Aggregator Hooks가 외부 유동성을 v4에 통합한다, Uniswap의 속내는?
- 핵심 관점: Uniswap v4가 애그리게이터 Hooks를 출시하여 외부 유동성(Curve, Fluid, PancakeSwap 등 7개 소스)을 표준 v4 풀로 래핑함으로써, Uniswap이 유동성 공급자에서 "온체인 유동성 라우팅 진입점"으로 전환하고자 한다. 이는 솔라나 생태계의 Jupiter 모델을 벤치마킹하며 UNI 소각 플라이휠을 강화하려는 시도다.
- 핵심 요소:
- 애그리게이터 Hooks는 이더리움 메인넷, Base, Robinhood Chain을 지원하며, 공식 측은 이들 체인에서 90% 이상의 DEX 활동을 커버할 수 있다고 밝혔다. 사용자가 거래할 때 라우터가 자동으로 가격을 비교해 최적 경로를 선택하므로 수동 승인이 필요 없다.
- Uniswap의 총 거래량은 이미 10조 달러를 초과했지만, 사용자들은 대부분 지갑과 애그리게이터를 통해 간접적으로 상호작용하므로 프론트엔드의 중요성이 감소했으며, Hooks는 프론트엔드 경쟁력을 재구축하려는 의도다.
- Jupiter 벤치마킹: Jupiter의 누적 라우팅 거래량은 1.3조 달러를 초과하며, 지난 30일 동안 솔라나 DEX 애그리게이터 거래량의 약 49.3%를 차지했고, 자체 DEX와 무기한 선물 계약 사업도 함께 운영하고 있다.
- 암호화폐 블로거 @0xtunad의 통계에 따르면, 이 기능은 4월에 첫 거래를 완료했으며 10월 22일까지 누적 88,101건, 거래액 28.5억 달러를 기록했지만, 85%가 Sky의 LitePSM(USDC/USDS 교환)에서 발생했고 수수료율은 0이었다.
- 6개월 누적 수수료는 2,059달러(수수료율 0.01%–0.10%)에 불과하며 전액 TokenJar 컨트랙트로 유입되어 단기적으로 UNI 가치 포착에 미치는 영향은 제한적이다.
- UNI 가치 포착 강화의 핵심 변수는 트래픽이 높은 풀에 수수료 스위치를 열지 여부이며, 수수료에 민감한 고빈도 거래 사용자는 수수료 부과로 이탈할 가능성이 있다.
원문 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
저자｜Golem（@web3_golem）
10월 22일, Uniswap v4가 애그리게이터 Hooks 기능 출시를 발표했다. 애그리게이터 Hooks는 외부 유동성 소스를 표준 v4 풀로 래핑할 수 있으며, 이미 Curve, Fluid, PancakeSwap 등 7개의 외부 소스를 지원하고 이더리움 메인넷, Base, Robinhood Chain을 커버한다. 공식 측은 이를 통해 Uniswap이 해당 체인상 DEX 활동의 90% 이상을 커버할 수 있게 되었다고 밝혔다.
Uniswap 창업자도 글을 올려, 애그리게이터의 로직을 Uniswap v4 hook에 통합했으며, 이 통합을 통해 Uniswap API와 APP이 의심할 여지 없이 시장에서 최고의 애그리게이터가 되었다고 밝혔다.
하지만 출시된 지 일주일이 지났음에도 사용자들이 애그리게이터 Hooks를 체감하는 정도는 그리 크지 않을 수 있다. 사용자가 Uniswap을 통해 거래할 때 라우터가 자동으로 네이티브 풀과 이러한 래핑 풀의 가격을 비교해 최적 경로를 선택하며, 사용자가 수동으로 활성화하거나 어떠한 승인도 할 필요가 없기 때문이다. 투자자 입장에서 이 기능에서 진짜 주목할 점은 Uniswap이 여전히 이러한 래핑 풀을 통한 거래에 대해 수수료를 부과하고, 그 수수료를 UNI 소각에 사용한다는 것이다.
Uniswap v4는 애그리게이터 Hooks를 통해 자신이 소유하지 않은 유동성에서 발생하는 수수료를 포착함으로써 UNI 소각 플라이휠을 강화한다. 이는 동시에 Uniswap이 '온체인 유동성 진입점'으로 나아가고 있음을 의미하며, 유동성 제공에서 유동성 분배로 전환하고 있음을 뜻한다.
유동성 쟁탈에서 유동성 라우팅 통제권 쟁탈로
Uniswap은 이미 온체인 최대 DEX로, 누적 거래량이 일찌감치 10조 달러를 넘어섰다. 그러나 실제 사용 양상을 보면, 지갑과 각종 온체인 유동성 애그리게이터의 발전으로 대부분의 사용자는 더 이상 Uniswap APP과 직접 상호작용하지 않는다. Uniswap 역시 수많은 지갑과 애그리게이터에 깊이 통합되어 있어 본질적으로 Uniswap의 위상이 떨어진 것은 아니지만, Uniswap 프런트엔드의 중요성은 확실히 점점 낮아지고 있다.
그런데 Uniswap v4 애그리게이터 Hooks가 이 국면을 바꾸고 있다. 애그리게이터 Hooks는 사용자가 경험을 그대로 유지하면서 더 깊은 유동성과 더 나은 실행 결과를 얻을 수 있게 하며, 이는 Uniswap 프런트엔드가 시장에서 다시 경쟁력을 확보하게 할 수 있다.
