반사 채권: Ethereum DeFi 생태계를 위한 새로운 빌딩 블록

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옮긴이의 주: 앵커 통화 DAI의 원래 디자인을 기반으로, 원저자인 Stefan Ionescu는 자체 담보의 변동성을 "세탁"하여 다음과 같이 사용할 수 있는 헤지 전략과 같은 반사 채권(Reflex-Bond)을 제안했습니다. a DAI와 같은 스테이블 코인의 담보는 시스템 위험을 크게 줄여 DeFi 생태계를 위한 더 강력한 기반을 마련할 수 있습니다.

(사진출처: tuchong.com)

번역은 다음과 같습니다.

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오래된 아이디어를 빛나게 할 시간입니다.지난 몇 년 동안 "스테이블 코인"이라는 용어는 장기적으로 특정 자산 또는 자산 바구니에 가치가 밀접하게 연결된 "고정된 코인"을 의미하게 되었습니다. 그러나 최근 시장 역학은 앵커 코인의 내러티브 스타일이 담보가 있는 스테이블코인 프로젝트에 문제를 가져왔다는 것을 보여주었습니다. 즉, 시스템이 스테이블코인 시장 가격에 영향을 미치기 위해 사용할 수 있는 경제적 인센티브를 제한하며, 그 중 하나는 모든 토큰 보유자에게 마이너스 금리를 부과하는 것입니다. 시스템에 기본 제공 비율이 있는 경우 스테이블 코인이 디페깅되어 원래의 "페그" 주장이 깨집니다.한 가지 주목할만한 예는 MakerDAO의 DAI가 현재 페그를 유지하기 위해 고군분투하고 있다는 것입니다. 312의 "검은 목요일" 기간 동안 DAI의 시장 가격은 미리 결정된 앵커 가격인 $1보다 10% 이상 높았습니다. 이에 대응하여 거버넌스 토큰(MKR) 보유자는 안정성 수수료와 저축률을 0으로 줄여야 하며 이러한 과감한 조치에도 불구하고 DAI의 시장 금리는 현재까지 페그 이상을 유지하고 있습니다. 그러면 거버넌스가 시장에 더 많은 압력을 가할 수 있도록 DAI 비율이 마이너스가 될 수 없는 이유를 묻는 이더리움 커뮤니티의 많은 사람들이 있습니다. 간단한 대답은 1 DAI = $1 밈이 어떤 대가를 치르더라도 살아 있어야 하므로 시스템이 마이너스 금리를 지원하도록 설계되지 않았다는 것입니다.

적어도 그것은 현재 시스템이 아닙니다. 메이커스에서

(보라색 종이에서 언급한 바와 같이) DAI는 마이너스 금리를 가지고 있지만 더 중요한 것은 디자인이 DAI의 시장 가격이 항상 $1의 환매 가격으로 돌아가지 않는다는 것을 보여줍니다. 대신 환매가 자체가 유동적이다. 직설적으로 말하면 여기서 스테이블 코인은 "분산된" 거버넌스가 아니라 시장에 의해 상환 가격과 이자율이 결정되는 낮은 변동성 자산(자체 담보와 비교하여)으로 정의됩니다.

원래 환매가를 변동시킨 동기는 '검은 목요일' 시나리오를 위한 것이었고, 원래 사양에 따라 시스템을 설계했다면 급등한 시세를 상쇄하기 위해 더 단호하게 대응했을 것이다. 슬프게도 이 견고한 메커니즘 설계는 폐기되었습니다.

글쎄, 그것은 지금까지 버려졌습니다.

반사 결합 입력

다음 섹션에서는 Dai Purple Paper의 원래 아이디어를 통합하는 새로운 시스템의 전반적인 메커니즘을 설명합니다. 시스템에 의해 생성된 자산은 어떤 것에 고정되지 않지만 기본 담보에 존재하는 많은 변동성을 제거하도록 설계되었습니다. 나는 초기 MakerDAO 기여자 Nikolai Mushegian이 만든 "반사 결합"이라는 용어를 사용하여 이 새로운 자산을 언급할 것입니다.

반사 채권의 목적은 높은 신뢰도를 유지하면서 담보를 보다 안정적으로 표현하는 것입니다. 다른 프로토콜에서 사용되는 경우 반사 채권은 암호화폐 시장의 크고 갑작스러운 변화로부터 사용자를 보호할 수 있습니다. 예를 들어 Maker가 검은 목요일 이전에 "반사 채권"을 담보로 사용했다면 CDP 제작자는 완전히 청산되는 것을 피할 수 있는 더 많은 시간을 갖게 될 것입니다.

1. 이미지 설명

2. "반사적 유대" ETH = 맛있는 ETH

3. "반사 채권"이 어떻게 변동성을 낮게 유지하는지에 대한 몇 가지 예를 살펴보기 전에 이 기사의 나머지 부분에서 보게 될 용어에 익숙해지도록 합시다.

4. Reflex Bond: 자체 담보에 비해 변동성이 낮은 담보가 있는 고정되지 않은 자산입니다.

5. 상환 가격: 시스템이 원하는 반사 채권의 가격 예를 들어 DAI의 목표는 항상 $1를 유지하는 것이지만 반사 채권의 가격은 가변적입니다.

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그림 1A

그림 1B

1. 그림 1A

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3. 그림 1B

4. 30일까지 반사 채권은 콜 가격과 $1의 시장 가격을 가집니다. 두 가격의 편차가 0이므로 환매율은 0%이다. 또한 시스템 전체의 평균 담보 비율은 190%이며 단순화를 위해 담보 가격은 항상 $100이고 청산 비율은 항상 150%라고 가정합니다.

