시그널플러스 거시분석(20240506) : 위험자산이 다시 천천히 오르기 시작할 가능성이 있다

고용지표는 올해 처음으로 예상보다 낮았으며(예기치 않은 증가 없음), 전체 고용인구는 +175,000명(이전 평균 증가율은 약 275,000명) 증가했으며, 실업률은 예상외로 3.83%에서 3.87%로 상승했습니다.

최근 JOLTS 보고서에 따르면 실업자에 대한 채용 비율이 낮아지고 민간 부문 고용 및 이직률이 수년간 최저치를 기록하는 등 빈도가 높은 다른 고용 시장 지표도 둔화 조짐을 보이기 시작했습니다.

또한 ISM과 PMI의 고용 구성 요소가 약세를 보이고 서비스 및 제조 기업의 고용 비율이 경기 침체기에 일반적으로 볼 수 있는 수준으로 떨어지는 등 중소기업의 고용 추세가 크게 약화되었습니다.

지난 금요일 우리는 비농업 고용 데이터가 비둘기파적일 가능성이 더 높다는 점을 지적했습니다. 특히 연준의 FOMC가 완화되는 노동 시장에 초점을 맞추고 있으며 최근 인플레이션을 무시할 의향이 있다는 점을 분명히 한 점을 고려하면 더욱 그렇습니다. 이제 고용지표는 그야말로 취약한데, 금리인하 기대감이 돌아오면서 다시 한번 리스크 반등이 촉발됐다.

2년물 수익률은 5%에서 4.8%로 하락했고, 10년물 수익률은 4.5%로 복귀하는 등 수익률은 강세를 보였습니다. 시장 가격은 올해에도 거의 두 번의 금리 인하를 예상하고 있습니다. 주식시장에서는 기술주가 2% 상승했고 SPX는 5,100포인트 이상으로 마감했으며 USD/JPY는 지난주 최고치인 159에서 48시간 만에 152.5로 하락했습니다. 전반적으로 시장 심리는 비둘기파적인 금리 배경에 힘입어 강력한 위험 랠리로 이번 주를 마감했습니다.

이번 주에는 미국 연방준비은행 관계자들의 연설이 데이터 자체보다 더 중요할 수 있으며, 미국에서는 Barkin, Williams, Kashkari, Jerrferson, Collins, Cook 데이터가 발표될 예정입니다. 그리고 Bowman이 교대로 정책 의견을 발표합니다. 몇 주간의 위험 제거 작업을 거친 후 시장 포지셔닝은 3월보다 더 깨끗해야 하며, 적어도 데이터가 더 많은 "경착륙" 위험을 암시하기 시작할 때까지 위험 심리는 단기 바닥을 찾았을 수 있습니다. 투자자들이 주식을 전면적으로 매도하기보다는 계속해서 포트폴리오를 재조정하고 있기 때문에 SPX의 실현 변동성은 매우 낮은 상태로 유지되고 있으며, 블룸버그는 SPX의 주요 주식이 비록 '매그니피션트 7'에 더 가깝지만 현재 조정 기간 동안 변경되었다고 보고합니다. 교대로 교체합니다. 위험자산은 여기서부터 서서히 상승할 기회가 있을 것으로 예상된다.

암호화폐는 거시 정서와 점점 더 많은 상관관계를 갖고 있으며, 현물 금의 약세에도 불구하고 정서가 수용적인 연준/선도 금리 인하/주식 시장 강화로 돌아감에 따라 금요일에 암호화폐 가격이 급격하게 반등했으며, 주말 동안 BTC 현물 가격은 64,000달러를 초과했습니다. 미국 ETF 유입은 지난 금요일 3억 7,800만 달러에 이르렀고, 그레이스케일(Grayscale)도 6,300만 달러 유입을 기록했습니다. 현재 거시적 환경에서 우리는 위험-보상이 보다 중립적으로 변했다는 견해를 유지하며 단기적인 가격 조정이 염가 사냥에 더 도움이 될 것으로 기대합니다.

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