Robinhood 예측 시장은 크게 벌었지만, 암호화폐 수익은 반토막

저자: SoSoValue Research



로빈후드의 3분기 실적 보고서는 뚜렷한 양극화를 보여준다. 옵션, 예측 시장, 온체인 사업이 매출을 사상 최고치로 끌어올렸지만, 암호화폐 거래 수익은 여전히 전년 동기 대비 반토막 났고 이익도 전년 대비 성장을 회복하지 못했다. 회사는 점차 수익원을 확대하고 있지만, 신규 거래 활동이 이익으로 전환되는 효율성이 이번 실적 보고서의 핵심 시험대가 되었다.

3분기 매출은 14억 2,400만 달러로 전년 대비 11.8%, 전분기 대비 8.9% 증가했으나 시장 예상치인 약 14억 3,000만 달러를 소폭 밑돌았다. 순이익은 4억 7,600만 달러로 전년 대비 14% 감소했다. 실적 발표 후 주가는 시간외 거래에서 약 7% 하락했다. 수익 구조와 향후 경영 추세를 보면, 시장의 우려는 성장의 질에 집중되어 있다. 고성장 사업이 이미 기존 사업의 공백을 메우기 시작했지만, 매출 증분은 여전히 비용 확대, 이자 수익 감소, 거래 수익화 압력을 소화해야 한다.

평가손실이 이익 감소폭을 확대, 핵심 수익성은 여전히 전년 대비 성장 부재

3분기 GAAP 주당순이익(EPS)은 0.51달러로 전년 대비 16% 감소했으며, 여기에는 주로 Robinhood Ventures Fund I의 평가 변동과 관련된 6,700만 달러의 미실현 손실이 포함되어 EPS에 약 0.07달러의 영향을 미쳤다. 이 영향을 단독으로 가산하면 EPS는 약 0.58달러로, 전년 동기의 0.61달러 대비 약 5% 감소한다.

회사는 이번 분기에 처음으로 새로운 비GAAP 조정 EPS를 공시했는데, 투자 손익 등을 제외한 후 0.60달러로 전년 대비 3% 감소했지만 전분기의 0.50달러 대비 20% 증가했다. 이러한 변화는 전분기 대비 경영 실적이 개선되고 있으나, 보고서상 이익이 투자 평가 변동의 뚜렷한 영향을 받고 있음을 보여준다.

비용과 세부담도 이익 실적을 압박했다. 분기 영업비용은 전년 대비 16% 증가한 7억 3,900만 달러로 매출 증가율을 웃돌았다. 신용 손실 충당금은 2,600만 달러에서 7,100만 달러로 증가했는데, 주로 신용카드 대출 사업 확장에 따른 것이다. 세전 이익은 전년 대비 약 1% 감소에 그쳤으나, 법인세 비용이 7,800만 달러에서 1억 4,900만 달러로 증가하면서 순이익 감소폭을 더욱 확대했다.

조정 EBITDA는 전년 대비 9% 증가한 8억 800만 달러, 마진은 약 57%로 전년 동기의 58%를 소폭 밑돌았다. 로빈후드는 여전히 강한 수익성을 유지하고 있지만, 매출 기록이 전년 대비 마진 확대로 이어지지 못했고 신규 사업의 성장 투자도 비용 측면에 진입하고 있다.

암호화폐 거래량 회복, 그러나 수익 회복은 온체인 증분에 의존

암호화폐 사업의 전년 대비 압박은 여전히 두드러진다. 3분기 암호화폐 수익은 1억 2,000만 달러로 전년 대비 55% 감소했고, 명목 거래액은 498억 달러로 전년 대비 38% 감소했다. 그중 로빈후드 자체 앱 거래액은 전년 대비 48% 감소했고 Bitstamp는 28% 감소해 리테일 거래 부문의 위축이 더욱 뚜렷했다.

전분기 대비 데이터는 회복세를 보였다. 총 거래액은 2분기 대비 23% 증가했으며, 그중 자체 앱은 13% 증가한 206억 달러, Bitstamp는 32% 증가한 292억 달러를 기록했다. 7월부터 9월까지 월간 거래액은 109억 달러에서 175억 달러, 214억 달러로 회복하며 거래 활성도가 월별로 개선되었다.

그러나 거래량 회복과 수익 성장 사이에는 괴리가 나타났다. Robinhood Chain 기여분을 제외하면 3분기 암호화폐 거래 수익은 9,400만 달러로 2분기의 1억 달러 대비 6% 감소했다. 자체 앱 수익은 9,400만 달러에서 8,800만 달러로 감소했고 Bitstamp 수익은 600만 달러를 유지했다. 최종적으로 암호화폐 총수익의 전분기 대비 20% 성장을 견인한 것은 Robinhood Chain이 새로 창출한 2,600만 달러의 순수익이었다.

