Gate 기관 주간 보고서: BTC 자금 요율이 플러스로 전환, CEX TradFi 거래량 급증 (2026년 3월 23일–3월 29일)

1. 시장 초점 해석

지난주 시장의 핵심 동인은 미-이란 갈등의 격화였습니다. 호르무즈 해협에 대한 실질적 위협이 제기되면서 WTI 원유 가격은 주간 17% 가까이 급등하여 100달러 선을 다시 넘어섰습니다. 이는 동시에 강한 인플레이션 기대를 촉발시켜 미국 국채 수익률을 상승시키고 고평가된 기술주에 무거운 타격을 가했습니다. 달러 지수는 100대를 돌파하며 금의 상승폭을 억제했습니다. 고위험 자산인 암호화폐는 상당한 매도세를 맞아 주간 하락률이 모두 6%를 넘었습니다. 미-이란 갈등이 5주차에 접어들었음에도 해결 기미가 보이지 않자 매도 물결은 여전히 계속되고 있습니다. 지난주의 변동성과 불확실성 지표는 현재의 거시경제적 분위기를 반영합니다. VIX 지수는 31.05로 마감되어 전쟁 발발 이후 최고 수준을 기록했으며, CNN의 공포와 탐욕 지수는 '극도의 공포' 수준으로 떨어져 지난 11월 이후 최저치를 기록했습니다. 채권 시장은 가격 조정을 더욱 진행했으며, 10년물 미국 국채 수익률은 4.44%로 상승했고, 30년물 미국 국채 수익률은 일시적으로 5%를 돌파한 후 그 수준보다 약간 낮은 수준으로 되돌아왔습니다. 이러한 움직임은 시장에 뿌리 깊게 박힌 '고금리가 더 오래 지속될 것'이라는 기대를 반영하며, 현재 시장은 연방준비제도(Fed)가 가을 이전에 금리를 인하할 가능성이 거의 없으며, 올해 25bp 금리 인상 가능성은 약 25%로 보고 있습니다.

2. 유동성 분석

2.1 암호화폐 ETF 자금 순유입

최근 일주일간 암호화폐 ETF 자금 흐름은 뚜렷한 '먼저 유출, 이후 회복' 구조를 보였습니다: 주중 단계에서 자금 심리가 빠르게 약화되어 현물 ETF의 순유출액이 약 5.0억 달러에 달했으며, 이 중 BTC는 약 2.96억 달러, ETH는 약 2.07억 달러가 유출되었습니다. 매도 압력은 주로 3월 26일과 27일 두 거래일에 집중되어 기관의 단계적 리스크 감축이 뚜렷했음을 보여줍니다. 주말에는 자금이 한계적으로 유입되어 연속 유출 추세를 종료했습니다. 전체적으로 볼 때, 기관 자금은 거시경제적 불확실성 속에서 여전히 신중한 배치를 우선시하고 있습니다.

2.2 TradFi 유동성

최근 일주일간 온체인 거래의 핵심은 여전히 거시 자산 변동을 중심으로 전개되었습니다. Perp DEX TradFi 거래량은 170억 달러로 상승했으며, 원유 거래는 여전히 가장 높은 비중을 차지하지만 전주 대비 지속적으로 감소했고, 금의 비중은 다시 상승했습니다. CEX에서의 TradFi 영구 거래량은 급증했으며, 특히 3월 23일 거래량은 사상 최고치를 기록했습니다. 모든 세부 카테고리에서 상당한 성장이 나타났으며, 그 중 상품과 금속의 전주 대비 증가율이 가장 높았습니다.

최근 일주일간 PAXG의 시장 깊이 변화는 '먼저 약화 후 강화, 후반부 거래량 증가'의 구조적 특징을 보였습니다. 주초에는 델타가 대부분 음수였고, 가격이 고점에서 하락하면서 시장이 순매도를 주도하고 유동성이 철수하는 경향을 보였습니다. 이후 3월 23일 전후에 집중된 매도 압력이 나타나 가격이 급락하면서 단계적인 유동성 공백이 형성되었습니다. 주말에는 깊이 구조가 뚜렷하게 개선되어 델타가 지속적인 양수로 전환되고 규모가 현저히 확대되어 자금이 적극적으로 매수하며 가격 회복을 추진하기 시작했음을 나타냅니다.

