AC Capital: Nâng cấp Thượng Hải sắp ra mắt, tại sao LSD rất được mong đợi

CoinVoice

特邀专栏作者

2023-04-13 11:08 (UTC+8)

Bài viết này có khoảng 3908 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 6 phút

Giao thức LSD sẽ phát triển như thế nào?

Tóm tắt AI

Mở rộng

Giao thức LSD sẽ phát triển như thế nào?

Tác giả gốc: Bittracy, AC Capital Research

Thế giới phi tập trung vừa trải qua một thị trường tăng trưởng lịch sử và vô số đổi mới được trình bày trước mắt chúng ta. So với quá trình chuyển đổi từ bò sang gấu vào năm 2018, thế giới phi tập trung có nhiều cài đặt cơ bản khác nhau như DeFi, NFT, các công cụ phái sinh, Lanuchpad, Vườn ươm, v.v. Với sự trưởng thành dần dần của các giao thức như Lớp 2, LSD và ZK, thế giới trên chuỗi trình bày nội dung phong phú hơn. Sau năm 2023, hoạt động trên chuỗi sẽ tăng lên đáng kể và giá tài sản tăng sẽ thúc đẩy khối lượng giao dịch. Sự thay đổi biến động của thị trường lần này rất thú vị, dưới góc độ Vĩ mô, giá của các tài sản kỹ thuật số như BTC và chỉ số Nasdaq đang cho thấy một xu hướng. Sau khi sức sống kinh tế của Hoa Kỳ suy yếu, do áp lực lạm phát, thái độ kiên quyết tăng lãi suất của Fed đã kìm hãm tâm lý thị trường ở một mức độ nhất định.

01 Môi trường thị trường cho sự trỗi dậy của LSD

Vào quý 4 năm 2022, các học viên có thể có bức tranh rõ ràng hơn về sở thích của các nhà đầu tư: các tổ chức thiên về cơ sở hạ tầng hơn là các giao thức như GameFi và NFT phụ thuộc nhiều vào tính thanh khoản; chính sách dự án như ví MPC, cầu nối chuỗi chéo, ZK , và phần mềm trung gian Được tìm kiếm nhiều nhất trên thị trường. Điều đáng nói là cũng có sự phân hóa rõ ràng trong các thỏa thuận về cơ sở hạ tầng. Sau khi trải qua các sự kiện thiên nga đen như Terra và FTX, khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư đã bị hạn chế đáng kể và mọi người đều hy vọng thấy rằng giao thức có thể tạo ra lợi nhuận tích cực cho sự phát triển của chính họ, thay vì yêu cầu các nhà đầu tư trả tiền. Từ góc độ mô hình kinh doanh, tăng trưởng doanh thu của các thỏa thuận như ZK và ví cần dựa vào các giao dịch tích cực trên chuỗi, rất khó để các thỏa thuận có thuộc tính Beta mạnh có đủ thu nhập trong thời kỳ thị trường gấu. Trong bối cảnh đó, giao thức LSD do Lido đại diện đã phát triển nhanh chóng, nhờ mô hình kinh doanh rõ ràng và khả năng sinh lời rõ ràng, giá trị thị trường của Lido đã vượt qua MakerDao trước khi thị trường phục hồi, xếp hạng trong 50.

02 Sự trỗi dậy của giao thức LSD

Nhìn lại vòng thị trường tăng giá vừa qua, DeFi, Layer 1 và GameFi đã liên tiếp chiếm lĩnh thị trường. Vào đầu năm 2023, LSD (Liquid Staking Derivatives) hoạt động tốt trên thị trường thứ cấp và trở thành tâm điểm của các nhà đầu tư. Trước hết, bản thân thu nhập Staking của Ethereum đã quá hấp dẫn, từ góc độ quy mô tuyệt đối, GAS/MEV và Phần thưởng Staking cung cấp cho các nhà phát triển đủ không gian thị trường để nắm bắt giá trị. (Hiệu suất)" có nghĩa là cơ hội đầu tư với độ chắc chắn cao, vì vậy chúng tôi đã thấy các thỏa thuận LSD do Lido và Frax đại diện tỏa sáng trong ba tháng qua. Bài viết này sẽ tập trung phân tích chế độ hoạt động của giao thức LSD, đồng thời thảo luận và phân tích các giao thức LSD chất lượng cao.

