CoinEx Research：地緣局勢升級推高油價與黃金，加密市場吸收流動性衝擊

原文作者：Jeff Ko，CoinEx 首席分析師

隨著中東局勢再度升級，全球市場開始重新定價地緣風險。原油、黃金、股票及加密資產表現分化，反映出各類資產在宏觀金融體系中的不同角色。

油價：風險傳導的核心渠道

最新衝突升級引發市場對荷姆茲海峽潛在供應中斷的擔憂，推動油價上行。該海峽承擔全球約五分之一的石油運輸量，是地緣風險向全球經濟傳導的關鍵樞紐。

油價上漲不僅影響能源成本，也可能抬升通膨預期，並通過債券市場影響全球流動性條件。目前來看，油價的上行更多體現為對風險的預防性溢價，而非已經發生的供應中斷。

黃金：典型避險資產走強

在風險情緒升溫的背景下，黃金表現出典型的避險特徵。資金流入支撐價格上漲，體現投資者對衝突進一步擴大的防禦性配置需求。

未來走勢將取決於局勢演變。若黃金回吐漲幅，市場或釋放緩和信號；若持續走強，則意味著避險需求仍在增強。

比特幣：流動性出口承壓但表現穩健

週末衝突消息發酵期間，傳統市場休市，加密市場成為最先反映風險情緒的交易場所。比特幣作為全球最具流動性的連續交易資產，成為快速去風險化的主要出口。

儘管出現拋壓，比特幣跌幅相對有限，維持在 6.6 萬美元附近；以太坊亦僅出現溫和回調。這一表現顯示，加密市場在提供流動性出口的同時，並未出現結構性失衡。

當前市場更傾向於將此次衝突視為階段性的風險溢價，而非系統性金融衝擊。

若衝突升級，影響路徑何在？

若局勢進一步升級，市場將重點關注以下三條傳導路徑：

1. 供應衝擊風險 —— 持續油價上漲可能重新點燃通膨擔憂；
2. 流動性收緊 —— 能源成本上升壓縮全球經濟流動性；
3. 實際利率上行 —— 實際收益率抬升通常對風險資產構成壓力。

在這種環境下，黃金可能維持強勢，而包括加密資產在內的風險資產或面臨更大波動。

中國內地與香港市場的結構差異

近期波動亦凸顯中國內地市場與香港市場的結構差異。

中國 A 股市場在資本管制框架下運行，投資者結構以境內資金為主，且政策干預機制在歷史上提供了一定程度的下行緩衝。

相比之下，香港作為離岸市場，高度依賴國際機構資本。當全球投資者降低中國相關風險敞口時，通常優先通過香港市場減倉，因此波動性相對更高。

這種差異更多源於市場結構，而非基本面本身。

市場當前關注的關鍵變數

交易員目前密切關注：

• 衝突是否進一步升級或出現緩和跡象；
• 油價是否維持高位；
• 黃金是否延續避險強勢；
• 全球股市在恢復完整交易後如何消化地緣衝擊。

若油價與黃金回落，市場或將此次波動界定為短期地緣風險溢價；若能源與避險資產持續走強，則可能演變為對風險資產更持久的宏觀壓力。

目前來看，市場情緒保持謹慎，但尚未出現系統性恐慌跡象。

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