트럼프에 반하는 결과, 연준 3년 만에 첫 금리 인상

출처: 월스트리트견문

금리 인하를 고집해온 도널드 트럼프 미국 대통령의 바람이 무너졌다.

미국 동부시간 9월 16일 수요일, 연방준비제도(Fed) 연방공개시장위원회(FOMC)는 만장일치 투표로 기준금리를 25bp 인상해 3.75%~4.00% 구간으로 올렸다.

최신 점도표에 따르면 올해 안에 최소 한 차례 더 금리 인상이 예상되며, 시장의 10월 인상 베팅 확률은 곧바로 약 50%로 상승했고 12월 인상 기대도 동반 상승했다.

연준이 3년 만에 처음으로 금리를 인상하며 긴축 사이클이 아직 끝나지 않았음을 강하게 시사했다. 매파적 신호는 시장의 연쇄 반응을 촉발했고, 미국 증시와 금은 동반 압박을 받았으며 달러는 한 달 최고치로 급등했고 수익률 곡선은 급격히 베어 플래트닝됐다.

이번 기자회견은 예년보다 약 20분 일찍 종료돼 최근 가장 짧은 기록을 세웠으며, 이는 전방 가이던스를 제공하지 않겠다는 워시의 일관된 입장과 부합한다. 블룸버그에 따르면 이번 Fed 데이의 시장 변동성은 다시금 FOMC 성명서 자체보다 기자회견에서 주로 비롯됐다.

연준, 만장일치로 3년 만의 첫 금리 인상... 점도표는 연내 한 차례 추가 인상 시사

미국 동부시간 9월 16일 수요일, 연준은 통화정책위원회 FOMC 회의 후 연방기금금리 목표 구간을 3.50%~3.75%에서 3.75%~4.00%로 25bp 인상한다고 발표했다.

이는 연준이 2026년 들어 처음으로 정책금리를 조정한 것이며, 2023년 7월 이후 첫 금리 인상이기도 하다. 그 전까지 연준은 다섯 차례 연속 통화정책회의에서 금리를 동결했다.

이번 금리 결정은 투자자들의 예상을 완전히 벗어나지 않았다. 이번 주 화요일 종가 기준 시카고상품거래소(CME) 도구에 따르면, 선물시장은 이번 주 연준의 25bp 인상 확률을 92% 이상으로 예상했고, 다음 10월 회의에서 같은 폭의 추가 인상 확률은 44%, 연말까지 총 두 차례 25bp 인상 확률은 80%에 근접했다. 이는 대다수 시장 참여자들이 9월이 일회성 금리 조정이 아니며 연내 연준이 추가로 행동할 것으로 베팅하고 있음을 보여준다.

'뉴 연준 통신사'로 불리는 기자 Nick Timiraos는 이번 회의에서 연준 관리들이 만장일치로 3년 만의 첫 금리 인상을 통과시킴으로써 '인플레이션을 걱정할 필요가 없다'는 백악관의 논조를 무력화시켰다고 기고했다. 이번에 대다수 관리들은 올해 한 차례 더 인상할 것으로 예상했으며, 에너지 가격 충격과 인공지능(AI) 투자 급증이 인플레이션 전망을 재편했다.

Timiraos는 분석가들이 이전부터 지적해왔듯 최근 시장이 8월 인플레이션 데이터에 높은 관심을 보였지만, 경제 전망의 가장 큰 변화는 실제로 에너지와 원자재 가격 상승에서 비롯됐다고 언급했다. 전 '연준 3인자'이자 뉴욕 연은 총재인 더들리는 "핵심은 이란 정세가 다시 긴장되고 에너지 가격 충격의 규모가 다시 확대되고 있다는 점"이라고 말했다.

이번 금리 인상 결정 자체는 시장 예상 범위 내였지만, 점도표와 기자회견이 내놓은 신호는 전반적으로 예상보다 더 매파적이었다. 최신 점도표는 이전에 내놨던 내년 금리 인하 중위 예측을 삭제했으며, 동시에 대다수 관리들이 올해 안에 최소 한 차례 더 인상하는 것을 지지함을 보여줬다.

아래 그림에서 파란 점은 9월 점도표 예상을, 회색 점은 6월 점도표 예상을 나타낸다.