Giao thức LSD là gì? LSD (Các công cụ phái sinh đặt cọc thanh khoản): Các công cụ phái sinh đặt cọc thanh khoản, mục đích của nó là giúp các mã thông báo đã được cam kết trên chuỗi giải phóng thanh khoản và tăng thu nhập. Trong thế giới chuỗi khối, tương tác mạng cần đạt được thông qua cơ chế đồng thuận và giao thức POS yêu cầu các nút có quyền xác minh giao dịch bằng cách cam kết mã thông báo. Hãy lấy Ethereum làm ví dụ, trong cài đặt ETH 2.0, người dùng cần cam kết 32 ETH + máy chủ chạy các nút độc lập để trở thành nút xác minh để có được thu nhập cam kết. Trước hết, 32 ETH đưa ra yêu cầu cao về số tiền của người dùng và việc bảo trì độc lập thiết bị nút đòi hỏi rất nhiều năng lượng. Đồng thời, không thể rút ETH đã cam kết cho đến khi nâng cấp Thượng Hải và những yêu cầu này gây áp lực thanh khoản lên những người cầm cố Ethereum. Để đối phó với những vấn đề này, giao thức LSD giúp người dùng có được thu nhập cam kết và giải phóng tính thanh khoản của các mã thông báo bị khóa bằng cách tạo mã thông báo phái sinh.

Tại sao giao thức LSD là một cơ hội đầu tư? Tỷ lệ cam kết hiện tại của Ethereum chỉ là 14% so với tỷ lệ cam kết của các chuỗi công khai POS khác (hơn 50%), không gian thị trường cho cam kết nút Ethereum vẫn chưa được mở hoàn toàn. Thu nhập của các nút Ethereum đến từ số tiền cam kết và thu nhập từ phí. Hãy giả định một cách trung lập. Nếu Thượng Hải được nâng cấp, tỷ lệ cam kết của Ethereum có thể đạt 50%, cao hơn 257% so với mức hiện tại. các nút vận hành Dự kiến sẽ tăng hơn 60% (Phần thưởng lớp đồng thuận không liên quan tuyến tính đến số tiền cam kết). Đồng thời, sau khi nâng cấp Thượng Hải, một cơ chế linh hoạt hơn sẽ tiếp tục giảm chênh lệch giá giữa ETH và các công cụ phái sinh của nó, điều này sẽ giúp kích hoạt ứng dụng sinh thái của Mã thông báo LSD. Do đó, trong tương lai gần, khả năng sinh lời và tiềm năng phát triển của giao thức LSD dự kiến sẽ tăng lên.

03 Cách đánh giá LSD

Làm thế nào chúng ta nên xác định một giao thức LSD tốt? Phần này sẽ trả lời câu hỏi này bằng cách tháo dỡ và phân tích những gì chúng tôi coi là giao thức LSD chất lượng cao.

(1) Thế nào là một giao thức LSD tốt—lấy Convex làm ví dụ

Giá trị cốt lõi của giao thức LSD là giúp giải quyết các điểm khó khăn của giao thức cơ bản: do mô hình kinh doanh và nền kinh tế mã thông báo độc đáo của Curve, nhiều vấn đề sẽ gặp phải trong quá trình sử dụng thực tế. Đối với các nhà đầu tư, rất khó để có được thu nhập đầu tư bằng cách nắm giữ mã thông báo CRV. Nếu tỷ lệ token bạn muốn giữ không bị pha loãng, bạn phải khóa CRV trong một thời gian dài để đạt được Tăng doanh thu (thời gian khóa là 4 năm để đạt được lợi nhuận cao nhất), điều đó có nghĩa là nhà đầu tư sẽ hy sinh rất nhiều thời gian và phải làm việc với liên kết Curve Deep. Đối với các nhà xây dựng sinh thái, Curve cung cấp một nơi giao dịch cho các giao thức DeFi và tham gia phân phối CRV, nhưng điều này yêu cầu các nhà phát triển phải nắm giữ một lượng lớn VeCRV để đảm bảo tính hiệu quả của việc tham gia (đảm bảo lượng phát thải CRV để mở Pool), điều này rất quan trọng đối với sự phát triển ban đầu của giao thức, cần phải chịu áp lực tài chính lớn hơn và chi phí chuyển đổi.

Sự phát triển của LSD dựa trên sự thịnh vượng của giao thức cơ bản: mô hình hoạt động của giao thức LSD nằm ở việc tháo dỡ mô hình kinh tế của giao thức cơ bản, từ đó giúp chủ sở hữu mã thông báo có được lợi ích và sự thuận tiện tốt hơn, do đó quy mô của giao thức cơ bản xác định Không gian cho sự phát triển của giao thức LSD. Là một địa điểm giao dịch stablecoin quan trọng đối với Ethereum, Curve đã tích lũy được một lượng lớn thanh khoản và khối lượng giao dịch, đồng thời trở thành một địa điểm quan trọng để các giao thức DeFi triển khai pool súng máy. Trong giai đoạn phát triển của "Mùa hè DeFi", một số lượng lớn các nhóm súng máy đã được tập hợp trên Curve, và Phí giao dịch và Phần thưởng CRV đã cung cấp cho các nhà phát triển một không gian thị trường rộng lớn.