최근 일주일간 TradFi 자산 카테고리 수는 더욱 확장되어, 3대 주요 CEX의 TradFi 자산 카테고리(단, TradFi 및 CFD 섹션만 통계, 영구 계약 제외) 총수는 598개에서 619개로 증가하여 전주 대비 3.5% 성장했습니다. 그 중 금속류가 가장 현저하게 증가하여 22개에서 31개로 40% 증가했습니다. 전체적으로 볼 때, 지난주에는 Gate만이 TradFi 자산 카테고리 수에서 증가를 보였습니다.

3. 온체인 데이터 통찰

3.1 DEX 거래 냉각, Meteora는 고수준 유지

거래 열기는 지난주의 고조에서 냉각 단계로 전환되었으며, 주요 프로토콜들은 보편적으로 하락했습니다. PancakeSwap과 Uniswap의 주간 거래량은 모두 지난주 대비 하락했으며, 주요 체인에서의 현물 거래 수요는 전반적으로 수렴했습니다. Solana 측면에서는 분화가 나타났는데, Meteora는 여전히 약 2000억 달러 거래량 수준의 고점을 유지하고 있지만 한계 증가량은 이미 둔화되었습니다. Raydium의 주간 거래량은 전주 대비 50% 하락하여 주요 DEX 중 가장 큰 하락폭을 기록했습니다. Aerodrome, Humidifi, Bisonfi도 모두 다양한 정도의 하락을 보였습니다. 프로토콜 측면과 결합하여 볼 때, PancakeSwap의 Infinity 아키텍처와 Meteora의 DLMM은 여전히 가장 강력한 효율성 라벨이지만, 이번 주 시장은 확정적인 유동성을 더 중시했습니다.

3.2 스테이블코인 총량 고점 정체, DAI는 탄력성 보여

이번 주 스테이블코인 부문에서는 새로운 외부 유입량이 나타나지 않았으며, 전체적으로 고점 정체를 보였습니다. USDT는 전주와 거의 동일했습니다. USDC는 약 14억 달러 하락했고, PYUSD도 약 2억 달러 하락하여 결제 및 결산 지향적 스테이블코인 수요가 이번 주 약간 둔화되었습니다. 상대적으로 더 안정적인 것은 프로토콜형 스테이블코인으로, DAI는 소폭 성장했고 USDS는 고점을 유지했습니다. USD1, USDe, GHO는 소폭 변동을 보이며 구조적 재배치 경향을 보였습니다. Circle은 최근에도 USDC + CCTP의 멀티체인 확장을 추진하고 있지만, 이번 주 데이터는 스테이블코인 내부에서 결제 결산에서 DeFi 시나리오의 탄력성으로 기울고 있음을 반영합니다.

3.3 LST 프로토콜 동시 후퇴, ETH와 SOL 모두 감속 시작

이번 주 유동성 스테이킹 부문에서 ETH와 SOL 두 가지 주류가 동시에 감속했습니다. ETH의 부진한 성과에 영향을 받아, ETH LST 자금은 단계적인 포지션 감소를 시작했으며, Lido와 Rocket Pool의 TVL이 모두 하락했습니다. Lido의 V3와 EarnETH/EarnUSD 금고 확장은 제품 경계를 넓혔지만, 단기 TVL은 시장의 위험 선호도와 스테이킹 자산 가격 변동의 영향을 더 많이 받습니다. SOL 방향도 마찬가지로 압력을 받았으며, Jito와 Sanctum Validator LSTs 등이 모두 하락했습니다. 전반적으로, 이번 주는 부문 전체의 위험 선호도 하락이었습니다.

3.4 Aave 대출량 후퇴, Mantle이 소수 유입량 흡수 시장으로 부상

이번 주 Aave 총 대출 잔액은 전주 대비 소폭 하락했습니다. Ethereum 메인 마켓과 Plasma 모두 약 1억 달러 하락하여 주요 시장에서 디레버리징 징후가 나타났습니다. 멀티체인 확장도 이번 주 일시적으로 둔화되었으며, Base와 Arbitrum이 동시에 후퇴했습니다. Mantle은 소수 역성장 시장으로, 대출 규모가 5.55억 달러에서 5.74억 달러로 상승하여 이번 주의 구조적 하이라이트가 되었습니다. Ink도 2.89억 달러에서 2.92억 달러로 소폭 상승했지만 증가폭은 제한적이었습니다. Aave는 최근 V4 Hub-and-Spoke를 중심으로 추진하고 있으며, 시장은 미래의 크로스 마켓 유동성 효율성에 가격을 매기고 있지만, 현재 자금은 총 레버리지를 먼저 축소한 후 소량의 증분을 새로운 내러티브가 있는 하위 시장에 배치하는 것을 우선시하고 있습니다.

