华尔街“AI股神”坠落，死于杠杆

秦晓峰

Odaily资深作者

@QinXiaofeng888

2026-07-31 07:04

本文约3238字，阅读全文需要约5分钟

这份“新婚礼物”太沉重……

AI总结

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核心观点：前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner旗下对冲基金Situational Awareness因高杠杆叠加AI股票回调，在7月遭遇约67%的单月亏损，被迫将约160亿美元公开持仓出售给Citadel，凸显了正确宏观叙事在高杠杆和流动性冲击下的脆弱性。
关键要素：
1. 该基金在不到两年内管理规模膨胀至约200亿美元，2026年上半年回报率曾达约439%，重仓CoreWeave、Bloom Energy等AI基础设施标的。
2. 7月AI硬件股集中抛售（一季度重仓的Nebius、Micron、CoreWeave等跌幅超35%），叠加做空软件股反弹，形成多空双向打击。
3. 基金使用接近4倍杠杆放大收益，下跌时急剧放大亏损，margin call迫使被动平仓，最终约160亿美元组合转售给Citadel。
4. 基金剩余资产缩减至约100亿美元，包括约50亿美元Anthropic私人股权，并计划转为私人投资公司运营。
5. 分析指出，AI基础设施长期需求未被否定，但杠杆倍数、持仓集中度与时机匹配失衡是出局主因，LTCM等历史案例验证“存活能力才是护城河”。

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 秦晓峰（@QinXiaofeng 888 ）

7 月最后一周，华尔街见证了“封神”对冲基金的极速坠落。

前 OpenAI 研究员、年仅 25 岁左右的德裔投资人 Leopold Aschenbrenner 掌舵的 Situational Awareness，因 AI 相关股票大幅回调与高杠杆叠加，遭遇重大亏损，被迫大规模平仓公开市场持仓，并将大部分股票组合出售给 Ken Griffin 旗下的 Citadel（城堡投资集团）。

这一事件迅速成为全球财经媒体的焦点，也让这位曾被中文圈称为“AI 股神”的年轻管理人，从神话跌入现实考验。

少年天才的崛起路径

Leopold Aschenbrenner 的履历本身就极具传奇色彩。2001 年出生于德国，15 岁进入哥伦比亚大学，主修经济学与数学-统计学双学位，以全校第一的成绩毕业。

毕业后，他曾短暂任职于 FTX 旗下的 Future Fund，2023 年加入 OpenAI 的 Superalignment 团队，专注于超级智能的安全与对齐问题。2024 年 4 月，他因涉嫌信息泄露被解雇（他本人否认该指控），外界普遍认为这与他多次向董事会提交安全备忘录、质疑公司措施有关。

被解雇仅两个月后，Leopold 自费发布长达约 165 页的论文《Situational Awareness: The Decade Ahead》（《态势感知：未来十年》）。文中他基于深度学习的趋势线推演，预言通用人工智能（AGI）可能在 2027 年前后到来，并强调真正的瓶颈并非算法本身，而在于算力集群、电力、数据中心空间与能源基础设施的爆炸性需求。

这篇长文在硅谷与投资圈迅速传播，为 Leopold 赢得了“AI 预言家”的声誉。2024 年 9 月，他创立对冲基金 Situational Awareness LP（名称直接取自论文），聚焦上市公司中与 AI 基础设施相关的标的——芯片、存储、云计算、电力设备与数据中心运营商，同时做空可能被 AI 颠覆的传统软件或外包业务。该基金吸引了包括 Stripe 创始人 Patrick 与 John Collison 兄弟、前 GitHub CEO Nat Friedman、Daniel Gross，以及 Jane Street 等明星投资者。

从最初相对有限的资金起步，基金在不到两年内将管理规模推升至约 200 亿美元；2026 年上半年，基金回报率一度达到约 439%，重仓 CoreWeave、Bloom Energy、存储与算力相关公司等，他也被市场封为新一代“AI 股神”。

