Weekly Editor's Picks (0221-0227)
- 核心觀點：本期精選文章從投資、技術、監管等多維度剖析了當前加密行業的核心議題，包括機構入場的真實影響、L1價值捕獲的結構性變化、預測市場的合規化探索、穩定幣監管的突破性進展，以及以太坊擴容的未來方向。
- 關鍵要素：
- 機構進場旨在將加密經濟轉化為其資產管理規模的收費流，而非單純接盤，可能導致價值從鏈上流失至傳統金融。
- L1（如ETH、SOL）的價值捕獲因創新競爭而被系統性壓縮，這是開放網絡的結構性結果，而非週期性現象。
- 美國SEC對支付型穩定幣提出「2%折扣」的淨資本處理指引，為傳統金融機構持有穩定幣掃清了關鍵監管障礙。
- 以太坊擴容的未來方向包括基於主網的「Based Rollup」以實現同步組合性，以及帳戶抽象、隱私和AI代理等結構性發展。
- 預測市場ETF正在試探性進入主流，其核心挑戰在於監管對「賭博化」金融的擔憂以及潛在的價格操縱風險。
- RWA（現實世界資產）交易所發展的核心瓶頸並非資產上鏈，而是將法律責任、清算與違約處理制度上鏈。
- AI Agent的興起正在重塑支付基礎設施，關鍵分歧在於支付由中心化平台控制還是由開放協議執行。
「每週編輯精選」是 Odaily 的一檔「功能性」欄目。星球日報在每週覆蓋大量即時資訊的基礎上，也會發布許多優質的深度分析內容，但它們也許會藏在資訊流和熱點新聞中，與你擦肩而過。
因此，我們編輯部將於每週六從過去 7 天發布的內容中，摘選一些值得花費時間品讀、收藏的優質文章，從數據分析、行業判斷、觀點輸出等角度，給身處加密世界的你帶來新的啟發。
下面，來和我們一起閱讀吧：
投資與創業
機構終於「進場加密」了——但他們不是來接你盤的。他們是來把加密經濟變成他們 AUM（資產管理規模）累積機器的收費流的。
加密項目需要足夠快地把經濟價值留在鏈上，而不是讓它源源不斷地流失到 TradFi 手裡。
BTC 的「敘事危機」：Bloomberg 說得對，但只說了一半
Bloomberg 全文有一個隱含邏輯：比特幣的價值，來自它扮演的敘事功能。這些功能正在被別的東西搶走，所以比特幣的價值在流失。短期看，這話有道理，但它把「轉移」和「沉澱」當成了對立的兩件事。
文中更重要的一句話是：「比特幣現貨 ETF 已經讓比特幣成為投資組合中的永久固定項。」持有人結構正在從「賭場常客」變成「資產配置方」。
研究員看到敘事失效，叫危機。配置者看到敘事失效，叫估值回歸。兩種視角，都不完整。
對話 Michael Saylor：大多數人都不明白，Strategy 持倉成本無實質意義
大回撤、低谷期是任何科技投資的必然之路。銀行業對比特幣的接受速度雖然穩步推進，但卻比那些注意力難以集中的人所期望的要慢得多。銀行需要四到五年甚至六年的時間才能接受這種全新的資產類別。而人們卻希望比特幣能在四個月內就得到認可。尚未完善的信貸系統和再抵押機制，產生了巨大的拋壓，壓制了比特幣的價格。
Strategy 使用的是股權，沒有在貸款買入。本質上只是在進行一種永久性的、無風險的資產互換——用股權換取比特幣。所以，核心問題不在於成本價格，而在於這種互換對股東來說是否有利可圖。
真正值得關注的是期限：「如果我們擁有 10 到 30 年的時間窗口來證明自己是正確的，那麼我們的平均買入價格其實沒有任何實質性的影響。」
L1 價值捕獲大縮水，ETH、SOL、HYPE 難回價格巔峰
無論是比特幣的擁堵週期、以太坊的 DeFi 與 NFT 高峰，還是 Solana 的 memecoin 狂熱，所有手續費繁榮最終都會被創新壓縮。需求爆發帶來收入高峰，高峰刺激替代方案出現，利潤被系統性擠出。L1 價值捕獲的壓縮，不是週期現象，而是開放網絡的結構性結果。
L1 以及投資者應當思考：當市場不再用「鏈上利潤」給 L1 定價，而改用「資產敘事」與「結構性資金流」定價時，這種新邏輯是否同樣脆弱？當敘事退潮時，價格將回歸什麼樣的基本面支撐？
實戰執行指南：核心 KPI 的範式轉移：從「虛榮」轉向「硬核」；模組化任務設計：構建階梯式「漏斗」；風險管控與「斷路器」設計；社區治理的「前置化」實驗；執行 Check-list（上線前必讀）。
