Một bài viết khám phá động lực thị trường trước và sau khi sáp nhập Ethereum

Odaily资深作者

2021-11-24 14:38 (UTC+8)

Bài viết này có khoảng 4024 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 6 phút

Tại sao lại có sự chênh lệch giữa giá trị của các công cụ phái sinh được thế chấp bằng ETH và ETH cơ bản của nó? Người nắm giữ hoặc nhà đầu cơ nên mong đợi điều gì về động lực thị trư

Tóm tắt AI

Bài viết này được tổng hợp từ Messari, tác giả Davis

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Elias Simos, Dune Analytics; https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Messari, https://messari.io/screener/staking-supply-(top-5-pos)-C1C07858

Tuy nhiên, về mặt tuyệt đối, tổng giá trị của ETH được đặt cọc là khoảng 34 tỷ đô la và nó được xếp hạng trong mười tài sản kỹ thuật số hàng đầu theo vốn hóa thị trường, với hơn 7 tỷ đô la trong số đó trong các nhóm đặt cược như Lido, Stakehound và StakeFi. Từ quan điểm này, thực sự có giá trị mạng đáng kể, mặc dù số lượng ETH được đặt cược theo tỷ lệ phần trăm của tổng nguồn cung không cao. Bất kỳ ai quan tâm đến hoạt động có trật tự của mạng Ethereum trong vài năm tới hoặc động lực định giá trung hạn của nó, nên chú ý đến động lực thay đổi của tính thanh khoản trong nhóm đặt cược ETH.

Như Paul Simon (ca sĩ kiêm nhạc sĩ nhạc pop người Mỹ) đã nói: "Bạn biết rằng càng gần đích đến, bạn càng trượt xa hơn", điều này có thể khiến một số người tham gia nhóm đặt cược thanh khoản trên Ethereum ngày nay cảm thấy rất phù hợp. Không giống như chiết khấu GBTC, ETH đã đặt cược có ngày quy đổi, dự kiến là nửa đầu năm 2022. Nhưng giống như GBTC, tất cả các công cụ phái sinh đặt cược ETH hàng đầu đã giảm giá trị của ETH cơ bản của họ trong vài tuần qua, một số còn lâu hơn.

tiêu đề cấp đầu tiên

1 lướt trên đường cao tốc

Đầu tiên, hãy xem xét nhanh các nguyên tắc cơ bản của việc đặt cược Ethereum. Đặt cược Ethereum 2.0 yêu cầu người xác nhận đặt cược 32 ETH trong hợp đồng đặt cược chính thức để tham gia với tư cách là người xác thực đầy đủ. Sau khi đặt cược, trình xác thực phải đáp ứng một loạt yêu cầu kỹ thuật và vận hành để thực hiện các chức năng chuỗi khối, chẳng hạn như giao dịch theo đợt và kiểm tra các khối trình xác thực khác. Trình xác thực không đáp ứng các yêu cầu về thời gian hoạt động có thể bị phạt dưới hình thức mất ETH đã đặt cược trong một quy trình được gọi là cắt giảm. Khi trình xác thực đáp ứng các điều kiện này, nó sẽ được đền bù bằng lợi nhuận biến đổi trong ETH đã đặt cược. Tỷ lệ hoàn vốn được tính toán dựa trên tổng số ETH được đặt bởi tất cả những người xác thực và được theo dõi và cập nhật thông qua trang web Launchpad.

Mặc dù nhiều chủ sở hữu ETH có thể có kiến thức kỹ thuật để khởi chạy nút trình xác thực, nhưng các hình phạt liên quan đến việc cắt giảm có thể khiến một số lượng đáng kể trong số họ sợ tự lưu trữ (32 ETH khi khởi chạy) trị giá dưới 20.000 đô la). Ngay từ đầu, sàn giao dịch là một lựa chọn rõ ràng để lưu trữ đặt cược, nhưng người dùng phải đối mặt với thời gian khóa trước khi hợp nhất cuối cùng. Do đó, các nhà khai thác nút không phải sàn giao dịch và nhà cung cấp đặt cược phi tập trung tham gia thị trường, cung cấp cho người dùng một giải pháp thay thế mà những người đặt cược ETH có thể: 1. Đầu tư ít hơn 32 ETH; phát hành mã thông báo phái sinh ở những nơi khác trên thị trường.

Mô tả hình ảnh

chữ

Lido, một DAO quản lý giao thức đặt cược thanh khoản, là người chiến thắng không thể phủ nhận về thị phần đặt cược thanh khoản, chiếm hơn 88% tổng thị trường đặt cược ETH phi tập trung. Stakehound và Ankr’s StakeFi (viết tắt là “Stkr” ở trên) chiếm 7,5% thị trường còn lại và ba người chơi này đại diện cho phần lớn hoạt động đặt cược ETH phi tập trung. Do tranh chấp chưa được giải quyết với người giám sát Fireblocks, Stakehound không còn quyền truy cập vào các khóa mã hóa bảo vệ hơn 38.000 ETH đã đặt cọc của khách hàng. Do đó, công ty đã ngừng dịch vụ đặt cược thanh khoản vào tháng 8 để tập trung hoàn toàn vào việc thu hồi tiền bị khóa của người dùng. Điều này làm cho StakeFi của Lido và Ankr trở thành nhà cung cấp tài sản thế chấp thanh khoản đang hoạt động lớn nhất trên thị trường.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Elias Simos, Dune Analytics; https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking

Điều đó nói lên rằng, con đường không phải lúc nào cũng “đi trên đường cao tốc” và sự ngang giá của stETH với ETH đã cho thấy nhiều biến động hơn trong những tuần gần đây. Độ lệch 90 ngày của stETH là khoảng -0,48%. Mặc dù mức độ sai lệch này không đáng kể nhưng cũng không phải là không đáng kể vì điều đó có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ mã thông báo phái sinh stETH nào cũng đã thấy mức giảm trung bình 0,48% trong 3 tháng qua.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Elias Simos, Dune Analytics; https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking

Với sự không chắc chắn xung quanh ngày chính xác của việc sáp nhập Beacon Chain, điều hợp lý là các công cụ phái sinh được thế chấp bằng ETH đang được giao dịch giảm giá, ít nhất là tạm thời. Ngay cả những người tích trữ tôn giáo đôi khi cũng cần thanh khoản. Tuy nhiên, các công cụ phái sinh ETH hiện đại diện cho ETH được đặt cọc ban đầu, cộng với tất cả phần thưởng đặt cược kiếm được kể từ tháng 12 năm 2020. ankrETH dự kiến giá trị cơ sở này hiện tại là 1 ankrETH = 1,051 ETH. Lido's stETH là một mã thông báo được định giá lại có giá trị phản ánh tiền lãi đặt cọc kiếm được theo thời gian, với tỷ giá hối đoái dự kiến tương tự. Là công ty dẫn đầu rõ ràng về thị phần, tính thanh khoản thị trường khổng lồ của Lido làm cho giá ETH ổn định hơn trong dài hạn. Điều đó nói rằng, cả Lido và StakeFi đều cho thấy độ lệch tương đối lớn so với chốt khi được theo dõi dựa trên Giá trị tài sản ròng (NAV) của tài sản cơ bản của họ (tức là ETH được đặt cọc cộng với tiền lãi kiếm được).

Chiến lược chính mà các nhóm này sử dụng để duy trì một chốt cho NAV là khuyến khích chủ sở hữu mã thông báo cung cấp các cặp thanh khoản cho các sàn giao dịch phi tập trung để đổi lấy lợi nhuận cao hơn. Lido khuyến khích canh tác năng suất bằng cách thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản bằng mã thông báo quản trị của chính Lido, LDO. StakeFi dựa vào các bên thứ ba để cung cấp các ưu đãi cho những người tham gia pool.Một ví dụ là OnX Finance, công ty này thưởng cho những người gửi tiền ankrETH sớm bằng mã thông báo quản trị OnX để cung cấp tính thanh khoản. Những chiến lược này có thể đã ảnh hưởng đến khả năng giữ cố định của hai dự án, vì nhiều chủ sở hữu được khuyến khích kiếm hơn 5% thông qua mã thông báo quản trị. Trong nhiều trường hợp, khi bao thanh toán chiết khấu NAV và lợi tức đi kèm của mã thông báo quản trị, chủ sở hữu có thể thu được hơn 5%.

tiêu đề cấp đầu tiên

2 Điều gì sẽ xảy ra trước khi sáp nhập?

Đối với các nhà đầu tư ít quan tâm đến động lực giá trung hạn của ETH và sẵn sàng nắm giữ trong quá trình hợp nhất vào nửa đầu năm 2022, việc đặt cược mã thông báo phái sinh có thể đại diện cho alpha đơn giản. Các mã thông báo như stETH và ankrETH được phổ biến rộng rãi trên thị trường, đôi khi được chiết khấu đáng kể và phản ánh giá trị quy đổi là 1,05 lần ETH. Ngoài ra, những mã thông báo đó có thể kiếm được lợi nhuận ở những nơi khác trên thị trường. Đương nhiên, DeFi có rất nhiều rủi ro và đặt cược thanh khoản vào ETH cũng không ngoại lệ. Nếu việc sáp nhập ETH bị trì hoãn hơn nữa, người ta có thể thấy độ lệch rõ rệt hơn so với chốt.

Khi ngày sáp nhập được xác nhận, nhu cầu về mã thông báo có nguồn gốc từ ETH có thể tăng lên đáng kể. Đặc biệt là trong những ngày trước sự kiện đổi quà, người ta sẽ mong đợi bất kỳ khoản giảm giá nào sẽ chuyển thành phí bảo hiểm. Điều này có nhiều khả năng xảy ra hơn nếu việc hợp nhất xảy ra trong chu kỳ thị trường tăng giá đang diễn ra. Mặt khác, nếu bất kỳ loại lo ngại rủi ro lớn nào và sự điều chỉnh thị trường xảy ra trước khi sáp nhập, nó có thể làm giảm động lực. Trong trường hợp này, người ta có thể mong đợi giảm giá sâu hơn trong quá trình bán tháo khi những người tham gia thị trường chạy trốn khỏi các khoản đặt cược rủi ro hơn để có lợi cho các tài sản được cho là an toàn như stablecoin.

Bài viết này đến từ Tao of Yuan Universe, được sao chép với sự cho phép.

ETH

Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức của Odaily