점도표에 따르면, 금리 전망을 제시한 18명의 연준 관리 중 이번에 12명은 9월 인상에 이어 2026년 안에 25bp 추가 인상이 한 차례 더 있을 것으로 예상했고, 4명은 올해 안에 두 차례 더 있을 것으로 예상했으며, 2명은 올해 금리가 동결될 것, 즉 연내 추가 인상 없이 9월 한 차례만 있을 것으로 예상했다. 올해 금리 인하를 예상한 사람은 없었다.

그러나 2027년 금리 경로에는 상당한 의견 차이가 존재한다. 8명의 연준 관리들은 내년에 한 차례 인상할 것으로 예상했고, 6명은 연중 금리 동결을, 3명은 두 차례 인하를, 1명은 네 차례 인하를 예상했다. 이는 일부 관리들이 현재 경로에 정책 실기 위험이 있다고 암묵적으로 인식하고 있음을 의미한다.

컨설팅 기관 LB Macro의 CEO Luigi Buttiglione은 다음과 같이 말했다:

이번 인상이 2% 인플레이션 목표로 '보다 적시에' 돌아가는 데 도움이 된다고 밝힘으로써, FOMC는 아직 할 일이 더 남아 있으며 최소 세 차례 이상의 추가 인상이 필요할 가능성이 높다는 점을 분명히 했다.

이번 수요일 회의 후 발표된 연준 관리들의 금리 예측 중위값은 올해 인상 기대 강도가 커지면서 연준 관리들이 이번에 향후 3년간의 금리 전망을 상향 조정했음을 보여준다:

2026년 말 연방기금금리 중위값은 4.1%로 6월 예상치 3.8%를 상회하며, 2027년 말 연방기금금리는 4.1%로 6월 예상치 3.6%를, 2028년 말 연방기금금리는 3.9%로 6월 예상치 3.4%를, 2029년 말 연방기금금리는 3.6%, 장기 연방기금금리는 3.2%로 6월 예상치 3.1%를 상회한다.

금리 인상 결정 외에도 이번 회의 성명서는 이번 "정책 조치는 인플레이션이 (FOMC) 위원회가 설정한 2% 목표로 보다 적시에 하락하도록 하는 데 도움이 될 것"이라고 특별히 언급했다.

지난 7월 말 회의 성명서와 비교해 이번 성명서의 또 다른 큰 차이점은 전체 FOMC 투표 위원 12명 모두가 금리 인상에 찬성한 반면, 지난번에는 3명의 투표 위원이 금리 동결 유지에 반대했다는 점이다. 이는 금리 인하를 선호한다고 거듭 밝혀온 도널드 트럼프 미국 대통령의 주장과 분명히 배치되며, 중동 분쟁이 유가를 끌어올리는 배경 속에서 연준이 직면한 인플레이션 대응 압력을 부각시킨다.

경제 평가와 관련해 이번 회의 성명서는 지난번과 기본적으로 동일하게 유지됐다. 이번 성명서는 연준이 물가 안정 실현에 전념하고 있음을 계속 강조하며, 미국 경제가 꾸준히 확장되고 있고 고용 증가가 노동력 규모 증가와 보조를 맞추고 있으며 실업률이 기본적으로 변동 없이 유지되고 있다고 거듭 확인했다.

지난 두 차례 성명서는 중동 분쟁이 경제에 높은 불확실성을 초래하고 있으며 인플레이션이 여전히 높은 수준으로, 부분적으로는 에너지 가격 상승에서 비롯된다고 밝혔으나, 이번 성명서는 '중동 분쟁'이라는 표현을 지정학적 정세로 바꾸고 국내 지출이 견조하다는 평가를 새로 추가했다. 성명서는 "부분적으로 지정학적 정세 발전의 영향을 받아 불확실성이 여전히 높지만, 국내 지출은 견조함을 보이고 있다"라고 적었다.

또한 이번 성명서는 자본 투자 상황에 대한 평가를 다소 낮췄다. 지난번에는 자본 투자와 생산성 증가가 모두 강력하다고 밝혔으나, 이번에는 위의 불확실성이 높다는 평가에 이어 "생산성 증가가 강력하고 자본 투자 모멘텀이 견고하다"라고 적었다.

