탈중앙화 스테이블 코인: 이행되지 않은 약속

Moni

Odaily资深作者

2021-07-20 14:32 (UTC+8)

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성공적인 탈중앙화 스테이블 코인 프로토콜은 소수에 불과합니다.

AI 요약

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성공적인 탈중앙화 스테이블 코인 프로토콜은 소수에 불과합니다.

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소개

많은 전문가들은 암호화폐를 전통적인 금융을 대체할 수 있는 독립적인 통화 시스템으로 보고 있지만 미국 달러에 고정된 암호화폐인 스테이블코인은 여전히 블록체인에서 널리 유통되고 있습니다. Coingecko의 데이터에 따르면 현재 스테이블 코인은 암호화폐 일일 거래량의 50% 이상을 차지합니다. 하지만 전체 암호화폐 시가총액의 10% 미만이 스테이블코인으로 구성돼 있어 스테이블코인은 가치 저장 수단보다는 자산 간 교환 수단으로 더 많이 쓰일 가능성이 높다.

오늘날 대부분의 스테이블코인은 단일 법인이 발행하므로 특정 중앙화 위험이 있습니다.이러한 관점에서 스테이블코인은 실제로 DeFi 사용자가 "중앙화 위험을 피한다"는 기대를 충족시키지 못합니다. 하지만 스테이블코인 자체를 탈중앙화할 수 있다면 어떨까요?솔직히 말해서, 이상은 충만하고 현실은 매우 빈약합니다. 많은 프로토콜이 탈중앙화 스테이블 코인을 만들기 위한 다양한 메커니즘을 제안했지만 결국 소수만이 성공했습니다.

살아남더라도 가격 안정성은 프로토콜 성장의 기둥 중 하나에 불과하기 때문에 궁극적인 성공 가능성은 낮습니다. 실제로 진정한 성공을 거두기 위해서는 스테이블 코인 프로토콜이 세 가지 주요 목표를 달성해야 합니다.

1. 유동성

2. 안정성

3. 사용자 채택률

위의 그래프는 USDP Stablecoin, Synth sUSD, Fei USD 및 LUSD Stablecoin을 포함하여 현재 상대적으로 안정적인 페그를 가진 stablecoin의 공급을 보여줍니다.

보조 제목

다양한 Stablecoin 모델

많은 스테이블 코인 프로토콜이 많은 반복을 거쳤지만 시장에 나와 있는 대부분의 스테이블 코인은 몇 가지 유사한 특성을 공유합니다. 아래 다이어그램은 탈중앙화 스테이블 코인을 보다 광범위하게 생각하기 위해 일반적으로 사용되는 분류 프레임워크를 보여줍니다. 동일한 범주의 스테이블코인 프로토콜에서도 일부 기술적 매개변수와 메커니즘이 다를 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

상환 가능성, 이는 사용자가 스테이블 코인을 동등한 자산으로 교환할 수 있음을 의미합니다.

MakerDAO는 완전 예약된 법정화폐 고정 스테이블코인 프로토콜입니다. 사람들은 준비 자산(예: ETH)을 Maker에 입금할 수 있으며 자산의 USD 평가에 따라 DAI를 발행할 수 있습니다. 대부분의 암호 자산은 변동성이 있으므로 Maker는 DAI가 자산 가치의 백분율로만 발행되도록 허용하고 이러한 방식으로 DAI가 항상 해당 자산에 $1로 고정되도록 합니다.

이 때문에 Maker는 예금자가 실행 없이 언제든지 돈을 인출할 수 있는 전체 준비금이 있는 전통적인 은행과 같으며 DAI 사용자도 언제든지 담보를 상환할 수 있습니다. 메이커는 풀 리저브 스테이블코인이 과도하게 담보화되어 있기 때문에 이러한 "보증"을 가질 수 있지만, 이 과도한 담보화 모델은 자본 비효율로 이어질 것입니다. Maker는 일반적으로 다른 대출 프로토콜보다 낮은 대출 비율과 높은 이자율을 가지고 있습니다. 즉, DAI를 만드는 사람들은 종종 다른 곳에서 USD를 더 저렴하게 빌릴 수 있습니다.

또한 풀 리저브 스테이블 코인 프로토콜에는 "자연적인 결함"이 있습니다. 즉, 스테이블 코인의 공급이 ETH와 같은 암호화된 자산의 레버리지 수요에 의해 제한되기 때문에 성장을 제한합니다. 오늘날 전 세계의 모든 USDT 사용자가 DAI로 전환하기를 원하지만 아무도 DAI를 발행하기 위해 ETH를 예치하고 싶어하지 않는다면(예: ETH가 스테이킹에 고정될 수 있음) 시장에서 사용 가능한 DAI가 충분하지 않을 것입니다.

위: ETH 가격이 하락함에 따라 전체 예비 스테이블 코인 공급량도 하락합니다.

알고리즘 스테이블코인 프로토콜은 풀 리저브 스테이블코인 프로토콜의 문제를 우회하도록 설계되었습니다. 정의에 따라 알고리즘 스테이블코인 프로토콜은 사용자가 언제든지 동일한 시장 가치의 기본 자산으로 스테이블코인을 교환할 수 있다고 보장하지 않습니다.

알고리즘 스테이블 코인은 일반적으로 세 가지 방식으로 페그를 유지합니다.

1. 공개시장조작공개 시장에서 알고리즘 스테이블코인 프로토콜은 스테이블코인 자체에 대한 예비 자산과 교환하여 스마트 계약을 통해 페그를 보장하며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 예를 들어, Fei Protocol은 Uniswap 유동성 풀에서 직접 구매 및 판매 거래를 수행하여 이를 달성하는 반면, Float Protocol은 네덜란드 경매를 사용하여 가격 고정을 보장합니다.

