SignalPlus 매크로 연구 보고서 특별판: 여기에는 수조, 저기에는 수조...
어제 시장은 갑작스런 깨달음을 얻었습니다.재무부 차입 추정치의 급격한 증가는 판매용 채권이 많이(정말로 많이) 있을 것임을 의미합니다., 30년 만기 채권 수익률은 어제 9bp 상승했고, 어떤 식으로 보든 전체 미국 채권 수익률은 현재 2023년 최고치입니다. 어떤 사람들은 채권 시장의 급격한 하락을 피치의 시기적절한 등급 하향 조정으로 비난할 수도 있습니다. 너무 좋았던 것은 ADP 고용 수치였습니다(7월 +324,000, 기대치 190,000을 상회, 서비스 역시 지난 달 455,000의 높은 증가 이후 +303,000).우리는 이것이 공급 급증을 예상하여 장기 실질 수익률의 가격 조정의 시작이 될 수 있다는 점을 더욱 우려하고 있습니다.
요컨대,재무부는 분기별 순차입 전망이 급격히 증가했다고 발표했습니다(4분기에 약 1조 달러)., 다음 주 채권 경매는 70억 달러 이상 증가할 것이며 국채 경매 규모도 소폭 증가할 것이며 최악의 상황은 아직 오지 않았습니다. 2024년 4월부터 5년 만기 채권 경매가 지난달 월 430억 달러에서 월 700억 달러로 급증할 것으로 예상됐다.미국 채권 기준으로도 이는 채권 공급이 매우 크게 증가한 것입니다.
또한, 재무부는 최근 부채 한도 싸움에서 타이트한 현금 흐름 상황을 겪었기 때문에 유동성 관리를 더 잘하기 위해 더 높은 현금 포지션 비율을 유지할 것이며, 보다 유연한 단기 재무부를 통해 유동성을 계속 극대화할 것이라고 발표했습니다. 그러나 차입 수요를 충족시키기 위해 청구서를 발행합니다.현재 재무부는 장기채 대비 재무부 채권 조달에 대한 내부 한도를 20%로 유지하고 있으며, 이 한도에 도달했기 때문에 장기채 발행을 통해 추가 자금 조달 수요를 충족해야 합니다.
그럼에도 불구하고, 앞서 여러 번 언급했듯이,미국시장에는 지급여력이나 유동성 문제가 전혀 없으며 단지 자산재분배를 고려한 것일 뿐이며, 객관적으로 현재의 높은 금리 수준을 조정하더라도 GDP 대비 미국 정부의 이자지급 비율은 2%에 불과하며, 1940년 이후 거의 사상 최저치, 금리를 현 수준보다 2배 더 인상하더라도 그 비율은 여전히 5% 미만으로 지급여력 측면에서 우려할 만한 수준은 아니다.
더욱 걱정스러운 점은 고정수익을 전액 재투자한다고 가정하더라도,매 분기마다 1조 달러의 채권 자금 조달은 여전히 많은 돈입니다. 특히 통화 긴축이 여전히 진행 중이고 올해 남은 기간 동안 가속화될 가능성이 있다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.또한, 미국 연방정부의 신용상황에 대한 우려보다는 미국 채권시장에 대한 우려가 더 커야 할 것 같습니다.현재 금리 스프레드가 긴축되고 있는 점을 고려하면 투자등급채권의 평균 스프레드가 사이클 최저점으로 하락했습니다.
현재 미국의 실질이자율 확대로 인해 다양한 자산과 주식 간의 차이가 더욱 심화되었습니다.SPX 선도 P/E와 실질금리 간 격차 확대에 반영그러나 미국 주식 시장은 마침내 하락세를 보였고 SPX 지수는 어제 1.4% 하락했습니다. 주로 채권 수익률의 급격한 상승으로 인해 기술주와 소비재 주가 약세를 보였지만 다음 큰 가격 행동은 금요일에 달려 있을 수 있습니다. 비농업 급여 데이터의 성과와 거대 Apple이 오늘 시장 마감 후 발표할 재무 결과입니다.
암호화폐의 경우 주요 통화의 가격은 크게 변동하지 않았으며 BTC와 ETH는 각각 ~29k, ETH는 ~1.9k입니다.그러나 DeFi 분야에 큰 폭풍이 일고 있으며 최근 Curve(CRV) 해커 공격이 발생하고 있습니다. 또한, XRP 사건에 대한 Torres 판사의 유리한 판결을 축하한 후,어제 Rakoff 판사가 Terraform Labs(Luna)를 상대로 한 사건에서 Terra-USD(TUSD) 스테이블 코인이 소매 투자자에게 판매될 때 증권이 될 수 있다는 SEC의 손을 들어주면서 암호화폐는 좌절을 겪었습니다.
아직까지 규제 입장이 불분명해 원점으로 돌아온 것 같다 코인베이스 주가도 영향을 받아 9.5% 하락했다 유가증권 문제에 대해서는 법원 자체가 좀 더 시간을 들여야 할 것으로 보인다 합의에 도달하기 위해 토론하고 있습니다.
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