암호화 자산에 대한 지표 및 평가 방법
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, 저자: Galen Moore, 번역: Flash Chan, Odaily의 승인을 받아 재인쇄됨.
BTC는 일종의 디지털 금이 되었습니다. 이 주장은 BTC가 투자자들에게 매력적인 이유와 BTC의 과거 수익률과 비상관성이 어떻게 건전한 포트폴리오 구성 요소로 만드는지 설명하는 데 도움이 됩니다. 그럼에도 불구하고 투자자들이 10,000달러가 좋은 가격인지 또는 비정상적인 가격 변동이 발생하는 이유를 설명하기까지는 갈 길이 멉니다.
이러한 이해의 공백은 투자자가 암호화 자산 시장에 진입하는 데 장벽으로 작용할 수 있지만 야심 찬 분석가에게는 새로운 평가 방법론을 정의하고 새로운 펀더멘털을 식별하려는 기회를 제공하기도 합니다.
이 백서는 이러한 분석가를 위해 준비되었으며 암호화 자산의 평가를 더 잘 이해하는 데 도움이 되는 몇 가지 개념과 지표를 소개합니다. 우리의 개요는 포괄적이지 않습니다. 암호화 자산 분석 분야는 거의 매주 새로운 지표와 방법론이 등장하면서 빠르게 발전하고 있으며 이는 분석가와 전문 투자자 모두에게 업계를 매우 매력적으로 만드는 요인 중 하나입니다.
보조 제목
BTC 및 ETH의 상품 속성
디지털 금 BTC
사람들은 글로벌 비즈니스 및 디지털 투자 계약에서 BTC의 잠재적 사용에 주목했지만 2019년에는 BTC에 대한 정서가 분명해졌습니다. 크고 작은 정부가 금융 위기 동안 국내 부채를 부풀리는 경향이 있기 때문에 투자자들은 자산에 대한 글로벌 수요를 이해합니다. 저장 및 전송 비용이 상대적으로 미미한 BTC는 디지털 시대의 금입니다. 그리고 공급 수요 및 거시 경제 지표와 같은 금 가격의 펀더멘털은 잘 알려져 있습니다.
BTC가 금 대체재로서 매력이 부족한 데에는 여러 가지 이유가 있습니다. 그 중 가장 중요한 것은 가치 저장 수단으로서의 금의 장기적 지위에 비해 BTC의 짧은 역사입니다. 디지털 금으로서 BTC의 가치를 파악하는 쉬운 방법은 금 수요의 특정 비율에 대한 내재 가치를 계산하는 것입니다.
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금을 향한 BTC의 머나먼 여정
Bitcoin은 통화 공급을 관리하는 작업을 나누어 전 세계 컴퓨터에 공급하고 Ethereum은 계산 측면에서 동일하게 수행합니다. 이더리움 애플리케이션 이면의 데이터와 로직은 "분산형"이며 "분산형 애플리케이션" 또는 "DApps"는 전 세계에 연결된 컴퓨터 네트워크인 이더리움 프로토콜에서 실행됩니다.
ETH 자체는 이 네트워크에서 처리 능력을 구매하는 데 사용되는 지불 통화입니다. ETH에 대한 수요가 증가할 것으로 예상하는 사람들은 탈중앙화 애플리케이션이 기존의 중앙화 애플리케이션보다 유리할 것이라고 주장합니다. 예를 들어, "안티 페이스북 정서"로 인해 사용자가 다른 소셜 네트워크를 찾도록 유도하는 경우 이러한 일이 발생할 수 있습니다. 즉, ETH는 정보 경제의 석유가 될 수 있습니다.
FAANG(Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google) 주식의 메트릭이 구독자 또는 활성 사용자인 것처럼 Ethereum 및 기타 여러 경쟁 DApp 플랫폼에서 유사한 기본 메트릭을 사용할 수 있습니다. 이러한 네트워크의 트랜잭션은 공개되므로 이 데이터를 실시간으로 측정할 수 있습니다. 지금까지 이더리움 기반 DApp이 Facebook이나 다른 FAANG 회사와 동일한 수준의 사용자 수요를 생성하고 있다는 증거가 거의 없습니다. 이는 그들이 여전히 작다는 것을 의미합니다.
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이더리움 데이터 '기름'에 대한 수요 증가?
디지털 금에 대한 수요를 추적하는 지표
메트칼프의 법칙
거래량
이더넷 케이블 개척자인 Bob Metcalfe의 이름을 딴 Metcalfe의 법칙은 네트워크의 효과가 참가자 수의 제곱에 비례한다고 가정합니다. 즉, 사용자에 대한 네트워크의 가치는 새로운 사용자가 추가됨에 따라 선형이 아닌 대수적으로 증가합니다. 전형적인 예는 팩스기입니다. 두 대의 팩스기가 하나의 통신 경로를 형성할 수 있고, 네 대의 팩스기가 여섯 대를 만들 수 있습니다. Facebook이 이에 대한 좋은 예입니다. 수익 성장은 실제로 사용자 수의 제곱에 비례합니다.
거래량
거래량은 BTC 사용량의 척도입니다. 이와 관련하여 BTC는 종종 Alipay, SWIFT 및 VISA와 같은 대규모 결제 네트워크와 비교됩니다. 그러나 우리는 BTC를 금과 유사한 가치 저장소로 이야기하고 있습니다. 금은 커피를 사는 데 사용되지 않습니다. BTC는 기존의 상업적 지불 방법보다 적은 수의 거래를 처리하지만 평균 거래 가치는 훨씬 높습니다.
아래 그래프는 BTC의 일일 거래량(24시간 온체인 거래량에 BTC의 종가를 곱한 것)의 대수적 성장을 보여줍니다.
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BTC의 거래량은 수십억이지만 수백억 미만입니다.
BTC 보유일 소멸 시간
실현 시가 총액
거래량 외에도 BTC에 얼마나 많은 부가 저장되어 있는지 측정하는 것도 유용합니다. 주식 시장에서 이것은 "시가 총액"에 의해 달성되며 이는 주가에 발행 주식 수를 곱한 것입니다. 암호화 자산 데이터 회사인 Chainalysis의 데이터와 암호화 자산 데이터에 따르면 분실, 액세스 불가능 또는 시장에서 제외된 많은 수의 자산을 제외하고 BTC 및 기타 암호화 자산에 동일한 계산이 종종 적용됩니다. Metrics의 분석가들은 "실현 시가 총액"이라고 부르는 지표를 제시합니다.
"실현 시장 가치"는 마지막 거래 시점의 각 BTC의 시장 가치를 의미합니다. 소유권이 변경될 때마다 이 숫자가 변경됩니다. 예를 들어 사용자가 2011년 7월 1일에 100,000 BTC를 구매하고 계속 보유했다면 2011년 7월 1일에 이 BTC 자산의 실현 시장 가치는 당시 BTC 가격(즉, 15.4 USD)으로 계산됩니다. ) 계산을 위해.
보조 제목
"유틸리티 토큰": BTC 및 ETH를 넘어서는 암호화 자산의 가치
BTC는 디지털 금과 비슷할 수 있고 ETH는 디지털 오일과 비슷할 수 있지만 수백 개의 다른 암호 자산은 어떻습니까? 이들 중 일부는 BTC 및 ETH 모델을 개선하는 것을 목표로 하며 위에 나열된 동일한 지표 중 일부를 사용하여 평가할 수 있습니다. 다른 것들은 게임 토큰, 카지노 칩 또는 임시 바우처와 같은 개인 통화와 비슷합니다. 주식과 채권은 미래 수익에 대한 청구권을 나타내므로 발행자의 부의 변화를 잘 포착합니다. Chuck's Cheese Restaurant(미국식 패스트푸드, 게임, 엔터테인먼트를 결합한 체인 레스토랑)의 수입과 게임 화폐는 어떤 관계가 있을까요?
일부 초기 암호 자산 분석가는 이 질문에 답하고 암호 자산이 분산 응용 프로그램에서 가치를 포착하는 방법을 설명하려고 시도했습니다. 다음은 작업의 몇 가지 예입니다.
토큰 형태의 암호화 자산
회사는 제품 비용보다 더 많은 비용을 청구하여 비즈니스를 통해 흐르는 가치를 포착합니다. 분산형 애플리케이션은 유사한 가치 흐름을 가질 수 있지만 가치 포착 지점이 없습니다. 지대추구 중개인을 제거하거나 거래상대방 위험을 줄일 수 있지만 그러한 네트워크에서 인센티브를 시행하는 데 사용되는 암호자산에는 관련 현금 흐름이 없을 수 있습니다. 일부 관찰자들은 이러한 소위 "유틸리티 토큰"을 할인된 현금 흐름이 아닌 개인 통화로 평가할 것을 제안했습니다.
그들은 자산 보유자의 네트워크를 독립적인 경제로 취급하고 mv = pq로 표현되는 통화 교환 방정식을 적용합니다. 이 방정식에서 m은 화폐의 공급, v는 화폐의 유통 속도(얼마나 자주 손이 바뀌는가), p는 "물가 수준"(미국 소비자 물가 지수로 측정), q는 새로운 상품의 비율입니다. 그리고 서빙의 수.
이 방정식은 초기부터 암호자산 분석의 일부였지만 2017년 토큰 펀딩 붐 동안 많은 "유틸리티 토큰" 발행자가 간과했습니다. 그들은 독점 통화로 가치를 포착하는 방법을 주의 깊게 살펴보지 않습니다. 교환 방정식에서 증가된 거래 활동 "v"는 사람들이 보유하고 있는 통화를 얼마나 빨리 제거하는지에 대한 척도입니다. 즉, 높은 속도는 통화 감가상각과 관련이 있습니다. 저속은 그것을 유지하려는 경향을 나타냅니다. 골드와 달리 15세 이상의 누구도 Chuck & Cheese 토큰을 사재기하지 않을 것입니다.
취업 허가증 형태의 암호화 자산
가치 포착에 대한 보다 성숙한 이해를 위한 사례로 일부 투자자는 유틸리티 토큰을 교환 매체가 아니라 작동 라이선스로 제안했습니다. 자산 보유자는 대금을 지불하기 위해 토큰을 "스테이킹"해야 하는 사설 양면 시장의 공급업체입니다. 암호화폐에 중점을 둔 벤처 캐피탈 회사인 Multicoin Capital의 펀드 매니저는 "작업 토큰"이라는 모델을 명명했으며 암호화 자산 가치의 기본 동인으로 네트워크 사용을 지원한다고 언급했습니다.
거버넌스 권한 형태의 암호화 자산
암호화폐 자산이 작동 허가라는 개념에 따라 일부 투자자는 새롭고 보다 참여적인 투자 형태를 제안했습니다.
"일반화된 채굴"이라는 용어는 "채굴자"가 거래 확인을 위해 자원을 소비해야 하는 비트코인에서 유래했습니다. 다른 암호화 네트워크 설계에서는 유사한 수익을 얻기 위해 유효성 검사기가 자산을 "스테이킹"해야 합니다. 이러한 형태의 작업은 투자자가 적극적으로 참여하고 수입을 얻는 방법입니다.
결론적으로
회의론자들은 투기꾼들이 롱만큼 숏 포지션을 취할 가능성이 높다고 지적합니다. 참여 모델은 소매를 걷어붙이고 택시를 운전하거나 토큰을 채굴하려는 VC 이외의 전문 투자자의 의심스러운 특성은 말할 것도 없고 자산 가치를 높이려는 의도가 없는 참여 형태를 초대할 수 있습니다.
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