아래 빨간 글씨는 이번 결정 성명서가 지난번과 비교해 삭제되고 추가된 내용을 보여준다.

워시: 금리 인상은 FOMC 내부의 확고한 일치를 보여줘, 인플레이션이 너무 높고 너무 오래 지속돼, 인플레이션 억제가 고용을 희생시키지 않을 것

연준은 인플레이션이 여전히 목표치를 웃돌지만 미국 경제와 노동시장이 견조함을 보이는 배경 속에서 25bp 금리 인상을 단행했으며, 워시 의장은 현재 최우선 과제는 인플레이션을 보다 적시에 2% 목표로 되돌리는 것이며, 동시에 향후 금리 경로에 대한 전방 가이던스를 제공하기를 거부한다고 분명히 밝혔다.

워시는 기자회견에서 인플레이션이 이번 정책 행동의 핵심 원인이라고 거듭 강조했다.

"명백한 사실은 인플레이션이 너무 높고, 이미 너무 오래 지속됐다는 것입니다."

그러나 그는 최신 CPI와 PPI 데이터에 따르면 기본 추세가 이미 의미 있는 개선을 보이고 있다고 말했다. 8월 총 PCE 물가지수 전년 대비 상승폭은 약 3.6%(7월 3.7%)일 가능성이 있으며, 근원 PCE와 CPI는 각각 약 3.2%(7월 3.3%)와 2.4%다.

그는 앞서 잭슨홀 회의에서 연준은 단일 데이터 포인트에만 주목할 것이 아니라 인플레이션 추세를 관찰해야 한다고 제안한 바 있다. 이번 기자회견에서 그는 다시 강조했다:

"추세가 중요합니다. 데이터 포인트는 잡음이 많고, 데이터 포인트 의존은 위험한 관심사입니다."

워시는 지난 10년 정도 동안 시장 참여자들과 기자들이 "하나의 데이터 포인트에 숨죽이며 기다리는" 것에 익숙해졌지만, 그것은 자신의 의사결정 방식이 아니라고 말했다. "저는 오늘 아침의 소매판매든 지난주 CPI든 어떤 특정 데이터도 숨죽이며 기다리지 않았습니다."

금리 인상이 결국 경제 성장을 잠재 수준 아래로 떨어뜨려 고용시장을 악화시킬 수 있는지에 대해 워시는 비교적 명확한 답을 내놨다.

"우리가 목표를 달성하기 위해 노동시장을 훼손해야 한다고 생각하지 않습니다."

워시는 미국 경제가 강화되고 있고 노동시장은 전반적으로 완전고용에 근접해 있으며, 현재 미국 국내 지출이 견조하고 생산성 증가가 강력하며 자본 투자도 강력하게 유지되고 있고, 신용 흐름 특히 기업 신용이 "매우 강력"해 왔다고 말했다. 동시에 그는 현재 광범위한 금융 여건이 제약적이지 않다고 본다.

"광범위한 금융 여건을 제약적이라고 묘사하기 어렵습니다."라고 워시는 말했다. 그는 이 판단이 위원회의 광범위한 동의를 얻었기에 연준이 "일부 완화 조치를 제거"해 금융과 신용 여건을 정책 목표에 더 부합시키기로 결정했다고 밝혔다.

장기 미국채 수익률이 최근 몇 달, 특히 최근 몇 주간 뚜렷이 상승한 문제에 직면해 워시는 채권시장이 "하고 싶은 이야기를 모두 하도록" 내버려두고 수익률 변화背后的 원인을 분석하려 시도하고 싶다고 말했다. 그는 세 가지 주요 요인으로 미국 경제 강세, 자본 경쟁, 지정학을 꼽았다.

AI의 빠른 발전과 AI 업계 인사들의 통제 불능 위험 경고에 대한 질문에 워시는 자신이 AI와 그 경제적 영향을 생각하는 데 많은 시간을 쏟았다고 밝혔다. 그러나 워시는 AI 관련 위험, 보상 및 정책 선택은 정부 다른 부처의 결정 범위에 속한다고 강조했다. 연준으로서는 이러한 정책 결정이 궁극적으로 일상 업무에 어떻게 영향을 미치는지에 주목해야 한다는 것이다.

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