Tiền ổn định thuật toán không còn được ưa chuộng? Không, họ đang trở lại

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từThông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Thông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)

Thông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)

, Tác giả: Nhà phân tích Ryan Watkins của Messari, Biên dịch: Màn hình, được xuất bản với sự cho phép.

Sau một chút cường điệu vào quý 4 năm 2020, nhiều người trong số họ đã sụp đổ và không còn được ưa chuộng. Tính phản xạ đã đẩy những dự án thử nghiệm ban đầu này lên những tầm cao tuyệt vời khi đi lên, chỉ để giết chúng khi đi xuống. Ngày nay, các sản phẩm đầu cuối của chu kỳ cường điệu, bao gồm cả ESD và DSD, hiện có giá thấp hơn 90% so với giá neo dự kiến ​​là 1 đô la. Nhiều nhà phê bình đã đi đến kết luận rằng những thí nghiệm này chắc chắn sẽ thất bại theo thiết kế hiện tại của chúng. Vâng ... họ đã đúng.

Trong hai báo cáo đầu tiên về tiền ổn định thuật toán, chúng tôi đề cập đến tiềm năng thị trường tiền ổn định thuật toán, các vấn đề, sự hồi sinh và tiền pháp định hứa hẹn nhất hiện có hoặc sắp ra mắt trên dự án thị trường.

tiêu đề cấp đầu tiên

Bức tranh lớn của ngành

tiêu đề phụ

thị trường ngày nay

• Stablecoin rất quan trọng. Tuần trước, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã vượt qua 50 tỷ đô la. Người dùng cần lưu trữ và chuyển giá trị trên chuỗi công khai, vì vậy họ cần tiếp tục áp dụng phương pháp ổn định này.

• Trong 12 tháng qua, khối lượng giao dịch của stablecoin đã đạt 1,5 nghìn tỷ đô la Mỹ và sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ đô la Mỹ chỉ trong quý đầu tiên của năm 2021.

• Có nhiều lý do tại sao stablecoin sẽ tiếp tục được chấp nhận:

• Chúng dễ dàng được chấp nhận làm phương thức thanh toán vì chỉ cần một địa chỉ trên chuỗi công khai

Chúng cung cấp cho người dùng quyền tự chủ, quyền riêng tư và khả năng tương tác cao hơn so với các giải pháp thanh toán hiện có yêu cầu KYC và thường hạn chế quyền truy cập

Chúng có thể lập trình được, giúp các nhà phát triển sử dụng chúng dễ dàng để xây dựng và triển khai các ứng dụng có phân phối toàn cầu

Cho dù đó là một gã khổng lồ tài chính toàn cầu sử dụng stablecoin làm công nghệ thanh toán hay một sàn giao dịch yêu cầu stablecoin làm tài sản thế chấp giao dịch và chỉ định các cặp giao dịch hay người dùng Ethereum đang sử dụng stablecoin trên khắp DeFi, thì rõ ràng là stablecoin đang tạo ra giá trị thực sự. Một thực tế không thể chối cãi là stablecoin là ứng dụng sát thủ của chuỗi công khai. Stablecoin là một phương tiện tốt hơn để lưu trữ và di chuyển đô la trên khắp thế giới.

thị trường ngày mai

Mặc dù khó ước tính được quy mô của thị trường đô la nước ngoài (tiền gửi đô la được giữ bên ngoài Hoa Kỳ), nhưng dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho thấy nó có thể vượt quá 57 nghìn tỷ đô la. Nghe có vẻ điên rồ, nhưng đây là thị trường mà stablecoin đang bắt đầu ăn nên làm ra.

Mô tả hình ảnh

(Nguồn: Zero Hedge)

tiêu đề phụ

Các vấn đề với stablecoin hiện tại

Mặc dù stablecoin đã được chấp nhận rất nhiều trong giới tiền điện tử cho đến nay và đang ở tình trạng tốt cho đến nay, nhưng chúng vẫn chưa hoàn hảo. Hiện tại, các stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường được tập trung hóa (như USDT) và những người nắm giữ phải đối mặt với sự kiểm duyệt, thu giữ và rủi ro đối tác.

Việc kiểm duyệt các giao dịch và thu giữ tài sản (mặc dù hợp lý trong một số trường hợp) là đáng lo ngại. Nó mâu thuẫn với nhiều thuộc tính của tài sản chuỗi khối công khai, chẳng hạn như quyền truy cập không được phép, khả năng chống kiểm duyệt và khả năng chống tịch thu. Mặc dù có rất ít ví dụ về những điều này xảy ra cho đến nay, nhưng với sự phát triển của stablecoin chắc chắn phải đối mặt với nhiều áp lực hơn từ các chính phủ trên khắp thế giới, có thể an toàn khi cho rằng áp lực áp dụng các biện pháp này sẽ tăng lên."Rủi ro đối tác cũng ảnh hưởng đến tính độc đáo của tài sản chuỗi khối công khai. Một stablecoin được hỗ trợ bởi một tổ chức phát hành duy nhất khiến chủ sở hữu gặp rủi ro về khả năng thanh toán nếu tổ chức phát hành gặp bất kỳ rắc rối nào. Tác động tiêu cực tiềm ẩn của các stablecoin do một tổ chức phát hành hoặc bán tập trung có thể trở thành hệ thống khi việc áp dụng stablecoin ăn sâu vào các thị trường có địa chỉ trị giá hàng nghìn tỷ đô la của họ."Các đặc tính nói trên của stablecoin tập trung không chỉ đi ngược lại tinh thần của tiền điện tử, mà thực tế mà nói, những stablecoin này ít có khả năng mở rộng về mặt xã hội hơn. Khả năng mở rộng xã hội rất quan trọng vì càng có nhiều niềm tin vào việc sử dụng một stablecoin, thì người dùng sẽ càng ít phụ thuộc vào nó hơn. Phi tập trung hóa không chỉ là một lý tưởng. Nó thực sự cho phép blockchain hoạt động tốt nhất cho nhiều cá nhân và doanh nghiệp trên toàn thế giới, bởi vì nó làm giảm mức độ tin cậy mà mọi người cần dựa vào một hệ thống. Mặc dù không phải tất cả các hệ thống đều cần được phi tập trung hóa, nhưng hệ thống tài chính -- rộng hơn

tiền bạc

--Cần phân quyền.

tiêu đề phụ

Stablecoin phi tập trung hôm nay

May mắn thay, ngành công nghiệp đã tạo ra các giải pháp thay thế phi tập trung và phát triển đáng kể cho đến nay. Dai do MakerDAO dẫn đầu thị trường phát hành đã được ra mắt vào tháng 12 năm 2017 và đã hoạt động được hơn ba năm, không có sự tách rời nghiêm trọng nào (đã có một chút sai lệch tạm thời). Trong giai đoạn này, Dai đã trải qua thị trường gấu tàn khốc vào năm 2018, nhiều loại tiền bao gồm Ethereum giảm mạnh hơn 90% và Thứ Năm đen tối (12 tháng 3 năm 2020), nhiều loại tiền đã giảm mạnh hơn 50% chỉ trong một ngày, nhưng Dai vẫn sống sót . Dai cũng là loại tiền tệ ổn định phi tập trung có tính thanh khoản cao nhất và là loại tiền tệ được sử dụng rộng rãi nhất, có thể được sử dụng trong cả kịch bản CeFi (chẳng hạn như Coinbase) và DeFi.

Vì Dai rất mạnh, tại sao chúng ta cần stablecoin theo thuật toán?

