Dai hiện được hỗ trợ 60% bởi các tài sản tập trung, điều đó có nghĩa là gì?

Crypto Twitter đã xôn xao về tình trạng tài sản thế chấp của Maker trong vài ngày qua.

Crypto Twitter đã xôn xao về tình trạng tài sản thế chấp của Maker trong vài ngày qua.

Một số người dùng chỉ ra rằng 40% tất cả tài sản thế chấp của Maker hiện là IOU – nghĩa là thay vì các mặt hàng kỹ thuật số như ether (ETH), vốn không phải là khoản nợ của bất kỳ ai – họ dựa vào một cơ quan giám sát trung tâm để tuân thủ .

Ảnh chụp nhanh: 25 tháng 9 năm 2020, 21:00 UTC

Tuy nhiên, con số này đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng của tình hình. Mặc dù tài sản thế chấp tập trung chiếm 40% tài sản thế chấp, nhưng không phải tất cả các tài sản thế chấp đều có tỷ lệ tài sản thế chấp giống nhau. Tỷ lệ xác định số tiền mà người vay Dai có thể nhận được trên 1 đô la tài sản thế chấp. Họ cần 150 đô la ETH hoặc WBTC để tạo 100 Dai, nhưng họ chỉ cần 101 đô la tiền ổn định để tạo 100 Dai tương tự.

Do đó, 61% Dai được hỗ trợ bởi các tài sản tập trung này và 52% Dai chỉ từ các stablecoin tập trung.

Ảnh chụp nhanh: 25 tháng 9 năm 2020, 21:00 UTC

Hãy bắt đầu với điều hiển nhiên: sự phát triển này khiến sự hỗ trợ của Dai phần nào phụ thuộc vào hành động của các chủ thể tập trung. Ví dụ: Circle có thể đóng băng tất cả USDC trong Maker (chứ không phải một CDP2 duy nhất), trong trường hợp đó, hệ thống sẽ in thêm MKR để tạo ra sự khác biệt. Trong bài đăng này, chúng tôi giải thích lý do tại sao việc cho phép stablecoin vẫn có ý nghĩa và tại sao về bản chất nó gần như chắc chắn là tạm thời.

Nguồn: coinmetrics.io3, đường trung bình động 7 ngày

Giống như các tài sản khác, giá của Dai được xác định bởi cung và cầu. Khi giao dịch trên $1,00, nhu cầu giữ mã thông báo (Long Dai) lớn hơn nhu cầu tạo mã thông báo từ CDP và bán mã thông báo (Dai ngắn).

Có hai lý do giải thích cho sự gia tăng nhu cầu: một là việc sử dụng Dai trong canh tác năng suất và hai là nhu cầu chung về tài sản ổn định trong thời kỳ kinh tế toàn cầu bất ổn.

Chính sự khác biệt đang diễn ra này so với mức cố định đã buộc Maker phải chịu ràng buộc. Ở cấp độ cao, có ba cơ chế để ổn định tiền tệ:

1. Chính sách lãi suất

2. Nghiệp vụ thị trường mở

3. Chính sách tài sản đảm bảo

Chúng tôi đã phân tích cả ba tùy chọn chi tiết hơn trong bài báo trước4.

Ý chính là Maker đã đạt đến giới hạn do chính họ đặt ra khi nói đến chính sách lãi suất (họ không sẵn sàng giảm lãi suất xuống dưới 0, tương đương với việc người mua trả tiền cho người bán khống). Họ cũng miễn cưỡng tiến hành bất kỳ hoạt động thị trường mở nào, có lẽ là do những lo ngại về quy định.

Vì vậy, công cụ duy nhất họ còn lại là chính sách thế chấp. Để tăng nguồn cung cấp Dai, Maker phải đạt được sự cân bằng giữa việc tăng tài sản thế chấp để bảo mật hệ thống và tài sản thế chấp mà người dùng muốn vay. Họ đang tích cực bổ sung thêm nhiều hình thức thế chấp không đáng tin cậy,

Nhưng trước sự phát triển gần đây của tài chính phi tập trung, đã có rất ít tài sản thế chấp tốt (LCR, COMP và LINK5 sắp được thêm vào).

