Báo cáo dữ liệu RWA: Các động lực đằng sau việc thúc đẩy việc áp dụng blockchain
Tác giả gốc: Jose Oramas
Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow
RWA dự kiến sẽ trở thành một trong những lực lượng thống trị blockchain trong những năm tới. Chỉ riêng trong năm nay, tổng giá trị bị khóa (TVL) của RWA đã tăng gấp đôi từ 1,25 tỷ USD lên hơn 6 tỷ USD, khiến nó trở thành một trong những lĩnh vực DeFi phát triển nhanh nhất.
Sự tăng trưởng bùng nổ này phần lớn là do sự xuất hiện của các dòng doanh thu mới, bao gồm Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa, trái phiếu doanh nghiệp, quỹ ETF và sự gia tăng tín dụng theo chuỗi ở các thị trường mới nổi. RWA cũng đã thu hút một làn sóng vốn tổ chức mới vào DeFi; 97% nhà đầu tư tổ chức tin rằng token hóa có thể cách mạng hóa việc quản lý tài sản và trở thành cơ hội kinh doanh trị giá 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030, theo Boston Consulting Group.
Trong báo cáo này, chúng tôi xem xét các luồng doanh thu mới này, các công ty dẫn đầu thị trường hiện tại và lợi ích của việc mã hóa. Chúng tôi cũng sẽ thảo luận về những thách thức pháp lý trong tương lai và quy mô dự đoán của thị trường token hóa vào cuối thế kỷ này.
Tăng trưởng hiện tại: Chúng ta đang ở đâu?
Phần này sẽ xem xét các danh mục RWA chính về mặt tăng trưởng, bao gồm tín dụng trên chuỗi, kho bạc và trái phiếu được mã hóa cũng như bất động sản, vì chúng có mức tăng trưởng lớn nhất cả về số lượng đô la và hoạt động của người dùng.
Tín dụng trên chuỗi xuất hiện trở lại
Tín dụng trực tuyến đã tăng 84% trong năm nay, tương đương khoảng 210 triệu USD từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9. Máy ly tâm chịu trách nhiệm cho 70% sự tăng trưởng này.
Một số giao thức tín dụng trực tuyến từng dẫn đầu thị trường một năm trước về cơ bản đã bị loại bỏ vào năm 2023, chẳng hạn như Maple, công ty từng thu về gần 1 tỷ USD. Nhưng Maple là người đóng góp lớn thứ hai vào tăng trưởng tín dụng trực tuyến, bổ sung thêm khoảng 60 triệu đô la giá trị khoản vay đang hoạt động cho đến nay trong quý thứ ba.
Nhưng cạnh tranh hiện nay khốc liệt hơn; những người dẫn đầu thị trường mới cung cấp cho người đi vay và người cho vay lợi suất cao hơn và nhiều lựa chọn đầu tư hơn. TVL của Centrifuge hiện đạt gần 250 triệu USD, tăng 60% so với tháng 5 năm nay.
Trong ví dụ này, các nhóm RWA khác nhau trong Máy ly tâm theo dõi bất động sản, tín dụng carbon, trái phiếu kho bạc và các thị trường mới nổi và mang lại lợi nhuận từ 7% đến 10%. Một số thậm chí đạt tới 15%. Như đã nêu, APY trung bình trong DeFi là dưới 4% và trong các giao thức như Aave, đôi khi nó có thể dưới 3% và 4%.
Liên quan đến việc tiếp xúc với hoạt động cho vay tín dụng tư nhân, Châu Phi và Châu Á hiện là những người vay tích cực nhất đối với tín dụng theo chuỗi. Kenya có số tiền cho vay lớn nhất với khoảng 73 triệu USD, tiếp theo là Nigeria (70 triệu USD), sau đó là Philippines (53 triệu USD) và Ấn Độ (40 triệu USD).
Hầu hết các quốc gia này được coi là nền kinh tế mới nổi, nơi hầu hết người dân và doanh nghiệp nhỏ đều có khả năng tiếp cận dịch vụ ngân hàng thấp. Do cơ sở hạ tầng tài chính ở các quốc gia này thường kém phát triển nên việc vay vốn truyền thống rất khó khăn.
