Three innovative exemption TSVs emerge, OKXICE first receives 22 “opposition votes”

原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

9월 17일, 미국 SEC는 혁신 면제 명령(Release No. 34-106402)을 발표했다. 유효 기간은 5년으로 2031년 9월 17일까지이며, 이 문서는 토큰화 미국 주식 거래를 위한 합법적 통로를 공식적으로 확립했다.

이 명령은 두 가지 면제를 제공한다. 조건을 충족하는 토큰화 증권 거래 장소(TSV)는 '거래소'로 인정되지 않으며, TSV에 유동성을 공급하는 기관(Covered Firm)은 '거래업자'로 인정되지 않는다. TSV는 공개 블록체인에서 허가된 참여자를 대상으로 AMM 유동성 풀을 운영하며 토큰화된 NMS 주식을 거래할 수 있다. 토큰화가 비계열 제3자에 의해 개시되는 경우, 상장사는 통지를 받은 후 30일의 이의 제기 기간을 갖는다.

SEC 공식 웹사이트에 따르면, 현재까지 세 회사가 혁신 면제에 따라 TSV를 운영할 계획을 SEC에 통지했다. TSV LLC(9월 23일 제출), OKXICE(10월 4일 제출), Kephas Corp.(10월 14일 제출, Perpetuals.com 명의로 사업 운영)이다. SEC는 또한 명단에 포함되었다고 해서 이 세 회사가 이미 면제 조건을 충족한 것은 아니라고 설명했다.

Odaily 星球日报는 이 글에서 위 세 TSV를 소개한다. 지분 구조, 거래 수수료율과 진입 장벽, 주식 목록 및 현재 진행 상황 등을 포함한다.

OKXICE: 63개 주식 상장 계획, 이미 22개사 반대

OKXICE는 OKX와 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE, 뉴욕증권거래소 모회사)가 각각 50%씩 지분을 보유한 합작 회사로, 텍사스주에 등록되어 있다. 공동 의장에는 전 뉴욕주지사 Andrew Cuomo가 포함되며, 그는 OKX 글로벌 이사회 멤버이기도 하다. OKXICE는 OKX가 자체 개발한 이더리움 L2 네트워크 X Layer에서 운영될 계획이며, 토큰화 주식은 USDC, USDG, USDT와 페어링된다.

OKXICE의 수수료는 두 계층으로 나뉜다. 첫째는 각 거래에 대해 부과되는 서비스 수수료로, 스테이블코인으로 지불하며 거래 전에 차감된다. 수수료율은 아직 공개되지 않았다. 둘째는 각 거래 페어의 유동성 풀 수수료로, 출자 비율에 따라 LP에 분배된다. 트레이더는 추가로 X Layer의 네트워크 가스 비용을 지불해야 한다.

OKXICE는 KYC 요건이 있다. 개인 참여자는 이름, 생년월일, 거주지 주소, 국적 및 사회보장번호를 제공해야 한다. 기관 참여자는 기관의 법정 명칭, 주소, 조직 구조, 등록번호, 회사 서류, 그리고 주요 인원 및 소유자의 신원 정보를 제공해야 한다.

OKXICE는 10월 4일 처음으로 공개 통지를 발표했으며, 63개 종목 코드, 즉 62개 미국 상장사에 해당하는 주식을 상장할 계획이다. 이의 제기 기간은 각 발행사가 통지를 받은 날로부터 30일이므로, 이르면 11월 초에나 개시될 수 있다. 공식 웹사이트는 현재 'coming'으로 표시되어 있다. 10월 24일 기준, 62개 회사 중 22개사가 반대를 제기했다. 반대 측에는 CoreWeave, 브로드컴(Broadcom), Cerebras, 마이크로소프트, Alphabet, 골드만삭스, 웰스파고, Arm, Intuit 등이 포함된다.

