UNI四年后100美元，渣打的预测会成真吗？

原文作者：Liam Akiba Wright

原文编译：Luffy，Foresight News

TL;DR：

• 据报道，渣打银行已发布 Uniswap 研究报告，给出 2030 年 UNI 代币 100 美元的目标价。
• 渣打的核心逻辑是代币化资产将催生开放式 DeFi 流动性需求，Uniswap 有望承接大量交易并赚取手续费。
• 但机构级代币化产品大多采用准入制，贝莱德 BUIDL 产品也证明 DeFi 赛道仍存在准入壁垒。

渣打银行将 UNI 代币 2030 年末目标价定为 100 美元，这一预测意味着这款头部去中心化交易所治理代币的价格，将远超当前市场价位。

渣打的论点是，未来各类代币化资产会需要去中心化交易平台，将碎片化链上金融工具转化为可流通的流动性。

渣打测算，到 2028 年，全球代币化资产总规模或将达到 4 万亿美元；到 2030 年，流入 DeFi 市场的代币化资产占比将从当前约 3.5% 提升至 30%。基于该测算，2030 年 DeFi 市场承载资产规模有望突破 2 万亿美元。

目前银行、资管机构、过户登记服务商、合规平台都在布局资产代币化赛道。但如果这类资产需要全天候交易、灵活抵押、跨产品组合的能力，而单一机构自有系统无法满足，那么开放型去中心化协议就将承接流动性红利。

立足当前市场环境，行业核心疑问浮出水面：国债代币、基金代币、股票代币、稳定币等链上资产，究竟会成为开放式去中心化市场的流动性标的，还是始终被限制在准入严格、交割划转全管控的封闭体系内流通？

增长前景取决于开放式流动性

渣打给出的估值目标建立在层层假设之上：首先代币化资产市场规模实现大幅扩张；其次有相当一部分代币化资产不再只是躺在链上、仅作所有权登记的合规封装资产，而是真正活跃在 DeFi 市场；最后，Uniswap 能拿下足够多的相关交易份额，带动 UNI 代币价值提升。整套逻辑的核心，重心从资产发行环节转移到了流动性交易环节。

渣打此前早已将资产代币化定义为长期重大机遇。2024 年该行与咨询公司 Synpulse 联合发布报告预测，2034 年全球现实世界资产代币化规模将达 30.1 万亿美元，贸易金融是核心应用赛道之一。报告同时提到，代币化会催生全新 DeFi 应用与商业模式。

花旗 2026 年 6 月发布的代币化报告对市场规模判断相近，但同时给出反向制约因素：该行基准情景预测 2030 年代币化资产规模 5.5 万亿美元，乐观情景 8.2 万亿美元。报告还指出，混合模式可能会占据主导地位，机构将控制发行、分销和结算渠道。

两种路线的分化，直接决定 Uniswap 的发展空间。如果代币化资产规模持续增长，但价值始终沉淀在银行平台、过户服务商系统、券商网络、合规交易市场内，开放式 DeFi 的发展空间将十分有限。

反之，若各类代币化金融工具、稳定币、抵押资产需要跨品类自由交易，Uniswap 这类协议的行业地位将大幅提升。

DeFiLlama 数据印证 Uniswap 具备承接该需求的基础。截至发稿，该协议多链总锁仓量约 28.9 亿美元，近 30 天手续费收入超 5000 万美元。

现有数据仅代表基础运营规模，但足以说明 Uniswap 定位是流动性基础设施。

对机构而言，两者存在明确实操差异。发行基金代币是一套流程，搭建能让代币与稳定币、抵押品、其他代币资产自由兑换的交易场所，是另一套独立业务。

两者之间的空白地带，决定自动化做市商 Uniswap 究竟能成为刚需基础设施，还是仅作为边缘配套通道。

由此可见，交易渠道的选择和资产发行同等重要。流动性决定代币化产品能否形成可交易市场、可复用抵押品、可结算资产，否则只会沦为合规系统内静止的所有权凭证。

贝莱德 BUIDL：连通 DeFi，但筑起准入闸门

贝莱德旗下 BUIDL 机构数字流动性基金，是当下印证该矛盾的真实案例。今年 2 月，Uniswap Labs 与合规平台 Securitize 联合宣布，贝莱德美元机构数字流动性基金 BUIDL 登陆 UniswapX 交易渠道。