Các giao thức như Goldfinch và Credix khuyến khích người dùng gửi các stablecoin như USDC và sau đó cho các doanh nghiệp ở các thị trường mới nổi vay. Ví dụ: hầu hết các giao dịch của Goldfinch đều liên quan đến các sáng kiến fintech ở Đông Nam Á và Châu Phi. Tất cả số tiền thu được sẽ được sử dụng để hỗ trợ thêm cho những công ty khởi nghiệp đang tìm kiếm vốn để cung cấp dịch vụ tài chính cho hàng triệu công dân và doanh nghiệp chưa được tiếp cận dịch vụ ngân hàng.
APY cố định trên các loại giao dịch này thường cao hơn 10%, cao hơn nhiều so với hầu hết những người cho vay DeFi có thể cung cấp hiện nay. Điều này là do lợi nhuận đến từ tài sản trong thế giới thực và danh mục đầu tư của họ được thế chấp chiến lược ngoài chuỗi.
Chúng ta có thể mong đợi gì từ tín dụng tư nhân trên chuỗi?
Tín dụng trực tuyến tương tự như Lido và sự thống trị của nó trong lĩnh vực đặt cược thanh khoản. Các giao thức như Goldfinch hầu như không thấy bất kỳ sự tăng trưởng nào qua từng năm, với Credix là một ngoại lệ. Do đó, Centrifuge và Maple là những người đóng góp lớn nhất vào mức tăng trưởng 210 triệu USD này và có khả năng vẫn dẫn đầu trong 12 tháng tới.
Tuy nhiên, tín dụng tư nhân trên chuỗi đã giảm 70% so với mức cao nhất mọi thời đại của năm ngoái. Theo RWA.xyz, hiện có 561 triệu USD cho vay đang hoạt động, giảm so với 1,54 tỷ USD vào tháng 5 năm 2022.
Có khả năng việc tăng lãi suất nhanh chóng vào đầu năm 2023 đã ảnh hưởng đến nhu cầu cho vay trực tuyến, vì các giao thức tín dụng tư nhân phụ thuộc vào tài sản trong thế giới thực có tính thanh khoản và kém thanh khoản.
Điều đó nói lên rằng, 12-24 tháng tới sẽ rất quan trọng đối với các giao thức tín dụng trên chuỗi. Bất chấp lập trường ôn hòa hơn của Fed, họ có thể thay đổi chính sách tiền tệ của mình nếu Hoa Kỳ báo cáo nền kinh tế mạnh hơn và thị trường lao động chặt chẽ hơn, điều này dù sao cũng sẽ ảnh hưởng đến lĩnh vực tín dụng trực tuyến, như chúng ta đã thấy năm ngoái.
Tín phiếu kho bạc và trái phiếu
RWA được hỗ trợ bởi kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp đều bùng nổ về giá trị trong năm nay, tăng thêm gần 700 triệu USD cho đến nay, chủ yếu được phân phối trên Ethereum (339 triệu USD), Stella Venture DAO là một hệ sinh thái dApp đa chuỗi. Các sản phẩm nội bộ và dự án ươm tạo của chúng tôi trải rộng trên các chuỗi và ngành dọc để đảm bảo giá trị bền vững cho người dùng ALPHA và chủ sở hữu mã thông báo. Vào tháng 5 năm 2023, Alpha Venture DAO được đổi tên thành Stella và chuyển sang hệ sinh thái Arbitrum. Stella phấn đấu trở thành điểm đến hàng đầu cho những người sử dụng đòn bẩy và người cho vay để tối đa hóa tiềm năng kiếm tiền của họ. Bất kể chiến lược trực tuyến nào mà bên đòn bẩy muốn sử dụng dựa trên đòn bẩy (và đủ an toàn để được hỗ trợ), Stella sẽ hỗ trợ chiến lược đó với chi phí vay 0%.Venture DAO là một hệ sinh thái dApp đa chuỗi. Các sản phẩm nội bộ và dự án ươm tạo của chúng tôi trải rộng trên các chuỗi và ngành dọc để đảm bảo giá trị bền vững cho người