Sự vướng víu của Curve, giải pháp của Convex: Convex giải quyết rất tốt hai vấn đề trên, đầu tiên là để đối phó với vấn đề thuộc tính lạm phát của Curve quá mạnh, Convex khóa một lượng lớn CRV trong tay thông qua CRV / cvxCRV (chế độ LSD), vì vậy rằng khoản đầu tư Những người có thể đạt được Doanh thu tăng tối đa cũng có thể ngay lập tức nhận được cvxCRV để giải phóng thanh khoản. Thứ hai, đối với các vấn đề quản trị của Curve, Convex đã loại bỏ Quyền biểu quyết khỏi VeCRV và gán quyền quản trị của mình cho CVX.Các nhà phát triển muốn mở nhóm thông minh trên Curve có thể giao dịch quyền quản trị thông qua Thị trường Hối lộ. Bằng cách này, Convex sẽ nắm chắc quyền kiểm soát Curve và Lợi suất tăng cường mạnh mẽ sẽ tiếp tục thu hút người dùng gửi CRV vào Convex. Đồng thời, Thị trường hối lộ sẽ mang lại cho Convex một nguồn thu nhập ổn định. Giao thức cơ bản đã được phân tách và xây dựng lại mô hình kinh tế và cơ chế vận hành. Một mặt giúp người dùng tối đa hóa Lợi nhuận đặt cược, mặt khác, nó tạo ra một thị trường thứ cấp LSD có đủ thanh khoản. Bittracy tin rằng đây có thể là thị trường LSD sinh lời cao nhất vào năm 2021 .Thỏa thuận LSD thành công.

(2) Những lợi thế cốt lõi của việc phát triển theo dõi LSD — lấy Frax làm ví dụ

Frax bắt đầu dự án vào đầu năm 2019. So với MakerDao, điểm khác biệt lớn nhất của Frax là nó áp dụng cơ chế mã thông báo kép để hỗ trợ các stablecoin thuật toán với các stablecoin thuật toán phân đoạn. Để nhận ra giá trị neo của quản trị stablecoin và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, Frax Finance đã sáng tạo ra mắt cơ chế tạo thị trường tự động (AMO) trong phiên bản V2. Theo cài đặt cơ chế như vậy, AMO có thể linh hoạt điều chỉnh tỷ lệ USDC và FRAX trong Đường cong FRAX 3 CRV, qua đó đảm bảo mối quan hệ neo giữ giữa FRAX và USDC.

Trong ba tháng qua, chúng ta có thể thấy rõ rằng TVL của Frax Finance đã tăng vọt với độ dốc rất lớn. Nếu Lido tăng tỷ lệ hoàn vốn cho các khoản cam kết của người dùng thông qua việc lồng ghép nhiều lớp với AAVE. Sau đó, Frax nhận ra sự cải thiện thu nhập của người dùng thông qua liên kết với Convex.

Chế độ LSD của Frax: Người tham gia có hai lựa chọn sau khi đặt cược ETH trên Frax Finance để nhận ETH từ frx;

Tùy chọn 1: Bằng cách đổi frxETH thành sfrxETH, bạn có thể nhận được thu nhập cầm cố của ETH;

Tùy chọn 2: Cầm cố frxETH và ETH vào nhóm Curve để nhận thu nhập khai thác;

tóm tắt

Giao thức LSD là một sự đổi mới dựa trên một giao thức trưởng thành. Quy mô của giao thức xác định không gian phát triển của LSD: ví dụ: sự tồn tại của LIDO là để tối đa hóa thu nhập cầm cố cho những người cầm cố mạng Ethereum và CVX là để nắm bắt giá trị của Đường cong. Do đó, quy mô của giao thức cơ bản quyết định phần lớn mức trần của giao thức LSD và LSD với tiềm năng phát triển cần được xây dựng trên một giao thức cơ bản thành công.

Boosting Yield xác định khả năng cạnh tranh cốt lõi của giao thức LSD: giá trị cuối cùng sẽ được ổn định thông qua khả năng kiếm được một phần doanh thu giao thức khi đặt cược vào hợp đồng đặt cược. Chiến trường dành cho LSD là ai có thể chiếm được nhiều mã thông báo cơ bản nhất. Do đó, lợi thế cạnh tranh cốt lõi của LSD nằm ở khả năng nắm bắt và khóa, đồng thời khả năng kiếm tiền và cơ chế mã thông báo xác định khả năng nắm bắt và khóa của giao thức LSD.

