一、头条

1. Báo cáo tài chính của CoreWeave dập tắt "nỗi lo nợ nần AI"， cổ phiếu công nghệ đồng loạt phục hồi. Doanh thu Q3 đạt 3,7 tỷ USD（tăng +168% so với cùng kỳ）， dự báo cả năm được nâng lên 13–13,3 tỷ USD； giá cổ phiếu tăng 24,71% trong một ngày， mức tốt nhất kể từ tháng 4/2025， kéo Nasdaq tăng 1,60% và chỉ số bán dẫn tăng 5,66%。
2. Thiên nga đen sau giờ giao dịch： WSJ đưa tin Hội đồng quản trị NVIDIA chuẩn bị phế truất CEO Jensen Huang. Thông tin này tiếp nối bài báo của The New York Times về mối quan hệ ngoài hôn nhân của Jensen Huang với Kimberly Powell， Phó Chủ tịch mảng kinh doanh y tế của công ty； trước đó ông đã thừa nhận có quan hệ với một người phụ nữ bị nghi là gián điệp của Bộ An ninh Quốc gia Trung Quốc， hội đồng quản trị đã thuê Wachtell, Lipton tiến hành điều tra độc lập. NVDA giảm 8,6% sau giờ giao dịch（lúc 20:00 ET báo 158,78 USD）， báo cáo tài chính ngày 17/11 cộng thêm rủi ro quản trị.
3. MSCI xác nhận loại Strategy khỏi chỉ số toàn cầu， có hiệu lực từ khi đóng cửa ngày 30/11. Cùng bị loại còn có Metaplanet và Yellow Cake， kích hoạt quy tắc "công ty phi vận hành" mới； JPMorgan dự báo dòng vốn thụ động buộc phải bán 2,8 tỷ USD， đây là lần đầu tiên mô hình kho bạc crypto（DAT） bị quy tắc chỉ số chủ lưu phản噬.
4. CPI tháng 10 tăng +0,4% so với tháng trước， tháng thứ ba liên tiếp vượt dự báo， xác suất tăng lãi suất tháng 12 tăng lên 88%. CPI lõi tăng +0,3% so với tháng trước（theo chỉ số điều chỉnh mùa vụ của BLS）， do chính phủ đóng cửa BLS không công bố dữ liệu so với cùng kỳ tháng 10； Waller cho rằng tăng lãi suất tháng 12 "khả năng cao"， và có thể để ngỏ mức 50bp， Logan chủ trương tăng thêm hai lần 25bp.
5. Dư âm "làn sóng xanh" của bầu cử giữa kỳ vẫn đang được định giá. Đảng Dân chủ giành đa số ở cả hai viện， Quốc hội mới nhậm chức vào tháng 1， Warren sẽ đảm nhận chức Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện； nhiều dự luật trưng cầu dân ý hạn chế trung tâm dữ liệu được thông qua， kỳ vọng về cơ sở hạ tầng AI và giám sát crypto đồng thời được định giá lại.

二、Thị trường chứng khoán Mỹ và vĩ mô

2.1 Ba chỉ số chính（đóng cửa 16:00 ET ngày 11-11）

Logic thúc đẩy： đầu tuần này nhóm cơ sở hạ tầng AI bị bán tháo do kỳ vọng "làn sóng xanh + hạn chế trung tâm dữ liệu"（ngày 5/11 Nasdaq giảm -5,5% trong một ngày， có lúc bước vào điều chỉnh kỹ thuật）， ngày 11/11 xuất hiện đợt phục hồi kiểu bù đắp vị thế bán khống. CoreWeave dùng cách diễn đạt "chi phí tài trợ nợ cấp tài sản giảm xuống 7%–7,5%" để xoa dịu lo ngại về chênh lệch CDS vượt 11%， định giá chuỗi tính toán AI được sửa chữa. S&P 500 hiện cách đỉnh lịch sử 7.811,54 là 2,5%， Nasdaq vẫn còn khoảng cách với đỉnh， thuộc kiểu phục hồi "sửa chữa cấu trúc， chỉ số chưa lập đỉnh mới".

Rủi ro sau giờ giao dịch： nếu rủi ro quản trị của cổ phiếu trọng số NVDA hiện thực hóa vào phiên mở cửa ngày 12/11， có thể xóa đi phần lớn mức tăng của chỉ số trong ngày——đây là yếu tố bất định về hướng đi lớn nhất hôm nay.

2.2 Dữ liệu vĩ mô

• CPI tháng 10（công bố ngày 10/11）： so với tháng trước +0,4%（điều chỉnh mùa vụ）， cao hơn dự báo， là tháng thứ ba liên tiếp tăng mạnh； CPI lõi so với tháng trước +0,3%. Do chính phủ đóng cửa tháng 10/2025 gây thiếu hụt dữ liệu， lần này BLS không công bố dữ liệu so với cùng kỳ 12 tháng， thị trường chỉ có thể dựa vào so với tháng trước để phán đoán xu hướng.
• Áp lực các thành phần đến từ lan truyền thuế quan và lạm phát dịch vụ， Goolsbee mô tả là "đáng lo ngại， gần mức đáng báo động（borderline disturbing）".
• Động thái Fed： Waller khẳng định tăng lãi suất tháng 12 "rất có thể"， và cho rằng nếu CPI lõi quanh 0,3%， mức 50bp "nên được xem xét"； Logan chủ trương tăng thêm hai lần 25bp và "mùa đông có thể nhanh hơn"； Schmid cảnh báo không nên coi cú sốc giá dầu là tạm thời. CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất tháng 12 là 88%（ngày 11/11）. Thị trường đã hoàn toàn chuyển từ "giao dịch giảm lãi suất" sang "giao dịch tăng lãi suất".