2、Rebasing。Ampleforth를 예로 들면 스테이블 코인 프로토콜의 토큰 공급은 지갑이 소유한 수에 비례하여 소각되어 발행됩니다. $AMPL이 10개이고 $AMPL의 총 순환 공급량이 100이고 $AMPL의 가격이 $1이라고 가정합니다. $AMPL 가격이 $0.90로 떨어지면 Rebasing 후 지갑에서 $AMPL 9개만 찾을 수 있고 총 순환 공급량도 $AMPL 90개로 떨어집니다. (메커니즘은 실제 구현에서 더 정확할 것입니다).

3. 보조 패스.2차 토큰 모델에서 스테이블 코인의 "언앵커링" 위험은 2차 토큰 보유자가 지속적으로 흡수합니다. Basis Cash를 예로 들어 보겠습니다. 스테이블 코인이 기준 가격 아래에서 거래될 때 사용자는 스테이블 코인을 할인된 채권(예: $0.70 채권)으로 교환할 수 있습니다. 앵커 가격이 복원되면 채권 보유자는 액면가($1)로 채권을 상환할 수 있습니다. 스테이블 코인이 기준 가격 이상으로 거래되면 새로운 스테이블 코인이 발행되어 채권 토큰 보유자에게 발행되어 이러한 위험을 감수한 주주에게 보상합니다.

그러나 2021년에 들어서면서 새로운 수직 스테이블코인이 시장에 등장했습니다. 이 스테이블코인은 법적 통화 가격과 전혀 연결되어 있지 않습니다. 그렇다면 이러한 스테이블코인은 어떻게 작동할까요?

이러한 프로토콜은 변동성이 적고 정기적으로 업데이트되는 스테이블 코인에 대한 가변 목표 가격을 설정합니다. 문제는 이 목표 가격이 어떻게 결정되는가입니다. 예를 들어 DeFi용으로 특별히 제작된 암호화된 기본 스테이블 코인인 Reflexer를 예로 들면 실제로 ETH 레버리지에 대한 프로토콜의 수요가 증가 및 감소함에 따라 Reflexer의 목표 가격은 (점진적으로) 증가 및 감소할 것입니다. 상환 메커니즘의 관점에서 볼 때 Relexer는 기본적으로 초기 풀 리저브 스테이블코인 모델과 동일한 문제, 즉 낮은 자본 효율성에 직면해 있습니다.

Float 프로토콜은 보조 토큰 모델을 사용하는 알고리즘 스테이블 코인으로 분류할 수 있습니다. 높은 수준에서 Float의 목표 가격은 담보의 전체 가격이 상승 및 하락함에 따라 (점진적으로) 상승 및 하락합니다.

보조 제목

스테이블 코인 프로토콜을 설계하는 것은 매우 어렵습니다.

통화는 까다로운 것입니다. 스테이블 코인 프로토콜은 일반적으로 이론상으로만 입증되며 실제로는 많은 작동 사례를 볼 수 없습니다.

사용자가 스테이블 코인 프로토콜과 상호 작용하는 방식의 복잡성으로 인해 작은 규모에서 작동하는 것이 대규모에서는 작동하지 않을 수 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 이것이 문제가 되는 이유 중 하나는 사용자 채택이 증가함에 따라 프로토콜 메커니즘을 이해하지 못하는 참가자의 수/비율도 증가하기 때문입니다. VC 회사인 프레임워크 벤처스(Framework Ventures)의 밴스(Vance)가 지적한 것처럼 일단 참가자들이 패닉 매도하면 스테이블코인 프로토콜 죽음의 소용돌이가 커질 가능성이 높아집니다.

또한 스테이블코인 프로토콜의 성장은 경로에 따라 달라집니다: 일단 스테이블코인 프로토콜이 앵커를 효과적으로 지원할 수 없으면 스테이블코인 모델에 대한 사람들의 신뢰를 완전히 파괴할 수 있습니다. 사용자도 신뢰를 잃게 됩니다. 일반적으로 스테이블 코인 프로토콜 개발 초기 단계에서 가장 중요한 것은 강력한 사용자 커뮤니티를 육성하는 것입니다. " 스테이블 코인이 고정된 상태로 유지됩니다. 더. 거대한 사용자 커뮤니티 이것은 대체할 수 없는 커뮤니티 "해자"이지만 구축하는 데 많은 시간이 걸립니다.

결론적으로

오늘날 중앙 집중식 스테이블 코인의 총 유통량은 분산형 스테이블 코인 시가 총액의 10배 이상입니다. 왜 그렇습니까? 실제로 많은 사람들에게 중앙 집중식 관리인이 발행한 스테이블 코인의 보안은 분산형 스테이블 코인과 관련된 위험보다 훨씬 큽니다.

반면에 많은 사람들이 분산형 스테이블 코인을 임시 수입원으로만 사용하고 있기 때문에 사용자 채택이 증가했는지 여부도 의문입니다. DAI를 제외하고 7월 이후 3,000명 이상의 고유 활성 사용자를 보유한 분산형 스테이블 코인은 없습니다! 2021년 뉴욕 법무장관실이 Tether와 합의에 도달하면서 USDT의 예비 지원 부족을 둘러싼 우려는 어느 정도 해소되었습니다. 소비자가 Coinbase와 같은 중앙 집중식 거래소를 사용하여 DeFi를 계속 탐색함에 따라 중앙 집중식 스테이블 코인은 여전히 대부분의 사람들에게 첫 번째 선택입니다.

그럼에도 불구하고 분산형 스테이블 코인에 대한 탐구는 계속되고 있습니다.