Giao thức LSD cần phải có một con hào tương đối vững chắc: loại giao thức này phải đối mặt với Thị trường mục tiêu của giao thức cơ bản, nếu con hào không đủ mạnh thì rất dễ bị những người đến sau vượt qua. Convex đã thiết lập mô hình trao đổi một chiều CRV/VeCRV, điều này cũng đảm bảo rằng vị thế của Convex trong Curve sẽ không bị suy yếu, từ đó tránh bị các đối thủ hạ bệ. So với hệ sinh thái đặt cược của Curve, các nút đặt cược của Ethereum cũng có thể phá hủy các thị trường nút được phân đoạn khác nhau.Hiện tại, EgienLayers dường như cho thấy tiềm năng này.

04 Giao thức LSD sẽ phát triển như thế nào

Bảo mật & phân cấp đã trở thành một hướng phát triển quan trọng: Với sự gia tăng liên tục của thu nhập cầm cố của Lido, hoạt động ổn định và bảo mật của các nút đã được thị trường đánh giá cao. SSV và EigenLayer chắc chắn là những giao thức hoạt động tốt nhất. Mạng SSV tách riêng việc triển khai nút khỏi xác nhận xác minh thông qua DVT (Công nghệ trình xác thực phân tán). Cụ thể, SSV thiết lập một mạng thông qua các khóa bảo vệ và tích hợp nhiều nút để thực hiện công việc của Trình xác thực cùng nhau, giúp việc xác minh mạng trở nên phi tập trung hơn, an toàn hơn và ổn định hơn. EigenLayer cung cấp một phương thức đặt cược siêu linh hoạt. Một mặt, giao thức hỗ trợ nhiều loại đặt cược thanh khoản bao gồm ETH, ETH LP, ETH LSD, v.v., cung cấp dịch vụ đặt cược cho nhiều người dùng hơn. Quan trọng hơn, EigenLayer đã giới thiệu khái niệm về ReStakeing.Người dùng có thể chuyển giao quyền lựa chọn các nút được cam kết cho EigenLayer và các mã thông báo được cam kết có thể thay đổi ứng dụng của nó, điều này giúp tăng cường khả năng mở rộng của niềm tin Ethereum và người dùng cũng có thể nhận được các AVS sinh thái khác cung cấp các lợi ích bổ sung mang theo xác minh cầm cố.

Thỏa thuận cho vay sẽ được hưởng lợi từ việc nâng cấp Thượng Hải: sự phát triển của thỏa thuận LSD đến từ thu nhập cầm cố và lãi suất cho vay của ETH. Sau khi nâng cấp Thượng Hải, cơ chế mua lại ETH sẽ được kích hoạt và chênh lệch lãi suất giữa ETH và stETH sẽ được thu hẹp đáng kể, điều này cũng khiến người dùng có đòn bẩy cao hơn. Lợi tức canh tác ETH đến từ chênh lệch lãi suất cho vay giữa thu nhập cầm cố và tỷ lệ đòn bẩy, vì vậy chúng tôi không thể đánh giá chính xác liệu LSD có thể mang lại lợi nhuận tốt hơn cho người cầm cố sau khi nâng cấp ở Thượng Hải hay không, nhưng TVL của hợp đồng cho vay có thể cho thấy sự gia tăng đáng kể .Chúng ta có thể rút ra một kết luận hơi bất ngờ rằng hợp đồng cho vay có thể là người hưởng lợi nhiều nhất từ việc nâng cấp Thượng Hải.

Loki_Zeng: Chênh lệch lãi suất giữa đặt cược và cho vay về cơ bản là phí bảo hiểm thanh khoản và phí bảo hiểm rủi ro. Lựa chọn đặt cược đòi hỏi phải hy sinh tính thanh khoản của tài sản và chịu tổn thất lớn hơn. Lý do tại sao đòn bẩy hiện được sử dụng để đạt được mức lãi lên tới 10% -20% chủ yếu là do sự không chắc chắn của việc nâng cấp ETH Thượng Hải. Do đó, sau khi ETH được mở để mua lại cổ phần, một kết quả rất chắc chắn là chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp và cuối cùng, số dư sẽ được hình thành và thu nhập từ việc đặt cọc có đòn bẩy sẽ trở lại phạm vi hợp lý. Một kết quả chắc chắn cao khác là việc cho vay đã trở thành một trong những phương thức đòn bẩy của Staking và thị trường cho vay LSD trở nên thịnh vượng hơn.