Phải đọc cho người chơi DeFi: Đường cong trạng thái kinh doanh thị trường thanh khoản, phát triển sinh thái, hào và so sánh định giá
Tác giả gốc: Alex Xu
Tác giả gốc: Alex Xu
tiêu đề cấp đầu tiên
I. Giới thiệu
DeFi là một hướng kinh doanh được mã hóa mà Mint Ventures đã chú ý và rất lạc quan trong một thời gian dài, và Curve là một trong những dự án mà chúng tôi quan tâm nhất trong lĩnh vực DeFi.
So với các sản phẩm DeFi khác, Curve có nhiều tính năng khiến nó có giá trị nghiên cứu cao:
Nằm trong đường đua lớn nhất và cạnh tranh nhất trên thị trường: 1. Giao dịch tài sản 2. Thị trường thanh khoản, và luôn ở vị trí dẫn đầu trong đường đua
Một mô hình kinh tế "ve" phức tạp và tinh tế được thiết kế để cố gắng đạt được sự phối hợp ở hai cấp độ:
1. Phối hợp kinh doanh: hiện thực hóa sự phối hợp giữa nhiều nhu cầu kinh doanh như "giao dịch", "mua sắm và phân phối thanh khoản", "quản trị", "quản lý giá trị thị trường" và "mở rộng đối tác sinh thái"
2. Phối hợp những người tham gia: Thực hiện sự phối hợp lợi ích giữa "người dùng giao dịch", "người dùng tạo lập thị trường", "người dùng mua thanh khoản" và "người nắm giữ mã thông báo"
Hệ sinh thái giao thức đã được hình thành và các lớp Lego tài chính đã được xây dựng dựa trên nhiều dự án Curve
Bố cục đa chuỗi, tất cả các chuỗi tương thích EVM chính đều có triển khai phiên bản và khối lượng kinh doanh ở vị trí hàng đầuKể từ khi dự án được khởi chạy, nó đã tích cực thực hành việc nắm bắt giá trị của các mã thông báo, trái ngược với nhiều hàng hóa công cộng miễn phí DeFiChúng tôi đã theo dõi Curve từ năm 2020 và xuất bản báo cáo chuyên sâu đầu tiên về Curve vào tháng 9 năm 2021:
"CRV Dưới Sự Tấn Công Của Uni V3: Phân Tích Chuyên Sâu Về Mô Hình Kinh Doanh, Tình Trạng Cạnh Tranh Và Định Giá Hiện Tại Của Curve"
. Sau một năm rưỡi, Curve vẫn dẫn đầu về tính thanh khoản, tỷ lệ quy mô thị trường, khối lượng giao dịch và các chỉ số khác, nhưng cơ chế sản phẩm, thành phần kinh doanh và trò chơi quản trị của nó đã trải qua nhiều thay đổi và hệ sinh thái giao thức xung quanh Đường cong cũng trở nên phức tạp hơn.
Do đó, chúng tôi cố gắng điều tra lại Curve và hệ sinh thái của nó, tìm kiếm câu trả lời cho các câu hỏi sau:
1. Kinh doanh: Tình hình kinh doanh hiện tại của Curve như thế nào và nó đang ở đâu trên thị trường?
2. Sinh thái: Các dự án sinh thái trong hệ sinh thái Curve là gì, mối quan hệ cạnh tranh và hợp tác của chúng và giá trị của chúng đối với Curve
3. Con hào: Curve vẫn có một con hào vững chắc chứ? Sự kết thúc của DEX theo dõi sự độc quyền của giao thức hàng đầu hay sự cạnh tranh lâu dài?4. Định giá: Định giá hiện tại của Curve so với các giao thức tương tự như thế nào?Báo cáo này sẽ tập trung giải thích và thảo luận về phần Curve và hệ sinh thái của nó đã thay đổi kể từ năm 2021. Ít tập trung hơn vào hoạt động kinh doanh cơ bản, thiết kế mã thông báo và các khái niệm cơ bản của dự án Curve. Độc giả quan tâm có thể đọc
, Cơ chế kinh doanh cốt lõi và thiết kế mã thông báo của Curve không thay đổi.
2. Thông tin cơ bản của dự án
2.1 Phạm vi kinh doanh dự án
tiêu đề phụ
2.1 Phạm vi kinh doanh dự án
Curve nổi tiếng với dịch vụ DEX dựa trên mô hình AMM (Automated Market Maker). Trong những ngày đầu, so với DEX mô hình Uniswap V2 AMM truyền thống, Curve tập trung vào phí xử lý và trượt giá giao dịch cực thấp, đồng thời chủ yếu phục vụ thị trường hóa đơn, bao gồm tiền ổn định, tài sản đóng gói (chẳng hạn như wbtc\renbtc), tài sản LSD ( chẳng hạn như stETH) là danh mục giao dịch chính của nó. Ngày nay, tỷ lệ giao dịch tài sản cân nhắc không ổn định của Curve (cặp giao dịch loại V2) cũng đang dần tăng lên.
Một hoạt động kinh doanh cốt lõi khác của Curve là mua sắm, phân phối và quản lý thanh khoản, đây cũng là hoạt động kinh doanh chính giúp phân biệt Curve với Uniswap. Nói chung, Curve mua thanh khoản từ thị trường một cách thống nhất bằng cách trả mã thông báo quản trị CRV của riêng mình, sau đó thông qua mô-đun quản trị bỏ phiếu Gauge của riêng mình, cung cấp một "thị trường đấu giá" thanh khoản cho những người có nhu cầu thanh khoản (mỗi bên dự án) ", để họ có thể mua thanh khoản mà họ cần một cách thống nhất trong Curve. Trong quá trình này, CRV (sau khi cầm cố) là đồng tiền thanh toán được sử dụng để đấu thầu.
Xung quanh hai mảng kinh doanh dịch vụ giao dịch và thanh khoản, Curve cũng đã xây dựng nhu cầu của những người tham gia hệ sinh thái đối với CRV:
Để có được phí giao dịch phân phối dòng tiền của thỏa thuận
Lợi ích dòng tiền của hối lộ để lấy phiếu bầu quản trị
Phương pháp cụ thể sẽ được mô tả sau.
2.2 Lịch sử và lộ trình dự án
tiêu đề phụ
Các mốc quan trọng của sản phẩm trong tương lai hiện tại mà Curve đã công bố là ra mắt sản phẩm stablecoin crvUSD và liên tục tối ưu hóa Gas tương tác (có lợi cho việc được phân bổ cho nhiều giao dịch nhỏ hơn bởi các nhà tổng hợp giao dịch khác nhau). Trong số đó, mặc dù crvUSD áp dụng cơ chế thế chấp quá mức, nhưng thiết kế cơ chế thanh lý theo phân khúc của nó kết hợp tốt các lợi thế về tính thanh khoản khổng lồ của Curve và có tác dụng ổn định toàn bộ thị trường mã hóa. .
2.3 Đội Nòng cốt
tiêu đề phụ
Curve là một nhóm có tên thật, người sáng lập là Michael Egorov (sống ở Thụy Sĩ) và một thành viên cốt lõi khác của nhóm là Julien Bouteloup (cũng là người sáng lập Stake DAO, cung cấp dịch vụ tổng hợp thu nhập và quản trị tương tự như Convex và có danh sách trắng của quản trị Curve ). Nhóm Curve là một nhóm nhỏ tương đối hợp lý với khoảng 8 thành viên cốt lõi.
3. Phân tích hoạt động kinh doanh
3.1 Phân tích theo dõi
tiêu đề phụ
3.1 Phân tích theo dõi
Như đã đề cập ở trên, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Curve là: 1. Giao dịch giao ngay 2. Mua sắm, phân phối và quản lý thanh khoản.
Người dùng của cái trước là thương nhân và nhà tạo lập thị trường, và người dùng cốt lõi của cái sau là người phát hành hóa đơn dự án. Các hóa đơn ở đây bao gồm tiền ổn định (chẳng hạn như BUSD, FRAX), biên lai ký gửi tài sản (chẳng hạn như stETH, aUSDC), và Tài sản được đóng gói hoặc tổng hợp (ví dụ: renBTC, sETH).
Giao dịch giao ngay là một kịch bản kinh doanh được mã hóa với số lượng người dùng lớn nhất và trao đổi tiền thường xuyên nhất. Theo dữ liệu của DeFillama, tổng khối lượng giao dịch hàng tháng của DEX vào tháng 1 năm 2023 là 70,65 tỷ đô la Mỹ, chiếm 7,21% tổng khối lượng giao dịch của tài sản mã hóa giao ngay, nghĩa là hơn 90% khối lượng giao dịch tài sản giao ngay vẫn diễn ra trong CEX.
Nguồn dữ liệu:https://defillama.com/DEXs
Mô tả hình ảnh
Nguồn dữ liệu:
Một mặt, điều này có nghĩa là các sàn giao dịch tập trung vẫn là nơi giao dịch chính, nhưng nó cũng cho thấy các DEX có nhiều dư địa để mở rộng thị phần và động lực để các DEX tăng thêm thị phần giao dịch có thể đến từ :
Niềm tin của người dùng vào các tổ chức tập trung đang dần mất đi và nhu cầu về quyền tự chủ và quyền riêng tư của tài sản ngày càng tăng. trong cùng thời kỳ. Nó cũng xác nhận xu hướng chuyển tài sản của người dùng sang chuỗi)
Khả năng kết hợp của hệ sinh thái DeFi mà Dex đặt trụ sở đã cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn và sự tự do của người dùng. Ví dụ: sau khi Lido cam kết ETH để nhận stETH, trong khi nhận được thu nhập từ cam kết Pos, hãy đưa stETH vào hoạt động tạo thị trường Curve để nhận thu nhập từ phí; hoặc đưa stETH vào Aave để cho vay ETH, sau đó đổi ETH lấy stETH để tiếp tục đặt cược Lend ETH để khuếch đại Thu nhập pos theo cách cho vay quay vòng này
Hầu hết các dự án Web 3 gốc đều chọn DEX làm điểm dừng đầu tiên để giao dịch và sắp xếp thanh khoản, trong khi CEX chỉ có thể được giảm xuống để theo dõi khi nhận thức muộn
Tóm lại, DEX có những lợi thế rõ ràng mà CEX không có về [niêm yết tài sản], [giao dịch] và [cung cấp thanh khoản] mà không cần sự cho phép, quyền tự chủ của người dùng và tính minh bạch của tài sản cũng như khả năng kết hợp giao thức miễn phí.
Đây là lý do cơ bản khiến DEX trở thành nơi sản sinh ra tính thanh khoản cho các dự án sáng tạo (và tất nhiên là một số lượng lớn các dự án chất lượng thấp) và hướng di chuyển lâu dài của người dùng Web 3.
Do đó, về lâu dài, việc theo dõi các DEX sẽ được hưởng lợi từ: 1. Sự gia tăng các loại tài sản và khối lượng giao dịch do sự phát triển của kinh doanh mã hóa (bản Beta của ngành) mang lại; 2. Sự xói mòn dần thị phần của các giao dịch CEX (theo dõi Alpha).
3.1.2 Dịch vụ mua sắm, phân phối và quản lý thanh khoản
a) Tính chất kinh doanh của thị trường dịch vụ thanh khoản
"Tính thanh khoản" có ý nghĩa phong phú trong các tình huống khác nhau. Tính thanh khoản được đề cập trong phần này đề cập đến khả năng hoặc mức độ của một tài sản mã hóa nhất định được trao đổi lấy stablecoin chính thống hoặc ETH và các tài sản chính thống khác một cách nhanh chóng và tổn thất thấp. Tính thanh khoản của tài sản mã hóa càng tốt thì độ khó chuyển đổi chúng thành tiền ổn định hoặc ETH càng thấp và giao dịch càng ít hao mòn.
Do đó, "Dịch vụ tìm nguồn cung ứng, phân phối và quản lý thanh khoản" có nghĩa là:
Mua sắm: Có được thanh khoản từ thị trường thông qua các ưu đãi mã thông báo riêng + phần thưởng phí giao dịch
Phân phối: Phân phối (thường là thanh toán) thanh khoản có được khi mua cho các tổ chức khác\các bên dự án\người dùng cần mua thanh khoản
Quản lý: Các công cụ quản lý thanh khoản cũng được cung cấp cho các bên dự án mua thanh khoản để họ có thể lên kế hoạch chi tiêu cho chi phí thanh khoản
Lấy Curve và Lido làm ví dụ:
Mua sắm: Thanh khoản được tích cực thu thập trên nền tảng Curve, một mặt vì nó có thể thu được phí giao dịch, nhưng hơn thế nữa vì Curve cung cấp các ưu đãi cho thanh khoản thông qua mã thông báo CRV của riêng mình, được Curve sử dụng để mua thanh khoản từ tiền tệ thị trường.
Phân phối: Sau khi thanh khoản được thu thập trong Curve, một bên dự án như Lido có thể nhận veCRV bằng cách mua khóa CRV để có được thanh khoản cho mã thông báo vốn chủ sở hữu (LDO) và hóa đơn (stETH) do chính họ phát hành để đảm bảo hoạt động bình thường của họ kinh doanh , hãy sử dụng veCRV để bỏ phiếu cho nhóm tài sản stETH-ETH và LDO-ETH của riêng bạn trong Bộ đo mô-đun quản trị để đảm bảo rằng bạn có thể nhận được nhiều phần thưởng CRV hơn trong chu kỳ phát thải CRV tiếp theo và CRV sẽ hướng dẫn thanh khoản cho stETH-ETH và LDO - Hai nhóm ETH, cho đến nay Lido đã hoàn thành việc mua thanh khoản thông qua Curve. Tất nhiên, Lido cũng có thể trực tiếp mua phiếu bầu veCRV của Máy đo tiếp theo trên các nền tảng bỏ phiếu như Votium để đạt được mục đích mua sắm thanh khoản, nhưng việc mua sắm này là một lần.
*Cũng có trường hợp bên dự án mua thanh khoản theo cách vòng vo hơn. Ví dụ: Clever, dự án tổng hợp thu nhập và tín dụng của hệ sinh thái Curve, bán cổ phần đầu tư mã thông báo để đổi lấy giao thức DeFi toàn diện Frax, hứa hẹn nhóm Clever-ETH sẽ tiến hành bỏ phiếu veCRV trong 6 tuần, đây cũng là một hình thức mua sắm thanh khoản. Điều tôi muốn giải thích ở đây là thực tế có nhiều cách khác nhau để mua tính thanh khoản trên Curve, nhưng tất cả chúng đều dựa trên mô-đun Máy đo của Curve.
Ở đây chúng ta có thể làm một bản tóm tắt.
Dịch vụ mua sắm, phân phối và quản lý thanh khoản là một dịch vụ đặc biệt được tạo ra xung quanh nhu cầu "mã thông báo và hóa đơn của bên dự án cần thanh khoản", trong đó Curve đóng vai trò là thị trường bán buôn và trung chuyển thanh khoản.
Tất nhiên, Curve không phải là cách duy nhất để các bên tham gia dự án giải quyết vấn đề thanh khoản của token vốn chủ sở hữu và hóa đơn của họ.Trước khi Curve xuất hiện, đã có các giải pháp khác, chẳng hạn như:
Liệt kê mã thông báo vốn chủ sở hữu và hóa đơn của riêng bạn trên các sàn giao dịch tập trung được giao dịch tích cực và hợp tác với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để đảm bảo tính thanh khoản của mã thông báo của riêng bạn. Ví dụ: mã thông báo vốn chủ sở hữu MKR và hóa đơn DAI của MakerDAO có sẵn trong nhiều CEX. Sàn giao dịch được liệt kê
Triển khai tính thanh khoản ban đầu của mã thông báo của riêng bạn trên DEX như Uniswap và Pancake, sau đó khuyến khích người dùng tạo thị trường trong DEX và phát hành phần thưởng mã thông báo vốn chủ sở hữu dự án cho LP mà người dùng cam kết trong hợp đồng của chính họ để tăng tính thanh khoản mã thông báo, cụ thể là Chúng tôi thường nói "khai thác thanh khoản" hoặc "nhóm thứ hai"
Thuê thanh khoản từ các dự án PCV (Giá trị kiểm soát giao thức, giá trị kiểm soát giao thức) khác, chẳng hạn như hợp tác với giao thức Fei và Fei sẽ cung cấp thanh khoản do Fei kiểm soát cho phía dự án, nhưng hầu hết các dự án sử dụng loại kế hoạch này đã từ chối
Ưu điểm của sơ đồ thanh khoản Curve so với các sơ đồ trên là:
So với giải pháp thanh khoản CEX - cho dù có sự cho phép, ngưỡng thấp hơn và khả năng kết hợp: chi phí và ngưỡng niêm yết trên Binance, Coinbase và các sàn giao dịch lớn cấp một khác với thanh khoản tốt hơn là rất cao và hầu hết các dự án không đủ khả năng hoặc không đáp ứng được tiêu chuẩn, các công ty nhỏ hạng hai và hạng ba gặp vấn đề về tính thanh khoản kém. Tuy nhiên, không có quyền liệt kê các cặp giao dịch trong nhóm nhà máy của Curve (Factory pool) Tất nhiên, cần phải có phiếu bầu của cộng đồng để có được hướng dẫn thanh khoản của CRV thông qua Gauge, nhưng nhìn chung chi phí thấp hơn nhiều. Ngoài ra, tính thanh khoản của một bên dự án trong Binance bị đóng và không có khả năng kết hợp bên ngoài, trong khi tính thanh khoản trên Curve không chỉ có thể được định tuyến bởi các giao thức tổng hợp DEX khác mà còn được kết hợp bởi các giao thức DeFi như cho vay, tích cực ngoại ứng vượt xa so với CEX.
So với khai thác thanh khoản tự vận hành của dự án - nó có chi phí thanh khoản thấp hơn và tính linh hoạt: khai thác thanh khoản tự vận hành của dự án và mô hình nhóm thứ hai từng là phương pháp chủ đạo của các dự án DeFi, nhưng sau đó được chứng minh là có nhiều vấn đề, bao gồm:
Quản lý thanh khoản thông qua Curve giải quyết các vấn đề trên [ở một mức độ nhất định]:
Do đó, không cần xin phép, ngưỡng thấp, khả năng kết hợp, chi phí thanh khoản thấp và tính linh hoạt của các giải pháp quản lý là những giá trị cốt lõi của Curve với tư cách là thị trường thanh khoản cho các bên dự án và là nền tảng trong mô hình kinh doanh của Curve.
Khi chúng tôi phân tích hoạt động kinh doanh thanh khoản của Curve trong tương lai, chúng tôi cũng có thể bắt đầu từ các cấp độ trên.
Đối với cùng một dự án, chi phí tăng thanh khoản trên Curve sẽ thấp hơn so với tăng trực tiếp. Một mặt, điều này là do tính thanh khoản được thu thập trong Curve có các ưu đãi về rủi ro và lợi nhuận tương đối thấp hơn (tháng tư của hầu hết các nhóm không cao); thứ hai, để có được cơ quan khuyến khích thanh khoản của máy đo Curve, cộng đồng của Curve là yêu cầu Xác minh và bỏ phiếu bằng tiền thật, bản thân nó là một "cơ chế đánh giá" trá hình.So với việc bơm trực tiếp thanh khoản vào nhóm thứ hai của phía dự án, mọi người sẽ yên tâm hơn khi cung cấp thanh khoản trên Curve hoặc yêu cầu bồi thường rủi ro thấp hơn cho cùng một thanh khoản.
Cho dù bên dự án sử dụng CRV\veCRV làm phương tiện để mua thanh khoản hay mua thanh khoản trên nền tảng hối lộ bằng mã thông báo của riêng mình, thì mô hình nhóm thứ hai tự vận hành sẽ linh hoạt hơn, có thể làm giảm sự biến động của hoạt động kinh doanh chính và giá tiền tệ Ngoài ra, nó linh hoạt hơn về các chương trình khuyến khích và chi phí chung thấp hơn.
Người dùng có mối lo ngại rủi ro cao hơn về nhóm thứ hai tự vận hành của các dự án mới, vì vậy họ yêu cầu trợ cấp APR thanh khoản cao hơn, dẫn đến chi phí mua sắm thanh khoản cao hơn
Bên dự án sử dụng mã thông báo vốn chủ sở hữu làm ưu đãi thanh khoản, điều này sẽ gây ra mối tương quan tích cực quá mức giữa giá mã thông báo và hoạt động kinh doanh, và thường sẽ có những biến động lớn trong vòng xoáy lên xuống của giá cả kinh doanh, điều này không có lợi cho lâu dài -Dự án phát triển ổn định lâu dài
Bên dự án trực tiếp điều chỉnh chiến lược khuyến khích khai thác nhóm thứ hai, điều này dễ bị cộng đồng giải thích quá mức và thiếu kế hoạch quản lý thanh khoản phong phú hơn ngoại trừ việc điều chỉnh các ưu đãi mã thông báo
Theo tôi, giống như thị trường giao dịch, sự gia tăng quy mô của thị trường thanh khoản cũng được thúc đẩy bởi hai yếu tố: một là sự tăng trưởng của tổng loại tài sản và tổng giá trị tài sản trong toàn bộ thế giới mã hóa; hai là tăng tiền của người dùng từ các tổ chức tập trung Xu hướng lưu ký chuyển sang tự quản lý trên chuỗi. Khác với tạo thị trường trong CEX, người dùng tạo thị trường trong DEX dễ dàng hơn và ngưỡng thấp hơn, đồng thời thanh khoản do chuỗi quản lý cũng dễ dàng hơn khi tham gia thị trường dịch vụ thanh khoản để kiếm thu nhập.
Do đó, về lâu dài, quy mô thị trường thanh khoản sẽ tiếp tục phát triển nhờ hai yếu tố trên.
tiêu đề phụ
3.2 Tình trạng kinh doanh
Về tình trạng kinh doanh hiện tại của Curve, chúng tôi cũng quan sát nó từ hai góc độ: giao dịch giao ngay và thị trường thanh khoản.
3.2.1 Kinh doanh giao ngay
a. So sánh ngang về khối lượng giao dịch của các DEX
Theo dữ liệu của DefiLlama, khối lượng giao dịch hàng tuần hiện tại của Curve về cơ bản được xếp hạng trong số ba giao dịch DEX hàng đầu. Thống kê dữ liệu giao dịch DEX của tác giả trong gần 6 tuần như sau:
Do cơ chế thanh khoản tập trung của V3 và độ trượt giao dịch thấp do thiết bị phí giao dịch cực thấp mang lại, Uniswap có thể nắm bắt phần lớn khối lượng giao dịch trên thị trường và Pancake chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch của BNBChain. trong ba vị trí hàng đầu về tổng khối lượng và Curve cũng nằm trong ba vị trí hàng đầu về khối lượng giao dịch.
b. Phân tích khối lượng và doanh thu theo đường cong
Theo các thuộc tính tài sản trong nhóm thanh khoản, Curve's Pool có thể được chia thành nhóm Crypto V 2 với các tài sản trong nhóm không có mối quan hệ giá cố định và nhóm không phải V 2 có mối quan hệ giá.