Chà, Dai không hoàn hảo. Hãy bắt đầu với bản tóm tắt nhanh về cách thức hoạt động của MakerDAO. Về cốt lõi, Maker là một giao thức cho vay và Dai được phát hành như một sản phẩm phụ của nhu cầu cho vay. Dai luân chuyển bằng cách vay (Dai) đối với tài sản thế chấp (thường là ETH) mà người dùng gửi vào kho tiền của Maker. Các khoản vay này được thế chấp quá mức để đảm bảo rằng ngay cả khi giá của tài sản hỗ trợ Dai đột ngột giảm mạnh, Dai sẽ luôn được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp. Maker điều chỉnh lượng Dai trong lưu thông bằng cách điều chỉnh lãi suất cho vay, do đó ảnh hưởng đến giá của Dai.

Mô hình của Maker giới thiệu một số vấn đề. Thứ nhất, nó không hiệu quả về vốn. Mỗi đô la của DAI sẽ luôn yêu cầu khoản tài trợ trị giá hơn 1 đô la để hỗ trợ nó, tạo nên một hệ thống rất thâm dụng vốn khiến Dai khó mở rộng quy mô khi nhu cầu tăng lên. Vấn đề là khi Dai ở trên mỏ neo của nó, chênh lệch giá không thể diễn ra vì không có khả năng chuyển đổi 1:1 giữa Dai và tài sản thế chấp của nó. Khi Dai tăng trên 1 đô la, người dùng cần đầu tư nhiều hơn 1 đô la (giả sử là 1,5 đô la) để đúc Dai trị giá 1 đô la. Ngoài ra, trong cùng một kịch bản chênh lệch giá, một khi người dùng đúc và bán Dai của họ, họ vẫn mắc nợ và họ cần phải hoàn trả số tiền này để lấy lại tài sản thế chấp. Điều này khiến Dai không thể kinh doanh chênh lệch giá trong một vòng khép kín như Tether, cung cấp khả năng chuyển đổi 1:1 đơn giản của 1 USD và USDT trong tài khoản ngân hàng.

Đây không phải là lý thuyết, đây là thực tế. Vào Thứ Năm Đen tối, khi các nhà đầu tư chạy trốn đến Dai để bảo vệ khỏi sự biến động và mua Dai để thanh toán Vault (CDP) của họ trên bờ vực thanh lý (do giá ETH giảm mạnh và yêu cầu tài sản thế chấp tăng), giá của Dai đã tăng đáng kể trong ngày, có thời điểm nó phình lên tới 40%. Cuối cùng, nhà sản xuất đã phải mang USDC làm tài sản thế chấp để khôi phục lại giá cố định, giá trị này đã không được khôi phục cho đến ba tháng sau. Sau đó, Combound bắt đầu khai thác thanh khoản và các thợ mỏ đã chất đống Dai ở đó để khai thác COMP. Dai cũng cao hơn nhiều so với giá neo của nó trong vòng vài tháng và lượng lưu thông không theo kịp nhu cầu."share "Cộng đồng Maker nhận thức rõ những vấn đề này và từ đó đã đưa ra một số giải pháp, chẳng hạn như mô-đun ổn định Peg. Nhưng tình hình hiện tại là Dai sẽ không mở rộng theo nhu cầu về Dai, mà với nhu cầu về đòn bẩy.

Giải pháp stablecoin phi tập trung hứa hẹn thứ hai là Terra, một chuỗi khối dành riêng cho ứng dụng được xây dựng bằng SDK Cosmos được thiết kế đặc biệt để cung cấp các stablecoin theo thuật toán. Đồng ổn định UST của Terra đã nhanh chóng trở thành đồng ổn định phi tập trung lớn thứ hai trong ngành kể từ khi xây dựng cầu nối với Ethereum và triển khai khai thác thanh khoản cho giao thức tài sản tổng hợp mới, Mirror.

Mã thông báo LUNA có giá trị nội tại thực dưới dạng phí giao dịch Terra. Giá trị nội tại này về cơ bản cung cấp hỗ trợ cho hệ thống, vì về mặt lý thuyết, những người tham gia sẵn sàng đốt stablecoin cho LUNA hơn khi stablecoin ở dưới điểm neo hơn là dưới dạng mã thông báo hấp thụ biến động thuần túy. Nhưng nếu phí giao dịch của Terra là thứ hỗ trợ cuối cùng cho stablecoin của Terra, thì nếu stablecoin của Terra tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với phí giao dịch của Terra, thì thật khó để nói quy mô này sẽ lớn đến mức nào (Terra có ý kiến ​​về việc phát hành UST hàng ngày vì lý do này. số lượng là giới hạn).

Ngoài ra, không giống như Dai, kế thừa bảo mật của Ethereum, Terra, với tư cách là một chuỗi khối độc lập, phải xây dựng bảo mật của riêng mình. Điều đó tốt, nhưng xem xét các trình xác nhận Terra chủ yếu được khuyến khích bằng phí (không có phần thưởng lạm phát), thật khó để tưởng tượng nó an toàn như Ethereum. Tính bảo mật của Ethereum được đảm bảo bởi những người khai thác (và cuối cùng là người xác minh POS) và các ưu đãi cho những người khai thác không chỉ là phí mà còn là tài sản tiền tệ khan hiếm. Chưa kể rằng hầu hết các trình xác thực Terra đều đang chạy các nút trên AWS.

Trong bối cảnh đó, không khó để nhận thấy rằng mặc dù các giải pháp hiện có là vững chắc nhưng vẫn còn chỗ cần cải thiện.

tiêu đề cấp đầu tiên"A Note on Cryptococular Stabilisation: Seigniorage Shares"Vấn đề chính với thế hệ stablecoin thuật toán mới nhất là chúng thực sự giống như các kế hoạch Ponzi. Tôi biết đây là một tuyên bố khiêu khích, nhưng hãy để tôi giải thích."cổ phiếu"Hầu hết các stablecoin thuật toán thế hệ đầu tiên ngày nay, chẳng hạn như ESD, DSD và Basis Cash, có thể được truy nguyên từ một bài báo do Robert Sams viết vào năm 2014 có tiêu đề

cổ phiếu

người giữ. Khi giá stablecoin giảm xuống dưới $1,00 (thu hẹp), stablecoin sẽ bị xóa khỏi lưu thông bằng cách đốt stablecoin để đổi lấy cổ phiếu mới. Điều mà mô hình này thực hiện hiệu quả là phân biệt hệ thống thành các tài sản đầu cơ hấp thụ mọi biến động và các tài sản ổn định đóng vai trò là các đối tượng ổn định.

tiêu đề phụ

Tạo một stablecoin thuật toán

tiêu đề phụ"cổ phiếu"thiếu tài sản thế chấp"Khi bạn dừng lại và suy nghĩ về nó, các stablecoin theo thuật toán không thực sự không được hỗ trợ, chúng được hỗ trợ bởi niềm tin vào hệ thống. trong hệ thống"cổ phiếu"Có vai trò kép, một là thu thập chủ quyền và hai là cung cấp hỗ trợ cho hệ thống khi nó co lại. Tuy nhiên, cổ phiếu chỉ có giá trị khi hệ thống tiếp tục hoạt động và cổ phiếu được phát hành mới. Điều này tạo ra một số vấn đề. Điều chính là trong quá trình thu hẹp, có khả năng không ai muốn hỗ trợ hệ thống và việc thiếu sự tham gia có thể là do sự mất cân đối giữa cung và cầu". Phép toán đằng sau những sự cố này rất đơn giản. Giá trị của cổ phiếu là giá trị hiện tại ròng của sự tăng trưởng trong tương lai của hệ thống và một số lượng lớn các khoản mua lại dẫn đến mất niềm tin và giá trị, khiến cả "cổ phiếu" và stablecoin đều giảm. Tiền ổn định thuật toán không có tài sản thế chấp chỉ có thể dựa vào

người cho vay cuối cùng

Hãy đến để giải cứu, về cơ bản người dùng (người nắm giữ tiền xu) tiến tới để cứu hệ thống. Nếu không ai hành động, hệ thống và stablecoin sẽ tiếp tục vòng xoáy chết chóc.