OKXICE의 토큰화 주식 발행을 거부한 상장사 명단

대부분의 회사는 이의 제기 이유를 밝히지 않았으며, 다른 발행사와 입장을 조율했는지도 공개하지 않았다. Applied Optoelectronics(AAOI)는 이유를 공개적으로 설명한 몇 안 되는 회사 중 하나로, 이 규제 프레임워크가 아직 완전히 새로운 것이어서 주가, 유동성 및 변동성에 미칠 영향을 예측할 수 없으며, 현 단계에서는 명확한 이익이 보이지 않는다고 밝혔다. "Applied Optoelectronics나 주주에게 명확한 이점이 보이지 않는다"고 했으며, 투자자들이 토큰화 상품이 회사의 보증을 받았다고 오해할까 우려한다고 덧붙였다.

상장사의 주식 토큰화 요청 대응 자문을 전문으로 하는 로펌 Latham & Watkins의 파트너 Dan Gibbons도 "발행사들은 인센티브 없이 새롭고 우려되는 일을 시도하려 하지 않으며, 우리가 보는 것은 많은 망설임"이라고 말했다.

SEC 명령 규정에 따르면, 한 회사가 유효한 반대를 제기하면 해당 TSV는 그 회사의 토큰화 주식을 상장할 수 없으며, 이 반대를 공개 문서에 공시해야 한다. 62개 중 22개사가 반대한다는 것은 OKXICE의 1차 거래 가능 종목이 이미 3분의 1 이상 줄었음을 의미하며, 이러한 추세는 OKXICE의 운영 및 SEC가 추진하는 미국 주식 토큰화 거래 비전에 걸림돌이 될 수도 있다.

TSV LLC: 상장사의 자발적 발행 존중

TSV LLC 는 Obsidian Systems 공동 창업자 Ali Abrar와 Ryan Trinkle이 공동 소유(각 50%)하며, 미국 푸에르토리코(Puerto Rico)에 등록되어 있다. 이 플랫폼은 Canton Network에서 운영될 계획이며, Ryan Trinkle은 Canton Foundation 이사회 멤버도 겸하고 있다.（Odaily 주: Canton은 a16z crypto가 이름을 변경하기 전 마지막으로 공개 투자한 암호화폐 네이티브 프로젝트이다）

TSV LLC는 Obsidian의 자동화 마켓 메이커 소프트웨어 Tradecraft를 사용하며, 설계는 Uniswap v3에 가깝다. 초기 페어링 자산은 USDC와 Brale이 발행한 SBC이며, 둘 다 Canton Network에서 발행된다. Tradecraft는 동시에 TSV LLC에 소프트웨어 개발, 유지보수, 기술 지원, 모니터링 및 일부 운영과 거래 감독 시스템을 제공한다. 또한 주의할 점은 Tradecraft 자체도 토큰화 증권 거래 플랫폼 Tradecraft ATS를 구축하고 있다는 것이다. 소프트웨어 공급자와 플랫폼 운영자 간에 잠재적 경쟁 관계가 존재한다.

수수료 측면에서 표준 자금 풀의 경우, TSV LLC는 기준 스왑 수수료를 0.30%로 설정했으며, 그중 0.20%는 유동성 공급자에게, 0.10%는 TSV LLC에 분배된다. TSV LLC도 트레이더에게 KYC를 요구한다.

TSV LLC는 9월 23일 처음으로 통지를 발표했으며, 공식적으로는 해당 통지 발표일로부터 최소 31일째 되는 날(10월 24일)에야 운영을 시작할 것이라고 밝혔다. 최종 출시 시점은 11월 초로 예상된다.

TSV LLC는 구체적으로 발행할 토큰화 주식 목록을 공개하지 않았으며, 거부 기록도 없다. 그 이유는 발행 메커니즘과 동일한 것으로 보인다. TSV LLC는 토큰화 주식이 발행사의 자발적 의사에 기반해서만, 발행사의 이전 대리인이 발행사의 승인 하에 토큰화하도록 규정하고 있다. 따라서 '발행사 통지+이의 제기' 절차가 발생하지 않는다.

