다이는 이제 60%가 중앙화 자산에 의해 뒷받침됩니다. 그게 무슨 뜻인가요?
Crypto Twitter는 지난 며칠 동안 Maker의 담보 상태에 대해 떠들썩했습니다.
Crypto Twitter는 지난 며칠 동안 Maker의 담보 상태에 대해 떠들썩했습니다.
일부 사용자는 모든 Maker 담보의 40%가 이제 IOU라고 지적했습니다. 즉, 누구의 빚도 아닌 이더(ETH)와 같은 디지털 상품 대신 규정 준수를 위해 중앙 관리인에게 의존한다는 의미입니다.
인기가 높아지고 있는 논의된 자산 중 일부는 USDC(3억 8700만 달러), WBTC(1억 6200만 달러), TUSD(5000만 달러) 및 PAX(3100만 달러)입니다. 이더리움에서 발행된 이러한 IOU는 Bank of America의 미국 달러 또는 BitGo에서 보관 중인 비트코인을 나타냅니다.
스냅샷: 2020년 9월 25일 21:00 UTC
그러나이 수치는 상황의 심각성을 과소 평가합니다. 중앙 집중식 담보가 담보의 40%를 차지하지만 모든 담보가 동일한 담보 비율을 갖는 것은 아닙니다. 비율은 차용인이 담보 $1당 얼마나 많은 다이를 받을 수 있는지를 결정합니다. 그들은 100 Dai를 생성하기 위해 ETH 또는 WBTC에서 $150가 필요하지만 동일한 100 Dai를 생성하기 위해 스테이블 코인에서 $101만 필요합니다.
따라서 다이의 61%는 이러한 중앙 집중식 자산에 의해 뒷받침되며 다이의 52%는 중앙 집중식 스테이블 코인에서만 제공됩니다.
스냅샷: 2020년 9월 25일 21:00 UTC
명백한 것부터 시작하겠습니다. 이러한 발전으로 인해 Dai의 지원은 중앙 집중식 행위자의 행동에 어느 정도 의존하게 됩니다. 예를 들어 Circle은 단일 CDP2가 아닌 Maker의 모든 USDC를 동결할 수 있으며, 이 경우 시스템은 차이를 메우기 위해 더 많은 MKR을 인쇄합니다. 이 게시물에서는 스테이블 코인을 허용하는 것이 왜 여전히 타당한지, 그리고 이것이 본질적으로 일시적인 것이 거의 확실한 이유를 설명합니다.
MakerDAO는 사용자가 다양한 형태의 담보에 대해 부채 토큰 DAI를 생성할 수 있는 무허가 신용 시설입니다. 또한 이 토큰화된 부채를 $1.00의 가치가 있도록 관리하는데, 이는 지난 몇 달 동안 어려운 것으로 입증된 작업입니다.
출처: coinmetrics.io3, 7일 이동 평균
다른 자산과 마찬가지로 Dai의 가격은 수요와 공급에 의해 결정됩니다. $1.00 이상에서 거래할 때 토큰 보유 수요(롱 다이)는 CDP에서 토큰을 생성하고 토큰을 매도하려는 수요(다이 쇼트)보다 큽니다.
수요 급증에는 두 가지 이유가 있습니다. 하나는 이자 농사에 다이를 사용하는 것이고, 다른 하나는 글로벌 경제가 불확실한 시기에 안정적인 자산이 필요하기 때문입니다.
Maker를 바인딩으로 몰아 넣은 것은 페그에서 지속적으로 발생하는 분기입니다. 높은 수준에서 통화 안정화를 위한 세 가지 메커니즘이 있습니다.
1. 금리 정책
2. 공개시장조작
3. 담보 정책
이전 기사4에서 세 가지 옵션을 모두 자세히 분석했습니다.
요점은 Maker가 금리 정책과 관련하여 자체적으로 부과한 한계에 도달했다는 것입니다(그들은 금리를 0 아래로 떨어뜨리려고 하지 않으며, 이는 롱이 숏을 지불하는 것과 같습니다). 그들은 또한 아마도 규제 문제로 인해 공개 시장 운영을 꺼려합니다.
따라서 그들이 남긴 유일한 도구는 담보 정책입니다. Dai의 공급을 늘리기 위해 Maker는 시스템 보안을 위한 담보 증가와 사용자가 빌리려는 담보 사이의 균형을 유지해야 합니다. 그들은 더 많은 형태의 신뢰할 수 없는 담보를 적극적으로 추가하고 있습니다.
그러나 최근 탈중앙화 금융의 성장 이전에는 이미 좋은 담보 자산이 거의 없었습니다(LCR, COMP 및 LINK5가 곧 추가될 예정입니다).
따라서 이더리움에 더 빠른 적법 절차와 더 신뢰할 수 없는 담보 유형이 없는 상황에서 다이에 대한 폭발적인 수요를 충족시키는 유일한 방법은 중앙 집중식 자산, 특히 스테이블 코인을 시스템에 허용하는 것입니다.
그들의 추가는 거래자들에게 훌륭한 재정 거래 기회를 제공합니다. 예를 들어 담보 비율이 101%이기 때문에 101,000 USDC에서 100,000 Dai를 만들 수 있습니다. 다이가 $1.02에 거래되고 있다면 100,000 다이를 $102,000에 매도할 수 있습니다. (Su와 나는 이전에 2019년 기사6에서 그것의 부족함을 비판했습니다.)
여기에서 거래에서 즉시 $1,000를 벌었을 뿐만 아니라 Dai가 $1.01 미만으로 거래될 경우 수익을 위해 CDP에서 $101,000 USDC를 다시 구매할 수 있는 옵션도 유지했습니다. 예를 들어 $1.00에 거래될 때 Dai로 $100,000를 지불하고 USDC로 $101,000를 다시 구매하여 $1,000의 이익을 얻을 수 있습니다7.
세 가지 주요 사항이 있습니다.
1. 이 차익 거래만으로도 Maker 내 스테이블 코인의 부상을 설명할 수 있습니다.
2. 스테이블 코인의 담보 비율이 101%인 한 다이는 다시는 $1.01를 초과하지 않습니다. 가격이 이 수준 이상인 한 차익 거래자들은 더 많은 다이를 주조하고 즉시 매도하여 가격이 다시 떨어지게 할 것입니다.
3. 다이가 페그로 돌아오면 스테이블 코인은 자연스럽게 시스템에서 사라집니다.
이 마지막 요점은 약간의 분석이 필요할 수 있습니다. 다이가 $1.00로 돌아오면 차익 거래자는 스테이블코인 포지션을 청산할 이중 인센티브를 갖게 됩니다. 첫째, 스테이블 코인 금고에 부과되는 안정성 수수료(현재 4%)로 인해 여전히 마이너스 수익성을 가지고 있습니다. 둘째, 그들은 이제 더 싼 다이로 담보를 다시 살 수 있는 옵션을 행사해야 합니다.
다이를 보유하려는 수요가 줄어들고 자연스럽게 공급이 따라오므로 다이는 $1.00로 돌아갈 수 있습니다. Dai는 CDP가 생성한 토큰화된 부채입니다. 따라서 차익거래자가 포지션을 청산하면 Dai는 그 과정에서 소멸될 수밖에 없습니다. 대안으로, 다이를 주조하기 위한 수요가 증가하여 시장 수요를 충족시키기 위해 더 많은 자연 공급을 창출할 수 있습니다.
부록 링크
1. 원문 링크:
1. 원문 링크:
https://twitter.com/ProficieNtOCE/status/1309082477005336580?s=20
3. coinmetrics.io：http://coinmetrics.io/
2. 단일 CDP 대신:
4. 이전 기사:
https://forum.makerdao.com/t/collateral-status-index/2231
5. LCR, COMP 및 링크:
https://medium.com/@hasufly/maker-dai-stable-but-not-scalable-3107ba730484
6. 2019년 기사:
7. $1000 이익:
