대화 Arthur Hayes: 글로벌 거시경제 상황, AI 디플레이션 함정과 암호화 자산의 미래

원문 저자: Anthony Pompliano

원문 번역: Baihua Blockchain

비트코인은 무엇에 의존해 진정한 가치를 갖는가? Arthur Hayes는 영혼을 찌르는 답을 내놓았다: 소매 사용자가 없다면, 비트코인은 가치가 없다.

이번 흔치 않은 심층 대화에서 Maelstrom 최고 투자 책임자이자 전 BitMEX 창립자인 Arthur Hayes는 그가 일관되게 날카롭고 깊이 있는 시각으로 현재 가장 복잡한 거시적 국면을 분석했다. 이란 전쟁 배후의 유가 진실에서부터 AI가 촉발한 디플레이션과 에너지 인플레이션의 격렬한 줄다리기까지; 금이 무역 체계를 조용히 재구축하는 과정에서부터 비트코인이 '유동성 연기 경보기'로서의 독특한 역할에 이르기까지, 그는 모두 뚜렷한 판단을 내놓았다.

더욱 놀라운 것은 Hayes의 대담한 발언이다: 내부자 거래는 합법화되어야 하며, 시장에 가장 필요한 것은 진실된 정보이기 때문이다; 그의 자산의 90% 이상은 여전히 비트코인이지만, Hyperliquid와 Zcash에 큰 기대를 걸고 있다; 그는 각종 규제 법안을 직설적으로 비판하며, 비트코인의 가치는 결코 월스트리트에 의존하는 것이 아니라 전 세계 보통 사람들의 진정한 수요에 있다고 확신한다.

이는 단순히 거시경제와 암호화폐의 충돌이 아니라, 자유 시장, 정보 투명성, 그리고 미래 금융 질서에 대한 깊은 사고이다.

불안한 2026년에 진정으로 가질 만한 자산이 무엇인지 알고 싶은가? 노련한 트레이더가 전쟁, AI, 프라이버시, 권력을 어떻게 바라보는지 듣고 싶은가? 계속 읽어보라, 이는 올해 들을 수 있는 가장 정치적으로 올바르지 않지만 가장 생각하게 만드는 대화일 것이다.

1. 이란 전쟁과 유가: 유일하게 중요한 지표

사회자: 비트코인에 소매 속성이 없다면, 비트코인은 가치가 없다. 이것이 많은 사람들이 이해하지 못하는 부분이라고 생각한다. 그래서 나는 말한다: 이 모든 법안을 기각하라. 나는 트럼프가 모든 법안을 거부하기를 바란다. 우리는 그것이 필요하지 않다. 2009년에도 필요 없었고, 2018년에도 필요 없었으며, 2026년에는 당연히 더 필요 없다.

안녕하세요, 오늘 우리는 Arthur Hayes를 초대해 멋진 대화를 나눕니다. 그는 Maelstrom의 최고 투자 책임자입니다. 이번 대화에서 그는 현재의 거시 환경을 설명하고, 이란 전쟁이 인플레이션, 디플레이션, 금, 비트코인 및 전통 시장의 다른 자산에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 설명할 것입니다. 그런 다음 우리는 그가 현재 매우 흥미를 느끼는 몇 가지 암호화폐 프로젝트인 Hyperliquid, Zcash, 예측 시장에 대해 깊이 논의할 것입니다. 마지막으로, Arthur은 내부자 거래가 합법화되어야 한다고 생각하며, 그의 설명은 여러분의 시야를 넓혀주고, 그가 말하는 내용과 그 이유에 대해 더 비판적으로 생각하게 할 것입니다.

다음은 Arthur Hayes와의 최신 대화입니다.

사회자: 좋아요, Arthur. 이란 전쟁부터 시작하죠. 분명히 상황은 계속 반복되고 있습니다: 전쟁이 일어날 것 같다, 전쟁이 일어나지 않을 것 같다, 정전이 될 것 같다, 정전이 되지 않을 것 같다. 유가가 급등하고 모두가 당황하고 있습니다. 실제로 무슨 일이 일어나고 있다고 보십니까? 투자자들은 걱정해야 합니까?

Arthur Hayes: 기본적으로, 저는 Bloomberg에서 WTI 원유 선물 첫 번째 계약과 여섯 번째 계약 사이의 가격 차이를 나타내는 차트를 만들었습니다. 저는 이 두 계약 사이의 차이를 알고 싶었습니다. 분명히, 2월 28일 전쟁이 시작되기 전까지는 기본적으로 동기화되어 있었습니다. 선물 계약이 크게 상승했는데, 공급 차질과 폐쇄, 많은 운송업체가 해협을 통과할 수 없게 되어 현물 유가가 매우 비싸졌기 때문입니다. 하지만 원거리 계약도 약간 상승했지만, 그 정도는 훨씬 적었습니다. 시장이 단기에서 중기적으로 어떤 타협이 이루어져 석유가 해협을 계속 통과할 것이라고 가정했기 때문입니다. 그래서 원거리 유가는 선물만큼 높지 않았습니다. 이것이 제가 계속 추적해 온 가격 차이입니다.

유일하게 중요한 것은 석유가 이 해협을 통과하는지 여부입니다. 불행하게도, 중동에서는 많은 사람들이 죽어가고 있지만, 대부분의 사람들에게는 그곳에 살지도 않고 가족도 거기에 없습니다. 휘발유 가격이 너무 높지 않는 한, 그들은 중동에서 무슨 일이 일어나는지 신경 쓰지 않습니다. 세계 대부분의 사람들에게 유일하게 중요한 것은: 나는 비행기를 정상적으로 탈 수 있는가? 음식이 싼가? 충돌이 시작되기 전처럼 살 수 있는가?

석유가 흐르고 있다면, 중동 각지의 사람들이 여전히 피해를 보고 있더라도 큰 그림에는 영향을 미치지 않을 것입니다. 하지만 석유가 흐르지 않는다면, 우리는 큰 문제에 직면하게 됩니다. 그래서 저는 이란 전쟁을 판단하기 위해 이 두 계약 사이의 가격 차이를 보는 단 하나의 차트만 봅니다. 만약 원거리 유가가 지속적으로 높아지기 시작한다면, 우리는 석유가 해협을 통과하지 못하고 있다는 것을 알게 될 것입니다. 석유가 통과하도록 하기 위해 어떤 대가를 치르더라도 말이죠. 만약 당신이 그것을 할 수 있고, 원거리 유가가 통제 가능한 범위 내에 머물러 있다면, 우리는 괜찮습니다. 그렇지 않다면, 우리는 더 큰 문제를 갖게 됩니다.

이것이 제가 이란 전쟁을 바라보는 방식입니다. 이 정전은 아마도 효과가 있을 수도 있고 없을 수도 있습니다. 하지만 관련 당사자들이 현재 상황이 석유 유동을 유지하기에 충분하다고 생각하고, 트럼프 행정부가 극단적인 조치를 취할 필요가 없다면, 중동의 충돌은 계속될 수 있지만, 전 세계 대부분의 사람들에게는 중요하지 않을 것입니다. 그래서 저는 이란 상황을 이렇게 봅니다: 유가 차트를 보고, 그 가격 차이를 봅니다.

사회자: 사람들이 말하는 것들을 중요하게 여기십니까? 예를 들어 해협이 폐쇄되었다는 것처럼 보이지만, 응답기가 꺼진 것 같고, 가격이 변동합니다. 당신은 단순히 가격만 보십니까? 가격이 진정한 진실이고, 모든 서사, 무엇이 닫혔고 무엇이 닫히지 않았는지, 현장 사진, 그리고 이 모든 미친 일들은 사실 매우 오락적이지 않습니까?

사회자: 하지만 궁극적으로 가격이 해협이 열려 있는지 여부를 판단하는 진실을 말하는 자입니까?

Arthur Hayes: 가격입니다. 왜냐하면 다른 모든 것은 선전, 일화, 또는 우리가 검증할 수 없는 것이기 때문입니다. 저는 관련 기사를 읽었고 잘 쓰여졌다고 생각했으며, 모든 것이 미묘한 차이가 있습니다. 절대적인 흑백이 없고, 완전히 열려 있거나 완전히 닫혀 있는 것도 없으며, 모든 것은 상황에 따라 다릅니다. 그리고 '상황에 따라 다름'은 투자자에게 처리하기 매우 어렵습니다. 그래서 우리는 항상 이러한 불확실성에 가격을 매기는 객관적인 측정 기준을 찾습니다. 그것은 선물과 원거리 유가 계약 사이의 가격 차이입니다.