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: Trang chi tiết nhóm cho các sản phẩm Curve
Việc giới thiệu nhóm V2 đã phá vỡ nhận thức trước đây rằng Curve là một "nền tảng giao dịch tài sản ổn định", có nghĩa là Curve có thể bao gồm nhiều loại tài sản giao dịch hơn.
Quan trọng hơn, tỷ lệ phí giao dịch của nhóm tài sản V2 cao hơn nhiều so với nhóm tài sản ổn định.Như thể hiện trong hình trên, tỷ lệ phí giao dịch của nhóm LDO-ETH V2 là 0,374% vào thời điểm đó, tức là gấp 9,35 lần so với nhóm tài sản ổn định stETH-ETH (lý do tại sao Vào thời điểm đó, đó là do nhóm V2 đã áp dụng cơ chế tỷ lệ động, tăng và giảm theo sự biến động của giá tài sản), gấp 37,4 lần so với nhóm tài sản ổn định stETH-ETH. 3 nhóm (USDT-USDT-DAI). Vì vậy, đối với Curve, các giao dịch từ nhóm V2 có tỷ lệ đóng góp phí rất cao.
Theo dữ liệu giao dịch ngày 15/02/2023:
Điều đáng chú ý là, ngoài các tài sản CRV, CVX, CNC và YFI của hệ sinh thái Curve, STG, LDO và MATIC cũng đã sắp xếp thanh khoản tốt trên Curve trong nhóm V2 hiện tại, trong đó gần đây là LDO và MATIC. được triển khai trên Curve và nhận được các ưu đãi phát thải CRV thông qua bỏ phiếu Gauge.
Tín dụng hình ảnh: Đường cong
Mô tả hình ảnh
Tín dụng hình ảnh: Đường cong
Nhìn chung, giao ngay DEX là một thị trường cực kỳ cạnh tranh.
Trong số 5 người chơi hàng đầu hiện tại, tính thanh khoản tập trung + phí xử lý thấp + cơ chế phí giao thức bằng 0 của Uniswap cho phép nó chiếm phần lớn thị phần trong các giao dịch tiền tệ chính thống, nhưng trên thực tế, điều này đã biến Uniswap thành một "hàng hóa công cộng" khó kiếm lợi nhuận, trước sự cạnh tranh gay gắt từ các DEX khác do Curve làm đại diện, Uniswap luôn do dự trong việc bật công tắc phí giao thức (nếu không thì lo lắng về quy định).
Pancake, dựa vào lợi thế tài nguyên và chứng thực của Binance, cũng như lợi thế về thói quen của người dùng, đã chiếm phần lớn thị phần trong BNBchain, nhưng rất khó để mở rộng lợi thế này sang các chuỗi chính cạnh tranh khác (mặc dù mô-đun tạo lập thị trường là được thêm vào để cải thiện tính thanh khoản, nhưng hoạt động kinh doanh của Pancake trên Ethereum vẫn còn ảm đạm).
DODO có hiệu quả vốn LP cao nhất thông qua cơ chế PMM, nhưng phần lớn khối lượng giao dịch của nó xảy ra trong các giao dịch stablecoin và giao thức hiện áp dụng mức phí 0 cho hầu hết các cặp giao dịch stablecoin.
Cả Curve và Balancer được nâng cấp đều tuân theo mô hình toàn diện về giao dịch giao ngay + thị trường thanh khoản, hoạt động kinh doanh phức tạp hơn và cần có sự phối hợp danh mục đầu tư dự án sinh thái hơn và có các khoản chi mua sắm thanh khoản cần thiết (ưu đãi mã thông báo).
3.2.2 Kinh doanh thị trường thanh khoản
Các mô-đun cho kinh doanh thanh khoản
Như đã đề cập ở trên, dịch vụ mua sắm, phân phối và quản lý thanh khoản (được gọi là kinh doanh thị trường thanh khoản) là một dịch vụ đặc biệt được tạo ra xung quanh nhu cầu "mã thông báo và hóa đơn của bên dự án cần thanh khoản".
Dex：Trong quá trình viết báo cáo nghiên cứu, tác giả cũng đã phỏng vấn các bên dự án có hồ sơ mua sắm thanh khoản dài hạn trên Curve. Đối với người mua thanh khoản (nhà phát hành tài sản và bên dự án trong hầu hết các trường hợp), điều họ đánh giá cao nhất là chi phí mua sắm thanh khoản toàn diện, tiếp theo là sự trưởng thành của các thành phần và cơ chế mua sắm, cũng như tính linh hoạt và tính thanh khoản của mua sắm. TRÊN.
Lấy Curve làm ví dụ, thị trường thanh khoản có các thành phần cốt lõi sau:Các kịch bản giao dịch của Dex có thể tận dụng tính thanh khoản và phí xử lý kết quả có thể được đưa trở lại thỏa thuận. Nếu nó phát triển thuận lợi, nó có thể trang trải một phần hoặc toàn bộ chi phí mua sắm thanh khoản của nền tảng (nghĩa là các ưu đãi mã thông báo), cũng là máu chính của nền tảng mua sắm thanh khoản.
Các mô-đun đặt cược và quản trị:
Phần cốt lõi của mô hình ve, bao gồm các chức năng đặt cược và đánh giá, có nhiều mục đích:
Ở một mức độ nhất định, lợi ích của người tham gia và hệ thống Curve buộc phải đảm bảo rằng người tham gia khó có thể khai thác giá trị từ hệ thống một chiều và ngắn hạn mà không đóng góp
Thông qua bảng dữ liệu của Gauge và nền tảng hối lộ bên ngoài, nó cung cấp cho người mua nhiều thông tin mua sắm thanh khoản, đảm bảo rằng người mua có thể lập kế hoạch hành vi mua sắm hiệu quả hơn dựa trên thông tin và tham gia vào trò chơi
3. Mô tả hình ảnhBảng đánh giá của mô-đun quản trị Curve cung cấp thông tin trò chơi về mua sắm thanh khoản, nguồn: Curve
Mô-đun hối lộ:
Thông qua sự kết hợp của Convex + Votium, đảm bảo rằng những người mua thanh khoản tạm thời không muốn ràng buộc sâu vào Curve bằng cách mua và đặt cọc CRV cũng có thể mua thanh khoản ngắn hạn cho tài sản của chính họ bằng cách mua phiếu bầu veCRV, đồng thời cung cấp cho việc nắm giữ veCRV Ai đó đã cung cấp thu nhập từ việc thuê phiếu bầu
Tất nhiên, ngoài mô hình thị trường thanh khoản cổ điển của Curve, còn có những sản phẩm khác cố gắng xây dựng một mô hình giao dịch thanh khoản mới.Ví dụ: Tokemak, một nền tảng quản lý thanh khoản sẽ ra mắt vào năm 2021, tập trung vào "Thanh khoản dưới dạng dịch vụ" (Liquidity as a service) và loại bỏ mô-đun DEX trong mô hình Curve, với hy vọng trực tiếp mua và phân phối thanh khoản với tư cách là người trung gian . Theo khái niệm này, Curve cũng sẽ trở thành nguồn cung cấp thanh khoản cho Tokemak. Nhưng hiện tại, mô hình này vẫn chưa hoạt động hiệu quả, do hoạt động kinh doanh Dex không tạo ra dòng tiền nên mô hình kinh doanh của Tokemak với tư cách là "đại lý thanh khoản" càng khó khăn hơn, khó đạt được cán cân thanh toán.
