NVIDIAのマイニング訴訟再審、AI巨人の秘められた過去

原文著者：Nancy、PANews

最近、NVIDIAが投資家集団訴訟に直面し、10億ドル以上の暗号マイニング収入を隠蔽したと指摘され、市場の注目を集めています。

この長引く訴訟の旧案は、再び市場の目を当時の狂乱した全民衆ゴールドラッシュに引き戻しました。現在のAI帝国であるNVIDIAは、当時まさにこの狂潮の直接的な受益者でした。

10億ドル以上のマイニング収入隠蔽を指摘され、長年の集団訴訟が正式に進行

米連邦判事は、NVIDIAとそのCEOジェンスン・フアンに対する投資家集団訴訟を承認しました。

原告によると、2017年から2018年にかけて、NVIDIAはゲーム用グラフィックカード収入が暗号通貨マイニング需要に依存している程度を隠蔽したとされています。

この訴訟は当初、投資家によって2018年に提起され、2021年に却下されました。その後、上訴審理が行われ、NVIDIAが米最高裁に提出した上訴は受理されず、現在、案件は正式に集団訴訟承認を得ました。

原告は、NVIDIAがGeForceゲーム用グラフィックカードを通じて10億ドル以上の暗号通貨関連収入を実現したが、その大部分を「ゲーム事業」セグメントに計上することで、投資家へのリスク提示を軽視したと主張しています。投資家は、CEOジェンスン・フアンが当時、暗号通貨需要の真の規模を軽視したと告発しています。一方、NVIDIAはこれまで一貫して、暗号通貨マイニングは会社の業務のごく一部に過ぎず、Gaming収入は主にゲーマーに由来すると主張してきました。

原告は、このような方法により、会社は暗号通貨市場のサイクル変動リスクに直接さらされたと指摘しています。特に2018年11月に会社が修正開示を行った後、株価は2日間で約28.5％下落しました。

さらに重要なのは、裁判所が判決の中で、NVIDIA副社長の内部メールを引用し、その証拠が特に説得力があると判断したことです。判事は、ある内部幹部が「会社の株価が高水準を維持できたのは、まさに以前の関連する表現のおかげだ」と述べたことを指摘し、関連する発言が株価に影響を与えたことを示しています。

実際、早くも2022年に、米国証券取引委員会（SEC）は、NVIDIAが暗号通貨マイニングがゲーム事業に与える影響を十分に開示していなかったと告発し、2四半期分の財務報告が投資家を誤解させる可能性があると指摘しました。NVIDIAはこのSECの告発を認めも否認もせず、550万ドルの罰金支払いに合意し和解を成立させました。

今回承認された集団訴訟は、2017年8月10日から2018年11月15日までの間にNVIDIA株を購入した投資家を対象としています。裁判所は4月21日に案件会議を開催する予定で、その際に判事が今後の審理プロセスを明確にします。

かつて暗号ゴールドラッシュに参加、NVIDIAのマイニング史

時は2017年の強気市場に戻ります。マイニング機材は狂乱的に奪い合われ、チップは供給不足に陥り、無数のゴールドラッシュ参加者がビットコインマイニングに殺到しました。

当時のNVIDIAは、そのゲーム用グラフィックカード事業で最もよく知られていました。しかし、ビットコインやイーサリアムを筆頭とする暗号通貨価格の急騰に伴い、グラフィックカード市場は供給不足に陥り、市場は長期間深刻な品薄状態にありました。NVIDIAのGPU製品も当然ながら供給不足となり、一般のゲーマーでさえカードを入手することが困難な状況に陥りました。

2020年になると、新たな強気市場が再びマイニング熱に火をつけました。今回は、NVIDIAがさらに積極的に動き、イーサリアムマイニングの特殊な需要を満たすため、マイニング専用に設計されたCMPマイニングカードを発売し、ゲーマー向けのRTX 3080にはマイニング性能制限をかけました。しかし、それでもマイナーの狂熱的な需要を抑えることは困難でした。NVIDIAの開示によると、2021年第1四半期だけで、CMPマイニング専用チップの四半期売上高は1億5500万ドルに達し、同期間に暗号マイニング向けに流れた独立系グラフィックカードの世界市場規模は約5億ドルでした。

このマイニングブームがNVIDIAに大きな利益をもたらしたことは明らかです。しかし、これらの収入のうち、実際にマイナーからのものがどれだけあったのかは、常に謎でした。NVIDIAの財務報告では、マイニング収益はゲームセグメントに帰属されており、外部からその真の構造を正確に分離することは困難でした。

しかし、収益面から見ると、マイニングは当時確かにNVIDIAを「牽引」しました。2018年だけで、NVIDIAの営業収入は97億1400万ドルに達し、前年比41％増加し、そのうちゲーム事業が半分以上（約55億ドル）を貢献しました。興味深いことに、当時設立からわずか数年しか経っていないマイニング企業Bitmainは、同時期に急速に拡大し、利益が一時NVIDIAに迫る勢いでしたが、NVIDIAはそのサプライヤーの一つでした。

しかし、この部分の収益は暗号サイクルの変動の影響を大きく受けます。2022年にマイニング需要が急落した後、NVIDIAの売上高減少と在庫過剰を引き起こし、ゲーム事業はその全体業績を牽引する主要セグメントとなり、GPU販売量の減少がその重要な原因の一つでした。興味深いことに、NVIDIAのCTOマイケル・ケーガンは2023年、「暗号通貨は社会に何の有用なものももたらさない」と率直に述べ、ChatGPTの出現こそがAI分野の「iPhoneの瞬間」であると発言しました。

その後、NVIDIAのAI台頭の物語は広く知られるようになり、AI時代最強の「シャベル売り」となり、新しいトークンを売り始めました。かつては何もしなくても勝てたマイニング企業も、AIビジネスに目を向け始めています。