dùng ALPHA và chủ sở hữu mã thông báo. Vào tháng 5 năm 2023, Alpha Venture DAO được đổi tên thành Stella và chuyển sang hệ sinh thái Arbitrum. Stella phấn đấu trở thành điểm đến hàng đầu cho những người sử dụng đòn bẩy và người cho vay để tối đa hóa tiềm năng kiếm tiền của họ. Bất kể chiến lược trực tuyến nào mà bên đòn bẩy muốn sử dụng dựa trên đòn bẩy (và đủ an toàn để được hỗ trợ), Stella sẽ hỗ trợ chiến lược đó với chi phí vay 0%.Venture DAO là một hệ sinh thái dApp đa chuỗi. Các sản phẩm nội bộ và dự án ươm tạo của chúng tôi trải rộng trên các chuỗi và ngành dọc để đảm bảo giá trị bền vững cho người dùng ALPHA và chủ sở hữu mã thông báo. Vào tháng 5 năm 2023, Alpha Venture DAO được đổi tên thành Stella và chuyển sang hệ sinh thái Arbitrum. Stella phấn đấu trở thành điểm đến hàng đầu cho những người sử dụng đòn bẩy và người cho vay để tối đa hóa tiềm năng kiếm tiền của họ. Bất kể chiến lược trực tuyến nào mà bên đòn bẩy muốn sử dụng dựa trên đòn bẩy (và đủ an toàn để được hỗ trợ), Stella sẽ hỗ trợ chiến lược đó với chi phí vay 0%.Venture DAO là một hệ sinh thái dApp đa chuỗi. Các sản phẩm nội bộ và dự án ươm tạo của chúng tôi trải rộng trên các chuỗi và ngành dọc để đảm bảo giá trị bền vững cho người dùng ALPHA và chủ sở hữu mã thông báo. Vào tháng 5 năm 2023, Alpha Venture DAO được đổi tên thành Stella và chuyển sang hệ sinh thái Arbitrum. Stella phấn đấu trở thành điểm đến hàng đầu cho những người sử dụng đòn bẩy và người cho vay để tối đa hóa tiềm năng kiếm tiền của họ. Bất kể chiến lược trực tuyến nào mà bên đòn bẩy muốn sử dụng dựa trên đòn bẩy (và đủ an toàn để được hỗ trợ), Stella sẽ hỗ trợ chiến lược đó với chi phí vay 0%.Venture DAO là một hệ sinh thái dApp đa chuỗi. Các sản phẩm nội bộ và dự án ươm tạo của chúng tôi trải rộng trên các chuỗi và ngành dọc để đảm bảo giá trị bền vững cho người dùng ALPHA và chủ sở hữu mã thông báo. Vào tháng 5 năm 2023, Alpha Venture DAO được đổi tên thành Stella và chuyển sang hệ sinh thái Arbitrum. Stella phấn đấu trở thành điểm đến hàng đầu cho những người sử dụng đòn bẩy và người cho vay để tối đa hóa tiềm năng kiếm tiền của họ. Bất kể chiến lược trực tuyến nào mà bên đòn bẩy muốn sử dụng dựa trên đòn bẩy (và đủ an toàn để được hỗ trợ), Stella sẽ hỗ trợ chiến lược đó với chi phí vay 0%.Venture DAO là một hệ sinh thái dApp đa chuỗi. Các sản phẩm nội bộ và dự án ươm tạo của chúng tôi trải rộng trên các chuỗi và ngành dọc để đảm bảo giá trị bền vững cho người dùng ALPHA và chủ sở hữu mã thông báo. Vào tháng 5 năm 2023, Alpha Venture DAO được đổi tên thành Stella và chuyển sang hệ sinh thái Arbitrum. Stella phấn đấu trở thành điểm đến hàng đầu cho những người sử dụng đòn bẩy và người cho vay để tối đa hóa tiềm năng kiếm tiền của họ. Bất kể chiến lược trực tuyến nào mà bên đòn bẩy muốn sử dụng dựa trên đòn bẩy (và đủ an toàn để được hỗ trợ), Stella sẽ hỗ trợ chiến lược đó với chi phí vay 0%.(323 triệu USD) và Polygon (230 triệu USD), phần còn lại trải rộng trên các L1 như Solana.
