Blofin: Phân tích vĩ mô về lý do khiến Ethereum tăng vọt gần đây, triển vọng thị trường là gì?

Biên dịch gốc: Wu said blockchain

Biên dịch gốc: Wu said blockchain

Giá ETH tăng vọt dường như là do Gamma Squeeze gây ra, nhưng đánh giá từ dữ liệu có sẵn, mức tăng giá hiện tại vẫn thiếu sự hỗ trợ đầy đủ.

Dưới ảnh hưởng của chỉ số CPI bùng nổ vào tuần trước và kỳ vọng tăng lãi suất 100 điểm cơ bản của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 7 với xác suất hơn 80%, tâm lý giảm giá trên thị trường mã hóa đã chi phối thị trường và giá của ETH đã từng dao động ở ngưỡng 1.000 đô la. Nhiều nhà đầu tư ước tính rằng trước khi Fed khởi động, hiệu suất thị trường của ETH sẽ khó cải thiện.

Tuy nhiên, giá của ETH đã tăng bất ngờ vào cuối tuần qua. Trong bốn ngày, giá ETH đã tăng hơn 40%, trong khi giá BTC tăng chưa đến 10%. Những người bán khống phái sinh đang phàn nàn: hơn 600 triệu đô la trong hợp đồng bán khống Delta 1 đã được thanh lý và trong số những người bán nổi tiếng trên thị trường quyền chọn tiền điện tử phi tập trung, chỉ riêng Ribbon Finance đã có thêm giá trị danh nghĩa là 57 triệu đô la chỉ sau một đêm. vị thế rủi ro quyền chọn.

So với "thị trường tăng giá" trong thị trường mã hóa, các thị trường tài sản rủi ro khác đã không theo dõi đáng kể hiệu suất của tài sản mã hóa để tăng. Chứng khoán Mỹ vẫn dao động ở mức thấp trong khi các chỉ số thị trường mới nổi vẫn chưa thoát khỏi biên độ giảm điểm. Điều này có vẻ phản trực giác: thông thường, giá của các tài sản rủi ro tăng mạnh xảy ra trong chu kỳ nới lỏng thanh khoản, nhưng hiếm khi xảy ra trong chu kỳ thắt chặt thanh khoản; điều này đặc biệt đúng đối với các tài sản tiền điện tử rủi ro hơn.

Sự xuất hiện của sự phân kỳ thường có nghĩa là một sự thay đổi lớn trong các nguyên tắc cơ bản của một tài sản cơ bản nhất định hoặc có những yếu tố trên thị trường có thể thao túng giá ở một mức độ nhất định. Vì BTC và ETH không phải là chỉ số chứng khoán nên không phải là không thể có tác động đáng kể đến giá cả khi tính thanh khoản kém và một số điều kiện nhất định được đáp ứng.

Hưởng lợi từ các công cụ phái sinh phong phú trong thị trường mã hóa, nó đã trở thành một phương pháp phổ biến để nhiều tổ chức tác động đến thị trường giao ngay thông qua các công cụ phái sinh. Ví dụ: bằng cách bán khống các hợp đồng vĩnh viễn của một số sàn giao dịch cụ thể, có thể thực hiện được việc "bùng nổ định hướng" của giá chỉ số. Tuy nhiên, với sự cải tiến liên tục của thị trường mã hóa, các cách gây ảnh hưởng đến tài sản mã hóa cũng đang phát triển, Gamma Squeeze, được biết đến rộng rãi trong sự kiện GME 2021, là một trong những phương tiện.

Khác với các phương pháp trước đây, Gamma Squeeze có điều kiện thực hiện tương đối chặt chẽ hơn và cần sự hợp tác của nhiều sản phẩm phái sinh và sản phẩm giao ngay nên độ khó tương đối cao hơn. Nhưng một khi nó được thực hiện thành công, các nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận phi tuyến tính dồi dào nhờ sự hỗ trợ của các công cụ phái sinh.

Gamma Squeeze thường cần đáp ứng các điều kiện sau (cả hai đều không thể thiếu):

• Tâm lý bi quan tiếp tục thống trị thị trường;

• Các tài sản cơ bản thường kém thanh khoản hơn;

• Mục tiêu có thị trường chứng khoán phái sinh tương đối hoàn chỉnh;

• Một số tín hiệu tăng giá nhất định có thể hướng dẫn tâm lý thị trường.

Dựa trên các điều kiện trên, chúng ta hãy xem lại những gì đã xảy ra với ETH gần đây.

Dưới sự tăng lãi suất liên tục của Cục Dự trữ Liên bang, giá của nhiều tài sản mã hóa đã giảm hơn 70% từ đầu năm đến nay. Với sự sụt giảm giá và thanh khoản liên tục bị thu hẹp, sự nhiệt tình giao dịch của các nhà đầu tư nhìn chung đã giảm sút và độ sâu của lệnh trên các sàn giao dịch giao ngay khác nhau đã dần chạm đáy: trên các sàn giao dịch như Binance, chỉ cần vài nghìn ETH để giao ngay Giá đẩy lên hơn 1%.

