Gate 기관 주간 보고서: BTC ETF 순유입 지속, Aave 대출 잔고 26.7% 급락

요약

• 지난주 암호화폐 시장은 전반적으로 '신중한 낙관론' 구도를 보였으며, 중동 지정학적 리스크가 완화되고 연준의 연내 금리 인하 기대감이 높아졌습니다. BTC는 68,000달러에서 77,000달러 이상으로 상승했으며, BTC ETF는 순유입을 이어갔습니다.

•  전통 금융(TradFi) 거래 열기는 3월의 안전자산 선호 고점 대비 진정되었으나, 금은 여전히 핵심 거래 자산이며 주식 및 원자재 비중도 회복세입니다.

•  온체인 자금은 유동성이 높고 회전율이 높은 시나리오로 계속 집중되고 있습니다. PancakeSwap의 주간 거래량은 약 360억 달러에 근접했으며, Solana 생태계는 '소액 고빈도 거래' 특성을 보여주고 있습니다.

•  스테이블코인 자금은 결제형 달러 자산으로 뚜렷이 회귀하여 USDT 공급량이 약 2,000억 달러까지 증가한 반면, 수익형 스테이블코인 USDe는 주간 순유출이 약 20억 달러에 달했습니다.

•  rsETH 사건 이후 온체인 위험 선호도가 현저히 하락하여 Aave의 대출 잔액은 주간 26.7% 급감했고, 핵심 스테이블코인 대출 금리는 크게 상승했으며, 자금은 Spark과 같은 경쟁 프로토콜로 가속화되어 이동했습니다.

• 파생상품 시장은 '음수 자금 조달 비용 + 고점 부근 변동'이라는 전형적인 이탈 구조를 보여주며, BTC 무기한 계약은 공매도가 지속적으로 과도하게 유입되었지만 현물 및 기관 매수세는 여전히 지지력을 제공했습니다. 한편, 내재 변동성과 옵션 거래량은 함께 반등했습니다.

• 기관 및 거래소 측면에서 현물 거래는 주간 대비 20.09% 증가했고, 30개 이상의 신규 비즈니스 기회를 창출했습니다. CrossEx의 거래량과 자금 규모는 각각 79%, 816%로 사상 최고치를 다시 경신했으며, 기관들은 교차 거래소 차익 거래 및 헤징을 가속화했습니다. 거래 시스템 3.0 아키텍처가 추진되고, 인프라가 지속적으로 개선되며, 기관 자금 유입이 가속화되고 있습니다.

1. 시장 핵심 분석

지난주 암호화폐 시장의 전반적인 심리는 '신중한 낙관론'이었으며, 주요 동인으로는 중동 지정학적 긴장 완화, 연준 금리 인하 기대감 상승, 그리고 단기 보유자의 이익 실현 압력을 효과적으로 상쇄하는 기관의 지속적인 매수세 등이 있습니다. BTC는 이 기간 동안 약 68,000달러에서 77,000달러 이상으로 약 12% 상승했습니다.

트럼프 대통령은 이란과의 휴전 협정을 연장했으며, 이는 외교적 수단을 통해 갈등을 해결하려는 의지를 보여주지만, 보다 장기적인 평화 협정에 대한 협상은 현재 교착 상태에 빠져 있습니다. 세계 석유 공급의 약 5분의 1이 통과하는 허르무즈 해협은 여전히 폐쇄되어 유가가 배럴당 95달러까지 회복되었습니다. 최근 몇 주 동안 시장은 중동 상황의 꼬리 위험을 대부분 흡수했으며, BTC와 ETH는 지속적으로 상승했고, ETH는 생태계 기대감으로 인해 더 높은 탄력성을 보였으며, 주식 시장도 3월 매도세를 만회했습니다. 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 다가옴에 따라 금리는 안정세를 유지하며 10년물 국채 수익률은 약 4.30%를 기록했습니다. 달러 인덱스는 98 부근을 유지하며 100선 위에서 하락한 후 조정 국면에 돌입했습니다. 달러와 금리의 영향으로 금은 전반적으로 압박을 받고 있습니다. 한편, 영국 중앙은행의 금리 인상 기대감이 높아지면서 파운드화는 약 1.36으로 반등했으며, 연말까지 22bp 인상될 경우 달러의 주요 구조적 지지 기반이 약화될 수 있습니다.