3.5 Aave 3대 핵심 자산 대출 금리 지속적 분화

USDC 평균 변동 금리 대출 APR은 3.10%에서 3.23%로 상승했으며, 이번 주 달러 스테이블코인 수요는 총 대출 잔액 하락과 동시에 약화되지 않았습니다. 이에 반해, USDT는 3.10%에서 3.02%로 하락했고, WETH도 2.25%에서 소폭 하락한 2.23%를 기록했습니다. 이번 주 온체인 자금은 광의의 리스크 노출을 압축하면서 대출 수요를 USDC에 더 집중적으로 남겼습니다. 전략적 관점에서 보면, 이는 일반적으로 기관이 유동성 조정, 담보 관리 및 중립 전략 회전을 위해 USDC를 선호함에 대응합니다. Aave의 최신 거버넌스 진행 상황과 결합하여 볼 때, V4의 리스크 격리 및 유동성 라우팅 프레임워크가 점차 명확해지고 있으며, 앞으로 다른 자산 간의 금리 분화는 더 빈번해지고 실제 자금 선호도를 더 잘 반영할 가능성이 높습니다.

3.6 프로토콜 수익, 거래 주도에서 기존 자산 주도로 회귀

거래형 프로토콜의 수익은 전반적으로 냉각되었으며, 스테이블코인 발행사는 여전히 가장 안정적인 수익 중심지입니다. Tether와 Circle의 당주 수익은 여전히 고점 안정 구간에 머물렀습니다. 이에 비해, Hyperliquid은 1,430.25만 달러에서 1,262.77만 달러로 하락했고, Pump는 714.52만 달러에서 669.05만 달러로, EdgeX도 455.34만 달러에서 379.69만 달러로 하락하여 거래 활성도 냉각이 수익 측면으로 전달되었습니다. 전체적으로 볼 때, 이번 주 프로토콜 수익의 주류는 단기 거래 변동에 덜 의존하는 수익이었습니다.

4. 파생상품 추적

4.1 펀딩 비율 단기적으로 매수 편향 전환, 심리 시험적 매수로 전환

BTC 펀딩 비율은 전반적으로 회복에서 짧은 기간 양수로 전환한 후 다시 변동하는 구조를 보였습니다. 이전에 장기간 깊은 음수였던 공매도 주도적 구도가 뚜렷하게 완화되었으며, 펀딩 비율은 주중 한때 양수로 전환되어 수일간 유지되었고(최고 +0.005 근접), 시장은 적극적인 매수 시도로 전환하여 단기 위험 선호도가 회복되었고 가격의 단계적 반등과 일정한 공명을 형성했습니다. 하지만 이 양수 비율 단계는 지속 시간이 짧고 강도가 제한되어 추세적 양수 프리미엄 구조를 형성하지는 못했습니다.

4.2 미결제약정 고점 후퇴 후 등락 정리, 레버리지 자금 관망으로 전환

지난주, BTC 미결제약정은 가격 상승에 따라 일단 단계적 고점으로 확장되었지만, 이후 가격 하락과 함께 약 210억 달러 근처로 빠르게 하락하여 시장에서 뚜렷한 디레버리징이 나타났습니다. 이후 미결제약정은 이전 고점으로 돌아가지 못하고 210억 달러에서 225억 달러 구간 내에서 등락하며 회복하고 전체 중심이 하향 이동하여 신규 자금 유입 동력이 부족했고, 레버리지가 확장에서 수축으로 전환했습니다. 전체적으로 볼 때, 현재 미결제약정 구조는 기존 자금의 경쟁이 주를 이루며 지속적인 거래량 확대가 부족하고, 시장은 여전히 디레버리징 후의 등락 재건 단계에 있습니다.

4.3 옵션 미결제약정 중장월 및 고행사가에 집중, 매수 구조 우세

BTC 옵션 미결제약정은 주로 4월과 6월 등 중장월 계약에 집중되어 시장이 중기 배치를 중심으로 하고 있습니다. 구조적으로 콜이 풋보다 뚜렷하게 높아 전체적으로 여전히 매수 편향입니다. 행사가 측면에서 볼 때, 콜은 주로 80,000달러에서 120,000달러 구간에 집중되어 있고, 풋은 60,000달러에서 80,000달러 구간에 분