原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

股票代币化，被视为加密货币行业对传统金融体系发起的一场变革，其目标是将加密触角深入股票市场，并逐步重塑其交易规则。继 Robinhood、xStocks 等平台推动美股代币化后，部分上市公司也开始主动拥抱这一趋势。8 月 5 日晚间市场消息称，美股上市加密巨头 Galaxy Digital 计划发行代币化股票 GLXY，并与 Robert Leshner 旗下的 Superstate 签署了 RWA（真实世界资产）平台合作协议。Odaily 星球日报将在下文对此进行简要分析，供读者参考。

美股代币化赛道变天了：当加密巨头选择“自我革命”

提起 Galaxy，很多人或许稍显陌生，但其早在2018年就已登陆加拿大多伦多证券交易所创业板，一跃成为“全球第一家成功上市的加密资产投资和管理公司”。今年 5 月，Galaxy 完成了从开曼群岛迁册至美国的重组，正式登陆纳斯达克，股票代码为 GLXY，由此成为加密货币行业的标杆性企业。

不仅如此，Galaxy 还有着“加密货币行业的高盛”的行业名头，此前 BitMine、Sharplink Gaming、Bit Digital 等 ETH 财库储备公司的背后也有其参与资产托管，借助6月、7月 ETH 财库储备公司的股价炒作，Galaxy 此前股价一度从6月初的 18.5美元暴涨至7月20日的30.59美元。截至撰稿前，Galaxy 股票盘后价暂报 27.21美元，24小时跌幅为 1.7%。根据链上分析师 Ai 姨统计，Rootdata 信息显示，Galaxy Digital 投资了 Sonic / Monad/ Ethena / Babylon / Plume 在内的 124 个项目，其中 2018-2019 期间投资 EOS 还获利了 7,120 万美元，投资回报率达 123%。其还曾在 Luna 事件中获利数亿美元，最终因 Luna 崩盘而被视为始作俑者之一被罚2亿美元。

此外，Galaxy 还是场外 OTC 的活跃中间商，最近一次引人注意的操作为帮助 BTC 早期投资者完成超过 80000 枚比特币的出售交易，按当时市值计算超过 90 亿美元，这也是加密市场历史上最大名义金额的比特币交易之一。

昨日，Galaxy 旗下纳斯达克上市子公司 Galaxy Digital 公布截至 2025 年 6 月 30 日的 Q2 财报，其净收入为 3070 万美元，总股本价值 26 亿美元，持有价值约 12 亿美元的现金与稳定币。得益于上文提到的“80000枚 BTC 交易”，其数字资产业务调整后毛利润达 7140 万美元，环比增长 10%。

另据链上分析师 Ai 姨监测，Galaxy Digital 目前在链上共持有约 9.21 亿美元资产，其中 BTC 持有量为 5119.73 枚（约 5.85 亿美元）；ETH 持有量为 75,425 枚（约 2.68 亿美元）；SOL 持有量为 151,196 枚（约 2451 万美元）；此外还持有 1749 万枚 USDT 和 667 万枚 USDC。持有价值前五资产均为主流币和稳定币。

值得一提的是，Galaxy 的早期投资人行列里，少见地有亚洲面孔的参与——鸿海集团旗下的投资机构 HCM 资本就早早押注了 Galaxy Digital，此外，该资本机构还曾参与投资业内巨头 Digital Currency Group（DCG）。详见《加密货币投资银行 Galaxy Digital 上市！你可认识背后的中国投资人？》一文。

而集行业地位、资管规模、美股上市公司等光环于一身的 Galaxy 此次选择主动代币化自己的股票，或许有2方面的考虑：

一方面，或因Q2财报数据及业务表现稍显乏力，不及市场预期。尽管Galaxy Q2财报表现远超 Q1，甚至从Q1的2.95亿美元亏损扭亏为盈且调整后毛利润达 2.99 亿美元，但其资产规模的骤降（总资产规模下降 43% 至 63亿美元）、不确定性极大的监管环境与高风险高波动的市场，都让投资者完全相信其后续的市场表现，受此消息影响，财报发布后，其股价在盘前交易中下跌 7.6% 至 28.10 美元。