석유가 흐르고 있다면, 뉴스와 발언은 유가를 오르내리게 할 수 있습니다. 하지만 실제로 석유가 통과하고 있습니까? 저는 몇 달 후에 원유, 항공유 또는 비료를 받기 위해 계약을 체결할 수 있습니까? 만약 이 모든 것이 계속된다면, 아마도 추가 비용을 지불해야 할 수도 있지만, 세계는 계속 돌아갈 것이고, 인플레이션은 약간 증가하지만 전체적으로는 통제 가능할 것입니다.

2. 인플레이션과 디플레이션의 줄다리기: AI와 에너지의 충돌

사회자: 이 모든 것이 폭발하기 전에, 제가 세계를 바라보는 관점은 디플레이션 세력이 존재한다는 것이었습니다: 추방, 관세, AI와 로봇이 미국 경제를 잠식하고 있습니다. 여러분은 지표상 일부 가격이 하락하기 시작하는 것을 보기 시작했습니다. 사람들은 디플레이션 위험이 인플레이션보다 클 수 있다고 생각하기 시작했습니다. 갑자기 유가가 급등하자, 모두가 즉시 초고 인플레이션이 돌아올까 봐 걱정하기 시작했습니다. 인플레이션과 디플레이션 사이의 경쟁을 어떻게 보십니까? 실제 답이 무엇인지 신경 쓰십니까?

Arthur Hayes: 인플레이션은 여러분이 필요로 하는 것의 인플레이션이고, 디플레이션은 여러분이 원하는 것의 디플레이션입니다, 맞죠? 여러분이 언급한 AI 문제를 보면, 지식 노동자를 대체하는 것이 가속화되고 있습니다. 그것은 일어나고 있습니다. 특정 지식 작업을 수행하기 위해 AI 에이전트를 사용하는 것이 인간을 고용하는 것보다 훨씬 쉽기 때문에 회사들이 곳곳에서 해고를 하고 있으며, 이 추세는 강화되고 가속화될 뿐입니다. 이것은 우리가 '원하는' 것에 디플레이션을 초래했습니다. 여러분이 소셜 미디어에서 보는 새로운 물건, 가방, 차 또는 호화 주택을 원한다면, 여러분은 실제로 그것을 필요로 하지 않습니다, 단지 원할 뿐입니다. 이제 여러분은 실직했을 수도 있고, 고임금 기술 일자리를 잃었을 수도 있으며, 단기간에 이전의 소비 수준을 회복하기 어려울 수 있습니다. 그래서 영향력 있는 사람들이 선동하는 '필요'는 사실 디플레이션 상태이며, 그 배후의 신용은 은행 시스템에 문제가 되고, 이 문제는 악화될 뿐입니다.

하지만 중앙은행을 당혹스럽게 만드는 것은, 우리가 여전히 필요로 하는 것들에 인플레이션이 발생하고 있다는 점입니다. 전체 세계 경제는 본질적으로 에너지의 파생상품입니다. 만약 에너지가 해협을 통해 차단된다면, 음식 생산에 사용되는 비료이든 원유이든 인플레이션이 발생하여 전체 경제에 영향을 미칠 것입니다. 중앙은행으로서, 여러분은 딜레마에 직면하게 됩니다: 금리를 인하해야 할까요, 인상해야 할까요? 따라서 경제의 다른 부분에서 동시에 인플레이션과 디플레이션이 존재하게 됩니다.

사회자: Kevin Warsh가 연준에 들어갈 때는 어떻습니까? 그가 특정 입장을 취할 것이라고 생각하십니까, 아니면 단순히 데이터를 합리적으로 볼 것이라고 생각하십니까? 많은 분석가들이 연준 관리들의 발언을 자세히 분석합니다.