預測市場
ETF 發行商 Bitwise Asset Management 和 GraniteShares 向美國證券交易委員會（SEC）提交了預測市場 ETF 的申請。這些 ETF 的核心是追蹤美國政治選舉的結果，它們試圖把美國政治選舉的「結果概率」，包裝成一個可以在傳統證券賬戶中直接交易的金融產品。
如果獲批，投資者未來或許不再需要跑到加密世界的 Polymarket，也不必註冊受到 CFTC 監管的 Kalshi，只需打開 Robinhood 或 Fidelity 賬戶，就可以像買一隻股票一樣，押注「誰將贏得白宮」。
集體智慧可能會更廣泛地影響公眾對政治事件的看法，流動性將被放大，價格信號或許會更加敏銳。但當概率被包裝成「市場共識」時，它很容易被解讀為某種客觀趨勢，大資金介入引發價格操縱。
監管仍然是最大的不確定性。SEC 可能擔心這本質上是「賭博化」金融，增加操縱或道德風險。
從體育保險的角度解釋球隊為何應該利用預測市場對沖。
在預測市場發展的早期階段，競爭更多圍繞「底層能力」展開。誰更合規，誰能獲得監管認可，誰擁有更深的流動性與更高效的做市結構，決定了誰能率先建立市場信任。但宏觀事件本身並不具有排他性。在相同議題上重複競爭，只能在更差的流動性與更弱的信任基礎上展開博弈，很難真正形成結構性的差異。
對於 BNB Chain 上新興預測市場而言，如果規則設計無法構成壁壘，那麼內容結構與文化定位或許可以成為新的競爭變數。也正是在這樣的階段，「飯圈文化」開始變得重要起來。
平台的活躍度，很大程度上取決於話題能否被反覆傳播與放大。對於新興預測平台而言，傳播效率本身就是增長槓桿。飯圈文化所帶來的，不只是短期活躍度，而是更難被外部平台複製的情緒土壤。
另推薦：《4 天賺 8000 美元：Polymarket LP 做市完整實戰打法》《不到 1 毛錢擊潰百萬流動性，訂單攻擊或掏空 Polymarket 的流動性根基》。
政策和穩定幣
一直以來，加密行業與傳統金融市場的銀行都處於一種緊張對峙狀態。穩定幣監管法案《GENIUS ACT》與加密結構法案《CLARITY ACT》的提出與推進受阻，一定程度上與二者之間的對立狀態高度相關。對於傳統銀行而言，他們擔心穩定幣將會蠶食自己的存款份額和海量用戶，進而危及自己的行業地位與生存空間；而對於加密行業而言，找到一條與傳統銀行業和諧共存的發展道路，進而引入傳統金融市場的海量流動性，則成為了為數不多的「救命稻草」。
現實的真相是，二者之間的對立戰爭或許並不存在。正如 a16z Crypto 合夥人 Noah Levine 所言：「如同曾經 ATM 機與銀行櫃員之間存在的"Javon's Paradox"(傑文斯悖論）一樣，加密行業的發展或將助力傳統銀行業找到新的發展之路。」
資產負債表上的「穩定幣革命」：SEC 用「2%折扣」撕開了數字資產合規的口子
2 月 19 日，美國證券交易委員會（SEC）交易與市場部發布了一份新的常見問題解答 ，闡明經紀交易商應如何根據淨資本規則處理支付型穩定幣。隨後 SEC 加密貨幣工作組主席 Hester Peirce 隨即發表了一份題為「折價 2%即可」的聲明 。
Peirce 稱，如果經紀交易商在計算淨資本時，對符合條件的支付穩定幣的自有頭寸採用「2% 的折價」而非懲罰性的 100% 折價，美 SEC 的工作人員不會提出異議。如今 2%的折價使支付型穩定幣與持有類似基礎資產（如美國國債、現金和短期政府債券）的貨幣市場基金處於同等地位。Peirce 的聲明及其附帶的常見問題解答有效地彌合了《GENIUS 法案》立法框架與美 SEC 自身規則手冊之間的差距。對於傳統金融服務行業而言，這些舉措的實際影響和直接影響是巨大的：
正在評估是否進入數字資產領域的銀行和經紀交易商現在可以更清楚地了解其持有的穩定幣將如何獲得資本處理。
此前因對維持大量頭寸（最終在資產負債表上淨值為零）的運營成本感到猶豫不決的公司，現在可以重新考慮了。
託管機構、清算公司和另類交易系統（ATS）運營商正在探索代幣化證券結算，如今他們知道，結算資產（穩定幣）不會被視為監管上的累贅。《GENIUS 法案》的實施時間表非常緊湊。各州監管機構必須在 2026 年 7 月前完成其監管框架的認證。
