락했으며, 이 핵심 지표의 깊은 하락으로 현재 시장의 밸류에이션 과열 정도는 9월에 도달했던 고점보다 훨씬 낮아져 시장 전반의 거품이 현저히 해소되었습니다.

비트코인 가격은 현재 8월에 거래량을 동반한 돌파를 완성한 핵심 기술적 지점을 정확히 되짚고 있으며, 그중 활성 투자자의 실제 시장 평균(True Market Mean)은 현재 77,700달러에, 단기 보유자 보유 원가선(STH Cost Basis)은 75,700달러 부근에 위치합니다.

이번 가격 조정은 8월 돌파 이후 누적된 대량의 고레버리지 롱 포지션을 거의 완전히 씻어냈습니다. 동시에 시장 상방의 미결제 숏 포지션은 역으로 확장되고 있으며, 그중 가장 규모가 큰 숏 강제청산 클러스터는 이미 87,000달러 관문 부근에 밀집해 있습니다.

옵션 파생상품 시장에서는 콜옵션의 보유 규모가 풋옵션을 현저히 초과하며, 그중 12월 말 만기 최대 단일 콜옵션 포지션은 80,000달러에서 120,000달러의 높은 행사가 구간에 집중 분포되어 있습니다.

현물 거래량은 여전히 8월 상승 전 기준선의 약 1.5배 수준을 견고히 유지하고 있으나, 지난 두 통계 주간 동안 미국 현물 비트코인 ETF는 전체적으로 약 10억 달러의 순자금 유출을 기록했습니다.

지난 두 달 동안 비트코인은 전통 주요 주식시장 대비 강력한 상대적 회복력을 보여주며, S&P 500 지수와의 일간较量에서 절반의 거래일을 승리했는데, 이는 2025년 3월 이후 처음으로 50% 승률 균형선으로 복귀한 것입니다.

암호화폐 업계 역사상 손실 규모가 가장 참혹한 63억 달러 유출 사건의 충격에 직면하여, 전 네트워크 시장은 약 3%의 미미한 하락만을 겪으며 극히 강한 유동성 흡수 회복력을 보여주었습니다.

미국 중간선거는 최종적으로 민주당이 상원과 하원을 동시에 장악하며 마무리되었습니다. 역사상 세 차례 중간선거를 돌아보면, 비트코인은 투표 종료 후에도 종종 한 차례 추가 하락을 겪은 뒤에야 사이클 대바닥을 구축했습니다. 그러나 이번 사이클의 조정은 대부분 투표일 이전에 이미 선반영되어 소화되었고, 대선일 이후 가격은 오히려 소폭 반등세를 보였습니다.

알트코인 시장에서는 단기 보유자가 대부분의 토큰에서 이미 전면적으로 이익에서 손실로 전환되어, 9월 하순 약 80%의 토큰 평가이익 상태와 극명한 대비를 이루며 격렬한 청산이 일어났습니다.

그림: Glassnode 온체인 매크로 나침반 각 차원 핵심 지표 일람

더 건강한 물량 리셋

불과 얼마 전인 10월 초, 단기 보유자(지난 155일 이내에 매수한 온체인 주소로 정의)가 보유한 비트코인 물량은 거의 100%가 미실현 이익의 평가이익 상태였습니다. 당시 "단기 보유자 이익 공급 비율(STH Supply in Profit)"은 한때 97.5% 이상으로 상승하여 견고히 유지되었으며, 우리는 과거 연구 보고서에서 항상 이 극단적 구간을 매우 위험한 "매도 경계선"으로 표시했습니다. 이는 최근 진입한 거의 모든 매수자가 언제든 실현할 수 있는 두터운 평가이익 물량을 손에 쥐고 있음을 의미했기 때문입니다.

가격이 9월 고점에서 약 10%의 등락 조정을 전개함에 따라, 해당 지표는 현재 절벽식으로 38% 정도까지 하락했으며, 이는 시장의 대다수 단기 보유자 물량이 이제 장부상 평가손실 상태에 있음을 의미합니다. 한 달 전의 극단적 긴장과 비교하면, 현재 시장의 들뜬 투기 심리는 크게 냉각되고 리셋되었습니다. 향후 현물 가격이 견고히 유지되는 전제하에, 이 지표가 다시 50%의 중립 균형선 위로 회복된다면, 새로운 진입 매수자들이 다시 평가이익 상태로 복귀하여 향후 시장에 대한 보유 신뢰를 재확립했음을 명확히 보여줄 것입니다.

그림: 단기 보유자 이익 공급 비율 38% 역사적 건강 해소 구간으로 하락

돌파 핵심 지점 되짚기

8월에서 9월의 등락 상승 장세에서 비트코인은 한때 2025년 사상 최고치를 기록한 후 일시적으로 상실했던 일련의 핵심 이동평균선과 원가 중심축을 강력히 회복했습니다. 이러한 핵심 지표에는 200일 이동평균선, 최근 진입 매수자의 평균 매수 원가를 대표하는 단기 보유자 원가선(STH Cost Basis), 그리고 전 네트워크 활성 투자자의 평균 보유 원가를 반영하는 "실제 시장 평균(True Market Mean)"이 포함됩니다.