Vì vậy, trong trường hợp không có quy trình hợp pháp nhanh hơn và các loại tài sản thế chấp không đáng tin cậy hơn trên Ethereum, cách duy nhất để đáp ứng nhu cầu bùng nổ đối với Dai là cho phép các tài sản tập trung, đặc biệt là stablecoin, vào hệ thống.

Sự bổ sung của chúng tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá tuyệt vời cho các nhà giao dịch. Ví dụ: bạn có thể kiếm 100.000 Dai từ 101.000 USDC vì tỷ lệ tài sản thế chấp là 101%. Nếu Dai đang giao dịch ở mức 1,02 đô la, bạn có thể bán 100.000 Dai với giá 102.000 đô la, một chu kỳ chênh lệch giá tức thì. (Su và tôi trước đây đã chỉ trích sự thiếu sót của nó trong một bài báo năm 20196)

Tại đây, bạn không chỉ kiếm được 1.000 đô la ngay lập tức cho giao dịch mà còn giữ lại tùy chọn mua lại 101.000 đô la USDC trong CDP để kiếm lợi nhuận nếu Dai giao dịch dưới 1,01 đô la. Ví dụ: khi nó giao dịch ở mức $1,00, bạn có thể trả $100.000 bằng Dai để mua lại $101.000 bằng USDC để kiếm thêm $1.000 lợi nhuận7.

Có ba điểm chính:

1. Chỉ riêng hoạt động chênh lệch giá này đã giải thích sự gia tăng của stablecoin trong Maker.

2. Miễn là tỷ lệ tài sản thế chấp của stablecoin là 101%, Dai sẽ không bao giờ vượt quá $1,01 nữa. Miễn là giá cao hơn mức này, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ đúc thêm Dai và ngay lập tức bán nó, khiến giá giảm trở lại.

3. Khi Dai trở lại chốt, stablecoin sẽ tự nhiên biến mất khỏi hệ thống.

Điểm cuối cùng này có thể yêu cầu một số phân tích. Khi Dai quay trở lại $1,00, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có động cơ kép để giải phóng các vị trí stablecoin của họ. Đầu tiên, chúng vẫn có khả năng sinh lời âm do phí ổn định (hiện tại là 4%) được tính cho kho tiền ổn định. Thứ hai, họ nên thực hiện quyền chọn mua lại tài sản thế chấp với Dai hiện rẻ hơn.

Dai có thể quay trở lại mức 1 đô la vì nhu cầu nắm giữ nó đã giảm và nguồn cung sẽ tự nhiên theo sau. Hãy nhớ rằng, Dai là một khoản nợ được mã hóa, được tạo bởi CDP. Do đó, khi những người kinh doanh chênh lệch giá đóng vị trí của họ, Dai chắc chắn sẽ bị phá hủy trong quá trình này. Ngoài ra, nhu cầu đúc Dai có thể tăng lên, tạo ra nhiều nguồn cung tự nhiên hơn để đáp ứng nhu cầu thị trường.

https://twitter.com/ProficieNtOCE/status/1309082477005336580?s=20

3. coinmetrics.io：http://coinmetrics.io/

2. Thay vì một CDP duy nhất:

https://insights.deribit.com/%e5%b8%82%e5%9c%ba%e7%a0%94%e7%a9%b6/%e7%9b%b8%e6%9c%ba%e6%8a%89%e6%8b%a9%e8%b4%a7%e5%b8%81%e6%94%bf%e7%ad%96%e6%88%96%e5%b0%86%e5%9c%a8%e6%9c%aa%e6%9d%a5%e5%be%97%e5%88%b0%e6%99%ae%e5%8f%8a/?lang=zh-hans

4. Bài trước:

https://forum.makerdao.com/t/collateral-status-index/2231

5. LCR, COMP và LIÊN KẾT:

https://medium.com/@hasufly/maker-dai-stable-but-not-scalable-3107ba730484

6. Một bài viết từ năm 2019:

7. Lợi nhuận $1000: