AI泡沫的金丝雀，刚刚「死去」

原文作者：李佳、董静

原文来源：华尔街见闻

在煤矿时代，金丝雀被用来提前感知危险气体，而它们的倒下往往意味着更大的风险正在逼近。

如今，韩国股市似乎正在成为 AI 狂热退潮中的那只“金丝雀”。

作为本轮 AI 交易最拥挤的市场之一，韩国半导体板块率先遭遇剧烈抛售。

经过 28 日重挫近 11%后，29 日 KOSPI 盘中一度跌 13%，最终收盘跌近 6%，近一个月跌了三分之一。

3 倍做多韩国 ETF KORU 从 6 月高点约 64 美元跌至 14 美元，累计跌幅 78%。

韩国市场此前正是全球 AI 热潮最强烈的受益者之一，存储芯片、HBM 以及 AI 基础设施相关资产受到资金集中追捧。

但如今，最先被资金抛售的同样是这些高拥挤、高预期资产。

市场担忧，这可能不仅是一场韩国股市的调整，而是 AI 交易开始退潮的早期信号。

尤其值得关注的是，KOSPI 在本轮 AI 行情中曾领先费城半导体指数（SOX）上涨，如今也领先下跌。（SOX 昨夜已跌破 11200 点关键支撑）

当 KOSPI 这只“金丝雀”倒下后，全球投资者开始重新审视一个关键问题：AI 资产的高估值和高预期，是否正在进入重新定价阶段？

值得一提的是，面对散户投资者的巨额亏损与舆论压力，韩国政府“暂不救市”，称目前无需启动平准基金，股市暴跌不全怪杠杆 ETF。此表态引发散户强烈反弹，痛批政府曾高调诱导入市，如今面对崩跌却甩锅推卸责任。

韩国财政部长 Koo Yun-cheol 周三在国会质询中接受议员要求，就单只股票杠杆 ETF 在未经充分审慎论证的情况下仓促推出一事公开致歉。与此同时，韩国金融服务委员会委员长 Lee Eog-weon 当日表示，监管机构正在考虑将相关产品的准入限制在专业投资者范围之内，并研究下调杠杆倍数。

AI 狂热退潮，韩国成为第一块倒下的多米诺骨牌

自 6 月 22 日高点以来，KOSPI 累计跌幅已接近 38%，最新一轮抛售进一步加剧市场恐慌。

在此前 AI 基础设施投资狂潮中，韩国半导体企业成为最大受益者之一。SK 海力士凭借高带宽内存（HBM）需求爆发成为市场宠儿，三星电子也受到 AI 服务器产业链扩张预期推动。

但随着市场风险偏好快速降温，资金开始撤离。

29 日，SK 海力士的业绩大幅超越历史水平，却依然令市场失望，股价再跌超 9%，近一月跌近 47%。折射出当前科技投资逻辑的深层矛盾——市场对 AI 相关企业的盈利预期已被推至极高水位，任何未能完全兑现的结果都可能触发大规模抛售。

三星电子同步失守 100 日均线及长期趋势线，近一月重挫 35%。

"鉴于 SK 海力士和三星在韩国综合指数中的权重，两者同时下跌时没有任何避险空间，"eToro 亚太及中东地区首席分析师 Josh Gilbert 表示。

市场担忧的是，这可能并非单一市场调整，而是 AI 产业链交易从核心资产向外围资产扩散的开始。

技术面恶化，市场尚未迎来真正“投降”

从技术指标来看，KOSPI 的调整仍未显示出明确结束信号。

虽然指数盘中一度跌破 50 日均线及 200 日均线，逼近支撑本轮上涨周期的长期趋势线。

RSI 指标已降至 2025 年 4 月以来最低水平，显示市场进入超卖区域，但历史经验显示，超卖并不意味着立即见底。

真正的市场底部通常伴随着更剧烈的恐慌、成交量放大以及波动率全面飙升。而目前 KOSPI 波动率指数的反应仍相对有限，意味着市场结构可能尚未完成充分出清。

换句话说，价格已经出现明显调整，但情绪层面的“最后一跌”是否完成，仍存在不确定性。

杠杆资金困局：KORU 暴跌揭示 AI 交易风险

杠杆资金正在放大韩国市场的下跌压力。

3 倍做多韩国 ETF KORU 今年 6 月初一度触及约 64 美元，最新跌至 14 美元附近，跌幅近 80%。

对于持有这类产品的投资者而言，最大的风险并非单纯指数下跌，而是杠杆 ETF 每日再平衡机制带来的长期损耗。

这类产品追踪的是每日收益倍数，而不是长期累计收益。当市场持续震荡下跌时，复利效应会不断侵蚀净值。即使未来指数重新回到此前高点，杠杆 ETF 也未必能够同步恢复。

在 AI 行情中大量涌入的杠杆资金，如今正在成为市场下跌过程中的被动卖盘。

韩国“金丝雀”预警：全球 AI 资产重新定价的开端？

市场目前最关注的问题是，韩国半导体股的崩跌是否会进一步传导至全球芯片资产。

数据显示，KOSPI 此前涨幅一度超过费城半导体指数（SOX），成为 AI 交易最激进的代表之一。而如今，当 KOSPI 跌回当前水平时，SOX 仍高出约 20%，两者之间出现明显背离。

如果历史相关性重新发挥作用，全球半导体指数可能仍存在补跌压力。

当然，韩国市场并不必然代表整个 AI 产业周期。美国大型科技公司的 AI 资本开支、云计算需求以及先进芯片订单仍是决定行业基本面的核心因素。但从资金行为来看，韩国正在成为观察 AI 交易是否过热的重要窗口。

如果 AI 热潮仍然能够依靠企业盈利兑现消化估值，那么这只是一次健康调整；但如果资金开始重新评估 AI 投资回报周期，那么韩国市场今天的剧烈波动，可能只是全球 AI 资产重新定价的开端。

“金丝雀”已经倒下，接下来市场要观察的是：它代表的是局部缺氧，还是整个矿井正在失去空气。

韩国政府“暂不救市”甩锅市场，散户强烈批评

据韩国媒体韩国中央日报 7 月 29 日报道，正随总统李在明出访巴西的青瓦台政策室室长金容范（Kim Yong-beom）表示，政府正在密切监控市场，目前还没有到启动股市平准基金（Stock Market Stabilization Fund）的阶段。

他将此轮暴跌定性为市场寻找均衡点的"再评估过程"，将韩国股市的高波动性归因于散户交易活跃、衍生品泛滥及半导体龙头股权重过高等结构性问题，并对杠杆 ETF 的责任作出切割，称"不能把所有问题都归结为那一个原因"。

上述表态迅速在韩国网络社区和投资者群体中引发强烈反弹。

批评者认为，政府此前高调为市场造势、吸引散户入场，如今市场崩跌却以"市场自我调节"为由推卸责任，态度前后矛盾。

网络评论区充斥着类似声音：

"政府当初鼓励散户入场，现在市场崩了，不仅不认错，反而说这是别人家的事。"

分析人士预计，随着市场波动持续，来自散户群体和在野党的政策问责压力将进一步升温。