暗号資産CEXは、歴史的種になりつつある

链捕手

特邀专栏作者

2026-03-31 08:19

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静かな種の交代が始まっている。

AI要約

展開

核心的見解：現在の暗号市場は表面的には冷え込んでいるが、実際には内部で深い再構築が進行しており、ナラティブ依存の市場から真の取引需要によって駆動される市場へと移行している。暗号取引所と伝統的金融取引所は、共に「統一されたマルチアセット取引ゲートウェイ」（UEX）の形態へと進化しつつある。
重要な要素：
1. 暗号取引プラットフォーム内でのTradFi資産の取引量が顕著に増加しており、例えばBitgetのCFDセグメントでは1日の取引量が600億ドルを突破している。ユーザーは暗号アカウントシステム内に留まり、収益追求やリスクヘッジのためにグローバル資産を取引できる。
2. ユーザー構造が変化し、「暗号優先ではないユーザー」が出現している。彼らの初めてのオンチェーン取引はRWAパーペチュアル契約であり、暗号資産ではない。これは、暗号業界が真の取引需要の解決を通じて顧客を獲得し始めていることを示している。
3. 主要な暗号取引所（例：Binance、Bitget）は、TradFi資産をプライマリーエントリーに積極的に統合し、取引システムの再構築を進めている。Bitgetが提唱するUEXコンセプトは、マルチアセットの統一取引を実現することを目的としている。
4. 伝統的金融取引所（例：NYSE、Nasdaq）は、株式やETFなどのコア資産のトークン化を通じて、オンチェーン展開を集中的に行っており、24時間365日、国境を越えた暗号市場の利点を獲得しようとしている。
5. RWA市場（ステーブルコインを除く）の総価値はすでに2500億ドルを超え、年間で約4倍の成長を遂げており、米国債、コモディティなど多様な資産をカバーしている。これは、マルチアセット取引需要の常態化を裏付けている。
6. 規制とインフラが同時に成熟している。例えば、米国SECはトークン化証券ガイダンスを発表し、中国の8省庁はRWAに関する新政策を打ち出しており、マルチアセット取引のコンプライアンスに沿った発展の条件を提供している。

原文著者：momo、ChainCatcher

ビットコインが金、銀、原油、ハイテク株に勝てず、アルトコインシーズンはほぼ消滅し、「暗号はジャンクタイムに入った」という声が高まっている。しかし、まさにこのいわゆるジャンクタイムにおいて、Cryptoネイティブは世界を知ることを余儀なくされ、未来の取引形態に関する深い再構築が進行中だ。

一、Cryptoネイティブは世界を知ることを余儀なくされる

二つのデータセットを並べて見ると、「暗号がジャンクタイムに入った」という論調に異なる見方が生まれるかもしれない。

一つは、Cryptoで起こっているTradFi取引ブームだ。過去1年、金、米国株、原油などの商品は、いずれも世界的な流動性を吸い続けてきた。一方、暗号取引所内部でも、TradFi資産の取引量は同時に拡大している。最近では、HyperliquidでのRWA取引量が継続的に新高値を更新し、Binanceの金・銀先物取引量も同時に高値を更新した。また、BitgetのCFDセクションは、金、銀、原油など79種類の人気取引品目を接続し、最近の1日取引量は60億ドルを突破して新高値を記録した。この取引量はどのくらいの規模か？最近のBinanceの現物取引量は1日約80億ドル程度だ。

これは、弱気相場の環境下で、Cryptoトレーダーにとって、以前のように「離脱」が唯一の選択肢ではなくなったことを意味する。逆に、彼らはCryptoのアカウントシステム内に留まり、地域や取引時間の制限を受けずに、直接TradFi資産に切り替えて、新たな収益機会を探したり、リスクヘッジを完了したりできるようになった。

Cryptoネイティブは常に「ジャンクタイム」に陥ったと嘆くが、この段階で、彼らは世界を知り、学ぶことを余儀なくされ、過去にはあまり注目しなかった変数に注目し始めている：FRBの利上げ経路、インフレデータ、AI産業サイクル、さらには原油の需給構造まで。