tiêu đề phụ

phân phối stablecoin

Vấn đề phân phối stablecoin này không chỉ gây bất lợi cho việc chốt giá mà còn gây bất lợi cho việc phân phối của cải của dự án. Những người tham gia đúc tiền sớm của DAO thực sự có được quyền kiểm soát vĩnh viễn các mã thông báo mới phát hành của hệ thống, khiến việc phân phối tiền ổn định trở nên tập trung. Đây là một khởi đầu tồi tệ cho một stablecoin đang hy vọng được áp dụng rộng rãi. Phân phối stablecoin cực kỳ tập trung làm cho hệ thống stablecoin dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc nguồn cung.

Ba vấn đề này kết hợp lại làm cho các stablecoin thuật toán này giống với các kế hoạch Ponzi. Động lực của những người tham gia mua những đồng tiền ổn định này không phải vì chúng hữu ích mà vì họ muốn theo đuổi lợi nhuận cao của những đồng tiền ổn định này bằng cách mở rộng việc sử dụng chúng. Và những sự mở rộng này không được thúc đẩy bởi nhu cầu sử dụng thực sự của stablecoin, mà chỉ để suy đoán về sự tăng trưởng của stablecoin. Tất cả chỉ là một trò chơi đầu cơ theo chu kỳ và khi những stablecoin này không còn "ổn định" nữa, thì kẻ thua cuộc chính là kẻ mắc kẹt.

Dù sao, giống như Bộ quần áo mới của Hoàng đế, hoàng đế không thực sự mặc quần áo.

tiêu đề cấp đầu tiên"Phục hưng"Chén thánh của stablecoin là một stablecoin phi tập trung, có thể mở rộng quy mô, hiệu quả về vốn và có mức độ quản trị tối thiểu. Trước năm 2021, chúng ta đã thấy các stablecoin cố gắng đạt được lý tưởng này với một bên là thế chấp quá mức và mặt khác là các cơ chế thuật toán thuần túy. Tuy nhiên, như đã thảo luận ở trên, vấn đề là các stablecoin được thế chấp quá mức (như Dai) không hiệu quả về vốn và không thể mở rộng quy mô, trong khi các stablecoin thuần thuật toán (như ESD) chỉ đơn giản là không ổn định. Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu có một thứ gì đó ở giữa có thể đạt được các mục tiêu về phân cấp, khả năng mở rộng, hiệu quả sử dụng vốn và quản trị tối thiểu?

dự trữ một phần

Sẽ góp phần vào sự ổn định của stablecoin thuật toán trong thời kỳ giảm phát, cung cấp cho những người nắm giữ stablecoin khả năng chuyển đổi 1:1 giữa stablecoin và tài sản thế chấp cơ bản, đồng thời mang lại độ tin cậy cao hơn so với các mô hình thuật toán thuần túy.

Có nhiều cách khác nhau để thực hiện ý tưởng này, vì vậy dưới đây chúng tôi nêu bật ba trong số những dự án hứa hẹn nhất.

• tiêu đề phụ

• FRAX--Lãnh đạo trường mới

Ra mắt vào tháng 12 năm 2020, Frax đi tiên phong trong mô hình stablecoin dựa trên thuật toán thế chấp phân đoạn. Hệ thống stablecoin Frax bao gồm hai mã thông báo và hợp đồng nhóm (Kho tiền thế chấp) chứa tài sản thế chấp (ban đầu chỉ có USDC). Hai mã thông báo này là:

FRAX - Nhằm mục đích trở thành một stablecoin trị giá 1 đô la với nguồn cung được điều chỉnh theo thuật toán dựa trên nhu cầu:"Frax Stake (FXS) - Mã thông báo quản trị tạo ra phí và doanh thu đúc tiền, đồng thời thế chấp một phần giao thức"Frax đã ổn định đáng kể kể từ khi ra mắt, phần lớn là do các nhà giao dịch dễ dàng kinh doanh chênh lệch giá khi FRAX phá vỡ mức cố định của nó. Frax được thiết kế để FRAX có thể được đúc và đổi lấy 1 đô la bất kỳ lúc nào, mặc dù nó chỉ được thế chấp một phần. Khi giá của FRAX cao hơn 1 đô la, người dùng có thể gửi giá trị 1 đô la vào hệ thống để đúc FRAX mới.

Khi giá của FRAX giảm xuống dưới $1, người dùng có thể đổi FRAX từ hệ thống với giá trị là $1. Câu hỏi đặt ra là tài sản nào được tạo thành từ giá trị $1 mà người dùng gửi hoặc đổi từ hệ thống? Tính nhất quán này liên tục thay đổi, tùy thuộc vào một

tỷ lệ tài sản thế chấp

, tỷ lệ này xác định tỷ lệ tài sản thế chấp và FXS trong giá trị $1 này. Hiểu một cách đơn giản, phần FXS là tỷ lệ thuật toán của FRAX, và phần ký quỹ (hiện tại là USDC) là tỷ lệ thế chấp của FRAX.

Đến nay, Frax đã đốt hơn 4 triệu FXS kể từ khi ra mắt. Dưới đây là sự thay đổi về tỷ lệ tài sản thế chấp theo thời gian và tác động của nó đối với việc đốt cháy FXS.

Cho đến tháng 2, tỷ lệ tài sản thế chấp đã được điều chỉnh tùy thuộc vào việc nguồn cung FRAX đang mở rộng hay thu hẹp. Khi FRAX mở rộng, hệ thống sẽ giảm tỷ lệ tài sản thế chấp cần thiết để đúc FRAX, điều này sẽ làm giảm tỷ lệ tài sản thế chấp và tăng tỷ lệ được hỗ trợ bởi FXS trong hệ thống. Khi hệ thống bị thu hẹp, nó sẽ tăng tỷ lệ tài sản thế chấp cần thiết để đúc FRAX, do đó làm tăng tỷ lệ tài sản thế chấp và giảm tỷ lệ hệ thống được FXS hỗ trợ. Tỷ lệ này được điều chỉnh mỗi giờ với mức tăng 0,25%.

"Kể từ đó, tỷ lệ tài sản thế chấp đã thay đổi và hiện được kiểm soát bởi PIDController điều chỉnh tỷ lệ tài sản thế chấp dựa trên tỷ lệ tăng trưởng đo lường tính thanh khoản của FXS so với tổng nguồn cung FRAX." 

Mô tả hình ảnh

(Nguồn: Trang web Frax)

Lý do căn bản là tỷ lệ tăng trưởng càng cao thì càng có nhiều FRAX có thể được mua lại với tỷ lệ phần trăm thay đổi tổng thể nhỏ hơn trong nguồn cung FXS. Nếu người mua lại bán FXS mà họ đúc từ FRAX đã mua lại, tốc độ tăng trưởng cao hơn có nghĩa là giá của FXS sẽ trượt ít hơn, giảm khả năng xảy ra bất kỳ vòng phản hồi tiêu cực xấu nào.

