그레이스케일: 데이터는 올해 ETH의 성과가 저조한 이유를 설명합니다.

원저자:Zach Pandl, Grayscale

원곡: 펠릭스, PANews

키 포인트:

• 2023년 ETH의 성장은 여전히 ​​양호하지만 여전히 비트코인 ​​및 기타 퍼블릭 체인에 비해 뒤떨어져 있습니다. 그레이스케일은 이것이 올해 비트코인 ​​특유의 긍정적인 요인과 이더리움 체인 활동의 느린 회복에 기인할 수 있다고 믿습니다.

• ETH는 비트코인만큼 상승하지 않았지만 올해 절대적 기준과 위험 조정 기준으로 볼 때 ETH는 여전히 기존 자산을 능가했습니다. 이더리움의 성장하는 L2 생태계는 새로운 사용자를 유치하고 2024년 토큰의 가치 평가를 지원할 수 있습니다.

82% 상승한 자산이 성과가 저조하다고 말하는 경우는 드물지만, 이것이 2023년 ETH가 직면한 상황입니다. 두 번째로 큰 암호화폐 자산은 올해 상당한 이익을 얻었지만(상대적으로 낮은 가격 변동성) 올해 162%의 이익을 얻을 것으로 예상되는 BTC보다 여전히 훨씬 뒤처져 있습니다. ETH/BTC 비율은 일년 내내 감소하여 2021년 중반 이후 최저 수준에 도달했습니다(그림 1). Grayscale Research는 ETH가 다음과 같은 이유로 2023년에 성과가 저조할 것이라고 믿습니다.

차트 1: 2023년 ETH/BTC 비율 하락 추세

첫째, 2023년에는 잠재적인 비트코인 ​​현물 ETF에 대한 실질적인 진전과 미국 지역 은행의 불안정성을 포함하여 비트코인에 대한 몇 가지 긍정적인 점이 있으며, 이는 전통적인 통화 시스템에 대한 대안으로서의 비트코인의 역할을 강조합니다. 이러한 이벤트는 2023년 비트코인 ​​중심의 암호화폐 투자 상품에 대한 유입을 촉진하여 올해 비트코인을 더 높게 상승시키는 것으로 보입니다. 예를 들어 그레이스케일 리서치(Grayscale Research)는 미국의 선물 상품과 해외 현물 상품을 포함하여 비트코인 ​​중심의 상장지수상품(ETP)이 2023년에 약 20억 달러의 순유입을 기록할 것으로 추정합니다. 이에 비해 ETH 중심 ETP는 같은 기간 동안 순유입액이 2,400만 달러에 불과했습니다(그림 2).

차트 2: 비트코인 ​​관련 긍정적인 요인이 더 많은 ETP 유입을 촉진하는 것으로 보입니다.

둘째, 대부분의 스마트 계약 플랫폼 토큰은 올해 비트코인보다 적게 상승했으며 ETH도 대체로 비슷한 수준입니다. 차트 3에서 볼 수 있듯이 FTSE 그레이스케일 스마트 계약 플랫폼 암호화폐 산업 지수는 2023년에 약 94% 상승하여 ETH보다 약간 앞서 있습니다. ETH는 10월까지 다른 코인보다 나은 성과를 냈지만 최근에는 다른 코인도 따라잡았습니다(AVAX와 SOL이 눈에 띄는 성과를 냈습니다). 일년 내내 ETH는 스마트 계약 플랫폼 암호화 산업 지수의 40개 토큰 중 중간 정도의 성과를 거두었습니다.

차트 3: 이더리움의 성능은 스마트 계약 플랫폼 암호화폐 산업 지수와 일치합니다.

셋째, 이더리움 메인넷의 온체인 활동(일부 카테고리)은 다른 퍼블릭 체인에 비해 재개 속도가 느렸습니다. 예를 들어 솔라나 생태계 NFT 거래량은 분기 초부터 이더리움 생태계 NFT 거래량보다 빠르게 증가했습니다. Ordinals의 증가로 인해 비트코인의 디지털 수집 거래도 크게 성장했으며(그림 4), 12월 말에는 Ordinals 거래 수가 많아 비트코인 ​​네트워크의 일일 거래 수수료가 이더리움의 수수료를 넘어섰습니다. Grayscale Research는 이더리움의 NFT 생태계가 여전히 건설적이라고 믿고 있지만 솔라나와 비트코인 ​​네트워크는 최근 이 분야의 온체인 활동에서 시장 점유율의 대부분을 차지했습니다.

차트 4: 비트코인 ​​및 솔라나 체인에서 NFT 활동 증가

더 넓은 그림을 보면, ETH는 올해 비트코인 ​​및 기타 특정 암호화폐에 비해 뒤쳐졌지만 절대적인 측면과 위험 조정 수익 측면에서 ETH는 기존 자산을 크게 능가했습니다(표 5). 따라서 올해 ETH 가격은 단 82% 상승했지만, 이러한 상승은 암호화폐 시장이 계속 회복되고 있다는 증거로 보아야 합니다.

증거 5: 위험 조정된 이더리움 수익은 기존 자산보다 뛰어납니다.

2023년에는 다른 블록체인이 주목을 받고 있지만 이더리움의 미래는 여전히 밝아 보입니다. 게다가 이더리움은 역사적으로 가장 분산화된 애플리케이션(DApp), 가장 많은 개발자, 가장 높은 수익을 보유하는 등 업계에서 가장 깊은 네트워크 효과의 혜택을 누려왔습니다. 이더리움은 레이어 2 블록체인의 생태계가 레이어 1 체인에 구축되어 활동을 확장할 수 있는 모듈형 개발 접근 방식을 추구하고 있습니다. 이는 아직 진행 중인 작업이며 내년에 EIP-4844 업그레이드를 통해 레이어 2 스케일링 솔루션이 이더리움에서 거래를 확인하는 비용을 10~100배 더 저렴하게 만들 것입니다. 이는 Ethereum Layer 2 사용자의 비용을 줄이는 데 도움이 됩니다.

이더리움은 성장하는 레이어 2 생태계에 새로운 사용자를 유치할 수 있다면 2024년에 암호화폐 단계의 중심으로 돌아올 수 있습니다. 따라서 스마트 계약 플랫폼 트랙은 가장 치열한 경쟁에 직면할 수 있습니다.

Solana와 같은 저비용의 모놀리식 블록체인은 특히 지갑 및 기타 생태계 dApp과 결합할 때 신규 사용자에게 매끄러운 경험을 제공할 수 있습니다. 이에 비해 Ethereum의 모듈식 환경은 사용자가 메인넷과 L2 사이에 자산을 적극적으로 연결해야 하기 때문에 사용하기가 더 까다로울 수 있습니다. 그러나 이러한 네트워크의 개발은 아직 초기 단계에 있으며, 어떤 블록체인이 최고의 제품/시장 적합성을 설계하고 시간이 지남에 따라 기본 토큰에 대해 가장 많은 가치를 축적할 수 있을지는 지켜봐야 합니다. 최종 사용자가 애플리케이션과의 상호 작용을 마치면 현재 이더리움 사용자 경험의 단점은 덜 심각해지며 신뢰할 수 있는 분산화와 같은 다른 이더리움 기능은 개발자를 유치하고 궁극적으로 토큰 가치 평가를 지원할 수 있습니다. 스마트 계약 플랫폼 간의 경쟁이 어떻게 진행될지 확신이 없는 투자자의 경우 투자를 다각화하는 것이 가치가 있을 수 있습니다.