大空头Burry新文：首次做空卡特彼勒$CAT，进一步做空AI和半导体

原文作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读：《大空头》原型 Michael Burry 披露最新做空组合，首次做空今年标普 500 表现最好的卡特彼勒 $CAT（上半年涨 86%），入场价 1060.98 美元。同一天他还新建了英伟达、应用材料、特斯拉和费城半导体 ETF（SOXX）的空头。这批标的几乎全是 AI 基建行情的核心受益股，Burry 的判断是：估值已到他 30 年来没见过的极端，「只是时间问题」。

以精准押中 2008 年次贷危机闻名的对冲基金经理 Michael Burry，6 月 30 日在其付费 Substack 专栏「Cassandra Unchained」发文，一次性披露了一批针对 AI 与半导体板块的新空头仓位。文章标题为《Trading Post June 30， 2026》，核心逻辑只有一句话：这轮 AI 行情已经涨到危险的位置。

据 CNBC 报道，Burry 写道：「这是我第一次做空卡特彼勒。过去做多这只票，它一直让我赚得很好。」这句话点出了本次持仓最反常的一笔：卡特彼勒不是一家 AI 公司，它造的是工程机械、采矿和能源设备。

首次做空卡特彼勒，入场价 1060.98 美元，因为它成了「AI 基建代理」

Burry 在 1060.98 美元的价位做空了卡特彼勒。让他警觉的是估值：随着股价创历史新高，卡特彼勒的市销率（P/S，股价与每股营收之比）已升至至少过去 30 年的最高水平。据 GuruFocus 数据，其市盈率约为 53 倍。

卡特彼勒本身与 AI 无关，但市场把它当成了全球 AI 基建投资的「铲子股」。数据中心建设需要发电、输电、土建，越来越多资金涌入这家重型设备龙头。结果是，卡特彼勒 2026 年上半年累计上涨 86%，成为标普 500 今年表现最好的成分股之一。

Burry 对当天上涨的直接触发因素给出了自己的解读。据 TipRanks 报道，他写道：「今天这轮上涨的直接诱因是韩国宣布的大规模支出计划。在我看来，这恰恰是行情走向终结的开始。现在只是时间问题。」

一天之内加空英伟达、应用材料、SOXX，全部标了入场价

卡特彼勒不是孤例。据 Electrek 和 Investing.com 报道，Burry 在同一天（6 月 30 日）披露的空头入场价格分别是：英伟达 198.09 美元、费城半导体 ETF（SOXX）642.80 美元、应用材料 729.40 美元。

真正占据这篇专栏主体篇幅的不是卡特彼勒，而是半导体。Burry 的论据是估值极端：费城半导体指数（SOX）目前较其 200 日移动均线高出逾 65%，这种拉伸幅度历史上只出现过一次，就是 2000 年互联网泡沫见顶时。他还指出，该指数市销率已超过 16 倍，即便剔除英伟达也「几乎不受影响」。

在具体操作上，他把 SOXX 的看跌期权（put）从 2027 年 1 月展期到 2027 年 3 月，行权价上移到 400 美元出头，同时继续持有纳指 ETF（QQQ）的 1 月看跌期权。对于半导体的回撤，他写道：「现在只是时间问题。」

特斯拉 416.22 美元做空，但这笔仓位没披露规模

Burry 对特斯拉的处理方式和前几笔不同。据 Yahoo Finance 报道，他写道：「最后，我在 416.22 美元做空了特斯拉。很高兴它又涨回到了这个位置。」特斯拉前一交易日收于 379.71 美元，周二盘中大涨约 10%，意味着 Burry 是在上涨中做空，而非追跌。

值得留意的是，他没有披露特斯拉空头的任何规模信息——没有股数、没有金额、也没说明是否使用期权。这一点在解读时需要格外谨慎。Burry 过往的特斯拉空头多次被媒体夸大：2021 年一季度 Scion 的 13F 文件显示其持有对应 80.01 万股特斯拉的看跌期权，被大量媒体报道为「5.34 亿美元」的做空，但那只是期权名义价值（按当时收盘价计算的股数市值），并非他实际投入的资金（即期权权利金，规模小得多）。他在 2021 年 11 月就已平掉那笔仓位。

特斯拉仍符合 Burry 的整体看空逻辑。他去年 12 月抨击过特斯拉「荒谬」的股本稀释和「荒谬高估」的估值，并将其与股东通过的马斯克万亿美元薪酬方案挂钩。今年 4 月，他分析了多家科技公司近十年的审计报告后，把特斯拉称为「悲剧层之王」——指股权激励同时超过 GAAP 口径激励费用和累计净利润的一类公司。

这是一次季末的「清仓式做空」，但没有 13F 背书

据 Investing.com 报道，这批仓位读起来更像一次季末对「涨过头」标的的集中扫射，而不是针对某一只票的单独判断。Burry 此前已彻底转向看空：2025 年三季度，Scion 持有 500 万股 Palantir 的看跌期权（名义价值约 9.12 亿美元）和 100 万股英伟达的看跌期权（约 1.87 亿美元），仅这两笔敞口合计就约 11 亿美元。他多次点名甲骨文、谷歌、微软的激进数据中心扩张，警告市场在 AI 乐观情绪下忽视了重资本消耗的财务风险，并反复把当前行情类比 1999-2000 年的互联网泡沫。

需要提醒读者的是：截至发稿，卡特彼勒空头尚无经确认的 13F 文件披露。目前所有信息都来自 Burry 本人的专栏和社交媒体，而非监管备案。仓位的确切规模和结构，要等 Scion 下一份 13F 才有硬数据。