, Không thể đạt được số dư thanh toán dài hạn chỉ bằng cách làm theo mô hình "thanh khoản cho thuê mua" mà không vận hành đầy đủ tính thanh khoản mà nền tảng có được để thu nhập.
Lý do cốt lõi khiến Curve có thể tiếp tục vận hành hoạt động kinh doanh phân phối và thu mua thanh khoản là vì nó không phải là một đại lý thanh khoản đơn thuần mà sử dụng hiệu quả thanh khoản mua sắm thông qua mô-đun giao dịch của mình, hai doanh nghiệp giao dịch + thị trường thanh khoản Có một sức mạnh tổng hợp mạnh mẽ giữa họ.
đối thủ cạnh tranh
Sau khi mô hình thị trường thanh khoản của Curve hình thành, Dex Balancer kỳ cựu, dự án mới Solidly và Wombat trên BNBchain đều bắt đầu theo dõi vào năm 2022, cố gắng xây dựng câu chuyện về “cuộc chiến thanh khoản” của riêng họ. Nhưng cho đến nay, hầu hết các dự án ngoại trừ Balancer đều không gây áp lực cạnh tranh lớn trên thị trường thanh khoản của Curve do TVL và khối lượng giao dịch nhỏ.https://www.defiwars.xyz/wars
Mô tả hình ảnh
Danh sách vật phẩm khái niệm Chiến tranh, nguồn:
Bài viết này chỉ so sánh kinh doanh giữa Balancer và Curve, hai công cụ có khối lượng giao dịch và TVL cao nhất.
Trong số đó, Balancer, giống như Curve, có cả Dex và chức năng thị trường thanh khoản, và Aura Finance, công cụ tổng hợp doanh thu và quản trị được xây dựng trên Balancer, cung cấp mô-đun hối lộ.
Như đã đề cập trước đó, đối với người mua thanh khoản, một trong những yếu tố quan trọng nhất trên thị trường thanh khoản là "tỷ lệ hiệu quả chi phí mua" của thanh khoản, tức là giá trị của thanh khoản có thể đổi lấy số tiền đầu tư. Trong các điều kiện khác là như nhau, người mua chắc chắn hy vọng chi tiêu cùng một khoản phí mua hàng để đổi lấy tính thanh khoản cao hơn.
Chúng tôi biết rằng để mua tính thanh khoản của nền tảng, hiện có hai phương pháp chính: 1. Sau khi mua mã thông báo của nền tảng để cam kết lâu dài và liên tục, hãy bỏ phiếu thông qua mô-đun đo và bạn có thể bỏ phiếu cho tính thanh khoản dài hạn 2. Bằng cách trả phí trên nền tảng hối lộ, theo Chu kỳ quản trị (14 ngày) mua tính thanh khoản một lần.
Phương pháp 1 phức tạp hơn và có quá nhiều biến dự kiến cần xem xét nên khó so sánh chi phí trực tiếp.Do đó, chúng tôi sử dụng sơ đồ mua thanh khoản bằng hối lộ để so sánh sơ bộ chi phí mua thanh khoản của Curve và Bộ cân bằng.
Đối với người mua, có hai vấn đề liên quan ở đây:
2. Tôi có thể tạo/duy trì bao nhiêu [giá trị thanh khoản] với khuyến khích mã thông báo nền tảng trị giá một đơn vị USD?
Theo vòng thống kê hối lộ bầu cử mới nhất của Llama.airforce trên Votium, nền tảng hối lộ bầu cử quan trọng nhất của Curve (38 vòng, tính đến ngày 21.21), vòng hối lộ này những người mua thanh khoản đã đầu tư tổng số token trị giá 2,96 triệu đô la. cho 51% tổng số veCRV) được mua. Thông qua mua sắm hối lộ, tất cả những người mua thanh khoản đã mua lượng khí thải CRV và CVX trị giá khoảng 3,85 triệu USD vào thời điểm đó cho nhóm của họ (số tiền mua × 1,3 lượng khí thải\hệ số hối lộ).
Tín dụng hình ảnh: llama.airforce
Theo dữ liệu của DeFiLlama, tổng thanh khoản hiện tại của Curve là 4,96 tỷ USD (TVL ở đây đã trừ đi giá trị cầm cố của chính CRV).
Vì Convex có 51% quyền biểu quyết của veCRV và có thể hướng dẫn 51% lượng phát thải CRV, nên chúng ta có thể hiểu đại khái là nó hướng dẫn 51% tính thanh khoản của Curve, tức là TVL* 51% = 2,53 tỷ USD.
Tín dụng hình ảnh: Đường cong
Mô tả hình ảnh
Tín dụng hình ảnh: Đường cong
Hãy xem xét Balancer, đối thủ cạnh tranh của Curve trên thị trường thanh khoản.
Theo số liệu thống kê về hối lộ của Llama.airforce trên nền tảng hối lộ của Balancer, Hidden hand, trong vòng hối lộ mới nhất (vòng thứ 18, kể từ ngày 21.2), người mua thanh khoản đã chi tổng cộng 667.000 đô la phí mua sắm, đã nhận được BAL+AURA (Aura.finance là một nền tảng tổng hợp doanh thu và quản trị dựa trên bộ cân bằng, tương tự như mối quan hệ giữa Convex và Curve) trị giá 1,04 triệu USD.
Tín dụng hình ảnh: llama.airforce
Tín dụng hình ảnh: Defillama
Nguồn hình ảnh:https://dune.com/aura_finance/aura
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh:
Vì Aura có 25,5% quyền biểu quyết của veBAL nên nó tương ứng với 25,5% lượng phát thải BAL hướng dẫn và tương ứng với 25,5% thanh khoản của Balancer, nghĩa là TVL* 25,5% của Balancer = 290,7 triệu USD.
Sau đó, đánh giá từ khoản đầu tư 667.000 đô la vào hối lộ, đối với người mua hối lộ, nó tương đương với [trung bình] mua thanh khoản Balancer trị giá 435,8 đô la trong 14 ngày với 1 đô la.
So sánh qua bảng sẽ trực quan hơn:
Đánh giá từ kết quả dữ liệu của các khoản hối lộ đã đầu tư vào TVL, mặc dù chi phí mua hàng có thể nhận được lượng phát thải khuyến khích thanh khoản có giá trị cao hơn (CRV&CVX hoặc BAL&AURA) trong bộ cân bằng, nhưng từ góc độ cuối cùng nhận được TVL, Curve có thể cung cấp nhiều TVL cao hơn.
Thành phần tài sản trong TVL của Curve và Balancer là khác nhau. TVL của Curve chứa gần 80% nhóm tài sản cân nhắc ổn định, trong khi nhóm tài sản tương tự của Balancer là khoảng 50%.
Tỷ lệ giá trị tài sản trong nhóm tài sản của Curve thống nhất là 1: 1, trong khi tỷ lệ tài sản của Balancer có thể được tùy chỉnh, do đó, có nhiều nhóm tài sản có tỷ lệ 8: 2. Ví dụ: BAL-WETH Pool, đứng thứ hai trong TVL, là nhóm tài sản 8:2
Nguồn hình ảnh: Cân bằng
Curve và Balancer có khối lượng giao dịch và phí giao dịch khác nhau, cùng một LP có sự khác biệt về hiệu quả sử dụng vốn, từ góc độ khối lượng giao dịch\TVL, Balancer cao hơn Curve (tất nhiên, Curve có tài sản stablecoin với tỷ lệ cao TVL nhưng giao dịch do khối lượng thấp hơn)
Mô tả hình ảnh
Tín dụng hình ảnh: Defillama
Tính toán đầu tư hối lộ\TVL trong bảng chỉ là [trung bình], bao nhiêu TVL có thể được thu hoạch bằng số tiền đầu tư cụ thể, đối với các nhà cung cấp thanh khoản, cũng cần đo lường chất lượng tài sản tạo thị trường, quy mô nhóm, v.v. các nhân tố
TVL không đầy đủ của nhóm = giá trị thanh khoản, phân phối tài sản trong nhóm (tập trung hoặc phi tập trung) và các tham số nhóm khác nhau sẽ ảnh hưởng đến giá trị và hiệu quả của thanh khoản trong cùng một TVL
Nhưng ngay cả khi các yếu tố trên được xem xét, đối với người mua thanh khoản, Curve vẫn có thể có được thanh khoản tốt hơn với cùng một khoản đầu tư chi phí. Curve có "tỷ lệ hiệu quả chi phí" cao hơn Balancer và Curve vẫn là "điểm dừng đầu tiên của thanh khoản" cho hầu hết các dự án.