이번 주 FOMC 회의는 금리를 동결할 가능성이 높지만, 시장은 성명서에서 인플레이션, 전쟁 충격 및 위험 균형에 대한 표현 변화와 장기 중립 금리 3.1%에서 조정 신호가 나타나는지에 주목할 것입니다. 시장의 연준 연내 금리 인하 경로에 대한 기대는 뚜렷이 높아져, 12월 이전에 25bp 인하할 확률이 39%까지 상승하여 이전의 23%를 웃돌았습니다. 이러한 변화는 한편으로는 미 법무부가 파월 의장에 대한 조사를 철회하여 워시가 연준 의장직을 승계하는 데 대한 걸림돌을 더욱 제거한 영향도 있고, 다른 한편으로는 유가가 정상 범위로 돌아올 경우 하반기에 연준이 더 큰 완화 여력을 가질 것이라는 시장의 기대를 반영합니다.

2. 유동성 분석

2.1 BTC ETF 총 자산 가치, 1,026.4억 달러 돌파

지난주 BTC ETF는 4월 14일 이후 지속된 순유입 추세를 이어가며 주간 4거래일 동안 순유입을 기록했으며, 주간 총 순유입액은 5억 8,500만 달러였습니다. ETH ETF의 주간 순유입액은 8,730만 달러로 전주 대비 자금 유입 속도는 다소 둔화되었지만, 전체적인 시장 심리는 여전히 낙관적이며 기관 투자자들은 강한 장기 보유 신념을 보여주고 있습니다.

BTC ETF 순유입 상위 상품:

1. IBIT (BlackRock) 주간 순유입 4억 7,660만 달러

2. ARKB (ARK 21Shares) 주간 순유입 5,960만 달러

ETH ETF 순유입 상위 상품:

1. ETHA (BlackRock) 주간 순유입 6,190만 달러

2. ETHB (Bitwise) 주간 순유입 4,780만 달러

자금 흐름은 뚜렷한 상위 집중 효과를 보여줍니다. BlackRock의 IBIT는 주간 순유입 4억 7,600만 달러로 압도적 1위를 차지하며 BTC ETF 주간 총 유입액의 80% 이상을 기여했습니다. ETHA도 6,190만 달러로 ETH ETF 시장을 선도했습니다. 한편, Grayscale의 GBTC와 ETHE는 여전히 지속적인 자금 유출 압력에 직면해 있어, 투자자들이 높은 수수료의 기성 제품에서 낮은 수수료의 신제품으로 구조적으로 이동하는 추세가 아직 끝나지 않았음을 반영합니다.

4월 24일 기준, 미국 현물 BTC ETF의 총 자산 가치는 1,026.4억 달러를 돌파하여 비트코인 총 시가총액의 약 6.5%를 차지합니다. ETH ETF의 총 자산 가치는 약 137.9억 달러로 이더리움 총 시가총액의 약 4%에 해당합니다. 자금 추세 측면에서 BTC ETF의 연간 누계 순유입액은 약 18.5억 달러로 플러스 전환되어 시장 신뢰가 회복되고 있지만, 역사적 누적 순유입 고점을 돌파할 수 있을지는 80,000달러 부근의 매수-매도 공방 결과를 더 지켜봐야 합니다.

2.2 TradFi 유동성

• TradFi 무기한 DEX (Perpetual DEX): 최근 1주일간 거래량은 이전 몇 주에 비해 소폭 감소세를 지속하며, 최신 주간 총 거래 규모는 약 100억 달러 부근으로 떨어졌습니다. 이는 중동 긴장 완화와 시장 위험 선호도 회복 이후, 초기 안전자산 선호 심리에 의해 주도되었던 높은 거래 열기가 점차 진정되고 있음을 보여줍니다. 자산 구조 측면에서 상품(Commodities)이 여전히 절대적인 우위를 점하고 있으며, 금 관련 자산 거래가 여전히 시장의 핵심을 이루고 거래량의 대부분을 차지합니다. 다만, 3월 정점 대비 상품의 비중은 다소 줄어든 반면, 지수, ETF, 주식 등 주식형 자산의 비중은 소폭 증가하여 자금이 단일 안전자산 거래에서 더 넓은 범위의 위험 자산으로 점차 확산되고 있음을 시사합니다.

• TradFi 무기한 CEX (Perpetual CEX): 4월 20일 이후 시장 전체 거래 열기는 3월 고점 대비 다소 진정되었지만, 여전히 비교적 활발한 구간을 유지하고 있습니다. 거래 구조 측면에서 금 등 귀금속 자산이 여전히 절대적인 우위를 점하고 있습니다. 그러나 3월 중하순의 일일 거래량 15억 달러 이상의 정점과 비교하면, 최근 전체 거래량은 현저히 줄어들어 대부분의 거래일이 3억~5억 달러 구간을 유지하며, 시장 심리가 극단적인 안전자산 선호에서 점차 등락소화 국면으로 전환되고 있음을 반영합니다. 한편, 주식 및 원자재 섹터의 비중이 소폭 상승하여 자금이 단일 금 거래에서 더 넓은 범위의 TradFi 자산으로 확산되기 시작했으며, 일부 사용자들은 주식 및 경기순환 자산에 재투자하기 시작했습니다.