Ondo Finance, Franklin Templeton và Matrixdock là những công ty dẫn đầu thị trường, chiếm gần 90% tổng số Kho bạc được mã hóa.
Tại sao trái phiếu kho bạc lại hấp dẫn người dùng tiền điện tử đến vậy? Hãy xem xét các điểm sau:
APY trung bình của DeFi vẫn ở mức dưới 3% trong suốt năm 2023
Số lượng nhà phát triển tích cực trong các dự án và chuỗi tiền điện tử ở mức thấp nhất trong 3 năm
Nhìn chung, tổng giá trị bị khóa trong DeFi hiện giảm 30% so với cùng kỳ năm ngoái.
Người dùng tiền điện tử đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Các thị trường thanh khoản như trái phiếu và Kho bạc mang lại lợi nhuận cao hơn, do đó, không có gì đáng ngạc nhiên khi sự tăng trưởng của RWA phần lớn là do token hóa và các giao thức theo dõi Kho bạc Hoa Kỳ, trái phiếu doanh nghiệp và chỉ số.
Hãy cùng xem xét một số tổ chức phát hành Kho bạc lớn trong lĩnh vực RWA:
Ondo Finance hiện có vốn hóa thị trường khoảng 160 triệu USD. Sản phẩm chủ lực của nó là USDY, một đồng đô la được mã hóa được hỗ trợ bởi Kho bạc Hoa Kỳ và tiền gửi theo yêu cầu, cho phép người dùng kiếm thu nhập từ Kho bạc Hoa Kỳ, thị trường tiền tệ, quỹ ETF và trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao.
Franklin Templeton giống một công ty tài chính truyền thống hơn, đã trở thành người ủng hộ tiền điện tử khi bắt đầu thử nghiệm token hóa, cùng với WisdomTree. Vào tháng 1 năm nay, tổ chức phát hành này đã bắt đầu với tài sản trị giá khoảng 100 triệu USD. Ngày nay, con số đó tương đương với 310 triệu USD.
stUSDT cũng là nhà phát hành trái phiếu kho bạc nổi bật. Tuy nhiên, một lượng lớn hoạt động đáng ngờ trên chuỗi và sự kiểm soát tập trung của Justin Sun đã khiến stUSDT bị chỉ trích, với những lo ngại về tính bền vững lâu dài của nó.
địa ốc
Bất động sản trực tuyến đã tăng thêm 90 triệu USD trong năm nay, mức tăng nhỏ hơn so với giá trị đồng đô la trong quý 3.
RealT hiện đang dẫn đầu thị trường, với TVL tăng 30% từ 62,5 triệu USD lên 89 triệu USD tính đến thời điểm hiện tại.
RealT là một giao thức dựa trên Ethereum cung cấp hoạt động đầu tư bất động sản phi tập trung và nhiều lựa chọn cho người mua nhà và nhà đầu tư. Hiện nay nó chiếm hơn 50% thị phần.
Tuy nhiên, Tangible là công ty dẫn đầu thị trường cách đây không lâu, nhưng sau khi USDR không được chốt vào tháng 10 năm nay, TVL của giao thức đã giảm từ 60 triệu USD xuống còn 39 triệu USD.
Hữu hình tận dụng USDR, một loại tiền ổn định dựa trên tường thuật của RWA. Nó được cho là chủ yếu được hỗ trợ bởi đầu tư bất động sản. Những tài sản này được coi là kém thanh khoản, khiến chúng không hiệu quả trong trường hợp ngân hàng rút vốn. Đến lúc nó sụp đổ thì đã quá muộn để đẩy nó lên cao hơn.
Triển vọng: Thị trường token hóa có thể phát triển lớn đến mức nào?
Các báo cáo trong ngành cho thấy thị trường token hóa có thể đạt khoảng 3,5 nghìn tỷ USD ngay cả trong trường hợp xấu nhất (thị trường gấu kéo dài) và 9 nghìn tỷ USD trong kịch bản thị trường tăng giá theo 21.co.
