Pump.fun, 혼자서 100억 클럽에 진입하다, 후 MEME 시대의 '과두 게임'

원문 저자: Frank, PANews

3월 8일, Pump.fun의 누적 수익이 100억 달러를 돌파했으며, 이는 솔라나에서 이 이정표에 도달한 첫 번째 플랫폼으로, MEME 트랙에서 가장 눈에 띄는 '인쇄기' 자리를 굳건히 지키고 있습니다. 그러나 열풍이 가라앉은 후, 문제는 더 이상 '누가 가장 많이 벌었는가'가 아니라, MEME로 시작한 이 플랫폼들이 지금 과연 얼마나 남은 사업을 가지고 있는지입니다.

Pump.fun, GMGN, Four.meme, Axiom, 그리고 Photon, BullX, BONK와 같은 주요 생태계 프로젝트들을 따라가다 보면, 답은 사실 점점 더 명확해지고 있습니다: MEME는 사라지지 않았지만, 사업은 점점 더 상위권에 집중되고 있으며, 체인과 체인 사이, 플랫폼과 플랫폼 사이의 분화도 점점 더 뚜렷해지고 있습니다.

Pump.fun: 불황을 넘나드는 '절대적 과점', 억대 이익이지만 정착하기 어려움

만약 지난번 MEME 열풍이 밤낮으로 쉬지 않는 골드러시였다면, Pump.fun은 의심할 여지 없이 이 골드러시 타운에서 가장 수익성이 좋은 통행료 징수소였습니다. 공개 데이터에 따르면, 2026년 3월 기준으로 Pump.fun의 누적 총 수익은 이미 100억 달러를 돌파했습니다. 그중 2024년은 약 3억 2100만 달러를 기여했고, 2025년은 약 6억 6400만 달러로 더욱 확대되었습니다. 2026년부터 MEME 업계는 심각한 침체를 겪었지만, Pump.fun의 영향은 그다지 크지 않은 것 같으며, 지금까지도 약 9830만 달러의 수익을 올리고 있습니다.

시장 구조 측면에서 보면, Pump.fun의 솔라나 생태계 내 지배적 지위는 더욱 강화되었습니다. 3월 15일 데이터를 예로 들면, Pump.fun의 토큰 생성 수 비율은 99.1%에 달했으며, 졸업 토큰 비율은 94.8%, 일일 거래량 비율은 약 93%였습니다. 당일 Pump.fun은 24,938개의 토큰을 발행했고, LetsBonk는 132개, Bags는 50개, Moonshot는 28개에 불과했으며, 다른 토큰 발행 플랫폼의 일일 데이터량은 이미 Pump.fun과 경쟁할 수 없는 수준입니다.

Pump.fun 자체의 데이터를 되돌아보면, 상당히 높은 수준을 유지하고 있는 것도 매우 특이합니다. 최근 2주간의 가시 데이터를 대략 계산해 보면, Pump.fun의 현재 일평균 토큰 발행량은 약 29,700개, 일평균 활성 지갑 수는 약 157,700개, 일평균 거래액은 약 9365만 달러, 일평균 수익은 약 87만 달러입니다. 동시에, 오랫동안 플랫폼의 약점으로 여겨졌던 졸업률도 회복 조짐을 보였으며, 최근에는 심지어 약 1.70%까지 치솟기도 했습니다. 이 단기적인 고점 뒤에 구체적인 원인이 무엇인지는 아직 확실하지 않지만, Pump.fun의 졸업 효율성은 확실히 회복되고 있습니다.

그러나 비용 발생 상황이 여전히 안정적이지만, Pump.fun에게 이는 이러한 수익이 모두 완전히 프로토콜 이익으로 정착될 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 첫째, 수익의 절반 이상이 크리에이터와 LP에게 양도됩니다. 둘째, 크리에이터 수익 외에 남은 수익도 토큰 회수에 사용됩니다. 2026년 1분기에 Pump.fun은 총 2억 2700만 달러의 비용을 발생시켰는데, 그중 1억 2300만 달러는 크리에이터와 LP에게 분배되었고, 남은 1억 달러도 거의 전부 토큰 회수에 사용되었습니다.