• CEX TradFi 자산 클래스: 지난주 CEX TradFi 자산 클래스의 수가 더욱 확장되었습니다. 3대 주요 CEX의 TradFi 자산 클래스(TradFi 및 CFD 섹션만 집계, 무기한 계약 제외) 총 수는 955개에서 956개로 증가하여 전주 대비 0.1% 증가했습니다. 그중 주식 클래스의 증가가 가장 두드러져 590개에서 594개로 증가했습니다. 지난주 주요 거래소 중에서 Gate만 주식 TradFi에 4개를 추가하여 전체 전주 대비 증가율 0.7%를 견인했습니다.

• TradFi 오더북 깊이: TradFi 거래량이 가장 높은 XAUT를 선택하여 오더북 깊이(Delta)를 분석했습니다. 4월 20일부터 22일까지 시장 깊이 델타는 여러 차례 큰 폭의 마이너스 값을 기록했으며, 특히 21일 부근에는 약 -60만 달러에 근접했습니다. 동시에 XAUT 가격도 약 4,780달러 부근에서 4,700달러 아래로 빠르게 하락하여 금 관련 안전자산 선호 심리가 일시적으로 냉각되었음을 보여줍니다. 그러나 22일 이후 오더북 구조는 뚜렷이 매수 우호적으로 전환되어 녹색 플러스 델타가 지속적으로 확대되었고, 단방향 매수세 깊이는 빈번하게 30만~80만 달러 구간을 유지했으며, 23일 부근에는 약 100만 달러에 달하는 매수세 피크까지 나타나 하방 매수세가 현저히 강화되었음을 시사합니다. 전반적으로 XAUT는 현재 '가격은 다소 약하지만 유동성 매수세는 개선'되는 단계에 있습니다. 이는 중동 상황이 완전히 해소되지 않고 금리 인하 기대감이 높아지는 환경에서 금 관련 자산에 대한 배분 수요는 여전히 존재하지만, 단기 추격 매수 모멘텀은 이전 안전자산 선호 고점에 비해 현저히 약화되었음을 의미합니다.

3. 온체인 데이터 인사이트

3.1 거래, 현물 및 고회전율 시나리오로 회귀, 유동성은 더욱 상위로 집중

이번 주 PancakeSwap의 거래량은 약 360억 달러로 Uniswap의 183억 달러보다 현저히 높았습니다. Aerodrome, Curve, Fluid는 각각 25~35억 달러 사이였습니다. Solana 쪽 Raydium과 Meteora는 약 10억 달러였지만, 거래 건수는 1억 건을 넘어 소액 고빈도 거래 특성을 보여줍니다. 거래량은 높은 구간을 유지하며 온체인 거래 수요는 뚜렷이 위축되지 않았습니다. 다만, 자금이 신용 기반 DeFi에서 저수수료 및 고회전율의 현물 거래 시나리오로 이동함에 따라 유동성은 상위 풀(Pool)로 더욱 집중되고 있습니다.

3.2 스테이블코인 자금, 결제형 달러로 집중, USDe 주간 순유출 약 20억 달러

지난주 USDT 공급량은 1,999억 5,900만 달러로 주간 24억 1,800만 달러 증가했습니다. USDC는 803억 9,100만 달러로 주간 1억 8,400만 달러 감소했습니다. USDs는 81억 3,600만 달러로 주간 3억 4,000만 달러 증가했습니다. USDe는 44억 1,000만 달러로 주간 19억 9,700만 달러 감소했습니다. PYUSD는 27억 5,000만 달러로 주간 6억 7,700만 달러 감소했습니다. 이번 주 스테이블코인 자금은 전체적으로 직접 결제 및 신속한 자금 이체가 가능한 달러 자산으로 집중되었으며, 수익형 및 합성 스테이블코인은 뚜렷한 순유출을 기록했고, 그중 USDe는 약 20억 달러의 순유출을 보였습니다. 주요 스테이블코인들은 모두 결제 레이어와 규정 준수 자산의 우선순위를 강화하고 있으며, Circle과 OSL은 1:1 USD/USDC 전환 및 통합 증거금 시스템을 출시했고, Tether는 수사기관 협조 하에 3억 4,400만 달러 상당의 USDT를 동결했습니다.