另推薦：《穩定幣最新報告：真實分佈和流向遠比供應量值得關注》。
空投機會和交互指南
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以太坊與擴容
讀懂 Vitalik 的 L2 反思：告別碎片化，新階段下面向 Native Rollup 的撥亂反正
以太坊並非要拋棄 L2，而是重新明確分工——L1 回歸最安全的結算層定位，L2 追求差異化與專業化，從而讓戰略重心回歸主網本身。在此思潮下，Based Rollup 概念在 2026 年有望迎來它的高光時刻。
由以太坊協議本身在 L1 層面集成類似 Rollup 的驗證邏輯，這也就統一了原來分屬於 L2 與以太坊主網的極致性能優化與協議級安全性。 這種設計給用戶最直觀的感受，就是 Rollup 彷彿是內嵌在以太坊裡面，不僅繼承了 L1 的抗審查性和活躍性，更重要的是解決了 L2 最頭疼的問題——同步組合性。不過 Based Rollup 面臨一個現實挑戰，如果完全跟著 L1 的節奏（12 秒一個 Slot），用戶體驗會顯得笨重。
為解決這一問題，1 月份的社區提案《Combining preconfirmations with based rollups for synchronous composability》提出一種混合結構： 保留低延遲 sequenced blocks、在 slot 結束時生成 based block、將 based block 提交至 L1，最後再結合預確認機制，實現同步可組合性。
除了底層的擴容，未來以太坊生態的破圈出界與規模化發展將圍繞三個更具結構意義的方向展開：賬戶抽象與準入門檻消融、隱私與 ZK-EVM、AI 代理（AI Agents）的鏈上主權。
ETH 在 2026 年下跌 40%之後，為什麼還要繼續持有？
ETH 是賽博朋克貨幣，而且賽博朋克就體現在當前環境。在既相互對抗又相互依存的世界裡，它是一種不記名憑證。
以太坊的定位就在這裡：構建協議，讓對立的機構也能互相操作，同時為任何能簽名和支付的人保留真正的退出權和財產權。
以太坊價值循環：效用 → 安全性 → 可信中立 → 更多效用。
CeFi & DeFi
從 HyperLiquid 出發：什麼是 RWA 真正需要的交易所？
HyperLiquid 真正的爆點是改變了「交易主權」，只承擔市場風險，不承擔平台意志。這是「交易所信用」的鏈上化。
Aster 的爆火是因為：用戶已經變了，大多數用戶不是新手、不是賭徒、而是 「策略使用者 / 代理人 / 自動化系統」，交易行為不再是手工，而是系統化。Aster 本質上是：為 AI / Bot / Agent / 量化，提供「合法、穩定、可組合的交易執行環境」。
RWA 交易所大多卡在 三件事：法律責任不清、清算與執行不閉環、流動性不自然。對於 RWA 以及 RWA 交易所來說，要解決的並不是「資產上鏈」，而是「責任、清算和違約的制度上鏈」。誰能第一個，把「責任、違約與清算」徹底寫進鏈上規則？那一天到來時，RWA 不會再是敘事板塊，而會成為新的制度金融基礎層。而那，才是真正的升級與衍生。
Web 3 下一個階段不是爆發點，而是接入口；不是流量口，而是制度口。
Web3 & AI
Tiger Research：加密巨頭們如何押注 AI Agent 支付基礎設施
付款主體正在從人類轉向 AI Agent，這使得支付基礎設施成為實現真正自主的核心要求。
大科技公司（包括 Google AP2 和 OpenAI Delegated Payment）正在現有平台基礎設施之上設計基於審批的自動化支付系統。
加密貨幣通過 ERC-8004 和 x402 標準，利用基於 NFT 的身份識別和智能合約，實現了去中介化的支付模式。
大科技公司優先考慮便捷性與消費者保護，而加密貨幣則強調用戶主權與更廣泛的 Agent 級執行能力。
未來的關鍵問題在於：支付是由平台控制，還是由開放協議執行。
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