Gate 연구원: 금리 인상이 암호화폐 시장에 미치는 영향: 유동성 충격, 자산 분화 및 시나리오 추론

서론

2026년 9월, 연방준비제도(Fed)는 정책금리를 25bp 인상한다고 발표했다. 이는 3년여 만에 처음으로 정책금리를 다시 올린 것이다. 과거 경제 과열 국면에서의 금리 인상과 달리, 이번 정책 조정은 인플레이션이 여전히 2% 목표치를 웃돌고 미국 경제가 견조함을 유지하는 가운데, 글로벌 위험자산이 이미 상당 기간 고금리 환경을 겪어온 배경에서 이루어졌다. 암호화폐 시장 입장에서 이번 금리 인상의 의미는 단순히 25bp 금리 상승에 그치지 않는다. 더 중요한 것은 시장이 그동안 기대해온 통화정책의 점진적 완화 전환 전망을 깨뜨렸다는 점이며, 동시에 "고금리가 얼마나 더 지속될 것인가"라는 핵심 질문을 다시 제기했다는 점이다.

이론적으로 금리 인상은 무위험 수익률과 암호화폐 보유의 기회비용을 높이고, 실질금리·달러·글로벌 유동성을 통해 BTC, ETH 등 위험자산에 영향을 미친다. 그러나 역사적 경험에 따르면 금리 인상과 암호화폐 시장 하락 사이에 단순한 일대일 대응 관계는 존재하지 않는다. 2015~2018년, 2022~2023년, 그리고 2023년 7월의 여러 차례 금리 인상 국면에서 BTC의 성과는 뚜렷한 차이를 보였으며, 업계 사이클, 시장 레버리지, 정책 기대 역시 중요한 역할을 했다.

본 글은 이번 금리 인상의 배경에서 출발하여 통화정책이 암호화폐 시장에 영향을 미치는 주요 경로를 정리하고, 과거 금리 인상 사이클과 결합하여 BTC, ETH, 알트코인, 스테이블코인 및 RWA 등 자산이 받을 수 있는 차별적 영향을 분석함으로써, 이번 금리 인상이 단기 충격인지 아니면 새로운 고금리 재가격화의 시작인지를 판단하고자 한다.

1. 연준이 9월에 금리를 인상한 이유

1.1 인플레이션이 여전히 2% 목표치를 크게 웃돌아

CPI 추이를 보면 미국 인플레이션은 2026년 상반기에 뚜렷하게 반등했다. CPI 전년 동월 대비 상승률은 1월 2.4%에서 5월 4.2%로 빠르게 상승했고, 이후 다소 둔화되었지만 하락 과정은 순탄치 않았다. 8월 CPI는 전월 대비 0.4% 상승해 7월의 0.1%를 크게 웃돌았으며, 전년 동월 대비로는 3.4% 상승해 7월과 동일한 수준을 유지했고 여전히 연준의 장기 인플레이션 목표인 2%를 크게 상회했다.

구조적으로 보면 8월 에너지 가격은 전월 대비 2.1% 상승했으며, 그중 휘발유 가격은 3.9% 올라当月 전체 CPI 상승폭의 3분의 1 이상을 기여했다. 주거비도 0.3% 상승했다. 한편 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전월 대비 0.3%, 전년 동월 대비 2.4% 상승했다. 이는 인플레이션이 연중 고점 대비 다소 진정되었음에도 전반적인 물가 압력이 여전히 높고, 에너지와 주거비 등 핵심 항목에 상승 압력이 계속 존재하여 연준이 9월에 다시 금리를 인상한 중요한 근거가 되었음을 의미한다.

9월 최신 경제 전망을 보면 연준은 미국 경제 성장에 대한 판단을 다소 개선했지만, 동시에 인플레이션과 정책금리 전망치를 상향 조정했다.

이 전망은 비교적 명확한 신호를 전달한다. 경제 활동은 여전히 견조한 확장세를 유지하고 있고, 국내 소비·생산성·자본투자가 강세를 보이며, 고용 증가와 노동력 공급이 대체로 일치하고 실업률도 크게 오르지 않았다. 그러나 동시에 연준을 골치 아프게 하는 인플레이션은 더 쉽게 낮아지지 않고 있다. 다시 말해 미국 경제는 당분간 뚜렷한 침체 압력이 없으며, 이는 연준이 금리 인상을 계속하여 인플레이션을 억제할 여지를 제공한다.

