美科技巨頭加速發行歐元債，AI相關供給或推高歐洲企業與主權融資成本

原文作者：許超

原文來源：華爾街見聞

美國科技巨頭正將融資觸角伸向歐元債券市場，由此引發的大規模債券供給浪潮，正在對歐洲信用市場構成新壓力。

Meta 正籌劃首次發行歐元債券，作為其規模至少達 200 億美元跨境融資計劃的一部分；谷歌同期推進一筆 60 億歐元的債券交易，且須向投資者提供明顯高於年初同類交易的收益率，方能完成認購。密集的科技巨頭供給湧入，令市場對歐洲企業乃至主權發行人融資成本是否因此承壓的擔憂持續升溫。

這一趨勢折射出 AI 基礎設施建設浪潮對全球資本市場的深遠影響。摩根士丹利首席執行官 Ted Pick 表示，AI 領域的資本支出規模或將達到 10 萬億至 15 萬億美元，同時警示這一態勢存在「對非 AI 優質企業需求形成擠出」的風險。

科技借貸浪潮湧入歐洲

據彭博社援引知情人士透露，Meta 正考慮發行跨境雙幣種債券，美元債券期限涵蓋 5 年至 30 年，歐元債券期限則從逾 4 年延伸至逾 38 年，並已委託花旗集團和摩根士丹利於本週一和週二舉行投資者電話會議以評估需求。此次發行尚未作出最終決定，最終規模仍可能根據認購情況進一步擴大。

Meta 此前已於上月以非交易路演形式赴歐與投資者會面，為首次進入歐元債券市場提前鋪墊。此舉使其跟進谷歌和亞馬遜的步伐，將融資貨幣來源從單一美元向多幣種拓展。甲骨文同期亦在美元債券市場以較高的新發行溢價募集 100 億美元，以吸引買家承接風險。

美國科技企業密集叩門歐洲市場的背後，是 AI 基礎設施建設所催生的天量融資需求。Meta 此次債券發行僅是其多管齊下融資行動的組成部分——據彭博報道，該公司上週已完成 250 億美元的普通股定價，並通過優先股發行募集 125 億美元，還計劃通過持續股權發行（ATM）計劃籌集最多 600 億美元。

供給壓力推高收益率溢價

歐元債市供給壓力已在定價層面有所體現。谷歌本次 60 億歐元債券發行須向投資者提供明顯高於年初同類交易的收益率，凸顯市場消化大規模科技債供給的邊際代價正在上升。

相比之下，Meta 上一次進入高評級債券市場是在今年 4 月，以 250 億美元規模完成發行，認購需求峰值高達 960 億美元，市場反響熱烈。彼時與當下截然不同的認購生態，折射出市場情緒的明顯轉變。

部分歐洲發行人已對此作出反應。據路透報道，隨著科技巨頭持續搶佔債市資金，一些歐洲企業發行人選擇轉向更短期限的債券，以規避潛在的供給衝擊對長端收益率的上行壓力。

華爾街與資管機構分歧加深

對於 AI 債務浪潮的可持續性，華爾街銀行高管與大型資管機構之間的分歧正在公開化。

在高盛的 David Solomon 看來，AI 驅動的科技超級週期將主導資本市場，儘管短期波動難免，但「資本市場依然暢通，投資者仍聚焦於 AI 需求和算力需求的增長軌跡」。Blackstone 總裁 Jon Gray 亦持謹慎樂觀態度，表示當前的分歧情緒「或許是健康的」，但 AI 整體趨勢指向更多投資和更大資本需求。

資管機構則明顯更為審慎。Pimco 首席執行官 Emmanuel Roman 在同一峰會上表示，「在某個時間點，將會出現下行，屆時事情將會破裂」，並指出下滑誘因可能來自美國利率上升、中東衝突乃至歐元區危機。據彭博援引知情人士透露，Pimco 此前憑藉一系列及時減倉操作及利率對沖，已成功迴避了 AI 債券價格下跌帶來的損失。

Franklin Templeton 首席執行官 Jenny Johnson 則直言，AI 投資週期或已過度延伸，「我們正處於『是否走得太遠』的階段」——她尤其指出，超大規模科技平台正從資本輕資產模式急速轉向資本重投入，是當前最核心的結構性風險。

回報前景存疑，市場情緒降溫

科技巨頭的舉債豪賭，疊加 AI 支出回報高度不確定的背景，正使市場情緒出現明顯裂痕。多家美國科技企業債務的違約保護成本已升至歷史新高，部分 AI 相關股票亦遭遇大幅回調。

Bain Capital 主席 John Connaughton 指出，「泡沫確實會破滅」，當前 AI 領域估值已相當高企，核心問題在於能否實現相應回報。Oaktree Capital Management 聯席主席 Howard Marks 近期亦表示，AI 已出現「懷疑情緒初現」的跡象，並將其列為當前的「擁擠交易」。

Pimco 的經歷具有一定參考意義。該機構曾在 2025 年以數十億美元規模參與 AI 債務市場，助推了相關債券熱潮，但隨後通過系列減倉操作適時離場，得以在債券價格下跌、市場遭遇大規模供給衝擊之前提取利潤。