この変化は、専門的なコンテンツ制作にも波及している。メディアであれKOLであれ、議論のテーマは明らかに拡散しており、マクロ経済、AI、商品がCryptoと並んで登場し、もはや単なる背景ではなくなっている。

先日、あるKOLが統計を取ったところ、現在多くの暗号メディアのコンテンツの半分は「純粋な暗号」ではなく、大量のAIや伝統的資産コンテンツになっているという。Bitgetのような暗号CEXでさえ、そのマーケットデイリーレポートは次第に、マクロ経済、TradFi、AI、Cryptoが混在する情報フローに変わりつつある。

もう一つのデータセットは、より「常識に反する」ユーザーの流れの変化だ。

過去、強気相場は富の効果でユーザーを惹きつけ、弱気相場はしばしばユーザーの流出を伴った。しかし、@smartestxyzのレポートによると、「Non-Crypto-First Users」という指標がある。これは、最初のオンチェーン取引がCryptoではなくRWA Perpであるユーザーを指す。2026年3月までに、このようなユーザーは約5万人に達し、彼らが初めてCryptoに触れたのはビットコインではなく、株価指数、金、原油のためだった。

これは、弱気相場でも新規顧客獲得が可能であり、しかもこの新人たちの参入動機が変わったことを意味する。彼らは「一夜にして大金持ちになる」という暗号の物語に惹かれたのではなく、伝統的金融のハードルの高さや効率の悪さといった課題があるため、オンチェーン金融の利便性に引き寄せられたのだ。言い換えれば、Cryptoはもはや物語やエアドロップだけで新規顧客を獲得するのではなく、「実際の取引ニーズを解決する」ことで顧客を獲得し始めている。

この二つのデータセットが示すCryptoの価値は、ある程度「ジャンクタイム」という論調と矛盾している。おそらくより正確に言えば、現在の暗号相場は、表面的には閑散としているが、内部では再構築が進んでいる状態にある。

過去のCryptoが物語に駆動される市場に似ていたとすれば、現在は、実際の需要に駆動される段階に入りつつある。ある意味、これこそが本当に成長し始めた瞬間かもしれない。

二、「暗号CEX」は歴史的種族になるかもしれない

しかし、業界内外のユーザーのTradFiへの移行は、「暗号CEX」を歴史の舞台から退場させるかもしれない。暗号CEXがすぐに消えるという意味ではなく、将来、暗号資産だけを扱う取引所は長続きしない可能性があるということだ。

暗号CEXにとって、この危機は2024年の強気相場ですでに現れており、暗号CEXは予想されていた大規模な業界外ユーザーの流入を迎えず、トラフィックの恩恵が減退していることは業界の共通認識となっている。暗号CEXが単に補助金や取引手数料還元で取引量を確保するのは、非効率で持続不可能になりつつある。

その背景の理由も単純で、暗号資産以外に、TradFiとオンチェーン資産に向けたマルチアセット取引の需要は、もはや短期的な需要ではなく、将来、サイクルの変動を平滑化する新たな常態となるだろう。

長い間、暗号市場は比較的独立した自己完結的なシステムであり、物語、流動性、価格循環は、基本的に業界内で起こっていた。しかし、最近1～2年で、この「自己完結性」は崩れつつある。

過去の4年周期の強気・弱気相場の単純な切り替えモデルは、もはや機能しなくなった。弱気相場を耐え抜いても、全面的な強気相場が必ずしも訪れるとは限らず、エアドロップの恩恵も失効し、ビットコインはマクロ経済サイクルにますます深く組み込まれ、もはや単なる「暗号資産」ではなく、世界的な流動性の一部になり始めている。

このような状況下で、Crypto投資家も当然、単一の暗号ポジションには満足せず、暗号資産の流動性を利用して、世界の主流資産のアルファと周期性を捉えたいと切望している。

RWA市場の爆発的成長も問題を説明できる。RWA.xyzの最近のデータによると、ステーブルコインを除く、オンチェーンでトークン化された現実世界資産の総価値は2500億ドルを超え、1年前の640億ドルから約4倍成長した。現在、6種類の資産のオンチェーン規模が100億ドルを超えており、米国債、商品、プライベートクレジット、機関向けオルタナティブ投資ファンド、社債、非米政府債務が含まれる。