그러나 문제는 회수가 자동으로 토큰 가격 상승으로 이어지지 않는다는 점입니다. 3월 16일 기준으로 PUMP 가격은 약 0.002달러로, 사상 최고치인 0.0088달러보다 여전히 약 76.21% 낮습니다. 여기서 더 합리적인 설명은, 회수는 바닥을 지지하고 내러티브를 유지하는 역할만 할 뿐, 전체 MEME 섹터의 가치 평가 압축 추세를 역전시키기에는 부족하다는 것입니다. 달리 말하면, Pump.fun의 현금 흐름 기계는 여전히 고속으로 돌아가고 있지만, 시장은 더 이상 지난번 열풍 때처럼 단순히 '돈을 잘 번다'는 이유로 더 높은 가치 평가 배수를 부여하려 하지 않는다는 것입니다.

요약하자면, Pump.fun에게 시장 구조는 여전히 상대적으로 안정적이며, 전체 meme 코인 트랙이 하락세를 맞았지만, 죽은 것은 기본적으로 경쟁자들이어서 오히려 Pump.fun의 지배력이 점점 더 강해지고 있습니다. 만약 이 시장이 다시 폭발할 수 있다면, Pump.fun은 더 큰 이익을 흡수할 수 있을 것입니다.

GMGN: 분기 수익 전분기 대비 5배 성장, BSC가 '유입량의 새 별'로 떠오름

GMGN의 수익은 2026년 1분기에 다시 한번 폭발적인 성장을 맞았습니다. 2026년 1분기 총 수익은 2531만 달러에 달했으며, 2025년 4분기의 564만 달러에 비해 약 5배 가까이 성장했습니다. 이 분기 수익은 GMGN 역사상 두 번째로 높은 분기 수익(2025년 1분기의 4081만 달러에만 미치지 못함)이 되었습니다.

이 수익 구조를 자세히 분석해 보면, 주로 BSC 체인 덕분입니다. 2025년 10월부터 GMGN의 BSC 체인 거래량이 솔라나를 뚜렷이 앞서기 시작했고, 2026년에는 이 추세가 안정화되었습니다. 현재까지 GMGN에서 BSC 체인의 거래 비중은 솔라나 체인의 거의 3배에 가깝습니다.

전체 거래량 측면에서 보면, 2026년 1분기 GMGN의 사용자 활성도와 거래량 모두 어느 정도 향상되었지만, 이 향상 폭은 수익 변화가 보여주는 것만큼 높지는 않습니다. 따라서 이 관점에서 볼 때, 2026년 1분기 GMGN의 수익 향상은 확실히 존재하지만, 폭발적 성장은 defilama의 통계 문제(2025년 10월 이전 BSC 체인 수익 데이터가 비어 있음)일 가능성이 높습니다.

그러나 이러한 성장은 주로 1월 BSC 체인에서의 MEME 거래량 급증에서 비롯되었으며, 해당 월 전 체인 수익은 1634만 달러에 달했지만, 2월에는 이 수치가 518만 달러로 떨어졌고, 3월 현재는 약 377만 달러입니다. 올해 1분기 전체 수준은 2025년 동기와 비슷합니다.

Four.meme: BSC의 '간판 역할', 일일 수익은 정점의 빈약한 수준

만약 Pump.fun이 솔라나 발행 플랫폼의 대부분의 유입량을 거의 흡수했다면, BSC에서 이와 유사한 역할에 가장 가까운 것은 Four.meme입니다.

DeFiLlama 데이터에 따르면, 3월 16일 기준으로 Four.meme의 2026년 1분기 프로토콜 수익은 이미 1600만 달러에 달했으며, 2025년 4분기의 5424만 달러보다 현저히 낮지만, 올해 월별 수익 변화를 보면 여전히 소폭 회복되고 있습니다.

Dune이 추적한 최근 10일간의 가시 데이터에 따르면, Four.meme의 일평균 토큰 발행량은 약 4858개, 일평균 사용자 수는 약 5749명이며, 일평균 실제 DEX Pancake에 상장된 토큰은 25.7개에 불과하고, 단기 졸업률은 더욱 0.53% 정도로 압축되었습니다. 이러한 데이터 변화를 보면, 현재의 Four.meme도 저점 운영 상태에 있으며, 2025년 10월 최고 일평균 422만 달러 수익과 비교할 때 현재 수익은 20~30만 달러 수준으로 떨어졌습니다.