경영진은 컨퍼런스콜에서 암호화폐 사업의 종합 수익화율이 스테이블코인 상품 Robinhood Earn의 비중 상승에 영향을 받았다고 설명했다. 이러한 사업의 수익화 수준은 일반 암호화폐 거래보다 낮다.

따라서 암호화폐 사업은 현재 수요와 구조 양측의 변화에 동시에 직면해 있다. 리테일 거래는 여전히 전년 고점을 밑돌고 있으며, 신규 활동은 기관, 스테이블코인, 온체인 상품에서 더 많이 발생하고 있다. 플랫폼이 커버하는 자산과 고객은 더욱 광범위해졌지만, 단위 거래액당 기여할 수 있는 수익도 이에 따라 변화하고 있다. 고금리, 지속적인 자금 유출, 지정학적 불확실성이 암호화폐 위험 선호도를 억제하는 것은 여전히 리테일 현물 사업 회복의 중요한 제약 요인이다.

예측 시장이 암호화폐 공백을 거의 메워, 옵션은 여전히 수익 기둥

예측 시장은 로빈후드의 수익 구조에서 무시할 수 없는 부분이 되었다. 3분기 이벤트 계약 수익은 1억 7,300만 달러로 전년 동기의 6배를 넘었고 전분기 대비 11% 증가했다. 계약 거래량은 164억 건으로 전년 동기의 7배를 넘었으며 전분기 대비 약 21% 증가했다. 그중 Rothera가 2,800만 달러의 수익을 기여했다.

절대적 증분 측면에서 보면, 예측 시장 수익은 전년 동기 대비 약 1억 4,600만 달러 증가했고 암호화폐 수익은 약 1억 4,800만 달러 감소해 양자가 이미 거의 상쇄되었다. 예측 시장은 중요한 수익 보완 역할을 담당하고 있지만, 그 고속 성장은 우선 암호화폐 사업이 남긴 공백을 메우는 데 사용되고 있다.

거래 관련 수익의 전년 대비 19% 증가한 8억 6,700만 달러를 견인한 또 다른 기둥은 옵션이다. 수익은 전년 대비 31% 증가한 3억 9,900만 달러로 거래 관련 수익의 약 46%를 차지했다. 주식 거래 수익은 전년 대비 41% 증가한 1억 2,100만 달러를 기록했다. 사업 다각화는 이미 실질적인 기여를 형성했으며, 로빈후드가 단일 암호화폐 사이클에 대한 의존도를 낮추도록 했다.

예측 시장 자체의 성장 질도 주목할 만하다. 경영진은 비스포츠 계약 비중이 전분기의 약 15%에서 30%로 상승했다고 공시했다. 실적 및 기업 경영 지표 계약은 여전히 최종 승인을 기다리고 있으며 출시를 준비 중이다. 금융 이벤트类 상품은 기존 주식 및 옵션 고객 기반을 활용해 교차 거래 수요를 확대할 것으로 기대된다.

동시에 이벤트 계약 거래량의 전분기 대비 증가율이 수익 증가율을 웃돌았고, 옵션 거래량은 전년 대비 48% 증가해 수익의 31% 증가폭보다도 빨랐다. 더 많은 거래가 사업 규모를 뒷받침하고 있지만, 상품 구조와 가격 변화는 이러한 증분이 최종적으로 얼마나 많은 이익을 기여할지에 영향을 미칠 것이다.

Robinhood Chain과 AI 에이전트, 새로운 수익 경로 제공 시작

Robinhood Chain은 이번 분기 상용화 진전이 가장 명확한 신규 사업 중 하나다. 회사는 메인넷 출시 첫 분기에 800억 달러 이상의 DEX 거래량과 5,000만 달러 이상의 온체인 수수료를 창출해 수익과 거래량 기준 글로벌 5대 체인에 진입했다고 공시했다. 보고서에서 확인된 관련 순수익은 2,600만 달러로 해당 분기 암호화폐 수익의 약 22%를 차지했다.

이 기여는 이미 재무적 의미를 지닌다. 로빈후드는 자체 체인, 토큰화 자산, 무기한 계약을 통해 거래 범위를 확대하고 있으며, 점차 리테일 거래 진입점에서 거래 인프라로 영역을 확장하고 있다. 일부 고객이 온체인 시장으로 전환하더라도 회사는 그들의 거래 활동에 계속 참여해 수익을 얻을 기회를 갖는다.

AI 에이전트 거래는 더 이른 단계에 있다. 현재 약 20만 명의 고객이 Agentic Trading 계정을 개설했으며 누적 16억 달러 이상의 명목 거래액을 창출했다. 그 상업적 가치는 주로 전략 실행 장벽을 낮추고 거래 빈도를 높이며 더 많은 자산 클래스가 플랫폼 내에서 사용되도록 촉진하는 데 있다.

두 경로는 각각 거래 시나리오와 거래 도구를 확대했지만, 향후 수익 기여는 여전히 지속적인 활성도, 수수료 수준, 고객 확보 및 기술 투자에 달려 있다. 온체인 사업은 이미 당기 수익을 보완하기 시작했으며, AI 에이전트 거래는 안정적인 신규 수요와 수익을 형성할 수 있음을 추가로 입증해야 한다.

고객 자산 지속 성장, 활성 사용자와 입금 속도는 분화

로빈후드의 고객 자산 기반은 여전히 확대되고 있다. 3분기 플랫폼 총자산은 전년 대비 19% 증가한 3,960억 달러, 입금 고객 수는 7% 증가한 2,870만 명, Gold 구독 사용자는 34% 증가한 약 520만 명으로 구독 침투율이 18%에 달했다. 퇴직 계좌 자산은 전년 대비 51% 증가한 366억 달러로 장기 자금 사업이 규모를 축적하고 있음을 보여준다.

그러나 분기 순입금은 2분기의 217억 달러에서 157억 달러로 감소했고, 월간 활성 사용자는 1,300만 명으로 전년 동기 대비 80만 명, 전분기 대비 110만 명 감소했다. 자산 성장, 유료 사용자 성장, 전체 활성 인원 간의 분화는 로빈후드가 현재 고객 자산 축적과 심층적 사용에 더 의존해 수익을 추진하고 있음을 의미한다.

10월부터 실적 공시 시점까지 순입금은 이미 130억 달러를 넘었으며, 그중 약 60억 달러는 델 가문의 "트럼프 계좌" 출자에서 비롯되었다. 이 자금은 자산 확장을 강화했지만 그 출처가 집중되어 있어, 향후 성장의 지속성은 여전히 일상적인 고객 입금, 계좌 사용, 금융 서비스 전환에 의존해야 한다.

Gold, 퇴직 계좌, 은행 사업은 지속적 수익을 늘리고 거래 사이클 변동을 완화하는 데 도움이 된다. 신용카드와 대출 사업은 동시에 충당금 수요를 수반한다. 플랫폼이 종합 금융 서비스로 확장하는 것은 수익 구조를 개선하고 있으며, 관리해야 할 비용과 위험도 증가시키고 있다.

4분기의 핵심은 단순한 거래량 유지가 아닌 수익화 개선

회사는 연간 조정 영업비용 및 주식 보상 지출 가이던스 상한을 2,500만 달러 하향 조정해 26억 7,500만~27억 5,000만 달러로 좁혔다. 다만 회사 공시에 따르면 이는 여전히 4분기 약 7억 6,500만~8억 4,000만 달러의 지출에 해당하며 3분기의 6억 6,400만 달러를 웃돈다. 비용 가이던스 하향은 효율 개선을 반영하지만, 4분기의 투자 압력은 여전히 존재한다.

컨퍼런스콜에서 경영진은 10월 초 주식, 옵션, 암호화폐의 일평균 거래량이 3분기 수준과 대략 비슷하고 이벤트 계약 일평균 거래량은 약 10% 증가했다고 밝혔다. 동시에 분기 초 거래 스프레드는 소폭 축소되었다.

이는 높은 거래량을 유지하는 것만으로는 수익의 동반 가속을 보장하기에 충분하지 않음을 의미한다. 상품 구조가 계속해서 수익화 수준이 낮은 사업으로 기울고 신제품 및 계좌 서비스 투자가 증가한다면, 이익 회복에는 여전히 더 강한 수익 증분이 필요하다.

금리 영향도 양방향성이 있다. 3분기 순이자 수익은 전년 대비 9% 감소한 4억 1,500만 달러였다. 신용융자 잔액이 59% 증가한 221억 달러였음에도 자산 규모 확장이 증권 대차 활동과 금리 변화의 영향을 완전히 상쇄하지 못했다. 향후 높은 금리는 일부 이자 수익을 뒷받침할 수 있는 동시에 암호화폐 및 기타 위험 자산 거래 수요를 계속 제약할 수 있다.

로빈후드의 전환은 실질적인 진전을 이루었다. 예측 시장이 암호화폐 수익의 전년 대비 손실을 거의 보충했고, Robin