정밀 조사 중인 스테이블코인: USDT, 또 다른 신뢰 위기에 직면하다

이 기사는cointelegraph, 원저자: 앤드류 싱어

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스테이블 코인은 정말 안정적인가요? 스테이블 코인 준비금에 대한 새로운 논의가 시작되면서 테더(USDT)의 준비금 바스켓 문제가 다시 한 번 주목을 받고 있습니다.

스테이블코인 시장은 기하급수적으로 성장하고 있습니다. 에릭 로젠그렌 보스턴 연은 총재는 6월 말 공식 통화 및 금융 기관 심포지엄에서 다음과 같이 강조하면서 경고 깃발을 처음으로 올린 것으로 보입니다.

"스테이블 코인이 - 적어도 많은 스테이블 코인이 - 실제로 특별히 안정적이지 않고 미래에 금융 위기에 취약하며 우리가 스테이블 코인을 규제하기 시작하지 않는 한 스테이블 코인은 금융 시장에서 더 큰 역할을 할 것이라고 생각할 수 있는 많은 이유가 있습니다. 더 심각한 위험)."

유출된 연설 자료에서 에릭 로젠그렌은 현재 스테이블코인 시장을 장악하고 있는 테더(USDT)를 언급하며 테더(USDT)의 준비자산 바스켓이 '매우 위험한 대형 펀드'와 매우 흡사해 보인다고 지적했다. 중요한 것은 이 "펀드"가 작년에 많은 어려움을 겪었고 두 번의 불황이 있었다는 것입니다. 그러나 그럼에도 불구하고 우리는 여전히 많은 질문을 가지고 있습니다.Eric Rosengren은 이 문제를 기반으로 Tether(USDT)라는 이름을 지정하고 다음과 같은 중요한 우려 사항을 제기했습니다.

1. 우리는 테더의 적립금 자산에 기업어음이 포함되어 있고 현금 비율이 매우 낮은 것으로 알고 있습니다.

2. 스테이블 코인의 포물선 성장이 정말로 단기 디지털 통화 신용 시장을 불안정하게 만들까요?

3. 더 엄격한 준비금 및 감사가 전체 스테이블 코인 산업에 도움이 될까요?

American University의 Kogod School of Business의 겸임 교수인 Francine McKenna는 Eric Rosengren의 우려를 매우 잘 이해하고 있습니다. 그녀는 이러한 새로운 스테이블코인 펀드가 어떤 의미에서 전통적인 단기 신용 시장이라고 믿고 있습니다. Boston Fed와 그의 동료들은 "왜 우리가 시장에서 레버리지 거래에 대한 통제력을 갑자기 상실하는 걸까요?!"라고 깨달을 수 있습니다.

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Crypto Market 유동성의 핵심은 Stablecoins입니까?

Stablecoin은 이제 단기 신용 가격에 영향을 미치고 있으며 전통적인 금융 산업과 달리 이러한 도구는 빠르게 종료될 수 있습니다. 예를 들어, 6월 중순에 "부분 담보" 스테이블코인 프로젝트인 Iron Finance는 "역사적인 뱅크런"을 겪었고, 그 결과 IRON 스테이블코인 가격이 분리되어 Iron Finance의 기본 토큰인 TITAN의 가격이 사상 최고가인 64.04달러가 이틀 만에 거의 제로 수준으로 폭락하면서 NBA 댈러스 매버릭스 구단주와 억만장자 마크 큐반 등 투자자들이 큰 타격을 입었다.

Willamette University School of Law의 조교수인 Rohan Gray는 Tether(USDT)의 붕괴가 디지털 통화 세계에 심각한 결과를 초래할 수 있다고 경고하면서 다음과 같이 설명했습니다.

"테더(USDT)는 여전히 (거의) 다른 모든 암호화폐에 비해 거래에 가장 널리 사용되는 자산 거래 쌍이며 디지털 통화 산업에 많은 유동성을 제공합니다. 예, 테더(USDT) 암호화폐의 붕괴는 나머지 디지털 통화 생태계에 큰 연쇄 효과가 있습니다."

Rohan Gray는 다음과 같이 덧붙였습니다.

"그러나 이제 Circle 및 일부 다른 스테이블 코인이 Tether에서 시장 점유율을 차지하기 시작했기 때문에 다른 안정적인 코인이 Tether(USDT)를 깨뜨릴 가능성이 분명히 있습니다. 즉, Tether가 없어도 나머지 암호화폐 업계는 구축된 다른 스테이블 코인 위에도 허용될 수 있습니다.”

사실 테더(USDT)는 짧은 역사 동안 논쟁을 불러일으켰습니다. 지난 2월 테더(USDT)와 발행사인 암호화폐 거래 플랫폼인 비트파이넥스는 테더(USDT)를 요구하는 뉴욕과의 합의에 도달했고 비트파이넥스는 1850만 달러의 벌금을 지불했습니다. 테더(USDT) 준비금에 대한 필수 분기별 보고서를 규제 기관에 제출해야 합니다. 뿐만 아니라 뉴욕의 Letitia James 미국 법무장관은 사기성 가상 또는 암호화폐 거래 플랫폼으로부터 투자자를 보호하기 위해 암호화폐 거래 플랫폼 Bitfinex 및 Tether(USDT)에 뉴욕주에서 거래 활동을 중단할 것을 요청했습니다.

Letitia James는 합의를 발표할 때 Tether(USDT)의 스테이블 코인이 항상 미국 달러로 뒷받침된다는 주장은 거짓말이라고 강조했습니다.

그러나 테더(USDT) 분기 보고서에 모두가 안심하는 것은 아니다.최근 공개된 보고서 데이터에 따르면 '상업어음'(상업어음)이 전체 자산의 절반인 49.6%를 차지하고 있다는 점은 특히 눈에 띈다.

로한 그레이는 이렇게 설명했습니다.

“테더(USDT)가 그토록 많은 회사채와 회사채를 보유하고 있다는 것은 부인할 수 없는 사실이며, 이들 채권과 부채가 무엇인지 아무도 모른다는 것이 큰 문제다. 현금 또는 현금과 같은 자산."

American University의 Kogod School of Business의 겸임 교수인 Francine McKenna는 현금 등가물은 "특히" 유동적이어야 하며 시장 불확실성의 영향을 받지 않는 반면 상업 어음은 보편적이지 않으며 시장에는 다양한 종류의 종이가 넘쳐난다고 설명했습니다. 서류. 아마도 과거에는 GE의 기업 어음이 "금만큼 우수"했지만 지금은 누가 GE의 기업 어음을 사용할까요? 사실 기업 어음은 어음 발행자가 누구인지에 달려 있습니다.

시장 조사 회사 Crebaco의 설립자이자 CEO인 Sidharth Sogani는 Tether(USDT)가 처음부터 큰 물음표였다고 인정했습니다. 회사채 가격이 떨어지면 무슨 일이? USDT는 감가 상각됩니까? 또한 투자한 자산에 소득이 있다면 어떻게 분배해야 할까요? Sidharth Sogani에 따르면 테더 사용자는 이론적으로 스테이블 코인을 지원하는 채권과 상품도 소유해야 하므로 얻은 이자는 사용자의 권리입니다.

그러나 테더(USDT)가 기업 어음이 담긴 바스켓에 토큰을 고정하는 데 모든 사람이 문제를 제기하는 것은 아닙니다. Lehman College 경영 경제학과의 조교수인 Sean Stein Smith는 그 중 한 명으로 다음과 같이 말했습니다.

그러나 Sean Stein Smith는 스테이블 코인이 상업 어음을 보유하게 되면 잠재적인 "복잡함"이 있을 수 있음을 인정했습니다. 예를 들어 스테이블 코인의 "운영"은 상업 어음 시장의 특정 부문을 불안정하게 만들 수 있습니다. 그에 따라 상업어음 시장이 "멈추면" 특정 스테이블코인의 상환 메커니즘도 방해받을 수 있습니다.

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스테이블 코인에 더 엄격한 감사가 필요합니까?

Big Four 감사 테더(USDT)가 정기적으로 비축된다면 "비축 지원" 문제에 대한 신뢰도가 향상될까요? Sean Stein Smith의 관점에서 더 엄격한 감사는 스테이블 코인이 신뢰성을 향상시키는 데 도움이 될 수 있습니다.

"정기적인 감사는 확실히 도움이 될 것입니다. 확실한 감사는 테더(USDT)가 예약 지원된다는 확신을 높이고 다른 스테이블 코인 발행자가 채택할 수 있는 특정 암호화 표준을 생성하기 때문입니다."

그러나 다른 사람들은 동의하지 않을 수 있습니다. 예를 들어, 두 번째로 큰 스테이블 코인인 USD 코인(USDC)은 Grant Thornton LLP가 매달 충분한 USD 보유량을 확인하도록 했습니다. 이는 일반적으로 더 나은 접근 방식으로 간주되지만 Francine McKenna의 견해로는 준비금의 정기적인 "확인"에 대해 그는 현재 감사가 수행하는 것, 즉 발행자의 월간 은행 잔고를 확인하는 것이 "신뢰할 수 없다"고 설명했습니다.

그렇다면 스테이블 코인의 "예비 지원" 문제를 해결할 다른 방법이 있습니까? Francine McKenna에 따르면 그렇습니다! 대답은 관리 계정입니다. 즉, 스테이블 코인 발행자가 브로커/딜러와 같은 별도의 고객 자금 계정을 설정해야 합니다. 프랜신 맥케나의 말:

"어쨌든 자금이 움직이지 못하도록 묶는 방법은 많다."

다시 Tether(USDT)로 돌아가 보겠습니다.Tether의 자체 데이터에 따르면 현재 USDT 준비금의 2.9%만이 현금으로 남아 있어 Tether가 은행처럼 작동하지만 영향을 받지 않는다고 생각하는 사람들이 있습니다.은행은 엄격하게 규제됩니다. .

