Giải thích chi tiết những đổi mới của Curve stablecoin crvUSD: LLAMMA, PegKeeper, chính sách tiền tệ

Thị trường theo dõi stablecoin phi tập trung rất rộng lớn, nhưng hầu hết trong số chúng "không bắt đầu được nửa chừng mà sụp đổ giữa chừng." LUNA và UST, từng có giá trị thị trường hàng chục tỷ đô la, cũng trở về con số 0 trong thời gian ngắn khoảng thời gian. Giờ đây, Curve, với TVL trị giá 3,7 tỷ đô la, đang bắt đầu tham gia vào cuộc cạnh tranh.

Gần đây, Curve đã phát hành sách trắng và mã của đồng tiền ổn định, theo GitHub, sách trắng được hoàn thành vào tháng 10 và chưa phải là phiên bản cuối cùng. Mặc dù tên của stablecoin Curve không được chỉ định trong sách trắng, nhưng đánh giá từ mã, tên đầy đủ của stablecoin là "Curve.Fi USD Stablecoin", viết tắt là "crvUSD". Lạm phát của CRV đã bị chỉ trích, thông qua phí ổn định của đồng tiền ổn định và thu nhập của PegKeeper, vấn đề thu nhập không đủ của Curve có thể được cải thiện.

Sách trắng này chủ yếu giới thiệu một số cải tiến của crvUSD: thuật toán tạo thị trường tự động thanh khoản cho vay (LLAMMA), PegKeeper và chính sách tiền tệ.

Thuật toán thanh lý mượt mà hơn LLAMMA

Trong trận chiến mua bán CRV trước đó, cá voi khổng lồ đã thế chấp USDC và vay CRV từ Aave để bán khống. Khi giá trị của khoản nợ CRV tăng lên 89% so với tài sản thế chấp USDC, khoản vay bắt đầu được thanh lý. Mặc dù thiết kế tham số của mỗi thỏa thuận cho vay là khác nhau, nhưng ý tưởng tổng thể không khác lắm, sau khi bảo lưu một tỷ lệ phạt thanh lý nhất định (khuyến khích sự tham gia của người thanh lý) và không gian dao động của thị trường, hãy tăng tỷ lệ sử dụng vốn càng nhiều càng tốt. Khi thị trường không đủ thanh khoản sẽ tạo ra nợ xấu như Aave lần này.

Như thể hiện trong hình bên dưới, trong đợt suy giảm thị trường vào tháng 6, hoạt động thanh lý/cắt lỗ trong MakerDAO đã trực tiếp khiến giá thị trường của ETH trên Uniswap giảm từ 1300 Đồng đô la giảm xuống dưới 1.000 đô la.

Để giảm tác động của quá trình thanh lý, crvUSD áp dụng thuật toán thanh lý LLAMMA mượt mà hơn, đây cũng là cải tiến chính của crvUSD.

Đầu tiên, crvUSD vẫn được phát hành thế chấp quá mức, nhưng sử dụng AMM có mục đích đặc biệt để thay thế quy trình cho vay và thanh lý truyền thống. Khi đạt đến ngưỡng thanh lý, việc thanh lý không diễn ra ngay lập tức mà là một quá trình thanh lý/hủy thanh lý đang diễn ra.

Ví dụ: vay crvUSD bằng ETH làm tài sản thế chấp. Khi giá trị của ETH đủ cao, tài sản thế chấp sẽ không thay đổi, giống như cho vay thế chấp truyền thống. Khi giá ETH giảm và bước vào phạm vi thanh lý, ETH bắt đầu được bán dần dần khi nó giảm. Sau khi giảm xuống dưới phạm vi, tất cả chúng đều là đồng tiền ổn định và sẽ không có thay đổi nếu chúng tiếp tục giảm, điều này cũng giống như các thỏa thuận cho vay khác. Tuy nhiên, trong phạm vi thanh lý trung bình, nếu ETH tăng, Curve sẽ sử dụng stablecoin để giúp người dùng mua lại ETH. Nếu nó dao động trong phạm vi thanh lý trung bình, thì quá trình thanh lý và hủy thanh lý sẽ được lặp lại liên tục và ETH sẽ được bán và mua liên tục.

Quá trình này tương tự như phòng ngừa rủi ro tổn thất tạm thời sau khi cung cấp thanh khoản trong AMM, chẳng hạn như cung cấp thanh khoản ETH/USDC trên Uniswap. Khi ETH tăng, ETH được bán một cách thụ động. Để ngăn chặn những thay đổi mạnh mẽ của các quỹ dựa trên tiền tệ trong quá trình cung cấp thanh khoản, bạn chỉ có thể mua ETH trên thị trường, tương tự, khi ETH giảm, hãy bán ETH để phòng ngừa rủi ro.