Nói cách khác, hệ thống được thiết kế để đảm bảo rằng khi phát hành FXS, thị trường có đủ thanh khoản để hấp thụ FXS mới mà không bị trượt giá nhiều với giả định FXS bị bán phá giá ngay lập tức. Khi tính thanh khoản của FXS tăng lên so với nguồn cung FRAX, tỷ lệ tài sản thế chấp sẽ giảm.

Sự thay đổi về cách tính tỷ lệ tài sản thế chấp này một phần là phản ứng đối với hoạt động được thấy trong khoảng thời gian 10 ngày từ ngày 18 tháng 1 đến ngày 28 tháng 1, khi người dùng mua lại tài sản thế chấp cơ bản của họ với 50 triệu đô la FRAX và bán FXS ở mức kém thanh khoản, giá FXS giảm mạnh gần 90%. Vào thời điểm đó, các ưu đãi thanh khoản và công khai FRAX ban đầu đã dẫn đến việc mở rộng nhanh chóng nguồn cung FRAX, đạt mức cao nhất là 135 triệu đô la Mỹ, trong khi nguồn cung lưu thông của FXS là khoảng 2 triệu vào thời điểm tạo. Khi ngày càng có nhiều FXS được khai thác và bán, giá giảm xuống và sau đó khi BTC giảm từ 40.000 đô la xuống còn 30.000 đô la, việc bán tháo FXS thậm chí còn lớn hơn. Điều này bắt đầu chu kỳ mua lại FRAX khi người dùng ngừng khai thác.

Tuy nhiên, cần phải nhấn mạnh rằng trong suốt thời kỳ hoảng loạn, tình trạng cố định giá đã được chấp nhận, đây cũng là kết quả tốt của lần thử nghiệm đầu tiên của Frax."(Nguồn: Alexis Direr)"Và"Một điều bạn có thể thắc mắc sau khi đọc phần giải thích ở trên là điều gì sẽ xảy ra với tài sản thế chấp hiện tại của Frax khi tỷ lệ tài sản thế chấp thay đổi. Đôi khi, một giao thức sẽ có quá nhiều hoặc quá ít tài sản thế chấp so với tỷ lệ tài sản thế chấp hiện tại của nó. Trong trường hợp này, Frax phải chuyển đổi tài sản thế chấp dư thừa thành FXS để đốt (phân phối giá trị cho người nắm giữ FXS) hoặc tăng số lượng tài sản thế chấp trong hệ thống. Đối với những trường hợp này, Frax sử dụng hai chức năng hoán đổi đặc biệt được gọi là"。

mua lại

Và

thế chấp

Khi hệ thống được thế chấp dưới mức so với tỷ lệ tài sản thế chấp của nó, Frax cho phép mọi người tăng số lượng tài sản thế chấp bổ sung cần thiết để đổi lấy FXS mới cộng với tỷ lệ phần thưởng 0,75%. Điều ngược lại xảy ra khi có quá nhiều tài sản thế chấp trong hệ thống, Frax cho phép bất kỳ chủ sở hữu FXS nào gọi chức năng mua lại để đổi giá trị tài sản thế chấp dư thừa trong hệ thống lấy FXS, sau đó giao thức này sẽ đốt cháy. Giống như bất kỳ FXS nào bị đốt cháy, giá trị này được phân phối lại một cách hiệu quả cho tất cả những người nắm giữ FXS.

Khi nói đến việc tích lũy giá trị của FXS, có nhiều cách để tích lũy giá trị của FXS ngoài tiền đúc. Đầu tiên, mỗi lần đúc và mua lại sẽ phát sinh phí cho chủ sở hữu FXS. Hiện tại, phí đúc được đặt ở mức 0,2%, trong khi phí mua lại được đặt ở mức 0,45%.

Ngoài việc tính phí chấp nhận, phương thức thanh toán quan trọng khác của Frax là đưa tài sản thế chấp nhàn rỗi của mình vào sử dụng. Thay vì chỉ để tài sản thế chấp của mình nằm yên trong hợp đồng, Frax đưa nó vào hoạt động trong DeFi. Mặc dù Frax không tối ưu hóa để mang lại lợi nhuận, nhưng để đảm bảo an toàn, Frax vẫn kiếm được khoảng 3,5 triệu đô la tiền lãi trên tài sản thế chấp của mình trên tất cả các khoản tiền gửi.

Vậy điều gì tiếp theo cho Frax?

Đầu tiên, nó có kế hoạch tích hợp ETH làm tài sản thế chấp để có thể loại bỏ tài sản thế chấp tập trung. Nhóm Frax nhận ra rằng họ không thể tự nhận mình là một stablecoin phi tập trung nếu tài sản thế chấp chính hỗ trợ stablecoin là tập trung. Một ý tưởng thú vị về cách Frax giới thiệu tài sản thế chấp biến động liên quan đến việc sử dụng một cặp tài sản được bảo hiểm rủi ro hoàn hảo, chẳng hạn như sự kết hợp 50:50 của sETH (ETH tổng hợp) và iETH (ETH nghịch đảo tổng hợp) từ Synthetix hoặc một số kết hợp khác giữa hợp đồng tương lai và quyền chọn đối với một tài sản phi tổng hợp, được phòng ngừa rủi ro.

Tóm lại, về cơ bản, Frax sử dụng các lực lượng thị trường để tính toán theo thuật toán số lượng FRAX của stablecoin và số tiền nên được thế chấp. Frax không cho rằng thị trường muốn hoặc cần một stablecoin được thế chấp bằng 0%, mà để thị trường quyết định.

Triển vọng phát triển trong tương lai của Frax sẽ phụ thuộc vào hiệu suất và chiến lược thị trường của nó trong cuộc khủng hoảng. Sự ổn định trong thời điểm thuận lợi chỉ là một phần của nó và là phần dễ dàng nhất để xây dựng một stablecoin. Phần thứ hai thể hiện khả năng phục hồi theo chu kỳ theo thời gian. Ngoài ra, trong khi lượng đốt cháy FXS của Frax rất ấn tượng, thì sự kiện phục hồi chức năng vào tháng 3 của Maker đã dạy chúng tôi rằng lượng đốt cháy tích lũy có thể được đảo ngược bởi các cuộc khủng hoảng trong một ngày. Điều này cũng cho chúng ta biết rằng, giống như MKR, FXS cuối cùng phụ thuộc vào người mua giải pháp cuối cùng của FXS khi khủng hoảng nghiêm trọng. Cuối cùng, và trên một lưu ý liên quan, Frax cũng cần tìm cách khuyến khích thanh khoản trong thời gian dài sau khi phần thưởng lạm phát cạn kiệt. Tỷ lệ tài sản thế chấp của nó chỉ có thể tăng miễn là tính thanh khoản của FXS tăng so với nguồn cung FRAX, vì vậy tính thanh khoản của FXS có thể là một yếu tố hạn chế trong nhu cầu giảm dần tài sản thế chấp của FRAX theo thời gian.

Hơn nữa, sự ổn định chỉ là một phần trong thành công của stablecoin. Nếu Frax muốn phát triển, nó cần tích hợp với các giao thức DeFi để thúc đẩy việc áp dụng, chẳng hạn như được chấp nhận trong thị trường cho vay, tích hợp trong các chiến lược/kho tiền lợi nhuận, sử dụng trong nhóm thanh khoản, v.v. Nếu điều đó là chưa đủ, thì nó cũng cần đạt được bước tiến trong CeFi trước khi có thể thách thức sự thống trị của các loại tiền ổn định chính thống như USDT và USDC. Đến giờ, nhóm Frax đã cung cấp một sản phẩm đầy hứa hẹn và bây giờ, điều quan trọng là phải tiếp tục thực hiện và đưa Frax ra thị trường.

tiêu đề phụ

ESD--Chuyển khoản

Empty Set Dollar (ESD) được thành lập và ra mắt công bằng vào tháng 8 năm 2020 bởi một nhóm nhà phát triển ẩn danh và là người dẫn đầu phong trào stablecoin thuật toán mới đã càn quét ngành trong quý 4 năm 2020. Trong vòng ba tháng kể từ khi ra mắt, vốn hóa thị trường của nó đã tăng vọt lên hơn 550 triệu đô la, cộng đồng sớm nhất của nó đã phát triển và nó đã thu hút sự chú ý của nhiều người tài năng trong DeFi, những người đã bị ấn tượng bởi tiềm năng của stablecoin thuật toán.

Tuy nhiên, cùng lúc với sự gia tăng của nó, ESD đã giảm xuống khi mô hình ổn định của nó được chứng minh là có sai sót cơ bản và những người tham gia mất niềm tin vào việc cố định.

Nhưng câu chuyện về ESD vẫn chưa kết thúc. Một thất bại sớm không phải là một bản án tử hình cho nó. Có nhiều giao thức DeFi, bao gồm Aave và Synthetix, mà chúng tôi hiện coi là blue chip, đã có một khởi đầu khó khăn. Bài học từ cả hai câu chuyện là mô hình đầu vào ban đầu của ESD không hoàn hảo không quan trọng, điều quan trọng là họ có nhóm và những người đóng góp phù hợp để làm cho dự án thành công và đó là thực tế.

ESD ngày nay là một sự đảo chiều điển hình. Nó bị tàn phá, chán nản và tiến gần đến con số 0 mỗi ngày. Lần lặp lại đầu tiên của nó, trong khi bề ngoài có vẻ hứa hẹn, đã thất bại và cộng đồng hiện đang kiến ​​trúc lại giao thức. Liệu ESD có thành công hay không cuối cùng sẽ phụ thuộc vào khả năng của cộng đồng trong việc thực hiện các kế hoạch quay vòng.

Chúng tôi đã đề cập đến nhiều cạm bẫy của ESD trong phần trên về các vấn đề chung với các stablecoin hoàn toàn dựa trên thuật toán, vì vậy chúng tôi sẽ không dành quá nhiều thời gian để lặp lại những lập luận này. Tuy nhiên, trước khi chúng tôi đi sâu vào cách ESD tìm cách xoay chuyển mọi thứ, bạn nên xem lại nhanh cách ESD hiện đang hoạt động và các vấn đề cụ thể của nó là gì.

Ở trạng thái hiện tại, ESD chủ yếu bao gồm DAO, nhà cung cấp thanh khoản và chủ sở hữu mã thông báo. Toàn bộ hệ thống chỉ hoạt động với một mã thông báo, vừa là "đồng đô la" ổn định vừa là mã thông báo quản trị của giao thức. Nó mở rộng và thu hẹp nguồn cung của mình xung quanh một tiên tri về giá trung bình theo thời gian (TWAP) nhằm khuyến khích các nhóm giao dịch trên Uniswap. Nó hoạt động như sau:"couponing "Không giống như phần thưởng chủ quyền của stablecoin truyền thống, ESD phân phối chủ quyền cho các thành viên DAO và nhà cung cấp thanh khoản (LP). Khi giá của ESD tăng trên 1 đô la, hệ thống sẽ phân bổ ESD mới cho các nhóm sau: 77,5% cho DAO, 20% cho LP và 2,5% cho ESD vault. Việc mở rộng này xảy ra cứ sau 8 giờ, trong thời gian đó, việc mở rộng nguồn cung bị giới hạn ở mức 3%.

Để nhận được phần thưởng đúc với tư cách là người đặt cọc DAO hoặc LP, người dùng phải đặt cọc cổ phần ESD hoặc LP tương ứng của họ. Người dùng muốn tham gia vào DAO phải khóa ESD của họ để có được cổ phần EDS (Cổ phần đô la được đặt rỗng, ESDS), đây là mã thông báo bị hạn chế không thể chuyển nhượng, đại diện cho vốn chủ sở hữu của người dùng trong DAO. Sau khi tham gia DAO, người dùng sẽ phải đối mặt với khoảng thời gian thoát là 15 kỷ nguyên (5 ngày) nếu họ muốn mở khóa khỏi DAO. Đối với LP, nó đơn giản như cung cấp tính thanh khoản cho Uniswap, thay vì nhận cổ phần thông qua giao diện nhóm phần thưởng của ESD. Tương tự, nếu các LP muốn loại bỏ tính thanh khoản của mình, họ cũng phải đối mặt với khoảng thời gian thoát là 5 kỷ nguyên (khoảng 1,67 ngày). Về lý thuyết, một khi các nhóm này nhận được ESD mới, họ sẽ bán ESD để giảm giá xuống còn 1 đô la, điều này không hiệu quả lắm trong thực tế, như được thảo luận bên dưới.

Khi ESD dưới 1 đô la và bị thu hẹp, ESD sẽ khuyến khích người dùng sử dụng

Hệ thống loại bỏ ESD khỏi lưu thông. Về cơ bản, giao thức khuyến khích người dùng đốt ESD của họ (loại bỏ nó khỏi lưu thông) để đổi lấy một công cụ giống như khoản nợ được gọi là phiếu giảm giá, sau khi giao thức cuối cùng đi vào Giai đoạn mở rộng, bạn có thể trao đổi ESD. Khi ESD có phiếu giảm giá chưa sử dụng khi tham gia mở rộng, nó sẽ phân phối 77,5% phần thưởng mở rộng cho chủ sở hữu phiếu giảm giá để đổi, 20% cho LP và 2,5% cho kho bạc của ESD. Một điều bạn có thể nhận thấy là LP luôn được khuyến khích, điều này nhằm đảm bảo tính ổn định của tính thanh khoản ngay cả khi bị thu hẹp (có thể nói, cuối cùng thì điều này đã không xảy ra).

Khuyến khích mua phiếu giảm giá dựa trên phí bảo hiểm được xác định bởi thời điểm và mức độ ESD giảm xuống dưới điểm chốt. Phí bảo hiểm về cơ bản cho phép người dùng ghi ESD của họ để đổi lấy quyền nhận thêm ESD khi ESD mở rộng lại. Rủi ro ban đầu, ít nhất là cho đến những lần điều chỉnh tiếp theo, là những phiếu giảm giá này sẽ hết hạn nếu ESD không tiếp tục mở rộng trong một khoảng thời gian nhất định."bradley "Có một số vấn đề với thiết kế ban đầu của ESD. Đầu tiên, những người đặt cược DAO đã nhận được các đợt phát hành mới nhưng chậm đưa vào lưu thông. Trên thực tế, nhiều người đặt cược không bao giờ đưa phần thưởng của họ vào lưu thông mà chỉ đơn giản là để tiền đặt cược của họ kết hợp với các đợt phát hành mới, cho phép họ kiếm được nhiều phần thưởng hơn khi hệ thống phát triển. Vì vậy, trong khi nguồn cung của ESD đang mở rộng để đáp ứng với mức giá cao hơn giá cố định, thì nguồn cung mới không có tác động trực tiếp đến giá vì nó không thực sự được bán ra thị trường.