암호화 자산 관리 회사인 Center for Evidence-Based Management의 은행 및 재무 이사인 Martin Walker는 다음과 같이 말했습니다.

"테더(USDT)는 은행 계좌에 현금인 준비금의 아주 작은 비율만 가지고 있습니다. 그들은 은행처럼 운영되지만 일반적인 공개는 없습니다."

데이터로 판단하면 Tether/Bitfinex는 경쟁사에 패한 것으로 보이지만 아직까지 이에 대한 대응은 하지 않고 있습니다.

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테더(USDT)가 정말로 "충돌"하면 디지털 통화 산업은 어떻게 될까요?

적어도 현재로서는 Tether(USDT)의 임박한 붕괴 조짐은 없지만 지속적인 시장 지배력을 감안할 때 이러한 이벤트는 일반적으로 대화의 주제 또는 오히려 추측의 주제입니다.

Sidharth Sogani 말한다 :

“Bitcoin/crypto 쌍은 여기에 있지만 여전히 '학살'의 가능성이 있으며 Tether(USDT)에 문제가 발생하면 시장 가치의 10%에서 15%를 잃을 것이라고 생각합니다. 테더(USDT)는 매달 640억 달러의 순환 공급을 가지고 있는데, 만약 그것이 정말로 완전히 붕괴된다면 단기적으로 최대 35%까지 폭락할 수 있고 전체 디지털 통화 시장에 패닉을 촉발할 것입니다.”

"스테이블 코인이 글로벌 시스템 위험을 초래한다면 왜 그렇게 많은 중앙 은행이 풀뿌리 정부 발행 스테이블 코인인 중앙 은행 디지털 통화를 실험하고 배포하고 있습니까? Tether(USDT)가 충돌하면 분명히 약간의 변동성이 있을 것입니다. 그리고 '암호화폐의 종말'을 예고하는 헤드라인이 있지만 업계를 무너뜨리지는 않을 것입니다."

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스테이블 코인 청구서가 필요합니까?

일부 관할권에서는 적어도 일부 규제 이니셔티브가 성공적으로 입증된다면 스테이블코인 규제가 곧 시행될 수 있습니다.

Sidharth Sogani는 다음과 같이 분석했습니다.

"법정 화폐로 고정된 스테이블 코인이 발행될 때 규제되는 것이 중요합니다. 그렇지 않으면 사람들이 더 많은 암호 화폐, 특히 비트코인을 계속 구매할 수 있도록 허공에서 가치를 창출하는 것과 같습니다. 대부분의 경우 스테이블 코인은 중앙 집중식이므로 엄격한 규제가 필요합니다. 투명성 부족으로 인해 제자리에 있습니다.”

스테이블코인 시장은 또한 여러 조직이 자체 스테이블코인을 발행하고 많은 스테이블코인을 다른 블록체인에서 사용할 수 있기 때문에 전 세계적으로 세분화되어 있습니다. 바이낸스 스마트 체인의 BEP-20 토큰은 비트코인 ​​블록체인의 옴니 레이어를 통해서도 사용할 수 있으므로 규제 감사가 더욱 어려워집니다.

Yale University의 재무 교수인 Gary Gorton은 최근 다음과 같이 주장했습니다.

"본질적으로 스테이블코인은 '규제되지 않은' 무료 뱅킹이지만 무료 뱅킹은 정부가 지원을 필요로 하는 경우에도 작동하지 않는 것 같습니다. 스테이블코인은 이제 이를 감독하는 기관 없이 실행할 수 있기 때문에 신뢰할 수 있는 준비금으로 뒷받침되어야 합니다."

Willamette University School of Law의 조교수인 Rohan Gray는 스테이블코인 산업이 실제로 더 많은 규제로부터 이익을 얻을 수 있다고 믿습니다. 2020년 12월 Rohan Gray는 미국 하원에 도입된 스테이블코인 네트워크 공유 및 뱅킹 라이센스 시행법(STABLE ACT)의 초안 작성을 도왔습니다. 무엇보다도 스테이블코인 법안은 미국 ​​스테이블코인 발행인이 연방 준비 은행, FDIC 및 해당 관할권 내의 적절한 은행 기관과 일치하는 은행 라이센스 및 사전 승인을 획득하도록 요구합니다.

결국 스테이블코인 시장은 최근 폭발적인 성장세를 보이고 있어 금융당국의 관심이 높아지고 있다. Francine McKenna는 테더(USDT)가 스테이블 코인 피라미드의 최상위에 있지만 모든 스테이블 코인이 명목 화폐와 일대일로 고정될 수 있는지 여부는 적어도 현재로서는 여전히 의문스럽다고 말했습니다. "현금 인출이나 세금 납부를 위해 현금이 필요한 경우 1 USD에서 1 USDT로 교환할 수 있나요?"

결국, 2008년 금융 위기 동안 파생 상품, 상업 어음 및 기타 비유동성 지원에도 투자하는 MMF가 "파산"할 수 있다고 아무도 상상하지 못했을 것입니다. 그리고 이제 스테이블코인의 NAV가 $1 이하로 떨어지면 어떻게 될까요?