1.2 연준은 시장의 인플레이션 대응 신뢰를 유지할 필요가 있어

경제 데이터 자체 외에도 연준은 인플레이션 대응 의지에 대한 시장의 신뢰를 고려해야 한다. 인플레이션이 장기간 2% 목표치를 웃도는데 연준이 추가 조치를 취하지 않는다면, 가계와 기업은 "고인플레이션이 더 오래 지속될 것"이라는 기대를 점차 받아들일 수 있다. 일단 이러한 기대가 형성되면 기업은 가격을 더 쉽게 올릴 수 있고, 노동자는 더 높은 임금을 요구하게 되어 결국 인플레이션이 더욱 고착화될 수 있다.

동시에 연준의 인플레이션 대응 능력에 대한 시장의 의구심은 장기 미국채 수익률과 기간 프리미엄을 끌어올려 금융시장의 불확실성을 더욱 높일 수도 있다. 따라서 9월 금리 인상은 현재 인플레이션 데이터에 대한 대응일 뿐만 아니라, 인플레이션이 여전히 목표치를 크게 웃도는 한 연준이 긴축적 통화정책을 계속 유지할 의사가 있음을 시장에 명확히 알리는 신호이기도 하다.

1.3 9월 금리 인상이 끝이 아닐 수 있어

이번 25bp 인상보다 시장이 더 관심을 갖는 것은 연준이 앞으로도 계속 금리를 인상할 것인가이다. 9월 점도표에 따르면 2026년 말 연방기금금리 전망 중간값은 4.1%로 상승해 이번 인상 후 목표 범위 중간값인 3.875%를 웃돌았다. 18명의 참가자 중 16명이 연말 금리가 최소 4.125%에 달할 것으로 예상했다.

이는 대다수 연준 위원이 현재 금리 수준이 인플레이션을 완전히 통제하기에 여전히 불충분할 수 있다고 판단하며, 연내 추가 긴축 가능성이 여전히 존재함을 의미한다. 따라서 금융시장 입장에서 9월 금리 인상 자체가 가장 큰 변수는 아니다. 진정으로 주목해야 할 것은 향후 몇 달간의 인플레이션과 고용 데이터, 그리고 연준이 금리를 계속 올릴 것인지 여부다. 이후 데이터가 여전히 "경제는 강하고 인플레이션은 높다"는 것을 보여준다면, 시장은 더 높은 금리가 더 오래 유지되거나甚至 추가 인상 가능성을 재평가해야 할 것이다.

2. 금리 인상이 암호화폐 시장에 영향을 미치는 방식

앞부분에서 연준이 왜 금리를 인상했는지 설명했다면, 암호화폐 시장 입장에서 더 중요한 질문은 실제로 "금리 인상이 어떤 경로를 통해 BTC, ETH 및 기타 암호화폐 자산에 영향을 미치는가"이다.

결과적으로 금리 인상은 비트코인의 공급량을 직접 바꾸지도 않고 블록체인상의 거래 활동을 직접 줄이지도 않지만, 글로벌 자금의 비용과 흐름을 변화시킨다. 달러 금리가 상승하면 저위험 자산이 더 매력적으로 변하고, 글로벌 유동성과 투자자의 위험 선호도也随之 변화하여 궁극적으로 암호화폐 시장에 전이된다.

2.1 무위험 수익률 상승으로 암호화폐 자산 보유 매력 하락

금리 인상의 가장 직접적인 영향은 달러 자산의 수익률을 높이는 것이다. BTC, ETH 등 암호화폐 자산 자체는 고정된 법정화폐 이자를 제공하지 않기 때문에, 단기 미국채·머니마켓펀드 등 저위험 자산의 수익률이 계속 상승하면 투자자는 큰 가격 변동을 감수하지 않고도 상대적으로 상당한 수익을 얻을 수 있다. 이때 자금 배분 선택이 달라진다. 저위험 달러 자산을 보유해도 높은 수익을 얻을 수 있다면, 투자자가 추가 위험을 감수하고 BTC, ETH 등 자산을 배분하려는 의지는 자연스럽게 낮아진다.

2022년 6월은 비교적 전형적인 사례다. 당시 미국 인플레이션이 계속 예상을 초과하자 시장은 연준의 긴축 강도에 대한 기대를 빠르게 상향 조정했다. 6월 15일 연준은 결국 한 번에 75bp를 인상해 연방기금금리 목표 범위를 1.50%~1.75%로 높였는데, 이는 1994년 이후 최대 단일 인상 폭이었다.

