DTCC 토큰화 서비스 해부: 미국 주식의 온체인화가 아니라, 공식 원장의 온체인 미러

TL;DR

• 10월 28일, DTCC 산하 DTC가 토큰화 서비스를 출시했으며, 20개 참여 기관이接入 협약을 체결했습니다.
• 온체인 토큰은 이미 보관된 증권의 권익 사본으로, 증권 식별코드와 권리는 변하지 않으며 새로운 증권을 발행하지 않습니다.
• 관련标的: Canton(CC), JPMorgan, Citigroup, State Street.

2026년 10월 28일, DTCC(미국 증권 예탁 및 결제 회사) 산하 DTC는 DTCC Tokenization Service가 정식으로 출시되었다고 발표했습니다. JPMorgan, Citigroup, State Street, Morgan Stanley, Bank of America, Barclays, UBS 등 20개 DTC 참여 기관이 이미 접속 협약을 체결했으며, 이후 순차적으로 개통될 예정입니다.

소식이 전해진 후, 「30조 달러 규모 미국 주식의 온체인화」가 화제의 제목이 되었습니다. 그러나 DTCC가 실제로 한 것은 DTC 원장에 있는 「누가 이 이미 보관된 증권을 소유하고 있는가」에 대한 공식 기록을 온체인화할 수 있고 전통적 형태로 되돌릴 수도 있는 디지털 사본으로 만든 것뿐입니다. 미국 주식 시장 자체가 퍼블릭 체인에 올라간 것은 아닙니다.

먼저 한 가지 관계를 명확히 해야 합니다. 투자자가 증권사 계좌에서 보는 미국 주식은 법적으로 DTC 원장에 기록된 증권 권익이며, 주식 증서가 아닙니다. DTC는 동일한 권익에 대해 온체인 미러를 만들었으며, 미러 뒤에는 1:1로 뒷받침되는 이미 보관된 증권이 있고, CUSIP(증권 식별코드), 소유권, 경제적 권익 및 투자자 보호가 모두 유지됩니다.

동일 주식의 두 가지 형태

DTC는 새로운 증권을 발행하지 않았습니다. 그 방식은 이미 보관된 포지션을 「토큰화된 권익」(tokenized entitlement)으로 주조하여 참여자가 등록한 지갑으로 전달하는 것입니다. 여기서 이른바 「온체인화」란 권익 기록이 온체인에 올라가는 것을 의미하며, 새로운 증권을 발행하는 것이 아닙니다.

공식적으로 제시된 경계는 매우 구체적입니다. 동일한 체인에서 양측이 모두 등록된 지갑일 때, 토큰은 7×24시간 P2P 전송이 가능하며, 전송이 곧 결제이므로 더 이상 T+1을 기다리지 않습니다. 그러나 전통적 형태와 토큰 형태 간의 전환, 그리고 크로스체인 전송은 여전히 DTC의 전환 서비스를 거쳐야 하며, 평일 미국 동부시간 2:00부터 18:00까지 개방되고 목표는 15분 이내 완료입니다.

첫날 전환 가능한 증권은 30여 종으로, 일부 러셀 1000 구성종목, 주요 지수를 추종하는 ETF 및 미국 국채를 포함합니다. 첫날 접속한 체인은 두 개로, 각각 Canton과 DTCC 자체의 프라이빗 Besu 네트워크입니다. 2027년에는 다른 네트워크 접속이 계획되어 있습니다.

30조 달러라는 숫자는 DTCC 측이 제시한 기준에서 나온 것으로, 이들 전환 가능 증권에 대응하는 총 시가총액을 의미합니다. 이는 「토큰화 가능 범위」이지, 이미 주조된 규모가 아닙니다.

누가 사용할 수 있고, 무엇을 전환할 수 있으며, 무엇을 할 수 없는가

이 서비스는 외부에 공개되지 않습니다. 오직 DTC 참여 기관만 직접 접속할 수 있으며, 토큰은 그들이 등록한 지갑 간에만 유통될 수 있습니다. 이는 기관 간의 통제된 파이프라인으로, 개방형 DeFi도 아니고 일반 투자자를 위한 새로운 거래 애플리케이션도 아닙니다.

법적 기반은 2025년 12월 11일 SEC 거래 및 시장부가 DTC에 보낸 무이의서(no-action letter)입니다. 직원은 DTC가 설명한 방식대로 할 경우 3년 이내에 집행 조치를 취하지 않을 것을 권고했습니다. 이는 직원 차원의 기한부 면제이며, 의회 입법도 아니고 영구적 승인도 아닙니다.