지난 온체인 분석에서 우리는 명확히 언급했습니다. 가격은 10월 전체 기간의 두 차례 깊은 하락 탐색 과정에서 모두 실제 시장 평균선 위에서 정확한 지지를 받았습니다. 그리고 11월 3일, 현물 종가가 일시적으로 해당 수준(현재 해당 이동평균선은 77,700달러에 위치)을 소폭 하회했고, 야간 최저치는 76,100달러를 터치했으나, 이후 매수세가 빠르게 힘을 발휘하여 다시 이동평균선 위로 밀어올려 운용했습니다.

그림: 비트코인 가격 활성 투자자 실제 시장 평균 및 200일선 핵심 지지대 되짚기

한 차례 성공적인 거래량 동반 돌파 이후, 이러한 깊은 하방 되짚기 테스트가 나타나는 것은 극히 표준적이고 건강한 흐름입니다. 이전에 수개월이 걸려 간신히 회복했던 핵심 저항선은 이제 저항에서 하방 지지 기반으로 전환되고 있습니다. 현재 75,700달러에 위치한 단기 보유자 원가선과 50주 이동평균선은 현물 가격 바로 아래에 밀착하여 다중 기술적 완충을 제공하고 있습니다. 비트코인이 이러한 핵심 이동평균선 위에서 견고히 운용될 수 있는 한, 8월 이후 구축된 견실한 상승 구조는 여전히 온전히 유지됩니다.

상방 숏 청산 밀집 축적

청산 히트맵(Liquidation Heatmap)은 고레버리지 선물 계약 포지션이 각기 다른 가격대에서 수동적으로 강제청산이 촉발되는 자금 규모를 정확히 시뮬레이션할 수 있습니다. 9월 고점 이후의 이번 등락 하락은 이미 8월 이후 시장 하방에 밀집 형성된 대량의 롱 청산 포지션을 순조롭게 분쇄하고 청소했으며, 이는 근본적으로 롱 포지션 연쇄 청산으로 인한 폭포식 투매의 시스템적 위험을 현저히 낮췄습니다.

현재 현물 가격 하방에 잔존하는 유효 청산대는 주로 73,000달러에서 76,000달러 구간에 집중되어 있으며, 이 지역은 단기 보유자 원가 바닥선 및 200일 이동평균선과 강력한 공명 지지를 형성합니다. 그리고 더 아래 심수구에는 8월 단방향 돌파 시 60,000달러에서 63,000달러 구간에 남겨진 비교적 큰 청산 단층만이 남아 있습니다.

그림: 전 네트워크 비트코인 무기한 계약 청산 히트맵 롱숏 포지션 분포

롱 레버리지의 대폭 해소와 뚜렷한 대조를 이루는 것은 시장 상방의 숏 청산 포지션이 지난 한 주 동안 급격히 팽창하고 있다는 점이며, 비록 이 기간 비트코인 현물 가격은 실제로 약 3.5%만 하락했습니다. 이 현저한 데이터 괴리는 대량의 파생상품 트레이더가 가격이 지속적으로 하락하는 과정에서 끊임없이 공격적으로 숏에 추격 진입했음을 보여줍니다. 현재 시장 상방에서 규모가 가장 큰 숏 강제청산 클러스터는 87,000달러 부근에 밀집해 있으며, 9월에 기록한 단계적 고점과高度로 중첩됩니다. 일단 현물 매수세가 가격 반등을 추진하면, 이러한 누적된 숏 포지션은 강제로 손절 청산 매수에 나서야 하며, 나아가 가격이 해당 저항선을 돌파하는 데 충분한 숏 스퀴즈 연료를 제공할 수 있습니다.

옵션 시장 상승 편향

옵션 시장 측면에서, 다음에 다가올 두 최대 규모의 미결제약정 만기일은 각각 11월 27일과 12월 25일이며, 각각承载하는 미결제약정 총가치는 각각 57억 달러와 125억 달러에 달합니다. 이 두 핵심 만기의 최대 고통 가격(즉 최대 비율의 옵션이 제로로 무효화되는 행사가)은 각각 80,000달러와 76,000달러에 위치하며, 정확히 현재 현물 가격의 양측에 분포되어 있습니다. 이는 단순히 옵션 고통 메커니즘만 보면, 현재 시장에 단일 방향으로 절대적 견인력을 행사하는 단방향 자석 효과가 존재하지 않음을 의미합니다.

그림: 연말 전 각 주요 옵션 행사가 롱숏 미결제약정 분포 매트릭스

모든 만기의 옵션 전경 보유를 종합하면, 전 네트워크 트레이더가 현재 보유한 콜옵션(Calls) 총규모는 약 180억 달러로, 약 130억 달러의 풋옵션(Puts)을 대폭 초과합니다. 가장 핵심적인 12월 말 만기 계약 중에서, 규모가 가장 큰 콜옵션 포지션은