三、UEXがバトンを受け継ぎ、暗闘が始まった

もし「暗号CEX」という形態が次第に歴史の舞台から姿を消すなら、次世代の取引アプリは何になるのか？暗号主流取引所とTradFi機関は、このテーマを巡って密かな戦争を展開している。

1、暗号CEXの取引システム再構築

多くの人がすでに気づいているように、Binance、OKX、Bitget、Bybitなどの主流取引所は、いずれもTradFi資産を上場している。しかし、大多数の人は、このことを中国語ミームやAIのような新たな「ホットな物語」の一環と理解している。

しかし、一つ見落とされがちな詳細がある：Bitgetを代表とする一部の取引所は、もはやTradFiを二次または三次メニューに置かず、Cryptoと並ぶ一次エントリーに直接配置している。これは、アリババやJD.comがフードデリバリー戦争で、デリバリーのエントリーをメインサイトのコア位置に直接配置したことに似ており、単に「品目が一つ増えた」だけでなく、プラットフォームの重心の変化を示している。

つまり、TradFiは過去のミームやAIとは違う。それは単純な資産の新規上場ではなく、取引構造と戦略的方向性の調整に近い。

この背景で、UEX（Universal Exchange）という概念を見ると、より理解しやすい。この概念はBitgetによって最初に提唱され、本質的には統一アカウントとステーブルコイン決済を通じて、ユーザーが一つのプラットフォーム内で、Cryptoだけでなく、株式、外国為替、商品、さらにはオンチェーン資産を含むマルチアセット取引を完了できるようにすることを目指している。

同様の方向性は、Coinbaseの表現にも現れている。そのCEOはかつて、「あらゆるものを取引できる取引所」を構築したいと述べた。ただし、Coinbaseはより「オンチェーン化」を強調し、Bitgetはより「融合」、つまり異なる資産、オンチェーン・オフチェーンの異なる取引形態が同一システム内で共存することを強調している。

しかし、方向性が一致していても、ペースと経路は明らかに分化している。

一つは、比較的保守的で堅実な経路だ。例えばBinanceとOKX。彼らの全体的な考え方は、既存の暗号取引システム内で、TradFi機能を徐々に拡張することだ。ウォレット内で一部のOndoトークン化資産を接続する以外に、彼らはTradFi対象を、暗号のパーペチュアルに似た契約形態にし、USDTで決済し、満期日がなく、より統一された取引所内体験を強調し、資産カバレッジ数も比較的控えめだ。

本質的には、TradFiを既存の暗号取引パラダイムに組み込むことであり、それ専用のシステムを個別に設計するのではない。

もう一つは、「構造再構築」に近い経路だ。Bitgetを例にとると、その動きはUEXの枠組みの下で、

彼らは取引システム全体を再構築した：昨年、まずオンチェーンとCEXのアカウントシステムを統合し、その後RWA資産を導入してオンチェーンと伝統的資産の橋渡しを完了し、今年初めにTradFi資産トークンパーペチュアル契約およびCFD差金決済取引などのマルチアセット取引ツールの補完を完了した。

ここに、多くの人があまり馴染みのない点がある——CFD（差金決済取引）。これはBinanceやOKXなどの堅実派とは異なるTradFi資産導入戦略でもある。

CFDは本質的に、成熟した伝統的金融取引の枠組みだ：ユーザーは対象資産自体を保有せず、価格変動を巡ってロングまたはショートを行い、損益は売買価格差によって決定される。このシステムは主に外国為替、貴金属、株価指数、商品市場に適用され、ルールが明確、コスト構造が明確、そして完全な証拠金とリスク管理メカニズムが備わっていることが核心的な特徴だ。

本質的に見ると、この方法はTradFiをCryptoに改造するのではなく、複数のパラダイムが共存するものだ。

Bitgetのこの経路は、資産カバレッジにおいてもより積極的で、例えば現在プラットフォーム上の株式類資産の数は250種類以上に達し、基本的に最も深くカバーしている。Bitgetはまた、1月の総取引量において、TradFiの割合がすでに10%を超え、将来この割合はさらに拡大し続けると予想され、暗号CEXのような垂直型暗号取引所は舞台から早く姿を消すかもしれないと開示している。