Trong khi đó, Tập đoàn tư vấn Boston ước tính rằng việc token hóa các tài sản kém thanh khoản có thể trở thành cơ hội kinh doanh trị giá 16 nghìn tỷ USD, chiếm 10% GDP toàn cầu.
Tính đến tháng 10, tổng thị trường tài sản toàn cầu được định giá khoảng 900 nghìn tỷ USD, dẫn đầu là các lĩnh vực như bất động sản (330 nghìn tỷ USD), trái phiếu (300 nghìn tỷ USD) và vốn chủ sở hữu (120 nghìn tỷ USD). Tính đến ngày 20 tháng 10, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử hiện ước tính là 1,20 nghìn tỷ USD. Nếu giao thức RWA có thể chiếm ít nhất 1% thị phần này, lĩnh vực DeFi sẽ thu được khoảng 9 nghìn tỷ USD vốn và thanh khoản, gần gấp 9 lần vốn hóa thị trường hiện tại của thị trường tiền điện tử.
Điều đó nói lên rằng, thị trường token hóa chỉ là một phần nhỏ của thị trường tài sản toàn cầu. Sự tăng trưởng gần đây của thị trường token hóa và các giao thức RWA có thể được coi là bằng chứng về tiềm năng ứng dụng quy mô lớn của công nghệ blockchain. Chúng tôi nhận thấy sự quan tâm ngày càng tăng từ các nhà đầu tư tổ chức cấp cao và các tổ chức tài chính quốc tế. Vào ngày 13 tháng 10, các thành viên của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, các chủ ngân hàng và giám đốc điều hành fintech đã thảo luận về những thách thức pháp lý và khả năng sử dụng token hóa.
Tại sao các tổ chức tài chính truyền thống lại quan tâm đến token hóa đến vậy?
Token hóa có thể hạ thấp các rào cản và giải quyết các vấn đề về hiệu quả hoạt động mà nhiều ngành phải đối mặt ngày nay. Những ưu điểm chính của tokenization và công nghệ blockchain là:
Khả năng tiếp cận và tính di động cao hơn
Giảm chi phí giao dịch bằng cách cắt giảm người trung gian
Tăng tính minh bạch
Khả năng lập trình có thể cung cấp các tính năng đầu tư và tùy chọn hoạt động mới cho các tổ chức phát hành mới.
Như chúng tôi đã đề cập, Kho bạc và bất động sản chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng vốn hóa thị trường của tài sản toàn cầu. Những tài sản tạo ra lợi nhuận này không có cùng lợi thế về thanh khoản, vì bất động sản thường được coi là thị trường có tính thanh khoản cao, chủ yếu do khả năng chi trả hạn chế, rào cản pháp lý, thiếu thông tin, v.v. Mã thông báo có thể được sử dụng để bù đắp những nỗi thất vọng này:
Token hóa loại bỏ người trung gian và đưa tài sản vào chuỗi nghĩa là chúng có thể được chuyển 24/7
Nó hoàn toàn minh bạch, tất cả thông tin được lưu trữ trong blockchain và có thể được xem
Nó cung cấp khả năng tiếp cận cao hơn và khung vận hành tốt hơn cho quyền sở hữu theo tỷ lệ.
Bằng chứng cho sự quan tâm liên tục của tổ chức này, DTCC, một công ty dịch vụ tài chính sau giao dịch của Hoa Kỳ với tổng tài sản hơn 40 tỷ USD, đang hợp tác với Chainlink trong dự án khả năng tương tác blockchain của Swift.
Ai là người dùng chính của giao thức RWA?
Một trong những động lực chính cho sự phát triển của RWA là người dùng tiền điện tử đang tìm kiếm cơ hội tốt hơn để tạo doanh thu thay vì chỉ đặt mã thông báo quản trị của họ vào giao thức. Do đó, phần lớn nhu cầu về RWA được thúc đẩy bởi người dùng tiền điện tử gốc.
Điều đáng lưu ý là WisdomTree và Franklin Templeton đã đạt được thành công đáng kể với RWA. Với tư cách là những người kỳ cựu trong hai ngành tài chính truyền thống, chúng tôi có thể mong đợi có thêm những người dùng mới, chẳng hạn như khách hàng tổ chức hoặc người bình thường. Điều quan trọng ở đây là tiền thưởng trong RWA dễ giải thích hơn tiền thưởng trong hệ sinh thái DeFi truyền thống, điều này khẳng định sự tin cậy và đơn giản trong tâm trí người dùng.