인플레이션 예상 초과와 통화정책의 급격한 긴축 외에도, 암호화폐 업계 내부도 심각한 신용 및 유동성 위기를 겪고 있었다. Celsius의 출금 중단, 쓰리애로우캐피털(3AC)의 유동성 위기 등의 사건은 시장 공포를 더욱 심화시키고 대규모 디레버리징을 촉발했다. BTC는 6월 10일 약 29,084달러에서 6월 18일 약 19,018달러로 8일간 누적 약 34.6% 하락했으며, 장중 한때 약 17,709달러까지 떨어졌다.

이러한 영향은 알트코인에서 더욱 두드러지는 경우가 많다. BTC와 ETH에 비해 다수의 알트코인은 안정적인 현금흐름과 성숙한 가치 기반이 부족하여 가격이 시장 서사, 자금 유입, 위험 선호도에 더 의존한다. 자금 비용이 상승하면这类 자산은 일반적으로 밸류에이션 축소에 더 쉽게 직면한다.

2.2 실질금리 상승으로 위험자산 전반에 압력

피셔 방정식의 근사 표현으로 도출할 수 있다. 실질금리 ≈ 명목금리 - 인플레이션율

실질금리가 낮고 시장 유동성이 풍부할 때 투자자는 고위험·고수익 자산을 더 찾으려 하며, 암호화폐 시장은 증분 자금을 확보하기 더 쉽다. 반대로 실질금리가 상승해 안전자산이 이미 높은 수익을 제공할 수 있게 되면, 자금의 고변동성 자산 수요는 감소한다.

따라서 금리 인상의 영향은 미국채 수익률이 더 높아지는 것에 국한되지 않고, 실질금리를 더 끌어올려 전반적인 금융 여건을 긴축시킬 수 있다. 주식의 경우 금리 상승은 미래 현금흐름의 할인율 상승을 의미하며, 밸류에이션은 일반적으로 억제된다. 암호화폐 자산은 완전히 대응되는 전통적 현금흐름 밸류에이션 모델은 없지만, 글로벌 유동성과 투자자의 위험 감수 의지에 마찬가지로 크게 의존한다.

IMF의 관련 연구도 연준의 통화정책 긴축이 글로벌 위험 감수 경로를 통해 암호화폐 자산에 영향을 미칠 수 있음을 보여준다. 기관 투자자의 참여가 증가하면서 암호화폐 시장과 주식 등 전통적 위험자산 간의 연동성도 강화되었다. 따라서 금리 인상이 암호화폐 시장에 미치는 영향은 고립된 과정이 아니라 글로벌 위험자산 재가격화의 일부다.

2.3 달러 강세로 BTC, ETH 매입 비용 상승

또한 금리 변화의 가장 직접적인 영향은 달러를 통해 암호화폐 시장에 전이된다. 구체적으로 미국 금리가 상승하는데 다른 주요 경제국이 동시에 금리를 올리지 않으면, 달러 자산의 수익률 우위가 일반적으로 확대되어 더 많은 자금이 달러로 유입된다. 이는 암호화폐 시장에 다중 압력을 형성할 수 있다. 한편으로 달러 가치 상승은 일부 비달러 투자자가 BTC, ETH 등 달러 표시 자산을 매입하는 비용을 높인다. 다른 한편으로 글로벌 자금이 달러 현금, 미국채 등 자산을 더 선호하게 되면 고위험 시장으로 흐르는 자금도 줄어든다. 특히 글로벌 유동성이 동시에 긴축되는 단계에서는 암호화폐 자산과 기술주 등 금리에 민감한 위험자산이 동시에 압력을 받을 수 있다.

2.4 암호화폐 시장의 높은 레버리지가 변동성을 더욱 확대

거시 환경 변화가 시장의 큰 방향을 결정하고, 암호화폐 시장 자체의 높은 레버리지 구조는 이러한 영향을 더욱 확대할 수 있다. 전통 시장과 비교해 암호화폐 시장은 24시간 거래되며, 무기한 선물, 마진 거래, 담보 대출 및 크로스 플랫폼 레버리지가 광범위하게 사용된다. 금리 인상이 위험 선호도를 낮추고 BTC와 ETH가 하락하기 시작하면, 고레버리지 포지션은 빠르게 마진 압력에 직면할 수 있다. 시장은 이로 인해 자기 강화적 연쇄를 형성할 수 있다.

가격 하락 → 마진 부족 → 레버리지 포지션 강제 청산 → 매도 물량 증가 → 시장 유동성 감소 → 가격 추가 하락

따라서 때로는 거시적 충격 자체가 그리 크지 않더라도, 시장에 이전에 대량의 고레버리지 롱 포지션이 축적되어 있었다면 소폭의 가격 하락도 집중 청산을 촉발하여 최초 거시 충격 폭을 훨씬 초과하는 시장 변동으로 이어질 수 있다.

3. 과거 금