7 月风暴：杠杆与回调的双重夹击

然而，好景并未持续。

随着市场对 AI 资本开支回报周期的重新审视，AI 硬件与基础设施股票在 7 月出现集中抛售。基金一季度末的主要持仓——Nebius Group、Sandisk、Micron、CoreWeave 等——当月跌幅均超过 35%；韩国 SK Hynix 等亚洲相关标的也大幅走弱。与此同时，基金做空的软件股（如 Adobe）却出现反弹，形成多空双向打击。

更关键的是杠杆。《金融时报》报道称，Situational Awareness 使用了借贷来放大收益（有消息称接近 4 倍杠杆），这是一种常见的对冲基金策略，在上涨期可以创造惊人回报，却在下跌时急剧放大亏损。

7 月 24 日，Leopold 在致投资者的半年报信函中承认基金“未能幸免于”近期市场剧烈震荡（尤其是亚洲市场），同时仍将此视为自 2025 年初以来最具吸引力的投资机会，并提供 8 月 1 日追加资金的窗口。

然而，情况并未好转，随后几天持仓继续下挫，其中一些跌幅甚至达到 30%或更多，margin call（追加保证金要求）接踵而至，基金面临要么快速筹资、要么被迫出售资产的压力。

最终，Situational Awareness 选择与现有投资人及贷款方接洽，并迅速转向大型买家。7 月 30 日前后，基金将约 160 亿美元规模的公开股票组合（多头与空头）大部分出售给城堡投资集团（Citadel），高盛、摩根大通、美银等作为主经纪商协助促成交易。基金资产因此大幅缩水至约 100 亿美元左右，7 月单月亏损达到约 67%，基金仍保留部分私人投资（包括约 50 亿美元的 Anthropic 股权等），并计划继续以私人投资公司形式运营。

交易落定后，部分相关 AI 股票随即强势反弹，市场普遍将其解读为强制抛售压力的集中释放与阶段性缓解，情绪迅速回暖。

深层分析：正确的叙事为何仍可能出局？

这一事件的核心教训，并非 Leopold Aschenbrenner 的长期判断必然错误。他在论文中对算力、电力与基础设施瓶颈的反复强调，与当前市场中微软 Azure 业务的持续强劲增长、Nvidia 高端芯片长期供需紧张、以及 AMD 多次上调 AI 服务器市场规模预期等基本面信号，在方向上并不矛盾。这些信号共同指向一个事实：AI 基础设施建设的宏观需求曲线，仍在向上延伸。

许多深入分析指出，AI 基础设施需求的长期趋势并未被否定，只是短期估值泡沫与资本开支节奏出现了显著修正。真正的风险，从来就不在于“方向是否正确”，而在于杠杆倍数、持仓集中度与入场时机的精确匹配。一旦这三者中的任何一项失衡，再精准的宏观叙事也可能在流动性冲击下迅速崩塌。

历史上，瞄准了大势却因时机过早而夭折的案例比比皆是。Long-Term Capital Management（LTCM）拥有诺贝尔奖得主坐镇与精密数学模型护航，却在 1998 年俄罗斯债务危机中因极端高杠杆瞬间崩盘；Peter Thiel 主导的 Clarium Capital 也曾因对油价的正确但过早押注，在市场尚未兑现前就遭遇大幅回撤，最终难以为继。这些先例反复提醒投资者：正确的判断本身并不构成护城河，存活能力才是。

Business Insider 将 Situational Awareness 的失败归因于一句极为残酷却精准的总结：“即便你可以精准识别一代人最大的基本面变迁，组建正确的投资组合，甚至在短期内取得惊人回报，但一旦加入足够高的杠杆与坚定的信念，市场最终评判的不再是你的想法是否聪明，而是你能否在流动性枯竭时生存下来。”这句话几乎可以视为高杠杆宏观策略的墓志铭。

此外，基金规模从最初的小型快速膨胀至数百亿美元量级，本身就急剧放大了操作难度与系统性脆弱性。公开市场持仓的高度集中，叠加高杠杆结构，使其在亚洲市场突发波动与全球 AI 概念股集体抛售的双重冲击下，几乎没有腾挪空间。大规模赎回压力与流动性瞬间枯竭相互叠加，迫使基金在最不利时点被动平仓，进一步加剧了亏损螺旋，最终让原本可能只是阶段性调整的行情，演变成不可逆转的出局结局。