Tất nhiên, bằng cách bắt chước mô hình kinh doanh thanh khoản của Curve, Balancer cũng đang dần thu hẹp khoảng cách với Curve, cụ thể thể hiện ở việc tỷ lệ hoàn vốn khuyến khích/hối lộ (Phát thải/1 USD chi hối lộ) trong mỗi chu kỳ quản trị bỏ phiếu đang giảm dần, điều đó có nghĩa là những người mua thanh khoản đang tăng giá thầu thanh khoản của họ cho Balancer.
Ngoài ra, những người tham gia chính của các cuộc chiến Đường cong đó—chẳng hạn như Frax—cũng bắt đầu thảo luận về việc thành lập và mua sắm thanh khoản trên Balancer.Cộng đồng Frax đã chính thức đưa ra đề xuất [FIP-191 ] vào ngày 26 tháng 2, sẽ đóng góp 100.000 đô la Mỹ Giá trị của FXS hoặc cvxCRV, hối lộ cho veBAL hoặc Aura để mang lại tính thanh khoản cho nhóm BB-E-FRAX | BB-E-USDC trên Balancer.
Ngoài chi phí thanh khoản, các tính năng độc đáo của sản phẩm Balancer cũng là yếu tố được Frax xem xét:
Chức năng Nhóm tăng cường: Loại nhóm này có thể gửi thanh khoản nhàn rỗi trong Nhóm vào một thỏa thuận cho vay bên ngoài (chẳng hạn như Aave hoặc Euler) để mang lại cho LP hiệu quả sử dụng vốn và thu nhập cao hơn (nhóm BB-E-FRAX | BB-E-USDC sẽ gửi tiền nhàn rỗi vào Euler)
Thanh khoản toàn diện: Stablecoin trong Boosted Pools có thể được hoán đổi tự do với các stablecoin sinh lãi khác trong nhóm cho vay, cho phép stablecoin thâm nhập vào nhiều kênh hơn
Nhóm với tỷ lệ tài sản tùy chỉnh: Các bên dự án có thể tạo thanh khoản với tỷ lệ tùy chỉnh trên Balancer. Ví dụ: nhiều bên dự án sẽ tạo nhóm 80%/20% cho mã thông báo quản trị và ETH của họ để đảm bảo một mức độ thanh khoản nhất định. Đồng thời , nó có thể tiết kiệm vốn tạo lập thị trường và tăng nhu cầu của các bên tạo lập thị trường đối với mã thông báo quản trị của riêng họ.
Tuy nhiên, đề xuất vẫn chưa nhận được đủ phiếu bầu của cộng đồng Frax để hỗ trợ.
Ngoài Balancer, Wombat trên BNBChain và Solidly (V2) cũng áp dụng mô hình hai bánh của thị trường mua sắm thanh khoản DEX+.
Solidly cũng ra đời vào năm 2022. Khái niệm cốt lõi của nó được đề xuất bởi AC, tích hợp các đặc điểm của Curve, Uniswap và nhiều (3, 3) dự án. Sau khi phát hành phiên bản V2 gần đây, TVL và khối lượng giao dịch đã tăng lên đáng kể. Với chức năng hối lộ, TVL hiện tại là 78 triệu đô la Mỹ, đây là một dự án trẻ hóa đáng được quan tâm, nhưng xét về khối lượng kinh doanh thì còn kém xa Curve.
Nhìn chung, do những lợi thế toàn diện về chi phí mua sắm, thương hiệu, mức độ thanh khoản và hệ thống mua sắm thanh khoản hoàn thiện, Curve vẫn là điểm dừng chân đầu tiên của hầu hết các dự án để xây dựng tính thanh khoản, nhưng ngày càng có nhiều dự án bắt đầu đi theo cách tiếp cận của Curve và tham gia chiến tranh trên thị trường thanh khoản, bao gồm cả Balancer, một dự án DeFi kiểu cũ với khả năng đổi mới và lịch sử lâu đời.
tiêu đề phụ
3.3 "Infinity War" trong lĩnh vực DeFiSự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực DeFi nơi Curve đặt trụ sở không chỉ là cuộc đua đổi mới chức năng và cạnh tranh khốc liệt cho người dùng, mà còn nằm ở sự tồn tại của cơ chế phát hành mã thông báo.
Theo ý kiến của tác giả, việc giới thiệu cơ chế mã thông báo trong dự án Web3 có nhiều ý nghĩa, giá trị quan trọng nhất là dự án có các tùy chọn chính sách tiền tệ linh hoạt sau khi phát hành mã thông báo, có thể được sử dụng để nhanh chóng mở rộng hoạt động kinh doanh.
Cố gắng hình thành "hiệu ứng mạng dẫn đầu" sớm hơn đối thủ cạnh tranh, để xây dựng rào cản cạnh tranh cho những người đến sau.
Cái gọi là hiệu ứng mạng có nghĩa là một sản phẩm nhất định có tình huống "mọi người dùng mới trong mạng sản phẩm sẽ làm tăng giá trị của những người dùng khác trong mạng".
Đường dẫn DEX nơi Curve đặt cũng có hiệu ứng mạng, nhưng đó là hiệu ứng mạng chéo, đó là: "Việc tăng quy mô người dùng ở một bên sẽ làm tăng tiện ích sử dụng nền tảng của nhóm kia, từ đó hình thành khuyến mãi lẫn nhau." Trên Internet Một trường hợp điển hình của hiệu ứng mạng xuyên biên giới là nền tảng thương mại điện tử. Sự đa dạng về chủng loại và cạnh tranh về giá do sự tăng trưởng quy mô của người bán mang lại sẽ giúp trải nghiệm mua sắm của người tiêu dùng tốt hơn, và ngược lại. Trên đường đua DEX, càng nhiều nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản và độ sâu tài sản càng sâu thì càng có nhiều nhà giao dịch sẵn sàng đến đây để giao dịch và càng nhiều nhà giao dịch, khối lượng giao dịch càng lớn và phí xử lý cho các nhà tạo lập thị trường càng cao. Nó cũng kích thích ngược lại dòng vốn tạo lập thị trường tiếp tục chảy vào.
Hiệu ứng mạng xuyên biên giới là một trong những con hào mạnh mẽ nhất đối với doanh nghiệp.Do đó, sử dụng mã thông báo của riêng bạn để kích thích kinh doanh song phương và thúc đẩy hình thành hiệu ứng mạng xuyên biên giới càng sớm càng tốt đã trở thành điểm khởi đầu cho nhiều dự án Web3, đặc biệt là các dự án DeFi.
Tuy nhiên, khi tất cả người chơi làm điều này, cuộc chiến theo dõi lẽ ra phải kết thúc sớm lại tiếp tục, do người dùng có quá nhiều sự lựa chọn nên cuộc chiến trợ cấp về thanh khoản (hay khối lượng giao dịch) vẫn tiếp diễn, không dự án nào làm được. , dẫn đến thâm hụt liên tục của dự án ở cấp độ mã thông báo (doanh thu giao thức - ưu đãi mã thông báo là âm).