Vấn đề ESD bên dưới điểm neo thậm chí còn nghiêm trọng hơn. Cơ chế phiếu giảm giá không chỉ có sai sót: người dùng không được cung cấp bất kỳ ưu đãi nào để đốt ESD ngay lập tức và hỗ trợ giá, do đó gây ra thảm kịch về tài nguyên công, DAO của ESD và các ưu đãi thanh khoản cũng có vấn đề. Khi ESD bắt đầu mở rộng và không có phiếu thưởng nào để đổi và khi giá của ESD giảm xuống dưới 1 đô la, tính thanh khoản trở nên kém, một thành viên cộng đồng ESD

"Những vấn đề này đã được tóm tắt rõ ràng trong một bài đăng trên diễn đàn vào tháng Giêng.

Mô tả hình ảnh" 

- bradley

Nguồn: Dune Analytics

Các mũi tên màu đen biểu thị việc rút tiền hàng loạt của các thành viên khỏi DAO vào ngày 1 tháng 1, xảy ra 5 ngày sau khi TWAP giảm xuống dưới 1 đô la vào ngày 27 tháng 12. Điều này tương quan hoàn hảo với khoảng thời gian chờ đợi 15 kỷ nguyên để tiền chuyển từ bongding sang thanh khoản trong DAO. Đồng thời, lưu ý rằng việc thoát khỏi DAO quy mô lớn này xảy ra trong bối cảnh thanh khoản kém. Trên thực tế, sau TWAP<1 vào ngày 27 tháng 12, thanh khoản ngay lập tức bắt đầu giảm.

Như đã đề cập trước đó, điều này còn trở nên tồi tệ hơn bởi thực tế là Uniswap không định giá các cặp stablecoin một cách lý tưởng và khuếch đại sự biến động của stablecoin. Nhìn lại thì 20/20 là một "công thức" tai hại. Rõ ràng, khi bạn xem xét rằng ESD hiện có 500 triệu đô la ESD đang lưu hành, thấp hơn 85% so với mức cố định của nó, có gần 50 triệu đô la phiếu giảm giá để hoàn trả và đã mất niềm tin vào mức cố định của mình, thì có lý do tại sao ESD sẽ gặp rắc rối.

Vì vậy, những gì tiếp theo cho ESD? Không có gì đáng ngạc nhiên, thay vì cố gắng tự cứu mình khỏi hố sâu bất khả thi này, cộng đồng có nhiều khả năng sẽ nhanh chóng bỏ phiếu để đặt lại toàn bộ hệ thống và chuyển sang mô hình hai mã thông báo mới có tên là ESD liên tục - mô hình hai mã thông báo mới theo nhiều cách. thuật toán thế chấp một phần hệ thống stablecoin tương tự như Frax.

• Mô tả hình ảnh

• Nguồn: Blog ESD

• Trong những tháng tới, ESD sẽ chuyển sang mô hình mã thông báo kép mới bao gồm ESDS (lần này là mã thông báo quản trị có thể chuyển nhượng và chia sẻ quyền sở hữu) và ESD. Tỷ giá hối đoái giữa ESD v1 và ESDS trong ContinentESD sẽ được xác định một thời gian trước khi ra mắt. Những lợi thế trước mắt của việc chuyển sang mô hình mã thông báo kép mới là:

Tách động cơ khóa ESD lưu hành khỏi sự phát triển của ESD

Tách quản trị khỏi việc khóa nguồn cung cấp ESD lưu thông"RR USDC"Giúp chủ sở hữu ESD hiện tại dễ dàng đặt lại hệ thống (phát hành ESD từ đầu) trong khi có quyền sở hữu bình đẳng trong giao thức

Chế độ mới là một cuộc đại tu hoàn chỉnh của ESD. Không còn DAO, khóa, kỷ nguyên, phiếu giảm giá hoặc thiếu tài sản thế chấp. Như đã đề cập trước đây, hệ thống mới tương tự như Frax theo nhiều cách. Cốt lõi của hệ thống mới là một nguồn dự trữ thuộc sở hữu của giao thức, đây là cơ chế ổn định chính để duy trì ESD.

• Khi giá của ESD cao hơn 1 đô la và nguồn cung của nó cần mở rộng, bất kỳ người dùng nào cũng có thể đúc ESD bằng cách gửi 1 USDC vào khoản dự trữ (USDC sẽ là loại tài sản thế chấp ban đầu). Khi giá của ESD dưới 1 đô la, ESD có thể bị đốt cháy để đổi lấy

• --Tỷ lệ dự trữ*1 USDC. Khi ra mắt, tỷ lệ này sẽ được đặt ở mức 1, do đó, ESD sẽ được thế chấp hoàn toàn bằng USDC; tuy nhiên, mục tiêu là để ban quản trị giảm dần tỷ lệ này theo thời gian khi thử nghiệm và chứng minh cơ chế ổn định thứ cấp của mình.

• Vai trò của ESDS là đóng vai trò là phần chấp nhận của thỏa thuận, hỗ trợ tài sản thế chấp và mã thông báo quản trị. Khi tỷ lệ dự trữ cao hơn mục tiêu của nó, ESDS có thể được mua và sau đó đốt cháy dự trữ. Tỷ lệ dự trữ thường cao hơn mục tiêu của họ vì:

Thu nhập từ phát hành ESD (ví dụ: ESD mới được phát hành với giá $1 USDC khi tỷ lệ thế chấp là 0,88, trong trường hợp đó, khoản dự trữ sẽ mua $0,12 của ESD, sau đó đốt nó)

Dự trữ năng suất được quản lý (như Frax, ESD sẽ sử dụng tài sản dự trữ cho DeFi, ban đầu cho Hợp chất)

Tăng trưởng đầu tư dự trữ (Cuối cùng ESD sẽ tăng dự trữ không ổn định như ETH, có thể tăng giá trị khiến RR của ESD tăng cao hơn mục tiêu)

ESD liên tục sẽ thực hiện việc mua và ghi tổng hợp này, thay vì trên một bản dựng duy nhất như Frax. Ngoài ra, ESD có thể đúc và bán tài sản dự trữ khi dự trữ giảm xuống dưới mục tiêu.

Khi ra mắt, tất cả các quy trình này sẽ được quản trị thực hiện thủ công; tuy nhiên, chương trình ESD cuối cùng sẽ tự động hóa các quy trình này.

Về lý thuyết, vì Frax luôn đảm bảo mua lại 1 đô la, nên trong cơn hoảng loạn về việc giảm giá của FXS, những người nắm giữ FRAX có thể vội vàng mua lại FXS của họ để họ có thể là người đầu tiên bán, bởi vì họ biết rằng những người nắm giữ FRAX cuối cùng không thể mua lại FRAX của họ với giá 1 đô la . Tất nhiên, tình huống này là cực đoan, và như đã nói trước đó, Frax kể từ đó đã thay đổi cơ chế tỷ lệ tài sản thế chấp của họ để giải quyết tình huống này tốt hơn. Về lý thuyết, ESD loại bỏ động lực này—nghĩa là khuyến khích mọi người rút tiền sớm trong trường hợp ngân hàng rút tiền—bằng cách đảm bảo mọi người đều nhận được giá trị hoàn trả như nhau.