2.3 Lãi suất, đồng USD và hàng hóa

Sự kết hợp lợi suất dài hạn 5,35%（30Y） và 4,98%（10Y） cho thấy áp lực ba tầng "tăng lãi suất + phần bù kỳ hạn + cung tài khóa" vẫn còn， đây là nguyên nhân chính đè nén trung tâm định giá của tài sản định giá cao； nhưng ngày 11/11 cổ phiếu công nghệ vẫn tăng ngược xu hướng， cho thấy quyền định giá ngắn hạn đã quay về câu chuyện cơ bản của AI.

三、Cổ phiếu và nhóm ngành nóng

3.1 Đám mây AI mới và cơ sở hạ tầng tính toán： CoreWeave một mình tỏa sáng

• CRWV 60,77 USD，+24,71%： doanh thu Q3 3,7 tỷ USD（+168%）， dự báo doanh thu cả năm 13–13,3 tỷ USD（LSEG dự báo 12,86 tỷ）， dự báo lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 1,275–1,375 tỷ USD（Visible Alpha dự báo 1,07 tỷ）； CEO cho biết công suất còn lại năm 2027 "được đặt mua vượt 10 lần". Công ty nhấn mạnh chuyển sang nợ cấp tài sản（đã được xếp hạng đầu tư cao， dự kiến định giá 7%–7,5%） để giảm chi phí vốn bình quân gia quyền.
• NBIS +15,44%、APLD +7,37%，ORCL +8,82%（128,38 USD）： logic Oracle như "chủ nhà" trung tâm dữ liệu được định giá lại.
• Lan truyền： neo định giá cơ sở hạ tầng AI tạm thời quay từ "tính bền vững của nợ" về "đơn hàng và công suất"， nhưng CDS và lợi suất trái phiếu vẫn là thanh gươm treo trên đầu.

3.2 Bán dẫn： câu chuyện chi tiêu vốn của Anthropic tiếp sức

• AMD 552,90 USD，+7,32%： cam kết đầu tư 2,5 tỷ USD vào Anthropic， cộng với việc lọt "danh sách ưu tiên" của Goldman Sachs， mức tăng tích lũy hai ngày rất đáng kể.
• INTC 62,50 USD，+7,52%， Marvell và TSMC cũng tăng mạnh đồng loạt： chuỗi chip AI tăng đồng loạt， SOX tăng +5,66% trong ngày.
• Lưu ý： Alibaba công bố tách niêm yết T-Head（平头哥） nhắm vào chip NVIDIA， cấu trúc cạnh tranh trung hạn vẫn là biến số.

3.3 NVIDIA： rủi ro quản trị lấn át cơ bản

• NVDA 173,73 USD，+2,92%（đóng cửa）；sau giờ giao dịch 158,78 USD（20:00 ET），giảm -8,6% so với đóng cửa， theo CNBC là "giảm hơn 9%".
• Sự kiện： WSJ cho biết hội đồng quản trị sớm nhất họp trong ngày để quyết định đi ở của Jensen Huang， đã khởi động điều tra độc lập về "mối quan hệ ngoài hôn nhân thứ hai" và nghi vấn gián điệp trước đó（công ty luật Wachtell, Lipton）； ở cấp Quốc hội xuất hiện tiếng nói kêu gọi từ chức， và thúc đẩy siết chặt xuất khẩu chip sang Trung Quốc.
• Bối cảnh： NVDA tuần này trước đó đã giảm 7%， đối mặt tuần giảm thứ sáu liên tiếp， công bố báo cáo tài chính ngày 17/11. Bất định quản trị > bất định hiệu quả kinh doanh， là mắt xích yếu nhất của giao dịch AI lần này.

3.4 Phần mềm và nền tảng siêu lớn： được Anthropic định giá lại

• MSFT 521,13 USD，-2,26%： Anthropic ra mắt Claude Sheets nhắm trực tiếp vào Excel/Office， thị trường lo ngại hào bảo vệ của Copilot； đồng thời khoản đầu tư 1 tỷ USD của Microsoft vào Anthropic tạo ra mâu thuẫn định giá "đối tác tức đối thủ".
• META -1,97%、AMZN -1,74%： hoài nghi về lợi tức chi tiêu vốn AI chưa tan biến， người đứng đầu cơ sở hạ tầng của Meta sẽ rời đi vào đầu năm 2027.
• Đối chiếu：AAPL +2,04%、GOOGL +2,11%、TSLA +2,91%， dòng vốn đang tái cân bằng giữa "bên chi tiêu AI" và "bên thu phí AI".

3.5 Năng lượng： phần bù địa chính trị chưa r