Tại thời điểm này, bất cứ ai có thể đảm bảo việc mở rộng mạng và đồng thời để ngân sách thị trường phân tán (trợ cấp mã thông báo) được ném vào thị trường thứ cấp sau đó có thể giữ giá của đồng tiền khuyến khích (mã thông báo) ổn định hoặc thậm chí tăng lên, hình thành hiệu ứng mở rộng mạng (3, 3) tốt hơn.
Đây cũng là một trong những mục đích chính của mẫu ve do Curve thiết kế.
Một trong những kết cục của cuộc chiến này là một số dự án (chẳng hạn như Curve hoặc Uniswap) đã làm cạn kiệt các đối thủ cạnh tranh và những người đến sau khác cũng từ bỏ việc tham gia cuộc chiến này sau khi đánh giá tình hình, và mô hình độc quyền của thị trường cuối cùng đã ổn định. Tại thời điểm này, các dự án ở vị trí độc quyền có nhiều cách khác nhau để bắt đầu kiếm lợi nhuận:
Hiện thực hóa cả lợi nhuận nhỏ và hoạt động quy mô lớn thông qua thị phần lớn hơn nhiều so với đối thủ cạnh tranh
Trực tiếp tăng phí dịch vụ (tăng doanh thu)
Cắt giảm trực tiếp chi phí phát hành mã thông báo (giảm chi phí hoặc chi phí bán hàng)
Mặt khác của cuộc chiến này là không có hồi kết.
Tất cả các dự án đều đang trong cuộc cạnh tranh đẫm máu dài hạn và vị thế độc quyền đã trở nên xa tầm với, hầu như không có dự án nào có quyền định giá mạnh đối với người dùng (nhà cung cấp thanh khoản, nhà giao dịch và người mua thanh khoản). Cách duy nhất để dự án tồn tại là theo đuổi hiệu quả hoạt động cao nhất và cuộc đua đổi mới liên tục (giống như Uniswap, Curve và Balancer liên tục đổi mới cơ chế kinh doanh), để mong đạt được thành công theo từng giai đoạn thông qua cơ chế tốt hơn và trải nghiệm tốt hơn. bởi người dùng (nhưng sau đó thường bị bắt kịp hoặc vượt qua bởi sự bắt chước hoặc đổi mới của các dự án khác). Đây là tình huống mà các bên tham gia dự án và nhà đầu tư dự án ít muốn thấy nhất, nhưng lại là tình huống mà người dùng thích xem.
Trong hai khả năng trên, khả năng nào có nhiều khả năng trở thành dấu chấm hết cho DEX hơn?
Tác giả hiện đang nghiêng về vế sau hơn.
Có thể là một ý tưởng ảo tưởng rằng các nhà lãnh đạo doanh nghiệp trong thế giới Web3 muốn dựa vào độc quyền tự nhiên hoặc hành chính để ổn định như những người khổng lồ Internet.
Để duy trì vị trí dẫn đầu trong nhịp cạnh tranh khốc liệt như vậy, vai trò của hệ sinh thái Curve là rất quan trọng.
tiêu đề phụ3.4 Hệ sinh thái LEGO của CurveTôi đã thực hiện các thao tác sau trên hệ sinh thái Curve:
Nguồn hình ảnh:https://twitter.com/mrblocktw
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh:
Theo ý kiến của tác giả, các dự án sinh thái Curve có thể được chia thành: dự án sinh thái cốt lõi, dự án sinh thái, dự án hợp tác và dự án người dùng xét về tầm quan trọng sinh thái.
1. Dự án sinh thái cốt lõi
Để được xác định là "cốt lõi", cần có hai điều kiện: 1. Loại dự án này dựa trên Curve, không có Curve sẽ không thể duy trì hoạt động kinh doanh hoặc sản phẩm chính của mình và có mức độ nhất quán về lợi ích cao với Curve;2. Bản chất của loại dự án này Sự hiện diện cũng rất quan trọng đối với hoạt động kinh doanh cốt lõi của Curve.
Dự án điển hình nhất là Convex, và dựa trên Convex và các dự án phái sinh của nó mà thị trường mua sắm thanh khoản của Curve đã chính thức hình thành.
2. Dự án sinh thái
Các dự án sinh thái cũng dựa trên Curve và có mức độ nhất quán về lợi ích cao với Curve, nhưng chúng không quan trọng bằng các dự án sinh thái cốt lõi. kinh doanh cũng có thể chạy bình thường.
Trong số các dự án điển hình hơn có Bộ tập trung tổng hợp thu nhập, Tổng hợp thu nhập lồi và dự án cho vay Thông minh, và dự án hướng dẫn thanh khoản Conic (sản phẩm không trực tuyến), v.v.
3. Các dự án hợp tác
Loại dự án này có sự hợp tác thỏa thuận cấp doanh nghiệp với Curve và một phần nhỏ hoạt động kinh doanh của nó được xây dựng trên Curve và sự kết hợp giữa họ và hoạt động kinh doanh của Curve có tác động thúc đẩy Curve.
Ví dụ, Abracadabra, một thỏa thuận cho vay, hỗ trợ cho vay dựa trên tài sản thế chấp của Curve Pool LP. Tương tự, MakerDAO cũng hỗ trợ cho vay DAI với ETH\stETH LP của Curve làm tài sản thế chấp. Dự án Yearn tổng hợp doanh thu cũng thuộc danh mục này và nhiều nguồn doanh thu của nó được xây dựng dựa trên Curve.
4. Mục người dùng
Những dự án như vậy yêu cầu các dịch vụ của Curve, chẳng hạn như tạo thị trường và mua sắm thanh khoản trên Curve. Ví dụ: Lido, một dự án LSD nổi tiếng, đã xây dựng nhóm tài sản gồm các ghi chú lưu ký trên Curve và có hồ sơ mua sắm thanh khoản dài hạn trên Curve. Tuy nhiên, dự án người dùng chỉ là khách hàng của Curve và hoạt động kinh doanh cốt lõi của nó không được xây dựng trên Curve, cũng như không phụ thuộc vào Curve để tồn tại. Những dự án như vậy là chủ đạo của hệ sinh thái Curve.