Ngoài ra, ESD có các cơ chế ổn định phụ trợ để đối phó với tình trạng dưới 1 đô la. Cơ chế thử nghiệm đầu tiên sẽ sử dụng nhóm ổn định, sẽ khuyến khích (hoặc không khuyến khích) người dùng tạm thời rút ESD khỏi lưu thông. Nhóm ổn định sẽ hoạt động giống như một tài khoản tiết kiệm, với lãi suất thả nổi sẽ được xác định theo một đường cong, với tiền lãi tích lũy theo thời gian thực và có thể hoàn trả ngay lập tức. ESD được sử dụng để thưởng lãi suất sẽ được hệ thống đúc, sau đó nguồn dự trữ sẽ mua lại từ thị trường và đốt một lượng ESD tương đương, do đó nguồn cung lưu thông sẽ không tăng. Một lời cảnh báo; tuy nhiên, điều này mang tính thử nghiệm cao và ở một số khía cạnh có thể không chịu nổi các vấn đề tương tự của hệ thống phiếu giảm giá trước đó. Có lẽ mô hình thay thế được đề xuất gần đây "dưới thuế doanh thu" của Delphi sẽ hứa hẹn hơn.

Đây là một mô tả ngắn gọn về ESD liên tục.

Mô tả hình ảnh

Sau lần lặp lại sơ bộ đầu tiên của ESD, việc triển khai ESD liên tục sẽ rất có phương pháp, với các cơ chế ổn định và quản trị dần dần được thử nghiệm và tự động hóa theo thời gian. ESS (nhóm cốt lõi) đã phát triển ESD liên tục từ đầu năm 2021 và sẽ được kiểm toán vào cuối Q1. Quá trình phê duyệt quản trị vẫn đang được tiến hành và việc quản trị sẽ liên quan đến một loạt đề xuất trước khi di chuyển, sau đó ESD liên tục sẽ ra mắt vào đầu quý 2.

Vài tháng tới sẽ rất quan trọng đối với sự thành công của quá trình chuyển đổi ESD. ESD liên tục sẽ được hỗ trợ bởi 100% USDC và chắc chắn sẽ tạo ra một ESD ổn định khi ra mắt, nhưng nếu ESD thực sự trở thành một stablecoin phi tập trung, thì cuối cùng nó sẽ cần phải loại bỏ sự phụ thuộc vào USDC. Ngoài ra, giống như Frax, ngoài sự ổn định, thành công của ESD cuối cùng sẽ phụ thuộc vào khả năng tích hợp trong DeFi, thậm chí cả CeFi và hơn thế nữa. Về vấn đề này, cộng đồng của ESD sẽ là một lợi thế quan trọng vì nó có nhiều quỹ hàng đầu và chuyên gia DeFi trong hàng ngũ của mình.

Với sự ra mắt chu đáo và thận trọng của mình, ESD sẽ không trở lại vị trí hàng đầu của thế giới stablecoin thuật toán chỉ sau một đêm. Và điều đó có thể mang lại cho FRAX cơ hội để mở rộng vị trí dẫn đầu trong khi nó tiếp tục thực hiện và chứng minh mô hình của mình. Nhưng nếu cộng đồng có giá trị, kế hoạch quay vòng của ESD có thể được phát triển tốt.

tiêu đề phụ

Giao thức Fei, sẽ được ra mắt vào cuối Q1, giới thiệu một mô hình stablecoin phi tập trung mới thế chấp một phần Ethereum. Như bạn có thể thấy ở phần cuối sách trắng của mình, Fei đã thu hút sự chú ý của nhiều bộ óc thông minh nhất trong DeFi, phần lớn là do lời hứa tung ra một loại tiền ổn định phi tập trung có thể mở rộng được hỗ trợ bởi tiền tệ thế chấp không đáng tin cậy (Ethereum). Cốt lõi của Fei là hai khái niệm: giá trị kiểm soát giao thức và khuyến khích trực tiếp.

Giá trị kiểm soát giao thức (PCV) đề cập đến thực tế là khi người dùng đúc FEI mới (stablecoin), giao thức sẽ sở hữu tài sản thế chấp mà nó nhận được. FEI không thể được mua lại để lấy lại tài sản thế chấp cơ bản. Điều này hoàn toàn trái ngược với mọi stablecoin phi tập trung dựa trên tài sản thế chấp khác, bao gồm các stablecoin được thế chấp một phần như FRAX và ESD (trong ESD nối tiếp) và các stablecoin được thế chấp quá mức như Dai, có thể đổi lại thành tài sản thế chấp.

FEI được bán theo đường cong liên kết và được đưa vào lưu thông theo cách này. Khi giá của Fei tăng lên trên $1,01, người dùng có thể mua FEI từ đường cong liên kết. Khi ra mắt, dự án sẽ chỉ hỗ trợ một đường cong liên kết có mệnh giá bằng ETH, nghĩa là người dùng chỉ có thể mua FEI bằng ETH; tuy nhiên, cuối cùng dự án có kế hoạch hỗ trợ nhiều đường cong có mệnh giá bằng các mã thông báo ERC-20 khác. Tài sản được gửi vào đường cong liên kết không thể mua lại được và thuộc sở hữu vĩnh viễn của giao thức (đây là lý do tại sao FEI không thể mua lại tài sản thế chấp cơ bản của mình)."Mô tả hình ảnh"Nguồn: Blog giao thức Fei

Để tăng trưởng bootstrap, giao thức sẽ cho phép người dùng đúc FEI từ đường cong liên kết ETH với mức chiết khấu bắt đầu từ 0,5 đô la và tăng trưởng với tốc độ phụ tuyến tính dựa trên nguồn cung cho đến khi đạt được mục tiêu. cái này được gọi là

Nguồn cung FEI mục tiêu sẽ được đặt ở mức 100 triệu FEI, mà nhóm Fei tin rằng sẽ đủ lớn để tích hợp với các giao thức DeFi khác. Sau khi Fei đạt được nguồn cung mục tiêu, tại thời điểm đó, 1 USD của ETH sẽ tạo ra 1 FEI, sau đó một bộ đệm sẽ được thêm vào đường cong (ban đầu được đặt ở mức 1%) để cung cấp khả năng thay đổi giá trên 1 USD cho tất cả các giao dịch. Không xảy ra bên dưới điểm neo.

Các đường cong liên kết là thông minh vì một số lý do. Đầu tiên là, với các ưu đãi mạnh mẽ để đúc FEI (về cơ bản bạn có thể mua 1 đô la với giá dưới 1 đô la), nó có khả năng dẫn đến nguồn cung rất nhanh và trở thành thuật toán lớn nhất trên thị trường Một trong những stablecoin. Thứ hai là vì đường cong liên kết là một chiều nên nó sẽ tạo ra một khoản dự trữ rất lớn thuộc sở hữu của giao thức và có thể được đưa vào sử dụng.

Lý do thứ hai, và có lẽ là quan trọng nhất, để nói rằng các đường cong liên kết là thông minh là những gì Fei có thể làm với số vốn huy động được từ các đường cong liên kết. Như đã đề cập trước đây, Fei giữ lại ETH được huy động thông qua đường cong liên kết dưới dạng giá trị kiểm soát giao thức (PCV). Ban đầu, Fei sẽ sử dụng 100% PCV của mình để cung cấp tính thanh khoản cho nhóm FEI/ETH Uniswap, tạo ra một thị trường thứ cấp thanh khoản cho FEI. Để có được FEI cần thiết cho thanh khoản, giao thức sẽ đúc FEI mà nó sở hữu. FEI bổ sung này sẽ được ghép nối với mọi FEI được người dùng mua dọc theo đường cong liên kết, làm cho thị trường Uniswap sâu bằng nguồn cung FEI đang lưu hành.