SEC 위원 Hester Peirce는 이를 시장을 온체인으로 옮기는 점진적 단계라고 칭하면서, 동시에 이것이 시범 사업이며 운영상 제한이 있다고 상기시켰습니다.

출시 전인 올해 7월 15일, DTC는 이미 30여 개 기관과 소규모 프로덕션 거래를 완료했으며, 담보, 대출, 환매 및 권익 결제를 포함했습니다. 그러나 계약 체결에서 실제 대량 운영까지는 여전히 거리가 있습니다. 출시 첫날 DTCC는 주조량이나 전송 건수를 공개하지 않았습니다.

Canton의 시세는 「30조」를 따라가지 못했다

암호화폐 시장은 이 사안을 Canton의 독점적 촉매로 해석했습니다. 시세 데이터에 따르면, CC는 출시 전후 약 0.10달러를 기록했고, 24시간 동안 거의 보합세였으며, 7일간 약 11% 하락하여 「30조 온체인화」에 걸맞은 거래량 급증 돌파가 나타나지 않았습니다.

멀티체인 설계가 그 이유 중 하나입니다. DTCC 최고 디지털 책임자인 Nadine Chakar는 명확히 말했습니다. 그들이 필요한 규모를 감당할 수 있는 단일 체인은 없다고. 첫날 Besu와 Canton이 나란히 있었고, Stellar는 2027년 상반기 접속이 예상되며, Circle의 Arc도 로드맵에 있습니다.

또 다른 흐름이 같은 날 진행되고 있었습니다. 《월스트리트저널》에 따르면, JPMorgan, AMD, Coca-Cola 등 기업들이 제3자가 승인 없이 자사 주식을 토큰화하는 것에 반대하는 진영에 합류했으며, 명단은 33개로 확대되었습니다.

이러한 제3자 제품은 가격만 추종할 뿐 의결권을 주지 않으며, 발행인은 하장을 요구할 수 있습니다. DTCC가 파는 것은 동일한 CUSIP, 동일한 권리입니다. 두 가지 「토큰화 주식」이 같은 용어의 정의권을 두고 경쟁하고 있습니다.

Citigroup의 판단은 후자에 서 있습니다. Citigroup 토큰화 증권 및 암호화폐 글로벌 책임자인 Nadine Tayson은 업계가 DTCC와 같은 디지털 트윈으로 나아갈 것이며, 소비자는 자신이 구매한 것이 무엇인지 반드시 구분해야 한다고 말했습니다. Citigroup 리서치는 2026년 중반 기준 시나리오에서 2030년까지 토큰화 자산이 5.5조 달러에 달할 것으로 전망했습니다. 이는 2030년에 대한 전망이지, 이번 출시에 대한 검증이 아닙니다.

입구는 열렸지만, 규모는 아직 오지 않았다

이 사안의 무게를 판단하려면 명단의 길이가 아니라 물량이 있는지를 봐야 합니다. 20개 기관의 계약 체결은 대형 은행들이 공식 채널에서 빠지기를 원하지 않는다는 것만을 보여줄 뿐, 20개 모두가 운영 중이라는 것을 의미하지는 않습니다.

불참 명단도 정보를 담고 있습니다. 업계 매체 Ledger Insights는 미국 최대 수탁 은행인 BNY Mellon과 7월 시범 운영에 참여한 Goldman Sachs가 모두 첫 배치 접속 명단에 없다고 지적했습니다.

더 강력한 제약은 결제 메커니즘에서 비롯됩니다. 전통적 시스템에서 NSCC(미국 국가 증권 청산 회사)의 차액 결제는 실제 결제량을 총 거래액의 약 2%로 압축할 수 있습니다. 만약 온체인에 차액 결제도 없고 온체인 현금도 없다면, 7×24시간 전송의 효율성 서사는 절반만 완성된 것입니다. 크로스체인과 온체인 현금 결제는 현재 모두 2027년 로드맵에 올라 있습니다.

3년 무이의서 만료 후 정식 전환이 가능한지도 아직 답이 없습니다. 입구는 확실히 열렸지만, 이것이 「문을 하나 연 것」인지 「이사를 한 것」인지를 결정하는 것은 향후 몇 분기의 주조량, 담보 응용 체인이 실제로 작동할 수 있는지, 그리고 토큰화 예금이나 스테이블코인이 언제接入되는지입니다.