Theo cách phân loại trên, chúng ta có thể sắp xếp các dự án tiêu biểu trong hệ sinh thái Curve hiện tại với các ví dụ:
Qua bảng trên, chúng ta có thể nhận thấy giá trị chính của các dự án sinh thái của Curve là:
Cung cấp cho Curve thu nhập giao thức trực tiếp, cụ thể là phí mua thanh khoản
Cung cấp tối ưu hóa trải nghiệm hoặc hỗ trợ tăng thanh khoản hoặc mua sắm thanh khoản cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của Curve - thị trường thanh khoản
Hấp thụ và tăng cường khóa CRV (hoặc CVX) để ngăn CRV chảy ra thị trường thứ cấp
Ở cấp độ cao hơn, ngoài các dự án khách hàng trực tiếp trong dự án sinh thái, là nguồn giá trị cung cấp giá trị cơ bản cho thỏa thuận, các chức năng chính của các dự án khác được phản ánh trong:
Các công cụ được ký hợp đồng phụ và đổi mới sản phẩm của hệ sinh thái Curve, và như đã đề cập trong phần [3. 3. Infinity War trong lĩnh vực 3D eFi], đổi mới chức năng và liên tục nâng cấp trải nghiệm là điều kiện quan trọng để Curve duy trì vị trí dẫn đầu
Thông qua việc lồng ghép từng lớp, CRV, loại tiền mua sắm có tính thanh khoản tương đối cao của Curve bị khóa để tránh ném nó vào thị trường thứ cấp và gây ra vòng xoáy tiêu cực trong toàn bộ hoạt động kinh doanh của Curve. Ví dụ:
Convex hướng dẫn người dùng khóa CRV trong một thời gian dài và phân phối doanh thu giao thức Convex như một động lực cho người dùng bị khóa CRV
Thu nhập giao thức của Convex đến từ việc lấy 17% thu nhập của các LP tạo thị trường trên Curve đến Convex và lý do tại sao các nhà tạo lập thị trường sẵn sàng tạo thị trường trên Convex là vì Convex cung cấp cho họ phần thưởng mã thông báo CVX
Do đó, giá của CVX quyết định động lực để mọi người tạo thị trường trên Lồi và cung cấp thanh khoản, giá CVX càng cao thì càng có nhiều người sẵn sàng cung cấp thanh khoản cho Đường cong qua Lồi và thu nhập thỏa thuận của Lồi càng cao, mà có thể phân bổ cho Lồi Thu nhập của người dùng khóa CRV càng cao thì động lực khóa CRV càng mạnh
Do đó, giá trị chính của các dự án đi kèm khác nhau trong hệ sinh thái Curve là các nhà thầu phụ "đổi mới chức năng và trải nghiệm sản phẩm" và những người bảo trì trực tiếp hoặc gián tiếp hệ thống khóa CRV (ảnh hưởng trực tiếp đến giá của CRV) và hai các điểm chính xác Đó là yếu tố chính quyết định Curve có thể tồn tại trong "cuộc chiến vô tận" của DEX và thị trường thanh khoản cho đến thời điểm "hình thành độc quyền tự nhiên" hay không.
3.5 Rủi ro
tiêu đề phụ
3.5 Rủi ro
Curve có một lịch sử tốt về hiệu suất nhóm, hồ sơ thực thi và an toàn. Rủi ro phát triển chính của nó đến từ sự cạnh tranh thị trường ngày càng khốc liệt và sự phối hợp lợi ích trong hệ sinh thái, và cần phải ngăn chặn khả năng xảy ra vòng xoáy tiêu cực giữa giá tiền tệ và hoạt động kinh doanh trong một thị trường gấu.
Thử thách cạnh tranh: DEX giao ngay
Spot DEX là đường đua quan trọng và cạnh tranh khốc liệt nhất trong lĩnh vực DeFi. Hiện tại, hai mô hình đã hình thành giữa các đối thủ cạnh tranh tuyến đầu, đó là Uniswap VS Curve. Đây là một thử nghiệm so sánh tuyệt vời về việc liệu có thể xây dựng độc quyền trong lĩnh vực DeFi hay không. Uni hiện là một trường học đơn giản, miễn phí và cởi mở, một thỏa thuận hàng hóa công cộng điển hình, dẫn đến lợi nhuận bị chậm lại; và Curve cố gắng kết hợp nó đồng hành Dự án hy vọng sẽ xây dựng một dự án dòng tiền có hào, độc quyền và nắm bắt giá trị mạnh mẽ, nhưng thách thức về hàng hóa công cộng miễn phí như Uniswap chỉ để lại không gian hạn chế cho Curve trong thị phần hạn chế của khối lượng giao dịch trong thị trường giá xuống.
Thách thức cạnh tranh: Thị trường thanh khoản
So với các DEX giao ngay, Curve có nhiều lợi thế rõ ràng hơn trên thị trường thanh khoản. Tuy nhiên, khi ngày càng nhiều dự án nhận ra lợi ích của mô hình kinh doanh DEX + thị trường thanh khoản, Balancer, Solidly, Velodrome và các dự án khác cũng đã áp dụng mô hình này và sự cạnh tranh về thanh khoản sau đó sẽ ngày càng gay gắt hơn.
Thách thức của việc gắn kết lợi ích
Giá CRV giảm khiến doanh nghiệp vòng xoáy tiêu cực do ưu đãi thanh khoản giảm
Giống như nhiều DeFi khác, các ưu đãi kinh doanh của Curve do mã thông báo vốn chủ sở hữu CRV phụ trách. Giá CRV tăng sẽ làm tăng giá trị khuyến khích và thúc đẩy tăng trưởng kinh doanh. Ngược lại, giá tiền tệ giảm sẽ làm giảm các ưu đãi và dần mất đi tính thanh khoản. Vòng xoáy tiêu cực này là một phép thử khắc nghiệt đối với dự án trong thị trường giá xuống, nhưng hiện tại, khả năng chịu áp lực của Curve là tốt.
tiêu đề cấp đầu tiên
4. So sánh định giá
Xem xét sự tương đồng và gần gũi của các mô hình kinh doanh và vị thế thị trường, tác giả ở đây chọn Balancer, cũng là một DeFi kiểu cũ, hiện cũng vận hành DEX và thị trường thanh khoản, để so sánh ngang với Curve về định giá.
Sơ đồ so sánh cụ thể được áp dụng ở đây là: sử dụng phí giao dịch + thu nhập hối lộ làm mục thu nhập của hai dự án và so sánh bội số doanh thu với giá trị thị trường của mã thông báo đã phát hành và mã thông báo pha loãng hoàn toàn của hai dự án. Ngoài ra, chúng tôi cũng đã tính toán tỷ lệ giá trị mã thông báo của hai dự án về mặt khuyến khích thanh khoản trên doanh thu của họ.
Từ kết quả trong bảng ta có thể thấy rằng:
Cả hai rất gần nhau từ góc độ bội số thu nhập và định giá tương đối của Curve thấp hơn một chút (mức vốn hóa thị trường của các mã thông báo đã phát hành mang tính biểu thị nhiều hơn và chúng tôi chủ yếu sử dụng nó làm cơ sở)
Tỷ lệ thu nhập \ ưu đãi của Curve cao hơn, cho thấy Curve hiện có thu nhập toàn diện cao hơn với cùng số tiền khuyến khích thanh khoản
Tất nhiên, so sánh ở trên giữa Curve và Balancer về bội số doanh thu là tương đối thô và các yếu tố sau không được tính đến đầy đủ:
Trong cột doanh thu hối lộ, tác giả chỉ tính dữ liệu doanh thu hối lộ của Llama.airforce, dữ liệu này chỉ bao gồm dữ liệu doanh thu hối lộ của Votium (nền tảng hối lộ chính của Curve) và Hiddenhand (nền tảng hối lộ chính của Balancer)
Ngoài phần được sử dụng để khuyến khích tính thanh khoản, việc phát hành mã thông báo của Curve có phần thưởng mã thông báo hàng tuần là 3.841.978 CRV (trị giá gần 4 triệu đô la) cho nhóm, nhưng hầu hết các mã thông báo này chưa được đưa vào lưu thông
Nhìn chung, dựa trên bội số thu nhập ở trên, định giá của Curve so với Balancer nằm trong khoảng hợp lý.
tiêu đề cấp đầu tiên@HaowiWang 5. Lời cảm ơn@fanyayunSự ra đời của báo cáo nghiên cứu này cần phải cảm ơn cộng đồng Curve Chinese@lawrence_leeeeRất nhiều thông tin và lời khuyên được chia sẻ, cùng với người dùng cộng đồng Curve @Stakeholder và đối tác sáng lập của chúng tôi@DeFi_Cheetah,nhà nghiên cứu@WinterSoldierxzxem xét và phản hồi. Ngoài ra, bài viết này cũng đặt ra một số câu hỏi
ý kiến, ông và
Cuộc thảo luận về Uniwap VS Curve đã truyền cảm hứng cho tôi rất nhiều.
Thông tin tham khảo thêm:
Thông tin hối lộ bầu cử: https://llama.airforce/#
Kanban dữ liệu toàn diện của Curve (được tạo bởi @mrblocktw): https://dune.com/mrblock_buidl/Curve.fi
