Cách hiểu các cú sốc giá trong các nhà tạo lập thị trường tự động

Nguồn | nghiên cứu.paradigm.xyz

Tác giả |

Hàng nghìn người sử dụng các sàn giao dịch phi tập trung lần đầu tiên mỗi ngày. Tuy nhiên, bản chất của các chuỗi công cộng thường khiến những người mới bắt đầu, ngay cả những người quen thuộc với thị trường truyền thống, ngạc nhiên. Kết quả là tiền của các nhà giao dịch chảy vào tay những người kinh doanh chênh lệch giá và những người đi trước, khiến hoạt động của họ bị ảnh hưởng một cách không mong muốn.

Ở cấp độ vĩ mô, chúng ta có thể chia nhỏ chi phí của mỗi giao dịch thành nhiều thành phần:

• giá sốc

• Phí trung gian hoặc phí giao dịch

• trượt giá

• Phí giao dịch trên chuỗi khối cơ bản

Bài viết này về các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đóng vai trò giới thiệu loạt bài này và thảo luận về chi phí đầu tiên và quan trọng nhất: cú sốc giá. Người đọc sẽ học:

• Uniswap v2,Cơ chế AMM của Sushiswap và Balancer xác định giá như thế nào

  Lưu ý: Các DEX khác sử dụng sổ đặt hàng tập trung (chẳng hạn như Serum) hoặc đấu giá theo lô (chẳng hạn như Gnosis) sẽ không được thảo luận trong bài viết này)

• tiêu đề cấp đầu tiên

Nhóm thanh khoản là gì?

nhà tạo lập thị trường tự độngnhà tạo lập thị trường tự động (AMM,nhà tạo lập thị trường tự động) tồn tại.

Nhóm thanh khoản là một hợp đồng thông minh trong đó hai hoặc nhiều mã thông báo được lưu trữ và cho phép mọi người thực hiện gửi tiền và rút tiền, tuân theo các quy tắc cụ thể.

Một trong những quy tắc làCông thức tích không đổi x * y = ktiêu đề phụ

AMM có giá như thế nào?

Mô tả hình ảnh

Bảng 1: Các công thức AMM khác nhau tạo ra các đường giá khác nhau. Giả sử nhóm thanh khoản Uniswap v2 có 15 mã thông báo Y, nó sẽ chỉ trả 0,1 mã thông báo X cho các mã thông báo Y cận biên. Nhưng nó trả 4,0 X mã thông báo khi chỉ có 2,5 mã thông báo Y. Các đường cong giá khác được thiết kế để tập trung nhiều thanh khoản hơn ở một mức giá nhất định (ví dụ: 1,0 đối với stablecoin). Nguồn: Sách trắng đường cong

Lấy một ví dụ thực tế, Uniswap có 2.700 WBTC và 86.000 ETH trong nhóm ETH/WBTC tại thời điểm viết bài. Tỷ lệ dự trữ này có nghĩa là giá thị trường của ETH tại thời điểm đó là 2.700 / 86.000 = 0,0314 WBTC.

quan trọng,AMM sẽ không cập nhật giá này khi các thị trường khác thay đổi. Giá thị trường sẽ chỉ thay đổi khi tỷ lệ dự trữ mã thông báo trong nhóm thay đổi khi ai đó giao dịch trong đó.

Ví dụ: điều gì sẽ xảy ra nếu giá ETH trên Binance giảm xuống 0,0310 WBTC? Điều này có nghĩa là Uniswap LP hiện đang mua ETH với giá cao, tạo racơ hội chênh lệch giá. Các nhà kinh doanh chênh lệch giá mua ETH "giá rẻ" trên Binance và bán nó trên Uniswap để kiếm lời. Họ sẽ tiếp tục làm điều này cho đến khi đơn giá ETH của Uniswap trở thành 0,0310 WBTC (giống như Binance) và họ không thể kiếm lợi nhuận bằng cách bán ETH nữa. Trong ví dụ của chúng tôi ở trên, điều này sẽ xảy ra sau khi bán 550 ETH cho nhóm trao đổi với giá 17,2 WBTC (bỏ qua phí và gas để đơn giản).

tiêu đề cấp đầu tiên

Cú sốc giá là gì?

Mặc dù chúng tôi đã học cách tính giá thị trường hiện tại dựa trên tỷ lệ dự trữ của hai mã thông báo, nhưng giá thị trường này chỉ đại diện cho những gì AMM muốnGiá mã thông báo cận biên. Tuy nhiên, trên thực tế, các nhà giao dịch thường mua và bán nhiều mã thông báo cùng một lúc, mỗi mã thông báo có chi phí cao hơn cho mỗi mã thông báo so với mã thông báo trước đó.

Chênh lệch giữa giá thị trường hiện tại và giá giao dịch dự kiến ​​là cú sốc giá (price impact)。

Cú sốc giá là kết quả của hai yếu tố:

• Tỷ lệ khối lượng giao dịch của bạn trong nhóm thanh khoản;

• Mô tả hình ảnh

Mô tả hình ảnh

tiêu đề cấp đầu tiên

Làm thế nào để giảm thiểu cú sốc giá?

Như chúng tôi đã đề cập trước đó, các cú sốc về giá chiếm một phần đáng kể trong tổng chi phí thực hiện giao dịch. Dưới đây là một số chiến lược đơn giản có thể giảm thiểu cú sốc giá:

• Tìm thị trường có độ sâu tốt nhấtMô tả hình ảnh

Bảng 4: Xếp hạng thanh khoản của các cặp giao dịch UNI trong phạm vi 2% chênh lệch giá thị trường. Lưu ý sự khác biệt về chênh lệch Uniswap và Bitfinex. Nguồn: Coingecko

• Tập trung vào các thị trường ngoài DeFi: Mặc dù đây là bài viết về các nhà tạo lập thị trường tự động, nhưng chúng tôi biết rằng không phải lúc nào người dùng cũng nhận được kết quả thực hiện giao dịch tốt nhất trên chuỗi. Trên thực tế, do tính thanh khoản của AMM được đề cập trải rộng trên một phạm vi giá liên tục nên thường có rất ít sự tập trung thanh khoản xung quanh giá thị trường hiện tại. Đây là một vấn đề mà nhiều sàn giao dịch phi tập trung đang cố gắng giải quyết. Ví dụ: Uniswap v3 cho phép các nhà tạo lập thị trường tập trung thanh khoản của họ xung quanh giá thị trường hiện tại, do đó cung cấp mức giá cạnh tranh hơn so với các sàn giao dịch tập trung.

  Nếu có một giao dịch làm thay đổi giá của mã thông báo trên một sàn giao dịch phi tập trung và mã thông báo đó vẫn đang được giao dịch trên các thị trường khác, thì cơ hội chênh lệch giá sẽ phát sinh. Như đã đề cập ở trên, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ theo dõi giao dịch (tức là chèn giao dịch của chính họ ngay sau khi giao dịch) để đưa giá trên sàn giao dịch phi tập trung trở lại giá thị trường toàn cầu. Rõ ràng, chính sự tồn tại của kinh doanh chênh lệch giá là bằng chứng của việc thực hiện kém, vì nhà giao dịch đang quyên góp tiền một cách hiệu quả cho nhà kinh doanh chênh lệch giá. Điều này đặt ra câu hỏi: Bạn có nên chấp nhận cú sốc giá hơn 2% -3% để thực hiện các giao dịch trực tuyến khi có các thị trường khác không?

• Lưu ý về phí giao dịch: Các nhà tạo lập thị trường tự động tính phí giao dịch là 0,3%, có nghĩa là mức chênh lệch giữa lệnh mua tốt nhất và lệnh bán tốt nhất là 0,6%. Trong phạm vi này, các nhà tạo lập thị trường tự động sẽ không báo giá. Nói cách khác,Cú sốc giá 0,3% hiển nhiên ngay cả trong các giao dịch AMM có tính thanh khoản cao nhất. Giữ phí giao dịch ở mức thấp nhất có thể là rất quan trọng, đặc biệt là đối với các giao dịch bị ảnh hưởng không đáng kể bởi cú sốc giá trên các sàn giao dịch tập trung, vì vậy có thể nói rằng các sàn giao dịch tập trung có thể là nền tảng thực hiện giao dịch tốt hơn. (Để so sánh, phí giao dịch tương tự có thể là 0,1% trên Binance và 0,07% trên sàn giao dịch FTX)

  Tuy nhiên, có những lý do khác khiến các sàn giao dịch phi tập trung đắt hơn, chẳng hạn như quy trình lưu ký đầy đủ, KYC hoặc tiền gửi, v.v. Nhưng ngay cả trong những trường hợp này, các nhà giao dịch nên biết rằng đằng sau giá giao dịch cao hơnPhi tập trung hoặc Premium thanh khoản tức thì。

• giao dịch phi tập trung: Đầu tiên, chúng ta có thể phân tách một giao dịch thành nhiều giao dịch nhỏ hơn và hoàn thành chúng lần lượt. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các nhà giao dịch thích sử dụng các sàn giao dịch phi tập trung, bất kể thực tế là có những thị trường thanh khoản khác bên ngoài không gian DeFi. Ví dụ: mua 20% mỗi lần và sau đó đợi nhà kinh doanh chênh lệch giá phục hồi giá. Tác động giá kết hợp của 5 giao dịch này thấp hơn so với một giao dịch lớn, nhưng chi phí gas sẽ cao hơn và thời gian thực hiện sẽ lâu hơn. Quy mô giao dịch càng lớn thì chiến lược này càng có lợi vì chi phí gas cố định giảm khi thực hiện biên tốt hơn. Chiến lược này hoạt động tốt như nhau đối với các tài sản định kỳ trung bình như stablecoin.

• Giao dịch trực tiếp không nhất thiết phải rẻ hơn: Không phải mọi giao dịch đều có một cặp giao dịch trực tiếp và ngay cả khi nó tồn tại, nó không nhất thiết phải tốt hơn việc sử dụngtiền tệ trung giangiá rẻ hơn. Ví dụ: mặc dù có một cặp giao dịch trực tiếp cho mã thông báo A và B, nhưng lộ trình giao dịch A → ETH → B thường rẻ hơn khi các cặp mã thông báo A-ETH và ETH-B có tính thanh khoản cao hơn. Về các tuyến thương mại, lời khuyên của người tổng hợp là rất hữu ích.

• Sử dụng một công cụ tổng hợp trao đổi phi tập trungMô tả hình ảnh

Bảng 5: Các chiến lược tối ưu để mua 10 ($3.200), 50 ($16.000), 100 ($32.000) và 200 AAVE ($64.000) bằng ETH. Quy mô giao dịch càng lớn, càng có nhiều trao đổi được đưa vào đường dẫn giao dịch để tránh tác động quá mức đến một nhóm thanh khoản duy nhất. Nguồn: 1inch

để ý

Trong phần thứ hai của loạt bài này, chúng ta sẽ thảo luận về trượt giá. Gần như tất cả các giao dịch AMM đều được thực hiện trước, kết thúc bằng mức độ trượt giá mà nhà giao dịch sẵn sàng chấp nhận. Đây là một "tính năng" độc đáo của các giao dịch chuỗi công khai, không thể tránh khỏi trong mô hình trao đổi phi tập trung ngày nay. Chi phí này chỉ có thể được chuyển nhượng, dẫn đến tình trạng "tiến thoái lưỡng nan".

Lời cảm ơn: Cảm ơn EvanSS, Georgios Konstantopoulos, Dave White, Dan Robinson, Arjun Balaji và raul đã thảo luận và xem xét.