5. 30일에서 40일 사이에 사람들이 반사 채권에 대해 더 많은 비용을 지불하기 시작하면서 시장 가격이 $1.1로 상승합니다(예: 부채를 갚고 싶지만 시장에 충분한 유동성이 없음). 시장 가격을 낮추기 위해 시스템은 더 많은 채권을 생성해야 합니다. 채권 발행을 장려하기 위해 상환 비율은 연간 -10%이며(그림 1A) 시장 가격은 10% 급등합니다(참고: 상환 비율이 -10%이면 1년 후 상환 가격은 $0.9가 됩니다).

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그림 2A

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그림 2A이미지 설명그림 2B단순화를 위해 일부 세부 사항을 생략했습니다. 대부분의 경우 시세와 환매가 사이에 약간의 편차가 있을 것이며 컨트롤러는 소음 분류로 설정할 수 있습니다. 또한 이상적으로는 다음을 사용해야 합니다.이미지 설명

그림 3A

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그림 3A

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컨트롤러는 특정 매개변수로 시작한 다음 완전히 자율적일 수 있습니다. 이 경우 시스템은 거버넌스에 덜 의존하거나 시간이 지남에 따라 해당 매개변수를 수동으로 조정할 수 있습니다. 그러나 여기서 한 가지 주의할 점은 처음부터 완전히 자율적인 옵션을 선택하는 것은 주장의 근거가 되는 실제 데이터가 부족하여 비효율적일 수 있다는 것입니다.

마지막으로, 마이너스 환매율이 있더라도 시스템은 여전히 ​​안정성 수수료를 부과할 수 있습니다. 환매율로 인해 반사채권의 가격이 재조정될 때 (반사채권에서) 부과되는 안정성 수수료 금액은 변경되지 않습니다. 그러나 그것이 전부는 아닙니다. 시스템 버전은 상환 비율만 수정하면서 고정된 안정성 수수료를 청구할 수 있습니다. 시장/콜 스프레드를 기반으로 추정되는 고정 수수료 및 환매율은 CDP 생성자에게 오픈 포지션과 관련된 비용 및 위험 측면에서 더 큰 예측 가능성을 제공합니다.

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편향과 정반대이기 때문에 상환율의 방향을 항상 예측할 수 있습니다.

1. 보조 제목

2. 반사적 유대는 어떻게 신뢰할 수 없게 됩니까?

3. 반사 본드를 생성하려면 여러 부품을 함께 결합해야 합니다.

4. 채권 및 담보에 대한 가격 정보를 제공하는 신뢰할 수 있는 오라클 시스템

5. 상환 비율에 대한 비율 설정 프로세스 변경

대출 시설;

청산 메커니즘;

대출금리 설정을 위한 구성요소(안정화 수수료 절차)

어려운 부분은 오라클과 환매율 설정 프로그램을 설계할 때 온다. 담보 가격 피드에 대한 한 가지 옵션은 다양한 오라클 네트워크에 대한 애그리게이터를 구축하고 각 네트워크의 결과를 정렬된 배열에 저장하고 중앙값을 선택하는 것입니다. 안정성 수수료의 일부는 Uniswap v2를 사용하여 각 오라클의 특정 수수료 토큰과 채권을 교환함으로써 오라클 호출 비용을 지불하는 데 사용할 수 있습니다. 채권 가격 피드는 채권/COL Uniswap v2 풀에서 얻을 수 있습니다. COL은 채권을 뒷받침하는 담보 유형 중 하나이며 오라클 네트워크가 채권 피드를 제공할 때까지 거버넌스 화이트리스트 오라클을 통해 제공될 수도 있습니다.

비율 설정자의 경우 간단한 구현은 스마트 계약이 비율을 자동으로 계산하고 거버넌스가 필수 항목만 설정하는 PI 컨트롤러입니다. 더 복잡한 구현은 PID 컨트롤러를 사용하는 것입니다. 여기서 적분 및 파생 상품 조건은 시장 가격 편차 누산기를 사용하여 계약에 의해 계산됩니다. PID를 사용하면 거버넌스가 여전히 일부 매개변수를 조정해야 할 수 있지만 전반적으로 시스템에 미치는 영향은 미미합니다.

그리고 최종 결과는 Reflection Bonds가 시작된 후 대부분의 구성 요소를 처리하기 위해 거버넌스를 신뢰할 필요가 없다는 것입니다.

시스템이 시작되면 누구나 ETH를 원자적으로 예치하여 반사 채권을 생성한 다음 다른 프로토콜에 반사 채권 ETH를 예치하여 합성 금, 합성 오일, 합성 주식 및 심지어 다른 암호 자산을 빌리거나 생성할 수 있습니다. 합성 달러는 현재 인기가 있으며 반사 채권은 초기 암호 자산과 최종 합의 사이의 미들웨어 역할을 합니다. 이러한 채권을 담보로 사용하는 주요 이점은 변동성을 완화한다는 것입니다.

요약하다

다른 시스템에서 반사 채권의 사용을 장려하기 위해 기본 양수 상환 비율로 설정할 수 있습니다. 장점은 이러한 채권을 장기적으로 상환하는 데 더 많은 비용이 든다는 것입니다. 반면에 반사형 채권 CDP 생성자는 채권 가격 조정으로 인한 청산을 피하기 위해 점차 더 많은 담보를 포지션에 추가해야 합니다. 물론 기본 상환 비율은 청산이 임박한 위협이 아닐 정도로 작을 수 있습니다.

보조 제목

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