Kephas Corporation: 자체 개발 L2, 허가형 AMM 유동성 풀 채택

Kephas Corporation은 나스닥 상장사 Perpetuals.com(NASDAQ: PDC)의 미국 간접 전액 출자 자회사로, 델라웨어주에 등록되어 있다.

Perpetuals.com은 도쿄에 본사를 두고 있으며, 2026년 1월 Perpetuals.com Group과 EarlyWorks의 합병으로 탄생했다. 공동 창업자 겸 Co-CEO는 Patrick Gruhn으로, 그는 이전에 FTX Europe 책임자였다. Gruhn이 2021년 공동 설립한 스위스 회사 Digital Assets AG는 CM-Equity와 협력하여 바이낸스, FTX 등 플랫폼에 테슬라, Coinbase 등의 주식 연동 토큰을 제공한 바 있으며, 이후 FTX Group에 인수되었다. 따라서 Perpetuals.com은 주식 토큰화 관련 사업을 가장 먼저 시작한 회사로, 일정한 운영 기반을 갖추고 있다（Odaily 주: 초기 주식 토큰은 가격 노출만 제공하고 의결권은 포함하지 않았다）.

Kephas는 Perpetuals.com이 자체 개발한 이더리움 L2 네트워크 Kronos X Public에서 운영되며, 초기 토큰화 주식은 USDC와 페어링된다. 수수료 측면에서 각 스왑에 0.30%를 부과하며, 그중 0.05%는 플랫폼에, 0.25%는 풀에 남아 LP에 분배된다. 투자자는 거래에 참여하려면 KYC를 완료해야 한다.

Kronos X Public은 L2로서 자체적으로는 무허가이지만, TSV의 AMM 거래 풀은 허가형으로, KYC를 통과한 지갑만이 거래에 참여할 수 있다.

Perpetuals.com은 10월 14일 처음으로 통지를 발표했으며, 현재 운영을 시작하지 않았다. 회사는 거래가 이르면 11월 중순에 시작될 수 있다고 밝혔으며, 아직 시장 데이터 연동, 컴플라이언스 준비 및 스마트 컨트랙트 보안 감사를 완료해야 한다. 현재까지 Perpetuals.com은 상장할 토큰화 주식 목록을 공개하지 않았으며, 발행사의 반대도 받지 않았다.

맺음말

현재 세 TSV 모두 실제 거래가 한 건도 없다. OKXICE 공식 웹사이트는 여전히 'coming'으로 표시되어 있고, TSV LLC의 최초 개시일인 10월 24일은 이미 지났으며, Kephas는 시점을 11월 중순으로 잡고 있으면서 먼저 시장 데이터 연동, 컴플라이언스 준비 및 스마트 컨트랙트 보안 감사를 완료해야 한다.

그들이 직면한 저항은 발행사에서만 오는 것이 아니며, 더 큰 불확실성은 전통 시장 측에서 온다. 나스닥은 이미 별도로 자사 주식을 이 프레임워크 하에서 토큰화하지 않겠다고 표명했다. TSV는 실시간으로 최적 가격을 표시하지도 않고, 통합 시세 시스템에 체결을 보고하지도 않는다. 미국 증권업협회(SIFMA)는 SEC에 어떤 블록체인이 자격을 갖추는지 명확히 하고, 주식 토큰화가 발행사가 직접 이의를 제기하게 하는 것이 아니라 사전에 발행사 동의를 얻어야 하는 것이 아닌지 의문을 제기했다. Better Markets는 이 면제를 철회하고 정식 규칙 제정으로 전환할 것을 직접 촉구했다.

이 면제 자체는 5년의 임시 조치이며, SEC는 기간을 수정하거나 단축할 권한을 보유한다. 토큰화 미국 주식이 성공적으로 작동할 수 있을지는 아직 지켜봐야 한다.