Mô tả hình ảnh"Nguồn: Blog giao thức Fei"Giao thức Fei có nhiều lợi thế khi là nhà cung cấp thanh khoản chính cho FEI. Đầu tiên là nó đảm bảo và kiểm soát tính thanh khoản của FEI. Không giống như các giao thức stablecoin thuật toán đã nói ở trên phân bổ lạm phát mã thông báo quản trị để khuyến khích các bên thứ ba cung cấp tính thanh khoản cho stablecoin của họ, giao thức Fei tự cung cấp tính thanh khoản. Những người nắm giữ FEI không cần phải lo lắng về việc cạn kiệt cơ chế khuyến khích hoặc việc cá voi khổng lồ rút thanh khoản trong các sự kiện khắc nghiệt.

"Ngoài ra, Fei Protocol, với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản chính của FEI, có thể sử dụng một phương thức gọi là"

cơ chế ổn định FEI. Mô tả về các ưu đãi trực tiếp trong sách trắng như sau.

Trực tiếp khuyến khích stablecoin có nghĩa là cả hoạt động giao dịch và việc sử dụng stablecoin đều được khuyến khích, đồng thời phần thưởng và hình phạt sẽ đẩy giá về hướng neo. Nói chung, điều này sẽ bao gồm ít nhất một trao đổi được khuyến khích tại trung tâm. Tất cả các sàn giao dịch và thị trường thứ cấp khác có thể kinh doanh chênh lệch giá với Sàn giao dịch khuyến khích. Điều này giúp duy trì mỏ neo của toàn bộ hệ sinh thái.

Cách thức hoạt động của điều này trong thực tế là khi FEI ở dưới mức neo, Fei không khuyến khích bán dưới mức neo trong khi khuyến khích mua bên dưới mức neo. Khi các nhà giao dịch bán FEI dưới điểm neo, một phần FEI của họ sẽ bị đốt cháy. Khi các nhà giao dịch mua FEI dưới mức giá neo, họ sẽ nhận được FEI mới đúc. Những khoản tiền đúc và bỏng này áp dụng trực tiếp vào số dư của người giao dịch, tỷ lệ thuận với khoảng cách của FEI từ điểm neo. Các ưu đãi được giao thức thực thi bằng cách xây dựng chức năng thành FEI, tuyên bố rằng một tập hợp con các giao dịch tương tác với các địa chỉ khuyến khích (trong trường hợp này là nhóm thanh khoản Uniswap mà người dùng giao dịch) sẽ ảnh hưởng đến số dư ví của họ.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Blog giao thức Fei

Tỷ lệ đốt để bán bên dưới điểm neo sẽ tỷ lệ thuận với bình phương độ lệch giá và quy mô của lệnh bán. Ngược lại, tỷ lệ đốt khi mua bên dưới giá neo sẽ tỷ lệ thuận với mức độ chênh lệch của giá, quy mô của lệnh mua và thời điểm (tính theo khối) giá neo cuối cùng ở mức 1 đô la. Công thức được sử dụng đảm bảo rằng sự biến động dưới mức cố định là giảm phát ròng.

Tuy nhiên, các ưu đãi được mô tả ở trên không đảm bảo sẽ đưa FEI trở lại vị trí neo đậu. Có đủ thời gian để phần thưởng đúc cân bằng với những điều không khuyến khích đốt (hãy nhớ rằng phần thưởng đúc sẽ mạnh hơn theo thời gian), giao thức sẽ mở ra chức năng (bất kỳ người dùng nào cũng có thể kích hoạt chức năng và được thưởng khi làm như vậy) để hỗ trợ giá bằng cách sử dụng Bộ điều khiển PCV (hợp đồng phê duyệt việc rút tiền và tái định giá PCV khỏi Uniswap).

Về cơ bản, trong dài hạn bên dưới điểm neo, giao thức Fei có thể sử dụng PCV của mình để mua lại FEI từ thị trường và đốt cháy FEI. Nó làm như vậy bằng cách thực hiện các giao dịch nguyên tử sau:

2. Sử dụng ETH đã rút để mua FEI từ thanh khoản còn lại của bên thứ ba để khôi phục trạng thái cố định

3. Cung cấp lại giá trị sở hữu giao thức còn lại cho Uniswap

4. Đốt FEI dư thừa

• Mô tả hình ảnh

• Nguồn: Blog giao thức Fei

• Giao thức Fei sẽ ra mắt vào ngày đầu tiên với DAO sẽ được kiểm soát bởi TRIBE - mã thông báo quản trị của Giao thức Fei. Trong khi Fei nhằm mục đích giảm thiểu quản trị và FEI sẽ chủ yếu ổn định về mặt thuật toán, những người nắm giữ TRIBE sẽ có quyền quản trị những điều sau:

Điều chỉnh việc phân bổ PCV cho các quỹ mới hoặc quỹ hiện có (Fei có thể sử dụng PCV trong các giao thức khác ngoài Uniswap, chẳng hạn như Compound và Aave).

Điều chỉnh hoặc thay đổi các tham số giao thức, chẳng hạn như cơ chế khuyến khích trực tiếp của nó;

Theo bài đăng trên blog mới nhất của nhóm, có khả năng cuối cùng Fei sẽ tận dụng TRIBE để thực hiện cơ chế hỗ trợ từ tiền túi cho Fei, cơ chế này sẽ hoạt động tương tự như đấu giá nợ MKR của Maker, nơi MKR được đúc và bán để hỗ trợ giao thức.

Mô tả hình ảnh

Fei có vẻ đầy hứa hẹn trên giấy tờ và khái niệm về giá trị do giao thức kiểm soát của nó có thể mở ra một thế giới mới cho các ngân hàng trung ương trực tuyến. Fei sẽ là giao thức stablecoin theo thuật toán duy nhất có tài sản thế chấp được giảm thiểu độ tin cậy, điều này có thể mang lại cho nó độ tin cậy bổ sung như một stablecoin phi tập trung thực sự.

Tuy nhiên, khi Fei cố gắng chứng minh sự ổn định của mình, tài sản thế chấp ETH cũng sẽ là trọng tâm chính. Không rõ Fei sẽ hoạt động tốt như thế nào trong trường hợp không chắc là giá trị tài sản thế chấp của Fei giảm mạnh, và liệu việc tái cân bằng trọng lượng và các ưu đãi trực tiếp có đủ hay không. Về mặt lý thuyết, trong những trường hợp như vậy, Fei có thể cần phải điều chỉnh trọng lượng nhiều lần để khôi phục pg, nhưng sẽ rất chậm, vì cần một khoảng thời gian (vài ngày mỗi lần) để điều chỉnh trọng lượng, trong thời gian đó các biện pháp khuyến khích trực tiếp sẽ giúp ích. đốt FEI. Ngoài ra, nếu không đúng như vậy, sẽ có thời gian để cơ quan quản lý can thiệp, có thể dưới hình thức thỏa thuận hỗ trợ TRIBE.

Cuối cùng, tương tự như ESD liên tục, thành công của Fei trong việc đạt được sự ổn định sẽ được phản ánh trong khả năng tích hợp DeFi, CeFi và các khía cạnh khác. Sự nhấn mạnh của Fei vào cộng đồng sẽ giúp ích cho vấn đề này, như đã đề cập ở đầu phần này, nhiều tên tuổi lớn trong DeFi có thể giúp nó phát triển đang giúp đỡ Fei. Như Joey, người sáng lập Fei đã chia sẻ trong một AMA gần đây, Fei có Robert và Stani trong số các đối tác và nhà đầu tư của mình, điều này có thể cho phép nó đạt được sự tích hợp đáng kể với Aave và Compound ngay sau khi ra mắt để sử dụng thực tế.

tiêu đề cấp đầu tiên

trận chiến khó khăn