So với các thỏa thuận cho vay thanh lý một lần như MakerDAO, nếu thị trường phục hồi sau khi thanh lý, thì trong MakerDAO, người dùng chỉ có một ít giá trị còn lại sau khi thanh lý, trong khi ở Curve, họ sẽ mua lại ETH trong quá trình tăng.

Trong thử nghiệm do nhóm Curve thực hiện, khi giá thị trường giảm 10% dưới ngưỡng thanh lý và sau đó tăng trở lại, trong khoảng thời gian 3 ngày, tổn thất tài sản thế chấp của người dùng chỉ là 1%.

Mặc dù thuật toán này thực sự có thể làm giảm tổn thất của những người dùng bị thanh lý trong điều kiện thị trường khắc nghiệt và thậm chí kiểm soát tổn thất xuống phạm vi rất thấp sau khi giá tăng trở lại. Nhưng nó không hoàn toàn không có nhược điểm và có thể dễ dàng thanh lý hơn. Ví dụ: thế chấp ETH trên Aave và Curve để vay stablecoin trong cùng điều kiện. Khi biến động giá nhỏ, vị thế trên Aave có thể không được thanh lý, nhưng vị thế trên Curve có thể được thanh lý và hủy thanh lý, và người dùng có một tổn thất nhỏ.

Ổn định tự động và chính sách tiền tệ

Với đủ tài sản thế chấp, giá của crvUSD có thể được cố định ở mức 1 đô la. Nhưng giá trên thị trường thứ cấp đang dao động và giá của crvUSD sẽ dao động nhẹ quanh mức 1 đô la.

Khi giá của crvUSD cao hơn giá neo (ps>1) do nhu cầu tăng, nghĩa là khi giá cao hơn 1 đô la, PegKeeper có thể đúc crvUSD mà không cần thế chấp và đơn phương gửi nó vào nhóm trao đổi tiền tệ ổn định, khiến crvUSD giảm giá. Ngay cả khi không có tài sản thế chấp trong quá trình đúc, tính thanh khoản trong nhóm thanh khoản có thể cung cấp hỗ trợ tài sản thế chấp ngầm.

Khi giá của crvUSD giảm xuống dưới 1 đô la, PegKeeper có thể rút một phần thanh khoản của crvUSD để đưa giá trở lại 1 đô la.

Trong quá trình này, PegKeeper tương đương với việc bán crvUSD khi nó cao hơn 1 đô la và mua crvUSD khi nó thấp hơn 1 đô la, điều này sẽ mang lại lợi nhuận và duy trì sự ổn định về giá của crvUSD.

Một cơ chế neo tương tự cũng được áp dụng trong AMO của Frax, có thể tránh tác động của stablecoin tập trung trong cơ chế PSM của MakerDAO.

Suy nghĩ và Tóm tắt

Suy nghĩ và Tóm tắt

Mặc dù ví dụ về tài sản thế chấp trong sách trắng là ETH, nhưng điều quan trọng hơn trên Curve là tài sản trong nhóm stablecoin. Nếu mã thông báo LP từ các nhóm như nhóm 3 có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, tỷ lệ sử dụng tiền có thể được cải thiện.

Bản thân nhóm Curve kiểm soát một số lượng lớn veCRV dưới dạng quyền biểu quyết, điều này có thể định hướng tính thanh khoản giữa nhóm crvUSD và 3 nhóm cũng như các nhóm khác, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho sự khởi đầu lạnh lùng của crvUSD, đây là một lợi thế mà các dự án stablecoin khác không có.

Curve không có kế hoạch phát hành mã thông báo quản trị mới cho stablecoin. Hiện tại Curve là một DEX và phí giao dịch cho các cặp giao dịch chính chỉ là 0,05% hoặc 0,01%, với thu nhập hạn chế. Việc giới thiệu phí ổn định và PegKeeper có thể cải thiện tình hình doanh thu của Curve.

Hầu hết các thỏa thuận cho vay đều sử dụng cỗ máy tiên tri của Chainlink và Curve sử dụng cỗ máy tiên tri giá trong DEX của riêng mình, vì vậy có thể chỉ những tài sản đã có trên Curve mới có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, điều này cũng giúp tiết kiệm chi phí cho cỗ máy tiên tri. ETH trong ví dụ về sách trắng đã được bao gồm trong nhóm tricrypto.

Vì Curve cho vay trên cơ sở giao dịch, nếu giới hạn trên và ngưỡng thanh lý mà mỗi mã thông báo có thể được mượn và ngưỡng thanh lý được kiểm soát theo tính thanh khoản, thì về lý thuyết, các khoản nợ khó đòi do thanh lý không kịp thời có thể được loại bỏ hoàn toàn.