한편으로는 유동성을 제공하는 인프라로서, 다른 한편으로는 거래를 라우팅하는 유동성 진입점이 되려는 Uniswap은 Jupiter의 모델에 다가가고 있다.
Jupiter는 Solana 생태계에서 가장 인기 있는 애그리게이터다. DefiLlama 데이터에 따르면 Jupiter 애그리게이터의 누적 라우팅 거래량은 이미 1.3조 달러를 넘어섰다. Solana의 지난 30일 DEX 애그리게이터 총 거래량은 약 271억 1500만 달러이며, 이 중 Jupiter가 약 133억 5400만 달러로 약 49.3%를 차지해 1위다. 역사적으로 Jupiter는 한때 Solana 애그리게이터 거래량의 90% 이상을 독점하기도 했다.
물론 Jupiter가 애그리게이터만 하는 것은 아니다. 자체 DEX의 지난 30일 거래량은 약 22억 4000만 달러, 영구 선물 거래량은 약 40억 1000만 달러다. Jupiter는 라우팅을 통해 Solana 생태계 전체의 유동성을 집계하는 한편, 거래·파생상품 등의 사업에서 자체 제품을 운영한다. 외부 프로토콜이 제공하는 유동성이 풍부할수록 애그리게이터는 사용자에게 더 나은 거래 실행을 제공할 기회를 얻고, 사용자가 Jupiter를 통해 시장에 진입하는 데 익숙해질수록 Jupiter 자체 제품도 거래 트래픽을 확보할 기회가 커진다.
Uniswap은 EVM 생태계에서 이 로직을 복제하려 하며, 차이점은 유동성 공급에서 먼저 우위를 확보했다는 것이다.
Uniswap v4는 애그리게이터 Hooks를 통해 외부 프로토콜의 유동성을 자사의 거래 경로에 직접 포함시켜 사용자가 Uniswap APP을 떠나지 않아도 되게 한다. 애그리게이터 Hooks가 지속적으로 견적과 체결 경험을 개선할 수 있다면, 향후 Uniswap은 유동성 공급과 거래 트래픽 분배라는 두 가지环节을 동시에 장악할 기회를 얻게 될 것이다.
UNI의 가치 포착 능력이 정말 강화될까?
Uniswap v4의 애그리게이터 Hooks는 다른 유동성 제공 DEX에게 반드시 나쁜 일만은 아니다. 이는 오히려 윈윈에 가깝다. 이들은 Uniswap을 매우 효과적인 유통 채널로 활용해 여전히 사용자 거래에서 수익을 얻을 수 있고, Uniswap은 유동성을 제공하는 인프라에서 '라우팅 레이어'로의 전환을 완성할 수 있기 때문이다.
다만 Uniswap v4 애그리게이터 Hooks가 UNI의 가치 포착 능력을 강화하는 단기적 영향은 제한적일 수 있다.
Uniswap v4 애그리게이터 Hooks는 출시된 지 겨우 일주일이며, 공식 또는 제3자 데이터 플랫폼이 애그리게이터 Hooks를 통해 라우팅된 거래를 별도로 모니터링하지 않아 Uniswap v4 애그리게이터 Hooks가 얼마나 많은 거래량을 라우팅했고 얼마의 수수료를 발생시켰는지 계산하기 어렵다. 다만 크립토 블로거 @0xtunad 가 Uniswap v4 애그리게이터 Hooks 출시 시점에 집계한 데이터는 어느 정도 참고 가치가 있다.
그가 발견한 바에 따르면, Uniswap v4 애그리게이터 Hooks는 올해 4월에 이미 최초 거래를 완료했으며, 10월 22일 발표 전까지 세 개 체인에서 88,101건의 거래를 완료해 총 거래액이 28억 5000만 달러에 달했다. 그러나 그중 85%는 Sky의 LitePSM, 즉 USDC와 USDS 간의 교환에서 발생했으며 Uniswap이收取한 수수료는 0이었다.
이로 인해 지난 6개월간 Uniswap v4 애그리게이터 Hooks가 수십억 달러의 거래량을 라우팅했음에도收取한 수수료는 2,059달러(수수료율은 거래액의 0.01%~0.10%)에 불과했고, 이 자금은 전부 Uniswap의 TokenJar 컨트랙트로 유입되었다.
Uniswap이 Sky의 유동성 풀에 수수료를 부과하지 않은 이유도 공동 테스트 때문일 가능성이 매우 높다. 어쨌든 공식 발표된 정식 출시일은 10월 22일이기 때문이다. 그러나 이는 핵심 질문 하나를 제기한다. Uniswap v4 애그리게이터 Hooks가 UNI의 가치 포착 능력을 강화할 수 있을지는 외부 고트래픽 풀의 수수료 스위치를 켤지 여부에 달려 있다.
애그리게이터 Hooks가收取하는 프로토콜 수수료는 최종적으로 사용자가 부담하며, 애그리게이션된 다른 플랫폼과는 무관하다. 유동성이 얕고 트래픽이 낮은 풀의 경우 사용자는 편의를 위해 기꺼이 추가 비용을 지불하겠지만, 고트래픽 풀의 경우 수수료에 민감한 사용자는 쉽게 받아들이지 않을 것이며, 바로 이 사용자들이 거래가 가장 빈번한 층이다.
따라서 Uniswap이 이 사용자들을 끌어들이려면 애그리게이터 Hooks 초기에는 고트래픽 풀의 수수료 스위치를 켜지 않을 가능성이 있으며, 그렇다면 단기적으로 UNI의 가치 포착 능력에 대한 실질적 영향은 제한적일 것이다.