Arthur Hayes: 저는 그것이 중요하지 않다고 생각합니다. 결국, 연준은 미국 정부의 한 팔이며, 그들은 정부가 청구서를 지불할 수 있도록 필요한 일을 할 것입니다. 만약 AI가 주도하는 디플레이션 시한폭탄이 있다면, 그들은 은행 시스템을 구하기 위해 돈을 찍어야 할 것이고, 그렇게 할 것입니다. 그리고 경제학자들은 이유를 제시할 것입니다. 만약 트럼프가 강경 조치를 취하기로 결정하고 많은 예산이 필요하다면, 연준은 마찬가지로 금리 인하와 유동성 제공에 협력할 것입니다. 그 자리에 누가 앉아 있는지는 중요하지 않습니다. 그들은 정부가 지출을 감당할 수 있도록 필요한 일을 할 것입니다. 레버리지 투자자로서, 여러분이 필요한 시기는 즉시 오지 않을 수도 있지만, 장기적으로 보면 연준은 항상 정부가 필요로 하는 방식으로 지원을 제공할 것입니다.

3. 금, 비트코인, 비주권 자산

사회자: 금에 대해 이야기해 봅시다. 금은 최근 잘 나가고 있으며, 많은 중앙은행들이 구매하고 있습니다. 하지만 지금 이란은 해협에 대해 요금을 부과한다고 하는데, 그들은 금을 원하지 않고 비트코인을 원합니다. 그래서 비주권 중립 자산은 여러 가지 사용 사례를 갖는 것 같습니다. 용도가 방어인지 지불인지에 따라, 금과 비트코인은 지금 서로 교환 가능한 것처럼 보입니다. 지난 18개월 동안, 이러한 비주권 자산의 사용 사례는 매우 두드러졌습니다. 동의하십니까?

Arthur Hayes: 절대적으로 동의합니다. 최근 몇 달 동안 미국의 1위 수출품은 비화폐 금입니다. 재산업화와 수출 증가에 관한 모든 이야기는 데이터로 확인되지 않았습니다. 데이터는 미국이 스위스로 금을 수출하여 정제된 후 중국으로 운송되고 있음을 보여줍니다. 이는 새로운 금 본위제가 조용히 구축되고 있음을 보여줍니다. 여러분이 중국에서 상품을 구매해야 하지만 무역 흑자가 없다면, 어떻게 위안화를 얻을 수 있습니까? 상대방은 금을 받아들이려고 합니다. 그래서 금은 무역을 윤활하는 주권 계층이 됩니다. 그것은 공식적인 금 본위제가 아니라, 표면 아래에서 천천히 일어나고 있습니다. 실제로 비트코인을 받고 있는지, 아니면 단지 입장을 표명하는 것인지는 실제 거래 기록을 봐야 확인할 수 있습니다.

사회자: 전쟁이 시작된 이후 주식, 금, 채권 등이 하락한 반면 비트코인은 기본적으로 횡보하거나 약간 상승한 것에 대해 어떻게 보십니까?

Arthur Hayes: 비트코인은 사상 최고점에서 약 50% 하락했습니다. 전쟁이 시작된 지금까지 다른 자산에 비해 상대적으로 잘 나갔지만, 대부분의 보유자에게는 위안이 제한적입니다. 유가가 크게 상승했는데, 비트코인이 탄화수소 가격을 따라갈 수 있었다면 더 좋았을 것이지만, 적어도 유가에 비해 주요 자산 부문에서 상대적으로 잘 나갔습니다.

사회자: 비트코인이 지난 몇 년 동안 왜 금이나 주식을 이기지 못했다고 생각하십니까?

Arthur Hayes: 저는 AI가 가져온 디플레이션 효과를 믿습니다. 비트코인은 유동성 연기 경보기와 같아서 문제가 존재한다고 알려줍니다. 돈을 충분히 찍어내지 않았고, AI와 데이터 센터가 많은 자본을 소비하며, 전 세계 중앙은행과 은행이 충분한 신용을 창출하지 못했습니다. 따라서 신용에 가장 민감한 자산으로서 비트코인은 하락했습니다. Elon Musk은 AI가 너무 디플레이션적이어서 사람들이 정부에 더 많은 돈을 찍어내도록 요구할 수도 있다고 언급한 바 있습니다. 비트코인은 작년 3분기부터 크게 하락하기 시작했는데, 아마도 예상했던 인플레이션이 아니라 디플레이션 시