SEC 토큰 세이프 하버, 양어장 용수 방출——블록체인 상장 메커니즘 및 법에 관한 연구(1)
코인베이스 상장의 큰 의미
블록체인 거래소 유니콘인 코인베이스(Coinbase)가 공식적으로 나스닥에 상륙하면서 전통적인 금융 및 블록체인 분야에 막대한 반향을 불러일으켰습니다. 상장 초기에는 시가총액이 650억 달러를 넘어섰고, 코인베이스는 2012년에 설립되어 2015년부터 본격적으로 거래소 사업에 진출하기 시작했다는 사실을 아셔야 합니다. 미국에서 최초의 디지털 화폐 거래소 정식 라이선스를 취득한 지 불과 몇 년 만에 뉴욕 증권 거래소와 같은 유수의 금융 기관으로부터 전략적 투자를 받아 엄청난 속도로 성장했습니다.
코인베이스의 상장은 거래소 상장이 일반 블록체인 조직보다 훨씬 복잡한 복잡한 금융 라이선스 시스템과 엄격하고 번거로운 법적 프레임워크에 직면해야 하기 때문에 큰 의미가 있습니다. 이러한 방식으로 단계별로 진행되는 Coinbase의 능력은 의심할 여지 없이 많은 블록체인 프로젝트의 상상력에 공간을 제공합니다. 이 길고 고된 과정에서 창업팀, 투자기관, 규제당국 등의 지원은 당연히 필수불가결하며, 이를 향후 사례연구로 활용하겠습니다. 그러나 지금 논의하고 싶은 것은 호위에서 정부 부처가 수행하는 결정적인 역할입니다.
Coinbase의 상장은 의심할 여지 없이 다양한 수준에서 SEC(미국 증권 거래 위원회)의 승인을 통과했으며 해당 프레임워크 내에서 모든 라이센스를 획득했습니다. 미국 증권거래위원회(U.S. Securities and Exchange Commission)는 미국 연방정부 직속 독립 준사법기관으로 미국 증권의 감독 및 관리를 담당하는 미국 금융 및 증권 산업의 최고 기관이다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 준입법·준사법·독립적 법집행권을 갖고 있으며, 이는 미 의회와 독립된 금융사법부의 최고 부서에 해당한다. 중국 증권감독관리위원회는 중국 국무원 직속 장관급 기관으로 법률, 규정 및 국무원의 승인에 따라 통일된 감독 관리, 질서 유지 및 운영 보장을 담당합니다.
토큰 세이프 하버 제안 2.0의 필요성
SEC 위원인 Hester Peirce는 이르면 2020년에 합법적인 암호화폐 프로젝트가 미국 증권법을 위반하지 않고 공공 자금 조달을 위해 전통적인 금융 시장에 진입할 수 있다고 제안했습니다. 미국 증권거래위원회(SEC) 관계자는 토큰 프로젝트를 위한 "토큰 세이프 하버(Token Safe Harbor)"를 공식적으로 제안했습니다. 2021년 4월 그녀는 법안의 심화를 제안하고 "토큰 세이프 하버 제안 2.0"을 제안할 것입니다. 이 제안은 규제 기관과 원래의 법적 프레임워크를 방해하지 않고 미래의 블록체인 프로젝트가 미국에서 공개될 수 있는 길을 열어준다고 할 수 있습니다. 이번 호에서는 제안의 필요성을 여러 차원에서 심층적으로 분석합니다.
1. 정성적 디지털 자산
토큰(Tokens)과 같은 디지털 자산이 발행되거나 판매될 때 유가 증권으로 인정될 수 있는지 여부는 동적 분석이 필요합니다. 즉, 토큰(Token)이 블록체인 분야에서 유통되면서 그 가치 발현이 유가증권으로 특징지을 수 있는지 여부를 결정한다. 이것이 블록체인 프로젝트가 유동성(시장 유동성)에 왜 그렇게 많은 관심을 기울이는지 궁금해하는 이유입니다.
몇 가지 예를 들자면, 프로젝트 A가 초기 단계에서 발행한 Token A는 계약 거래가 포함되어 있기 때문에 증권으로 발행되어 판매될 수 있습니다. 사모 단계의 계약 거래에는 발행량, 발행가격 등이 포함됩니다. 아직 공모 단계에 진입하지는 않았지만 증권의 한 형태로 Token A를 반영한 것은 분명하다. 그러나 A가 투자 계약 외부에서 발행 및 판매하는 것도 가능합니다. 예를 들어, 이전 투자자들이 프로젝트 A가 큰 잠재력을 가지고 있다고 믿는다면 그들은 개인적으로 가격을 인상하고 Token A를 직접 손에 팔 것입니다. 프로젝트 운영을 지원하기 위해 공동으로 판매했습니다. 이 단계에서 디지털 자산은 유가 증권으로 인식될 수 없음이 분명합니다.
2. 미국 증권 규제 시스템과의 갈등
성숙하고 완전한 기능을 갖춘 분산 네트워크 구조를 위해 필요한 관리 또는 비즈니스 운영을 위해 특정 사람이나 조직에 의존해서는 안됩니다. 따라서 발행하고 판매하는 토큰은 잠재적인 미래 사용자에게 배포되고 자유롭게 거래되어야 합니다. 여기에는 프로젝트 프로그래머, 시장 조사원, 운영 관리자 및 기타 참가자가 포함되지만 이에 국한되지 않습니다.
그러나 유가 증권 형태의 토큰의 1 차 및 2 차 거래에 대한 미국 연방 증권법의 적용은 분명히 큰 장애물에 직면하게 될 것입니다. 미국 연방 증권법에 따르면 증권으로 판매 및 거래되는 자산은 비증권 네트워크에서 거래되는 것이 제한됩니다.
어떤 사람들은 여기서 궁금해할 수 있습니다. SEC가 OTC를 제한하지 않습니까? 예, NASDAQ은 장외 거래이지만 거래소에서 거래되지 않지만 장외 시장에서 거래되는 비상장 또는 상장 증권을 말합니다. 블록체인 프로젝트의 토큰은 비증권으로 교환하거나 거래할 수 없습니다. 이것은 분명히 미국 증권 거래법에 따라 허용되지 않습니다.
3. 유예 기간 메커니즘
Hester Pierce의 토큰 세이프 하버 제안 2.0은 초기 블록체인 개발 팀에 3년의 유예 기간을 제공하는 것을 목표로 합니다. 이 기간 동안 특정 조건을 충족하는 프로젝트는 상장 승인을 받을 수 있으며 연방 증권법의 등록 요건에 제한을 받지 않고 프로젝트를 발전시키고 분산형 네트워크를 개발하는 데 계속 집중할 수 있습니다. "세이프 하버"는 토큰 구매자를 보호하고 구매자의 필요에 따라 정보 공개를 요구하며 연방 증권법과 관련된 사기 방지 조항을 유지하고 "세이프 하버" 내에서 초기 개발 팀의 토큰 배포를 감독하도록 설계되었습니다.
요약
요약
참조 링크:
참조 링크:
https://www.sec.gov/news/public-statement/peirce-statement-token-safe-harbor-proposal-2.0
https://news.yahoo.com/sec-peirce-updates-safe-harbor-230802431.html