该对接采用询价交易机制，仅对白名单用户、预先审核合格参与者开放。

CryptoSlate 此前针对 BUIDL 的报道点明核心矛盾：BUIDL 持有者虽可通过 UniswapX 兑换 USDC，但交易权限存在严格准入门槛。

交易流程依托 DeFi 技术完成，资产流通范围却仅限审核通过的机构参与者。

贝莱德 BUIDL 最初发行规则充分体现这套管控模式：产品仅面向合格投资者，最低起投金额 500 万美元，资产只能转让给预先获批对象，且不在任何交易所挂牌交易。

RWA.xyz 数据显示，6 月 16 日 BUIDL 总资产规模约 23.7 亿美元，持有人仅 108 家。

结合准入规则不难看出当前代币化行业现状。链上可以诞生大规模代币化产品，但参与权高度集中、全程准入管控。

渣打 2026 年 5 月投资者路演材料，也曾以 BUIDL 接入 Uniswap 作为案例，论证去中心化平台可用于资产分销与交易。

即便完整的 UNI 估值研报尚未对外公开，这份路演材料也将 Uniswap 划入机构数字资产配套基础设施，而这正是 100 美元目标价的底层支撑。

贝莱德 BUIDL 模式介于两者之间，底层采用 Uniswap 技术，但全程保留机构准入管控。这套设计搭建了通往 DeFi 基础设施的桥梁，却没有将代币化资产完全放入无门槛开放式流动性池。

机构资产接受的流动性方案，大概率会先采用这种折中模式：依托 DeFi 基础设施完成交易与结算，同时对用户身份、资产划转、交易对手设置硬性限制。

UNI 仍缺少价值捕获机制

即便 Uniswap 承接更多现实世界代币化资产交易，也不代表 UNI 持有者能直接获益，协议仍缺少稳定的价值捕获机制。

此前社区在 Tally 平台通过的 UNI 代币经济升级提案，明确了协议手续费分配、UNI 销毁机制，同时提出 Uniswap 要成为代币化资产的默认交易枢纽。

这套规划为估值逻辑提供了落地路径，但存在多重前提：社区治理决议、手续费调整、机构商业合作、真实交易规模增长，缺一不可。

渣打给出的 100 美元目标价，不仅远超当前行情，甚至突破 UNI 2021 年历史最高点。该目标不能仅依靠资产发行增长支撑，必须具备真实持续的交易流水、稳定手续费收入，同时搭建清晰的协议发展与代币价值联动机制。

机构代币化赛道的核心矛盾在于，银行与资管机构既需要链上结算、全天候划转、可编程抵押、稳定币支付等去中心化能力，同时又坚持 KYC 身份核验、资产转让限制、指定交易对手、自主掌控二级市场布局。

金融稳定委员会关于代币化的研究报告，也印证了这份谨慎态度。报告指出当前代币化整体规模尚小，行业存在准入封闭、跨平台互操作性不足、结算资产受限、交易平台碎片化等多重问题。

以上摩擦，正是阻碍代币化资产成为 DeFi 通用流动性标的核心障碍。

如果这类行业壁垒长期存在，Uniswap 只会沦为机构代币化体系边缘的配套对接渠道；如果相关痛点逐步缓解，该协议将成为代币基金、稳定币、原生加密资产交汇的核心交易场所。

归根结底，渣打这份估值预测的核心取决于代币化流动性最终流向何处。100 美元目标价代表可观的上行空间，而更关键的信号是：一家传统华尔街投行，已经认可 DeFi 协议有机会分羹机构代币化浪潮。

贝莱德 BUIDL 案例已经证明，资管机构可以使用 DeFi 技术，同时维持严格的流通管控；花旗对代币化行业的展望也预示，华尔街大概率搭建混合体系，将发行、分销、交割环节牢牢把控在机构手中；而金融稳定委员会提出的各类行业痛点，则凸显互操作性与结算体系仍是行业核心难题。

后续市场信号将来自更多代币化资产接入案例。如果新增资产均采用隔离式白名单询价通道，开放式 DeFi 只能瓜分市场一小部分份额；如果跨资产统一流动性池逐步落地，自定义管控规则减少，Uniswap 在代币化赛道的定位，将不再局限于原生加密货币兑换。