금리 하락 뒤에 더 주목해야 할 점: 구체제의 흔들림
- 핵심 관점: 글은 현재 금의 조정이 1979년의 역사적 흐름과 본질적인 차이가 있다고 보며, 핵심은 글로벌 통화 신용 체계의 기반이 흔들리고 있다는 점이다. 당시처럼 미국 신용 강화와 금리 급등으로 인해 억압받는 상황이 아니다.
- 핵심 요소:
- 1979년 금 하락은 폴커의 극단적인 금리 인상(금리 약 20%) 및 글로벌 자금의 미국 신용 체계로의 회귀가 결합되어 금 가격을 억압한 데서 비롯되었다.
- 현재의 거시적 배경은 반대다: 미국 국채 규모가 한계에 도달했고, 재정 적자가 통제 불능 상태이며, 금융 체계가 고금리에 매우 민감하고, 연준의 정책 여력이 제한되어 있다.
- 중동 분쟁의 성격이 다르며, 이는 자기 강화적 시스템 충격으로 발전하여 에너지와 해운을 직접 교란하고, 에너지 결제 통화로서의 달러의 핵심 지위를 건드리고 있다.
- 근본적인 변수는 달러 신용 기반이 도전을 받고 있다는 점이며, 자금이 '새로운 닻을 찾는 중'이다. 이는 1979년 '자금이 미국으로 회귀'했던 것과 뚜렷한 대비를 이룬다.
- 현재 금의 조정은 장기적 추세의 종말이라기보다는 가격이 크게 오른 후 단기 자금이 이익 실현을 위한 재조정을 하는 것에 더 가깝다.
Original | Odaily (@OdailyChina)
Author｜Xiao Fei
오늘, 많은 블로거들이 1979년에 일어난 일을 가지고 '과거의 지도로 현재를 보는' 방식으로 금의 연일 이어지는 조정 국면을 이해하려고 시도했습니다.
경로는 정말 비슷해 보입니다: 중동 분쟁, 유가 상승, 인플레이션 재점화, 금의 선상 후락. K선 차트를 꺼내서 단순히 비교해보기만 해도 마치 시장을 지휘할 수 있을 것 같습니다.
그러나 깊이 파고들어보면, 전 세계의 운영 논리와 거시적 기대는 이미 천지개벽 같은 변화를 겪었습니다. 책상 위에서 K선만 그려보는 것은 전혀 의미가 없지만, 그 배후의 펀더멘털을 대조적으로 탐구하는 것은 우리가 '대나무통 구멍으로 표범을 엿보듯' 통찰을 얻을 수 있게 해줍니다.
역사를 거울로 삼다: 1979년에 일어난 일
1979년의 핵심은 이란 혁명 이후 발생한 두 가지 사건입니다.
첫 번째 사건은 연방준비제도(Fed)가 극단적인 금리 인상을 통해 게임의 규칙 자체를 바꿔버린 것입니다. 폴 볼커(Paul Volcker) 의장이 취임한 후, 금리를 약 20%까지 끌어올렸습니다. 이러한 금리 수준에서는 현금을 보유하는 것 자체가 최고의 자산이 되었고, 금처럼 수익이 없는 것은 자연스럽게 체계적으로 버려졌습니다.
두 번째 사건은 전 세계 자금이 다시 미국 신용 체계로 유입된 것입니다. 냉전이 완화 단계에 접어들었고, 미-소 대립이 지속적으로 격화되지 않으면서 미국은 단극 주도 체제로 나아가기 시작했습니다. 1982년 전후, 시장이 거래하던 것은 '미국이 세계 질서를 재안정화한다'는 기대였고, 자금은 달러 자산으로 돌아갔으며, 금은 지지를 잃었습니다.
따라서 당시 금의 대폭 상승 후 하락은 금리 급등 + 미국 신용의 충분한 강세 때문이었으며, 가격은 권위 있는 체계의 재구성에 의해 눌려진 것이었습니다.