대조적으로, Pump.fun의 최근 2주간 데이터 추정치에 따르면, 일평균 토큰 발행량은 여전히 약 29,700개, 일평균 거래액은 약 9365만 달러입니다. 분명히, 솔라나와 BSC 이 두 체인의 MEME 코인 주요 거점으로서, Four.meme과 Pump.fun은 규모와 토큰 품질 면에서 상당한 격차가 있으며, 이는 두 체인의 MEME 발전 상황을 반영하고 있습니다.

Axiom: 고성장과 작별, 지속적인 거래량 감소 수렁에 빠짐

만약 GMGN의 2026년 1분기 성장이 BSC 순환의 이익을 누린 것에 더 가깝다면, Axiom의 상황은 거의 정반대입니다.

DeFiLlama 데이터에 따르면, 현재까지 프로토콜의 2026년 1분기 수익은 약 2903만 달러로, GMGN 동기 2531만 달러보다 높습니다.

그러나 Axiom의 현재 문제는 그 사업이 지속적으로 하락하는 상태에 있다는 점입니다. DeFiLlama의 분기별 수익 데이터에 따르면, Axiom은 2025년 2분기와 3분기에 프로토콜 수익이 각각 1억 3300만 달러와 1억 5000만 달러에 달했지만, 2025년 4분기에는 6066만 달러로 떨어졌고, 2026년 1분기 현재는 2903만 달러입니다. 작년 가장 광란의 시기와 비교하면 사업 규모가 뚜렷이 축소되었습니다. 이를 GMGN과 비교해 보면, 둘 다 정점 이후 하락 단계이지만, GMGN 수익은 가끔 단계적인 반등이 있던 반면, Axiom의 상태는 다시 일어서지 못하는 것 같습니다.

Axiom에게 그것은 더 이상 단순히 MEME 열풍 폭발에 의존하는 도구가 아니라, 여러 차례 시장 상황을 겪으며 검증된 성숙한 거래 기계에 더 가깝습니다. 여전히 성장 탄력성을 이야기하는 GMGN에 비해, Axiom의 상상력은 위축되고 있는 것 같습니다.

Photon, BullX 및 BONK: 물러난 조수 뒤의 '낙오자들'

여전히 반등이 있는 GMGN과 여전히 상위권 규모를 유지하는 Axiom에 비해, Photon, BullX 및 BONKbot의 수익 곡선은 2026년에 더 뚜렷하게 하락 구간에 진입했습니다.

DeFiLlama의 3월 16일 기준 데이터에 따르면, Photon의 누적 수익은 약 4억 3800만 달러이지만, 분기별 수익은 2025년 1분기의 1억 2280만 달러에서 2분기 3231만 달러, 3분기 1899만 달러, 4분기 529만 달러로 차례로 하락했으며, 2026년 1분기 현재는 452만 달러에 불과해 거의 계단식 추락 추세를 보이고 있습니다.

BullX의 누적 수익은 약 2억 300만 달러이지만, 마찬가지로 빠르게 축소되어 분기별 수익이 2025년 1분기의 8737만 달러에서 2분기 1425만 달러, 3분기 386만 달러, 4분기 87.8만 달러로 떨어졌으며, 2026년 1분기 현재는 49.1만 달러에 불과합니다.

BONKbot의 하락 폭은 상대적으로 그리 가파르지 않지만, 마찬가지로 이미 뚜렷하게 물러났습니다. DeFiLlama 데이터에 따르면, 그 누적 수익은 약 9357만 달러이며, 2025년 1분기 분기 수익은 여전히 1261만 달러였지만, 이후 2분기 340만 달러, 3분기 285만 달러, 4분기 185만 달러로 떨어졌으며, 2026년 1분기 현재는 184만 달러입니다.

그러나 BONK 생태계 자체는 동시에 꺼지지 않았습니다. 현재까지 BONK.fun의 2026년 1분기 프로토콜 수익은 약 851만 달러로, 2025년 4분기의 706만 달러보다 높습니다. 그중 현재 분기 약 600만 달러는 Bonk.Fun에서, 약 184만 달러는 BonkBot에서 나왔습니다.

이 MEME 코인 대도피를 종합해 보면, 우리는 쉽게 결론을 내릴 수 있습니다: MEME 트랙은 소멸로 향하고 있지 않지만, 무질서한 경쟁의 시대는 완전히 끝났으며, 재편 속도는 모든 사람의 상상을 훨씬 뛰어넘습니다.

조수가 물러난 후, 진정으로 남은 플랫폼들은 더 이상 단순히 빨리 달린 사람들이 아니라, 이미 발행, 거래, 유