Galaxy研究主管：美SEC拟推加密资产专属规则，或为美国代币发行提供合法路径
Odaily星球日报讯 Galaxy 研究主管 Alex Thorn 表示，美国证券交易委员会（SEC）于 8 月 18 日提出《加密资产监管规则》（Regulation Crypto Assets，简称“Reg Crypto”），这是美国首套专门针对加密资产发行与销售设计的证券规则，而非简单套用传统股票监管框架，该提案可能为美国加密行业带来两项重要变化：一是允许符合条件的代币项目向公众（包括非合格投资者）进行合法发行；二是建立明确机制，使与代币相关的投资合同在满足条件后正式终止，从而解决大量历史代币长期存在的证券属性不确定问题。
根据提案，Reg Crypto 将适用于“不属于证券本身，但曾作为投资合同组成部分发行或出售”的加密资产。该框架主要包含四个阶段：
- 融资阶段：新增两类发行豁免机制，其中创业豁免允许项目在最多 4 年内融资 500 万美元；更大型的类似 Regulation A 框架的豁免则允许 12 个月内融资 2000 万至 7500 万美元。
- 信息披露阶段：发行方需披露代币供应量、解锁计划、铸造与销毁机制、治理权限、智能合约信息、源代码以及项目建设进展等更贴合加密资产特点的信息。
- 建设阶段：项目方可在规定期限内完成其对投资者承诺的核心建设工作。
- 退出阶段：当项目完成或停止相关建设义务，并提交过渡报告后，与代币相关的投资合同可被认定终止，代币不再受该投资合同证券监管约束。
Alex Thorn 认为，Reg Crypto 的重要意义在于首次建立了“代币生命周期”监管框架，即代币可能在早期因项目建设承诺构成投资合同，但随着项目成熟，该证券属性可以通过明确流程结束。SEC 预计每年约有 475 家发行方可能使用投资合同安全港机制，而真正利用新融资豁免的项目预计约 130 家，这意味着该规则短期影响可能更多体现在解决存量代币的监管不确定性，而非立即推动新一轮代币发行潮。不过，该规则仍处于提案阶段，最终落地仍面临监管变化、州监管机构挑战以及国会立法影响。若最终通过，Reg Crypto 可能推动美国迎来“合法版 ICO 2.0”，为项目融资、代币流通和投资者保护建立新的监管基础。