Rủi ro và thách thức pháp lý của RWA
Cơ hội đầu tư vào RWA phụ thuộc vào việc mã hóa tài sản và phân phối chúng; các nền tảng sẽ thống trị câu chuyện về RWA là những nền tảng cung cấp cơ sở hạ tầng cho RWA, chẳng hạn như các giao thức tuân thủ (sẽ đóng vai trò do luật hiện hành ở các khu vực pháp lý khác nhau) có vai trò lớn hơn ) và nhà cung cấp tài sản. Điều này mang đến một loạt thách thức mới nhưng cũng mang lại cơ hội cho cơ sở nhà đầu tư rộng hơn.
Tuy nhiên, có thể có một số khác biệt nhỏ khi chúng ta nói về việc nhận con nuôi. Sự thành công của RWA phần lớn sẽ phụ thuộc vào cách các thỏa thuận này giải quyết/điều chỉnh các quy định hiện hành, miễn là luật không thay đổi. Cho đến nay, Thụy Sĩ là quốc gia duy nhất ban hành luật mã hóa. Điều đó cho thấy, các giao thức và cơ sở hạ tầng tuân thủ sẽ trở nên quan trọng hơn bao giờ hết trên con đường dân chủ hóa.
Với sự gia tăng của RWA, các giao thức tuân thủ, kiểm toán, người giám sát và nhà tiên tri trên chuỗi sẽ trở thành nhân vật chính hơn. Kiểm toán sẽ là một phần quan trọng của bài toán vì chúng có thể xác minh tài sản trên chuỗi và xây dựng lại niềm tin cho các nhà đầu tư. Đồng thời, các nhà tiên tri trên chuỗi cần cung cấp dữ liệu ngoài chuỗi vào giao thức. Ngoài ra, các giao thức tuân thủ như Tokeny đang cung cấp hướng dẫn pháp lý và cơ sở hạ tầng cho các hoạt động quản lý tài sản và triển khai liền mạch.
Một ví dụ khác là Quadrata, một nền tảng cung cấp công nghệ có tên web3 Passport cho phép các doanh nghiệp và nhà đầu tư kết nối ví của họ với hộ chiếu nhận dạng.
Suy nghĩ cuối cùng: Vai trò của RWA trong việc áp dụng blockchain
Chúng tôi đã phân tích cách RWA có thể mang lại hàng tỷ (hoặc thậm chí hàng nghìn tỷ trong trường hợp tốt nhất) vốn cho thị trường DeFi và cách token hóa có thể củng cố nhiều ngành như nhà ở, chuỗi cung ứng, tài chính và ngân hàng, v.v.
RWA đang nhắm tới các thị trường lớn và chúng đòi hỏi lượng thanh khoản lớn. Thanh khoản có thể đạt được bằng cách tìm các tổ chức lớn. Tuy nhiên, các tổ chức sẽ không đến với DeFi trừ khi họ tin rằng họ đang làm việc trong những ràng buộc của pháp luật. Một rủi ro khác là lỗ hổng hợp đồng thông minh, đó là lý do tại sao kiểm toán viên và các giao thức cơ sở hạ tầng sẽ đóng vai trò lớn hơn trong hệ sinh thái này.
Tuy nhiên, có rất nhiều sự quan tâm mở từ các nhà đầu tư và tổ chức tài chính truyền thống, điều này cho chúng ta biết rằng lĩnh vực RWA có rất nhiều tiềm năng.
Một thách thức lớn đối với RWA là phải giải quyết các quy định toàn cầu hiện hành. Luật quy định trở nên thân thiện hơn với tài sản tiền điện tử hoặc các giao thức không có lựa chọn nào khác ngoài việc thích ứng với các quy tắc hiện tại và cố gắng giải quyết chúng. Cho đến nay, Thụy Sĩ là một trong số ít quốc gia đã thiết lập thành công môi trường cấu trúc tốt cho tài sản tiền điện tử.