Kể từ đầu năm 2022, sự nhiệt tình của các nhà đầu tư đối với giao dịch quyền chọn ETH đã dần tăng lên. Chỉ riêng trên sàn giao dịch Deribit, vị trí mở của các hợp đồng quyền chọn ETH đã duy trì trên 2 triệu hợp đồng trong một thời gian dài và thậm chí có lúc vượt quá 3 triệu hợp đồng. Một lượng đủ các vị thế quyền chọn có khả năng tác động đáng kể đến thị trường mã hóa, đây là tiền đề cho sự xuất hiện của Gamma Squeeze.

thời gian cho đến đầu tháng bảy. Tại thời điểm này, thị trường mã hóa đã “mọi thứ đã sẵn sàng, chỉ còn nợ gió đông”. Và chất xúc tác cho tâm lý lạc quan của thị trường đã tình cờ xuất hiện: xác suất Fed tăng lãi suất thêm 100 điểm cơ bản đã giảm, điều này mang lại khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư tài sản rủi ro trở lại và sự xuất hiện của ETH Merge càng kích thích tâm lý thị trường; Gamma Bóp bắt đầu.

Vào khoảng ngày 16 tháng 7, các nhà giao dịch số lượng lớn bắt đầu hành động, mua một số lượng lớn các quyền chọn ngắn hạn bằng ETH hết hạn trong tuần hiện tại và tuần tiếp theo. Số lượng giao dịch đơn lẻ tối đa thậm chí lên tới 10.000 hợp đồng và quyền của mỗi giao dịch Vàng là hơn 100.000 đô la Mỹ.

Đối với các nhà tạo lập thị trường, họ cần mua các hợp đồng giao ngay hoặc hợp đồng dài hạn để phòng ngừa rủi ro trong khi bán quyền chọn mua để duy trì tính trung lập về rủi ro. Tuy nhiên, do quy mô hạn chế của sổ lệnh trên sàn giao dịch, một số lượng lớn hành vi mua của các nhà tạo lập thị trường đã đẩy giá lên cao, khiến một số quyền chọn chuyển từ lỗ sang lãi; điều này mang lại tiếp xúc rủi ro bổ sung. Các nhà tạo lập thị trường không có lựa chọn nào khác ngoài việc mua lại; do đó, giá ETH bắt đầu tăng vọt.

Tại thời điểm này, các nhà đầu tư bán lẻ nhận thấy sự thay đổi về giá nên họ bắt đầu suy đoán liệu đó có phải là do lợi ích do Hợp nhất ETH mang lại hay không và giao dịch trên đó. Với tiền đề rằng Cục Dự trữ Liên bang đã xoa dịu thị trường, sự thiên vị của các nhà đầu tư bán lẻ đã tăng lên, và một số lượng lớn các quyền chọn và giao dịch mua giao ngay đã theo sau, điều này đã gây thêm áp lực lên những người bán quyền chọn và các nhà tạo lập thị trường: Mức độ tiếp xúc Gamma của ETH đã đạt đến một kỷ lục lịch sử cao mới.

Kể từ ngày 19 tháng 7, mức độ tiếp xúc Gamma của ETH đã ổn định ở mức khoảng 1 triệu. Điều này có nghĩa là nếu giá ETH tăng 1%, nhà tạo lập thị trường cần mua thêm ETH trị giá 1 triệu đô la giao ngay hoặc các vị thế hợp đồng vĩnh viễn tương đương để phòng ngừa rủi ro được tạo ra bằng cách bán quyền chọn mua và việc mua của nhà tạo lập thị trường Điều này sẽ tiếp tục kích thích tăng giá.

Tuy nhiên, khi giá tăng cao hơn, khả năng đẩy giá cao hơn của các nhà đầu tư thông qua Gamma Squeeze có xu hướng giảm đi. Một mặt, do nhu cầu về quyền chọn mua tăng vọt, giá quyền chọn tăng nhanh và hiệu suất chi phí giảm; mặt khác, khi giá tăng, tình hình thanh khoản đã được cải thiện và giá của ETH đã tăng cùng một lượng thông qua các tùy chọn, hợp đồng vĩnh viễn và giao ngay. Chi phí cần thiết cho biên độ tăng theo từng bước.

Ở cấp độ vĩ mô, do thanh khoản không được cải thiện nên tỷ giá kỳ hạn ngụ ý của ETH không thay đổi đáng kể so với tuần trước. Điều đó có nghĩa là trần giá thầu chung của các nhà đầu tư vẫn tương đối thấp trong hoàn cảnh hiện tại. Khi người mua và người bán cân bằng, cả mức độ rủi ro về giá và gamma vẫn ở mức cao, tạo ra trạng thái ổn định "kỳ lạ và thú vị" trong thị trường giá xuống.

Không có nghi ngờ rằng trạng thái ổn định này là tạm thời. Với sự xuất hiện của giao hàng, việc giải phóng các vị trí ký quỹ và phòng ngừa rủi ro sẽ mang lại áp lực bán đáng kể. Hiện tại, chỉ trong hợp đồng quyền chọn đáo hạn vào ngày 22 tháng 7, đã có số lượng đồng bằng dương tích lũy gần 90.000 ETH, thậm chí tương đương với hợp đồng hàng quý đáo hạn vào ngày 30 tháng 9. Áp lực bán sau khi giao hàng có thể tưởng tượng được.

Chúng tôi không thể chắc chắn liệu giá giao ngay có thể nhận được đủ hỗ trợ trước ngày giao hàng hay không, nhưng điều chắc chắn là cho dù giá có giảm hay tăng hoàn toàn thì điều đó cũng tương đối có lợi cho những người đầu cơ theo giá biến động. Cho rằng Fed sẽ sớm tăng lãi suất, biến động dài hạn vẫn là một trong những chiến lược tương đối khả thi hiện nay.