另一方面，或许是看中了股票代币化市场后续的爆发潜力。早在今年5月，Galaxy 创始人 Mike Novogratz 早就曾透露消息称，Galaxy DIgital 有意将自家股票代币化为 DeFi应用代币，具体应用场景包括借贷、交易等。作为加密货币行业巨头，Galaxy 认为“代币化美股”极具成长潜力，甚至可能创造出数万亿美元等级的新市场，7*24 小时交易、面向非美国投资者等特性将进一步释放市场流动性。当然，作为上市公司，其坦言，相关市场尚处初期阶段，并在 SEC 文件中审慎指出：代币化证券市场尚处于萌芽阶段，无法保证代币化 GLXY 未来能够发展出具规模且有序的流通市场。相较于像那斯达克这类受监管的国家级证交所，链上交易机制（如DEX）可能在流动性、成交量、透明度与监管架构等面向存在明显落差。

尽管如此，以目前市场进度来看，Galaxy 已迈出关键一步。

Galaxy 股票代币化合作方：Superstate 平台的 RWA 生意经

此次 Galaxy 股票代币化消息一出，该消息也得到了合作方 Superstate CEO、RobotVentures 创始人 Robert Leshner 第一时间的发文证实，后者正是知名 DeFi 协议 Compound 创始人。值得一提的是，此前纳斯达克上市公司 180 Life Sciences 宣布拟通过私募股权融资募集约 4.25 亿美元建立以太坊财库，交易完成后该公司将更名为 ETHZilla Corporation，而 Robert Leshner 也是投资人之一。

而 Superstate 与 Galaxy 的合作也早有预谋。

据了解，Galaxy 今年5 月就曾与 Superstate Services 签署“数字资产转入代币协议”（Digital Transfer Agency Agreement），正式委任该公司为自家数字资产的转让代理人；Superstate Services 则是 RWA 代币化平台 Superstate 的背后公司，后者曾因推出多个代币化私募基金（如 USTB 与 USCC）为市场所注意。

今年5 月，Superstate 曾推出名为“Opening Bell”的链上交易平台并联合多家机构向 SEC 提交框架提案。

彼时，该项目称将率先在 Solana 链部署，实现传统股权与区块链基础设施的原生融合，消除对 CEX 和传统上市机制的依赖，通过区块链设施提供连续交易和实时结算。“SOL 版微策略” SOL Strategies 将率先通过该平台将其普通股在 Solana 上链，使美股得以在链上直接流通。此事近期再次得到了 SOL Strategies CEO @LeahWald 的对外确认，其还强调：“与代币化包装不同，这是一种完全合规、可交易且与其基础证券无缝互换的股权”。

自此，Superstae 或许将成为后续越来越多加密概念股、美股选择链上代币化的不二之选。而基于 Robert Leshner 此前创立 Compound 的经验，或许还将进一步激活美股市场流动性流入链上市场，当然，前提是链上美股代币的交易体验要优于美股市场。

结语：内外合力，美股代币化迎来转折点

如果说此前 Robinhood、xStocks、MyStonks 等平台的美股代币化，更像是加密货币行业从外部对美股市场发起的“特洛伊战争”，尤其是 Robinhood 想要借助股票代币化对 SpaceX、OpenAI 等未上市公司的股权进行抢先定价；那么现在 Galaxy、SOL Strategies 等公司主动与RWA平台 Superstate 合作推动股票代币化的行为，则像是从内部自发掀起的“主动革命”——发挥自己深耕加密行业的优势，抢先一步推动股票市场与加密市场双方流动性的深度耦合。

至于 Galaxy 的股价以及业务表现是否能借此再创辉煌，就要看美股市场与加密市场是否吃得下其画下的“大饼”了。