오늘과 내일: 체계가 흔들리고 있다
같은 논리로 오늘을 보면, 핵심 변수는 정반대입니다. 우리는 산 반대편 절벽에 서 있습니다.
오늘의 현실은 미 국채 규모가 이미 한계까지 팽창했고, 재정 적자가 장기적으로 통제 불능 상태이며, 전체 금융 체계가 금리에 매우 민감하다는 것입니다. 금리를 인하하지 않는 것만으로도 이미 긴축으로 간주됩니다.
더 주목할 만한 기저 구조 변화는, 당시 금이 하락했던 또 다른 이유가 전 세계 자금이 다시 미국을 믿게 되었다는 점입니다.그러나 오늘날 중동 분쟁의 성격은 완전히 다릅니다. 이는 단순히 협상을 통해 빠르게 종료될 수 있는 지역적 사건이 아닐 뿐만 아니라(트럼프가 가끔씩 허튼소리를 하더라도), 오히려 끊임없이 스스로 강화되는 시스템으로 진화하고 있습니다. 이 분쟁은 결과를 순환적으로 생성하며 중첩 작용을 합니다: 에너지가 타격받고, 해운이 교란되며, 비용이 상승하고, 재정이 악화됩니다. 모든 참여자들이 이 구조 속에 갇혀 있습니다.
게다가, 이 분쟁은 달러 체계의 가장 핵심적인 부분인 에너지를 건드렸습니다. 만약 미국의 중동에 대한 통제력이 약화되고, 석유가 더 이상 안정적으로 달러로 가격이 책정되지 않거나, 관련 국가들이 결제 방식을 재선택하기 시작한다면, 문제는 단순히 유가가 아닙니다. 문제는 석유-달러(Petrodollar)라는 이 순환 구조 자체가 흔들릴 수 있다는 점입니다.
이 내러티브에 균열이 생기면, 달러 신용의 기반은 더 이상 견고하지 않게 됩니다. 그리고 우리가 항상 이해해 온 '금의 안전자산 내러티브'는 본래 이러한 신용 체계에 대한 헤지였습니다.
이 대비는 매우 흥미로워집니다.
40여 년 전, 금이 조정된 것은 그 체계가 더 강해졌기 때문이었습니다. 지금의 하락은 체계 자체가 도전받고 전복되는 과정에서 발생하고 있습니다. 그때는 '자금 유입'이었다면, 지금은 '자금이 새로운 닻(Anchor)을 찾고 있는' 것입니다.
오늘날의 금은 일종의 단계적 이익 실현에 더 가깝습니다. 대폭 상승은 이미 분쟁과 인플레이션을 가격에 반영했고, 단기 자금이 이익을 실현하기 시작하며 시장이 재균형 상태에 진입하고 있습니다.
변화하는 변수
처음으로 돌아가서, 1979년의 금 K선으로 오늘을 비교하는 것은 아무런 가치가 없지만, 그 속의 '변화하는 변수'는 깊이 생각해볼 만합니다.
1979년, 달러가 답이었습니다. 2026년, 달러 또한 재평가되고 있습니다.
분쟁이 어떻게 에너지를 통해 인플레이션으로 전달되는지, 인플레이션이 금리에 어떻게 영향을 미치는지, 금리가 자산 가격 평가를 어떻게 바꾸는지, 그 논리는 이미 다릅니다. 오늘날의 세계는 더욱 부조리하고 복잡해졌으며, 이미 한 번의 극단적인 금리 인상으로 질서를 재안정화할 수 있는 세계가 아닙니다.
분쟁의 외부효과(Spillover), 트럼프의 수시 변경 정책, 고수준 유지되는 에너지 가격, 미국이 더 이상 금리로 인플레이션을 억누를 능력이 없다는 점, 세계는 아마도 전체 신용 체계를 재평가하게 될 것입니다.
그 순간, 금 또한 새로운 역할을 갖게 될 것입니다.
